石油大戶的21世紀(jì)資本論
遠(yuǎn)川出海研究 2022-12-22 云阿云智庫•基金
導(dǎo)讀：最重要的是，薩勒曼控制著規(guī)模高達(dá)6000億美元，足矣在華爾街掀起滔天巨浪的沙特主權(quán)財(cái)富基金（下文簡稱 PIF ）。沙特主權(quán)財(cái)富基金正是薩勒曼那一柄擺脫石油依賴的尖刀，大筆注入科技、娛樂、體育等非石油行業(yè)，暗暗撬動(dòng)著全球資本格局。
以下文章來源于遠(yuǎn)川投資評(píng)論，作者沈暉
11月23日，沙特王宮內(nèi)五名王子圍著電視站立，氣氛十分緊張。屏幕里解說的歡呼打破了沉寂，沙特前鋒薩勒姆·達(dá)瓦薩里突然一腳世界波攻入了阿根廷的大門，反超了比分。親眼見證了世界杯最大冷門的他們，抱在一起舞動(dòng)國旗，跪在地上拜謝真主。
其中一位男子是王儲(chǔ)默罕默德·本·薩勒曼，目前正處在沙特帝國權(quán)力的中心。他是中東人口中的小薩達(dá)姆，美國總統(tǒng)口中的賤民，以及微博網(wǎng)民口中的「狗大戶」。
狗大戶，譯自「Gold大戶」，這是源于上世紀(jì)80年代的稱呼——沙特開價(jià)35億美元不帶還價(jià)地買下36枚東風(fēng)導(dǎo)彈，出手闊綽一度令我國軍火商傻眼。
今年11月13日落幕的珠海航展，也被調(diào)侃成中東人的雙十一大促，陸戰(zhàn)裝備的沙漠迷彩涂裝、各條產(chǎn)品線對(duì)空調(diào)功能的強(qiáng)調(diào)，無不指向那群「來自沙漠的你」。而大客戶們也不吝出手，僅沙特就一口氣開了40億美元支票，買下了300架彩虹4B無人機(jī)等先進(jìn)裝備，甚至買下了一整條無人機(jī)生產(chǎn)線[1]。
單憑這些軍火并不能覆蓋小薩勒曼的資產(chǎn)野心。
比如比爾·蓋茨曾相中一艘3億美元的游艇仍然被價(jià)格勸退，薩勒曼卻加價(jià)至5億美元買走，然后在里面擺放了價(jià)值4.5億美元的達(dá)芬奇名作《救世主》。他還在凡爾賽宮附近花2.3億英鎊買下了路易十四城堡，在馬爾代夫與150名超模共度良宵，還因?yàn)榻o自己80只寵物老鷹包下專機(jī)而成為小報(bào)頭條。
最重要的是，薩勒曼控制著規(guī)模高達(dá)6000億美元，足矣在華爾街掀起滔天巨浪的沙特主權(quán)財(cái)富基金（下文簡稱 PIF ）。
眾所周知，薩勒曼作為沙特的實(shí)質(zhì)話事人，他的一言一行影響著世界能源穩(wěn)定。如今薩勒曼卻擁有著更大的野心，推出「2030愿景」計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多元化。該計(jì)劃明確了三大目標(biāo)：成為伊斯蘭世界的心臟、亞非歐樞紐和全球投資強(qiáng)國。
沙特主權(quán)財(cái)富基金正是薩勒曼那一柄擺脫石油依賴的尖刀，大筆注入科技、娛樂、體育等非石油行業(yè)，暗暗撬動(dòng)著全球資本格局。
01 玄武門之變
要管6000億美元的錢，首先得會(huì)奪權(quán)。
2017年10月，小薩勒曼在利雅得麗思卡爾頓酒店舉辦了一場(chǎng)國際投資會(huì)議。蒞臨者，不乏軟銀孫正義、歐洲央行行長拉加德等名流，還有經(jīng)常在國外難得才能聚在一起的300多位王室成員。
外賓們前腳剛走，一位王子在下榻酒店發(fā)現(xiàn)了一些不對(duì)勁——房間里沒有鋼筆、剃須刀、眼鏡，或是其他任何有可能被用作武器的東西。隨后王子們的手機(jī)被沒收，薩勒曼派人將他們蒙住頭毆打，關(guān)押了幾個(gè)星期，直至他們交出自己所有資產(chǎn)[2]。在這場(chǎng)中東「玄武門之變」中，薩勒曼榨出了兄弟們約1000億美元。
麗思卡爾頓事件只是一項(xiàng)非同尋常的集權(quán)計(jì)劃的一部分。薩勒曼從王子們手中奪回了對(duì)各中央機(jī)構(gòu)的控制權(quán)。他接管了石油巨頭沙特阿美，順勢(shì)就任沙特主權(quán)財(cái)富基金（PIF）的總裁。
國家主權(quán)財(cái)富基金是指一國政府利用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)與國家財(cái)政盈余創(chuàng)立的、在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資以提升本國經(jīng)濟(jì)和居民福利的金融投資工具。依據(jù)SWFI最新數(shù)據(jù)，排名前100位的全球主權(quán)財(cái)富基金管理規(guī)模已達(dá)10.3萬億美元，遠(yuǎn)超私募與對(duì)沖基金。而PIF規(guī)模正以肉眼可見的速度膨脹，目標(biāo)2030年資管規(guī)模達(dá)到2萬億美元。
起初PIF非常低調(diào)，它成立于1971年，資金主要來源于沙特阿拉伯國有石油公司，很長時(shí)間投資范圍也僅限于沙特國內(nèi)。
2015年后一切都變了，前國王病逝，老薩勒曼繼位，而他喜愛的兒子小薩勒曼為副王儲(chǔ)，在此期間他還擔(dān)任國防大臣手握軍權(quán)，王宮辦公廳主任，以及2015年新成立的經(jīng)濟(jì)與發(fā)展事務(wù)委員會(huì)主席。
當(dāng)時(shí)年僅30歲的小薩勒曼，已然成為沙特?cái)z政王。
隨著PIF的管理權(quán)逐漸從財(cái)政部讓渡到「沙特發(fā)改委」，加上小薩勒曼「九龍奪嫡」的努力，他成為了PIF的新董事，日后PIF的投資也逐漸具備王儲(chǔ)的個(gè)人色彩。
與別的主權(quán)財(cái)富基金不同，PIF有更多的地緣政治與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考量。另較于華爾街對(duì)沖基金，PIF第一目標(biāo)不是為了賺錢，而是實(shí)現(xiàn)國家轉(zhuǎn)型以及薩勒曼腦海中2030偉大藍(lán)圖的工具。
2016年，PIF就向Uber注資35億美元，這是當(dāng)時(shí)世界私營企業(yè)最大的單筆投資。但是疫情期間，Uber股價(jià)大幅波動(dòng)。相比投資收益，PIF現(xiàn)任總裁魯梅揚(yáng)解釋，要看它在沙特王國的影響，它為沙特創(chuàng)造了大約15萬個(gè)工作崗位，它顛覆了服務(wù)市場(chǎng)，滿足所有人的需求，讓許多人能負(fù)擔(dān)起這些成本[3]。
Uber也是孫正義1000億美元愿景基金的重倉標(biāo)的。小薩勒曼與孫正義私交甚篤，后者用45分鐘的演講讓PIF投資450億美元，平均1分鐘募資10億美元。會(huì)談期間孫正義巧舌如簧，不但列舉了軟銀將如何幫助沙特轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)模式，還搬出投資記錄證明自己可以幫助薩勒曼實(shí)現(xiàn)「愿景2030」。
只是始料未及，今年愿景基金上半年虧掉了2200億人民幣。
PIF有多講政治，從用投資換取美國支持就可以看出。
2018年，著名記者卡舒吉被薩勒曼派人在土耳其分尸，引得全球政商界嗤之以鼻。沙特不僅買入百億軍火大單安撫特朗普，而且在2020年疫情最嚴(yán)重之時(shí)，買入波音、迪士尼、殼牌石油以及豪華郵輪嘉年華等疫情受害股。如法炮制，今年二季度PIF又?jǐn)y75億美元「救市」美股科技股。
從某種程度上說，當(dāng)沙特日趨集權(quán)化后，PIF更像是國家領(lǐng)袖直接管理的基金組合，薩勒曼為了謀求更大的政治意圖，投資也會(huì)比別的主權(quán)財(cái)富基金更加激進(jìn)、更加難以預(yù)測(cè)。
02 王儲(chǔ)的公關(guān)
PIF花費(fèi)4.5億美元收購英超中下游球隊(duì)紐卡斯?fàn)柭?lián)一直是令眾人費(fèi)解的投資。
據(jù)說牽線人名媛卡拉·迪貝洛是美國著名交際花金·卡戴珊的閨蜜，他們一起拍攝了《與卡戴珊姐妹同行》，憑借卡戴珊家族的關(guān)系網(wǎng)成功打入上流社交圈。迪貝洛毫無金融相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，甚至連大學(xué)學(xué)位都沒有，唯一的教育背景是領(lǐng)英主頁上一個(gè)為期3天的資本市場(chǎng)私教課[4]，但這都不妨礙她與PIF總裁魯梅揚(yáng)之間的曖昧關(guān)系。
迪貝洛在PIF收購紐卡的談判中頗為自信，令PIF的投資經(jīng)理們感到不解，這個(gè)項(xiàng)目能夠促成的原因是否是因?yàn)樗c魯梅揚(yáng)經(jīng)常一起打高爾夫，甚至租借薩勒曼的游艇在大海中央悄咪咪地停留數(shù)天呢？
體育投資向來是中東石油資本提升全球影響力的重要途徑，足球更是其中是兵家必爭之地。
阿布扎比王室手下坐擁哈蘭德的曼城已是英超最炙手可熱的球隊(duì)，旗下航空公司贊助曼城后營業(yè)額暴增6倍�？ㄋ栯m然在2017年小薩勒曼主導(dǎo)的海灣斷交中被孤立，但名下大巴黎球隊(duì)陸續(xù)買入內(nèi)馬爾、姆巴佩、梅西等球星，并豪斥2200億美元舉辦世界杯，試圖通過體育來扭轉(zhuǎn)了政治形象。
反觀沙特航空本是中東第三大航空公司，如今迅速被阿布扎比聯(lián)航超越。通過收購歐洲球隊(duì)，加深與歐洲外交，增設(shè)航線就顯得至關(guān)重要。
只是迪貝洛搭橋的紐卡，基本面實(shí)在堪憂，沙特收購時(shí)深陷保級(jí)，排名倒數(shù)第二。2020財(cái)年紐卡的收入僅有1.764億英鎊，賬上現(xiàn)金僅剩1400萬，勉強(qiáng)抵得上梅西三個(gè)半月的工資[6]。
這幾年，薩勒曼在體育投資上鉚足了勁挽回顏面。
PIF先后出資引進(jìn) F1 沙特大獎(jiǎng)賽、LUV高爾夫巡回賽和達(dá)喀爾拉力賽�；ㄙM(fèi)1億美元請(qǐng)梅西擔(dān)任沙特旅游大使，以2億美元的年薪請(qǐng)C羅來踢球。而在卡塔爾世界杯上，沙特爆冷擊敗阿根廷，更是讓薩勒曼開心地通知全國休假一天。贈(zèng)予每位球員一輛勞斯萊斯的傳言，也讓外界揣測(cè)是對(duì)主辦方卡塔爾的一種喧賓奪主。
就像世界杯的比賽結(jié)果一樣，PIF的投資在很多時(shí)刻，不僅行使著王儲(chǔ)的意志，還是關(guān)乎國家形象的公關(guān)。這也意味著，在基金投資的決策機(jī)制上，PIF也會(huì)走上一條沙特特色投資管理的道路。
與大多數(shù)成熟機(jī)構(gòu)投資者一樣，PIF既有投委會(huì)，又有風(fēng)控合規(guī)委員會(huì)，但依據(jù)內(nèi)部人士爆料，無論是臺(tái)前的總裁魯梅揚(yáng)，還是幕后實(shí)控人小薩勒曼，在決定何處進(jìn)行投資或與誰接觸談判時(shí)，幾乎不依賴于投委會(huì)的建議。
有一次，優(yōu)步創(chuàng)始人卡尼蘭克把自己的新項(xiàng)目，共享概念云廚房推薦給PIF。PIF投資團(tuán)隊(duì)都認(rèn)為其中泡沫太大，而小薩勒曼與魯梅揚(yáng)卻無視估值風(fēng)險(xiǎn)。投資團(tuán)隊(duì)再三提醒風(fēng)險(xiǎn)太大，但魯梅揚(yáng)很禮貌地表示了感謝，然后叮囑他：閉嘴[4]。
令投委會(huì)無法理解，孤注一擲的公關(guān)式投資還體現(xiàn)在電競產(chǎn)業(yè)。
薩勒曼從小玩游戲長大，他對(duì)使命召喚與DOTA非�？駸�。2021年初，PIF斥資30億入股美國游戲三巨頭動(dòng)視暴雪、EA以及Take-Two(R星母公司)，如今市值高達(dá)58億美元。除此之外，他也沒放過任天堂、卡普空和Nexon，擁有不知火舞、橘右京等多個(gè)王者榮耀知名IP的SNK也直接被PIF收購。
PIF除了重倉買入游戲股外，還斥資15億收購電競賽事兩大主辦方ESL Gaming和Faceit。小薩勒曼打破宗教的世俗，允許女性打游戲，對(duì)于一個(gè)70%都是年輕人，平均日工作三小時(shí)的國度，電競也不是沒可能變?yōu)橹еa(chǎn)業(yè)。
一個(gè)不太冷的知識(shí)，沙特人在游戲上的花費(fèi)是歐美玩家的3倍。
舉辦世界級(jí)的電競和體育賽事創(chuàng)造的公關(guān)陣地，讓沙特得到了更多的曝光，但PIF更大的愿景是小薩勒曼構(gòu)想出的一個(gè)未來城市，令沙特從石油帝國走向賽博朋克。
03 中東無煙城
1999年，TVB跨世紀(jì)臺(tái)慶劇《創(chuàng)世紀(jì)》反派許文彪在海邊提出無煙城的構(gòu)想：“我會(huì)興建超過一百棟高智能大廈，每棟頂樓都裝上太陽能發(fā)電機(jī)，建筑外圍全是綠色植物，這里不會(huì)有廢氣，不會(huì)有噪音，再加上可以舉辦世界比賽的體育館。十年之后，這里的總產(chǎn)值將會(huì)比開始的時(shí)候多一百倍。”
港劇20年前預(yù)判的碳中和理念，在小薩勒曼口中加以延伸，成了另一幅令人頭暈?zāi)垦５哪樱哼@座城市的食物將種植在漂浮結(jié)構(gòu)的水培墻上，它將由世界上最大的綠色氫電廠提供動(dòng)力，成千上萬的吹雪機(jī)將在沙丘上建造一個(gè)滑雪場(chǎng)。將來有一天，它將擁有無人駕駛汽車和載人無人機(jī)[2]。這座被起名為Neom的城市，在小薩勒曼心中將是人類文明的一次飛躍！
Neom是小薩勒曼心中的未來新城，是沙特?cái)[脫傳統(tǒng)能源重新建造的城市，也是「2030愿景」計(jì)劃的一部分，項(xiàng)目由PIF支持，預(yù)算高達(dá)5000億美元。至少從概念圖里，那被綠色植物密密麻麻包裹的立體玻璃建筑，更像是出現(xiàn)在漫威電影里的東西。
為了支撐這看起來不切實(shí)際的ESG理想，為了支持能源轉(zhuǎn)型，小薩勒曼的PIF已經(jīng)先做出了實(shí)質(zhì)性的部署——引進(jìn)特斯拉殺手Lucid，這也一度是PIF二級(jí)市場(chǎng)最為成功的投資案例。
2018年，馬斯克私有化僅六周后，沙特就投資了Lucid 10億美元。實(shí)際上，Lucid正是Model S之父、特斯拉前工程師彼得·羅林森所經(jīng)營的新能源汽車公司。
截至2021年11月19日，這項(xiàng)投資給予PIF賺取了超過3380億元人民幣，在那個(gè)時(shí)點(diǎn)，PIF 3年的投資布局比Baillie Gifford近10年投資特斯拉賺的還要多。
當(dāng)時(shí)PIF總裁魯梅揚(yáng)興高采烈地出來接受采訪：“Lucid是世界上最好的電車公司。他們剛剛宣布續(xù)航里程超過500英里，超過第二名130英里。我們將為Lucid打開阿拉伯市場(chǎng)，很可能在Neom建造工廠[3]�！�
但高位吹票通常沒有什么好下場(chǎng)，沉浸在成功里的驕傲與自滿往往也都成為了更大失敗的前奏。
采訪后不久，Lucid開始無止境的下跌，雖然目前仍為PIF的第一大持倉，但從去年高點(diǎn)已跌去80%。今年二季度，Lucid僅交付了679輛，相當(dāng)于同期小鵬交付的1/50，相當(dāng)辣眼。最悲傷的是，PIF早在2019年四季度就賣出特斯拉，完美錯(cuò)過了全球電車一哥的主升浪。
但是PIF卻不離不棄，至今仍然持股103億美元，占Lucid流通股的60.42%。并且今年5月，沙特與Lucid簽署協(xié)議，將在沙特建設(shè)年產(chǎn)能15萬輛電動(dòng)車工廠，沙特將在未來10年購買多達(dá)10萬輛Lucid電動(dòng)汽車。
也許是對(duì)Lucid耐心的缺失，小薩勒曼開始培養(yǎng)自己的造車新勢(shì)力CEER，這是PIF與富士康合資，完全屬于沙特的汽車品牌。對(duì)于薩勒曼來說，自己的「十年大計(jì)」刻不容緩。
畢竟在他的構(gòu)想之中，自動(dòng)駕駛的問題不在于科技而在于法規(guī)，在他中東無煙城Neom這樣的地方，能夠給自動(dòng)駕駛汽車提供基礎(chǔ)設(shè)施。至少，光CEER就能給沙特創(chuàng)造3萬個(gè)就業(yè)崗位。
薩勒曼手中的這個(gè)投資組合，很難說從業(yè)績上證明了自己。但從國家層面，PIF肩負(fù)起沙特在刺破國家發(fā)展瓶頸，助力產(chǎn)業(yè)端攻城拔寨的使命。不想被別人革命，那就只能先燒錢革自己的命。
04 尾聲
1974年與1978年，巴薩名宿克魯伊夫帶領(lǐng)荷蘭兩次殺入世界杯決賽，成為無冕之王。
那是荷蘭經(jīng)濟(jì)最為巔峰的時(shí)點(diǎn)。1959年，荷蘭北部的格羅寧根被勘探到了當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的天然氣田：儲(chǔ)量高達(dá)9400億立方米。70年代伴隨兩次石油危機(jī)，天然氣價(jià)格也水漲船高，荷蘭作為最大的天然氣產(chǎn)地，人均GDP一度超越美國。
躺著都能賺錢，還奮斗什么？豐厚的社會(huì)福利充斥著荷蘭人的生活，直至勞動(dòng)力缺失、財(cái)政入不敷出與石油價(jià)格下跌的死亡螺旋。1983年，荷蘭一夜返貧。
作為對(duì)照，擺在小薩勒曼面前的是石油資源日益縮減與人口數(shù)量日益增加的矛盾，PIF不得不不斷增配海外的資產(chǎn)，多方下注，為子孫創(chuàng)造財(cái)富。就如同小薩勒曼近期做出的努力——用PIF切入歐洲足壇，與普京擴(kuò)大“OPEC+”的合作，與我國開展中阿峰會(huì)推進(jìn)人民幣結(jié)算石油。
就像中泰資管姜誠說的：“滅絕恐龍的是一顆小行星，擊倒歌利亞的是一粒小石頭[5]�！�
雖然小薩勒曼看似把6000億的PIF亂投一通，但每一項(xiàng)投資無不是對(duì)資源短板的多元對(duì)沖，以及對(duì)國家命運(yùn)的未雨綢繆。
參考資料：略
關(guān)注手機(jī)移動(dòng)微站
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李強(qiáng)簽署國務(wù)院令，公布《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l 