曹遠征：硅谷銀行倒閉對中國的啟示
曹遠征2023-03-16云阿云智庫•金融與經(jīng)濟戰(zhàn)
核心觀點導讀：
如果說給中國的啟示，貨幣政策還是要保守一點。什么票子印多了都會毛，現(xiàn)在不變毛，總有一天會變毛；雖然短期內(nèi)可能物價沒有漲，但長期來看一定會反映到價格上；在中國，不是反映在物價上，就會反映在房價等資產(chǎn)價格上。我想這是對中國最重要的啟示。
今天我們看這一輪美元加息，已經(jīng)帶來國際資本流動的紊亂，發(fā)展中國家很可能會出現(xiàn)類似亞洲金融危機的危機。繼斯里蘭卡、土耳其和巴基斯坦之后，未來一些金融脆弱的國家，比如印度、越南，以及拉美一些國家，很可能也會受到?jīng)_擊。
這些國家很多都是我們“一帶一路”倡議的伙伴國，他們出現(xiàn)危機，我們將無法獨善其身。因此美國加息帶來的國際資本流動，對“一帶一路”國家產(chǎn)生的威脅，也是我們必須預防和警惕的事件之一。
來源：觀察者網(wǎng)
曹遠征 | 中國宏觀經(jīng)濟學會副會長，中銀國際研究公司董事長
3月10日，美國加州政府宣布關(guān)閉硅谷銀行，并將之移交給美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）接管。這家曾經(jīng)名不見經(jīng)傳的美國中小型銀行突然暴雷，引發(fā)市場振動。幾乎同一時間，兩家服務(wù)加密貨幣領(lǐng)域企業(yè)的美國銀行——銀門銀行（Silvergate Bank）和簽名銀行（Signature Bank）也相繼倒閉，加重了各界對美國經(jīng)濟的擔心。
美國總統(tǒng)拜登于周一（3月13日）回應(yīng)稱，美國整體銀行系統(tǒng)仍然穩(wěn)健，納稅人不會為此承擔損失。不過，市場的擔心似乎仍在悄悄蔓延，3月13日美國銀行股大跌，其中第一共和銀行（First Republic Bank）跌幅達到62%。評級機構(gòu)穆迪隨后將第一共和銀行和其他五家銀行列入負面觀察名單。
硅谷銀行的危機有多嚴重？硅谷銀行會否成為又一個雷曼兄弟？太平洋這一邊的中國，應(yīng)從中獲得何種啟示？觀察者網(wǎng)采訪了中國宏觀經(jīng)濟學會副會長、中銀國際研究公司董事長曹遠征。
【采訪、整理/觀察者網(wǎng) 高艷平】
一、為什么是硅谷銀行？
觀察者網(wǎng)：去年下半年和今年年初，很多機構(gòu)和經(jīng)濟學家包括您曾預測，2023年世界經(jīng)濟包括美國經(jīng)濟將陷入衰退，我們之前曾接二連三看到美國的科技企業(yè)裁員，這次是服務(wù)于科技初創(chuàng)企業(yè)的硅谷銀行首先暴雷，為什么？
曹遠征：硅谷銀行不同于一般的商業(yè)銀行，它是專門服務(wù)于科技和醫(yī)藥初創(chuàng)企業(yè)特殊融資需求的一家銀行。
硅谷銀行沒有銀行柜臺，沒有個人儲蓄業(yè)務(wù)，不吸收公眾存款，負債端資金來源于貸款客戶及風投機構(gòu)隨時調(diào)用的存款。這類存款多為活期，資金成本比較低。
這家銀行的核心業(yè)務(wù)就是做過橋貸款，貸給VC/PE投資人（FOF），也貸款給初創(chuàng)企業(yè)。因為高科技初創(chuàng)企業(yè)沒有盈利、風險大，利率普遍較高，硅谷銀行因而可以獲得利差受益，與此同時，獲得初創(chuàng)企業(yè)的期權(quán)收益也是硅谷銀行盈利來源之一。
按照硅谷銀行的數(shù)據(jù)：經(jīng)過40年的積累，全美有風投基金支持的軟件及硬件、生命科學和醫(yī)療行業(yè)公司中，有50%是硅谷銀行的客戶。2022年風投基金支持的科技和醫(yī)療創(chuàng)業(yè)公司IPO中，44%是硅谷銀行的客戶；2022年福布斯“下一個十億美元初創(chuàng)企業(yè)”中的88%都是硅谷銀行客戶。
疫情之前，負債端來自貸款客戶及風投機構(gòu)的存款充足，資產(chǎn)端貸款也比較正常，硅谷銀行運行沒有問題。但是疫情之后，硅谷銀行的負債和資產(chǎn)兩端就出現(xiàn)了非常嚴重的期限錯配。
2020年疫情爆發(fā)，美國祭出超大規(guī)模的量化寬松政策以刺激經(jīng)濟，硅谷銀行的存款急劇增長，存款規(guī)模從2019年的 617.6億美元跳升至2021年的1892億美元。這個時候VC/PE融資成本低，投資活動異常活躍。
硅谷銀行積累了巨額存款，就用于長期的美國國債和MBS等資產(chǎn)的投資，截止2022年年底，硅谷持有的長期債券高達1200億美元，占總資產(chǎn)（2118億美元）比例超過一半。
但是，受疫情影響，各國經(jīng)濟遭遇重創(chuàng)；還有俄烏沖突后美國及其同盟國的制裁與小院高墻，例如中國曾是美國高科技企業(yè)的主要投資者，但在脫鉤的背景下大幅減少；再有，2022年以來的美聯(lián)儲加息雪上加霜，風投企業(yè)投融資活動在2022年急劇收縮�？苿�(chuàng)企業(yè)不再像過去那么容易獲得資金，為了保持運營，它們需要去銀行提款，這導致硅谷銀行2022年以來存款大量流出。
問題是，硅谷銀行并沒有準備這么多現(xiàn)金去應(yīng)對大量的提款，不得已開始變賣高達210億美元美債和MBS資產(chǎn)，同時還通過增發(fā)股票融資22.5億美元，以籌措流動性。
硅谷銀行的期限錯配問題暴露出來：負債端，儲戶急需資金，然而資產(chǎn)端的長期投資短時無法兌付。在美元加息的背景下，變賣債券一定意味著虧損。
原因很簡單，2021年購買的一張面值為100元的債券，利率為幾乎為零，假設(shè)為1%。加息之后，假設(shè)利率浮動為3%，100元的債券拋售之后只能賣98塊了。
硅谷銀行拋售長債資產(chǎn)后18億美元的稅后虧損就是這么產(chǎn)生的。加上股票增發(fā)沖擊股價，使得投資者擔心硅谷銀行的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，進一步加劇股票拋售和銀行擠兌。危機就這樣爆發(fā)了。
可以說，硅谷銀行的倒閉，跟這家銀行業(yè)務(wù)的特殊性有很大的關(guān)系，是個流動性危機。
二、為什么美國救助如此之快？
觀察者網(wǎng)：我們回顧以下硅谷銀行危機時間軸：3月8日，硅谷銀行宣布籌集22.5億美元資金，引發(fā)取款潮；3月9日，硅谷銀行母企股價暴跌，銀行擠兌；3月10日周五清晨，硅谷銀行高管還在籌措資金，中午美國加州金融保護和創(chuàng)新部就宣布關(guān)閉硅谷銀行，移交給美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）接管，并且宣布對25萬美元存款以下儲戶提供保險。既然您認為硅谷銀行的倒閉有其特殊性，但為什么這次美國政府出手這么快？
曹遠征：雖然我說硅谷銀行的倒閉具有特殊性，但是銀行是經(jīng)濟的血脈，是一個彼此互聯(lián)的系統(tǒng)，不及時出手，會引發(fā)金融系統(tǒng)的連鎖反應(yīng)。
2008年金融危機給美國最重要的經(jīng)驗教訓就是，一旦出現(xiàn)危機苗頭就要立即采取措施進行救助。
如果回顧一下2008年金融危機，就發(fā)現(xiàn)英國和美國處理危機的方式不一樣。
首先是兩國的反應(yīng)速度。英國畢竟是老牌資本主義國家，它對金融危機的處理比較老道，2007年9月14日北巖銀行一出現(xiàn)擠兌，英格蘭銀行就作為最后貸款人，直接提供資本金，把銀行買下來，避免了金融系統(tǒng)的崩潰。
美國則不同。2007年7月美國次級房貸市場開始崩盤之后，美國很長時間都在討論究竟要不要救，怎么救。
直到2008年3月14日，美聯(lián)儲才提供了300億美元支持摩根大通收購貝爾斯登。2008年9月7日美國財政部宣布政府托管“兩房”。但是，2008年9月雷曼兄弟倒閉之后，并沒有出手救助。
更重要的不同是救助方法。大家都知道銀行是有杠桿的，資本充足率不得低于8%，這意味著補足8塊錢資本金就能穩(wěn)住100塊錢債務(wù)。這是英國的做法。
美國的做法是把壞賬買下來，就是出100塊錢的資金買下100塊錢的債務(wù)，這顯然不如英國的辦法有效。
美國人沒有按照英國的辦法補救，因為他們擔心，如果買下這些銀行，等于是把銀行國有化，這是社會主義國家才會采取的政策，美國人在觀念上不能接受。所以美國的救助遲于英國，而且救助辦法不能立竿見影，導致危機加速蔓延到了全球。
這次硅谷銀行危機處理辦法，我覺得是美國已經(jīng)吸取了過去的教訓。一出問題就提前介入進行救助。
據(jù)新聞報道說，美聯(lián)儲、財政部及美國聯(lián)邦存款保險3月12日的聯(lián)合聲明中承諾保障所有儲戶存款的安全，對超過25萬美元存款保險保障限額的存款也全額支付。同時，美聯(lián)儲推出新的緊急融資工具——銀行定期融資計劃（BTFP），向抵押美國國債、機構(gòu)債務(wù)、抵押貸款支持證券 （MBS） 和其他合格資產(chǎn)的銀行提供最長一年的貸款。這筆價值250億美元貸款，由財政部兜底，以避免危機的蔓延。
從這個意義上來說，這次出手是比較快的。
觀察者網(wǎng)：很明顯，3月10日美國政府已經(jīng)出手救助了，但是財長耶倫在3月12日接受Face the Nation的采訪卻說，“我們不會像2008年那樣去救助（硅谷銀行）了”。原因是在2008年之后，美國采取了新的利于監(jiān)督資本和流動性的措施；而且2020年新冠疫情初期也驗證了美國銀行系統(tǒng)的韌性，所以她說美國人對銀行系統(tǒng)的安全穩(wěn)健有信心。您怎么理解耶倫這種說法？
曹遠征：第一，應(yīng)該說2008年金融危機以后，美國金融機構(gòu)吸取的教訓，因此金融系統(tǒng)的資產(chǎn)負債表有所修復。
耶倫在3月12日接受Face the Nation采訪時說，我們不會像2008年那樣救助銀行了，美國人對銀行系統(tǒng)的安全穩(wěn)健有信心。
2020年我在《疫情會引發(fā)新一輪全球金融危機嗎？》一文中提到，2008年危機以后，美國資產(chǎn)負債表得到某種恢復，表現(xiàn)為居民家庭的杠桿率開始減少，變得相對穩(wěn)健。
然而，也需指出的是，在家庭和金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表修復的過程中，美國政府的資產(chǎn)負債表卻在擴張，非金融企業(yè)的資產(chǎn)負債表也在擴張。政府、非金融企業(yè)與家庭、金融機構(gòu)杠桿率相反的走勢，客觀上形成了一個杠桿墻。
這跟2008年情況不太一樣。2008年金融危機是從居民資產(chǎn)負債表開始衰退，然后所有資產(chǎn)負債表陷入衰退。從這個意義上說，耶倫說的由于對金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債狀況的監(jiān)管加強了，在風險管理方面有了新的進步，也沒錯。
但是我想指出的是，這只是問題的一方面。
最重要的是，銀行是一個相互連帶的債權(quán)債務(wù)系統(tǒng)，銀行最怕的系統(tǒng)風險就是擠兌。這次硅谷銀行是典型的一種擠兌事件，不管銀行系統(tǒng)有多穩(wěn)健，只要任何一家銀行被擠兌，不管它什么原因出現(xiàn)的，真實的還是不真實的，都沒有意義了，不及時救助一定會導致系統(tǒng)性風險。
我們從目前情況來看，硅谷銀行之后，已經(jīng)又有銀門銀行（Silvergate Bank）、簽名銀行（Signiture Bank）、邊境銀行（Frontier Bank）等三家銀行破產(chǎn)倒閉，還有很多銀行的股票大跌，在這種市場恐慌的情況下，未來，美國中小銀行倒閉的風險正在加大。
從這個意義上來說，其實耶倫的講話可能是告誡這些銀行，個案問題政府是不會救的，要自己負責。但最終還是決定要救，因為銀行業(yè)務(wù)彼此關(guān)聯(lián)，最終通過政府出手，救的是儲戶，也是市場的信心。
所以我們看到，不僅是美國存款保險機構(gòu)先接盤硅谷銀行，財政部還提供250億美元真金白銀去幫助可能出現(xiàn)的流動性危機，避免出系統(tǒng)性的崩潰。
這大概是人類學習總結(jié)2008年金融危機以后，得到的一個重要的經(jīng)驗教訓。
三、會成為又一個“雷曼兄弟”嗎？
觀察者網(wǎng)：很多人在比較硅谷銀行危機跟2008年雷曼銀行危機，您認為有何異同？也有學者認為這跟1980年代美國儲貸協(xié)會危機類似，您怎么看？
曹遠征：硅谷銀行不是雷曼兄弟，但它又是雷曼兄弟。
不是雷曼兄弟是指，硅谷銀行是面向高科技企業(yè)融資的比較特殊的銀行，跟1998年美國長期資本倒閉的危機比較像，它的危機具有一定的特殊性。
不是雷曼兄弟也指，危機的性質(zhì)也不同，我們也會看到，此次硅谷銀行的危機和2008年的金融危機不太一樣。2008年的金融危機是一個資產(chǎn)負債表衰退危機，危機爆發(fā)前實體經(jīng)濟就出了問題，房子沒人買了，這不是注入流動性就能解決的，而是需要整個資產(chǎn)負債表的深刻調(diào)整。
又是雷曼兄弟，是指危機的起因都是金融機構(gòu)倒閉，之后市場擔心會起連鎖反應(yīng)，因為銀行倒閉，會引發(fā)債權(quán)債務(wù)鏈條的崩潰，從而帶來系統(tǒng)性風險。正因為這種擔心加重了股票拋售和銀行擠兌。
但這次硅谷銀行的是一個流動性危機，它僅僅出現(xiàn)在資產(chǎn)損益表和現(xiàn)金流量表上，目前還沒有波及到資產(chǎn)負債表。
如果政府或者監(jiān)管機構(gòu)及時介入補充流動性，就不會造成整個資產(chǎn)負債表的衰退，那么就不會出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機。 但必須注意，這三張表是互相關(guān)連的，處理不好，會傳導成資產(chǎn)負債表危機。
不是雷曼兄弟還表現(xiàn)在，2008年美國政府并沒有救雷曼兄弟，直接倒閉清算。而這一次硅谷銀行危機不但政府出手救了，而且救助方式跟以往也不同。
硅谷銀行危機的救助是保險公司直接接管原有客戶和銀行的業(yè)務(wù)，破產(chǎn)清算等事宜先擱到一邊。這是一種臨時性的過渡措施。這種救助辦法在我國銀行系統(tǒng)的重組中也出現(xiàn)過，資產(chǎn)歸零，保留原有的客戶和牌子，重新注資。
如果說硅谷銀行危機與哪種危機比較類似的，我覺得它類似于1998年亞洲金融危機中的美國長期資本管理公司（LTCM）破產(chǎn)危機，它們同樣面臨的是流動性困難。
美國長期資本的管理層包括Robert Merton和Myron Scholes 等諾貝爾經(jīng)濟學家。當時由于美債與新興市場債券利差很大，他們預測新興市場債券會趨于穩(wěn)定，便拋空美債押注新興市場債券，特別是俄羅斯債券。一般情況下，國家債券的違約是非常小概率的事件。但是那一年俄羅斯出現(xiàn)經(jīng)濟危機，宣布停止國債交易，結(jié)果LTCM的流動性就垮了。
當時正值香港金融危機，我們的香港匯率保衛(wèi)戰(zhàn)剛剛結(jié)束。美國人把時任香港特首的曾蔭權(quán)請到美國，想問問怎么回事，準備批評港府為什么要出手干預香港匯率。但是到了美國后，美國人發(fā)現(xiàn)長期資本也出事了。于是財政部長們開始緊急商量，籌錢去救美國的長期資本。最終LTCM被美林和摩根收購。
通過這個案例，我想說的是，美國長期資本的危機和硅谷危機相同，都是流動性危機。
1980年代美國儲貸協(xié)會危機，也類似1998年長期資本的危機，我們叫損益表和現(xiàn)金流量表上出現(xiàn)的危機，這種危機在某種意義上可以叫財務(wù)危機，它不是系統(tǒng)性的。但是這種財務(wù)危機，如果不及時進行救助，也會導致系統(tǒng)性風險。
四、美國或陷入加息-衰退-刺激-通漲惡性循環(huán)
觀察者網(wǎng)：有人指出，如果危機蔓延得厲害，將會倒逼美聯(lián)儲提前結(jié)束加息周期？您如何看？
曹遠征：這個觀點是道理的。因為從宏觀來說，硅谷銀行的導火索是美聯(lián)儲加息。
美聯(lián)儲從2022年3月份至今連續(xù)8次加息，累計加息450個基點，從去年3月份之前的幾乎零利率（0-0.25%）漲到4.5-4.75%。就像前面說過的，加息意味著拋售之前購買的債券，一定會有損失，最終引起投資人恐慌逃跑，股票大跌。
除了加息這個導火索，第二個背景是疫情，以及世界經(jīng)濟由過去的經(jīng)濟全球化變成地緣政治經(jīng)濟和價值觀至上。這使得風投的投資環(huán)境發(fā)生了極大的變化，風投和初創(chuàng)企業(yè)都面臨流動性壓力和市場不確定加大的風險。
從加息周期來看，美聯(lián)儲預計會在2023年將聯(lián)邦基金利率提高到5%-5.5%的峰值水平。在今年2月份加息之后，市場上在討論今年3月份是否還要再加息，如果要加，最多一次到兩次，加息50-75個基點。
無論如何，加息周期已到尾聲，這是市場已經(jīng)預期到的。當下，加息已經(jīng)不是市場最關(guān)心的問題，市場最關(guān)心的問題是全球經(jīng)濟2023年會不會進入衰退。
觀察者網(wǎng)：硅谷危機的爆發(fā)后，有國內(nèi)機構(gòu)分析認為，美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)“硬著陸”，您怎么看？
曹遠征：國際貨幣基金組織認為，2023年全球有1/3的經(jīng)濟體將經(jīng)歷至少連續(xù)兩個季度的經(jīng)濟負增長，即典型意義上的衰退，其他經(jīng)濟體不少也會經(jīng)歷技術(shù)性衰退。
事實的情況是，去年第三季度開始，日本率先，英國隨后，已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)濟負增長，歐元區(qū)2022年第四季度GDP環(huán)比增長0.1%，接近零增長。
美國的衰退可能會遲一點，市場一般預計美國在今年下半年會進入衰退。那么硅谷銀行引發(fā)的危機會不會引發(fā)衰退提前，比如說今年上半年就進入衰退？
在去年年末的時候，美聯(lián)儲的貨幣政策就面臨一個兩難困局，它必須在衰退和通貨膨脹之間做出選擇：如果繼續(xù)加息，衰退就會更快來臨；如果不加息，通脹水平就會繼續(xù)維持在高位。
在硅谷銀行事件之前，很多人還在關(guān)心美聯(lián)儲究竟還加不加息�，F(xiàn)在大家關(guān)心的是，衰退會不會提前？如果出現(xiàn)明顯衰退，就是經(jīng)濟可能要硬著陸了。
但目前我們還無法預測，因為這次硅谷銀行危機，美國政府正在出手。新的問題又出現(xiàn)了，250億美元的救助資金誰來出？這次明確了不能花納稅人的錢去救助，耶倫說要財政部兜底，那最后還是要通過發(fā)行國債來救，那就又加大了通脹的壓力。
加息導致衰退，為挽救經(jīng)濟，美聯(lián)儲再次發(fā)行國債，這又會導致通脹壓力，美國經(jīng)濟就陷入循環(huán)往復的惡性循環(huán)了。
五、對中國的啟示
觀察者網(wǎng)：硅谷銀行危機的爆發(fā)，對中國而言，有何啟示？
曹遠征：疫情后，美國采取極度寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲開動印鈔機購買國債，擴大的赤字用于抗疫，并給居民發(fā)現(xiàn)金。所以造成美國疫情期間失業(yè)率在提高、居民儲蓄存款在增長的現(xiàn)象。居民儲蓄在增長，因此消費一直也不錯，中國的出口受此影響，大幅增長。
2020年疫情爆發(fā)初期，國內(nèi)就曾經(jīng)爭論，中國是否可以學美國搞財政赤字貨幣化，即央行發(fā)行貨幣給財政赤字融資，以此來刺激經(jīng)濟。
然而，美國的問題很快就暴露出來了。超額量化寬松之后，美國經(jīng)濟看似不錯，但這是靠“直升機撒錢”支撐的。2021年以來，美國的物價開始大漲，頻頻刷新歷史記錄，這就是后來美聯(lián)儲加息的原因。問題是美聯(lián)儲加息太猛，那些在量化寬松時期靠超寬松貨幣政策輸血的企業(yè)，加息之后，輸血停了，資金很快就出問題了。
硅谷銀行的倒閉正是在這樣一個背景下出現(xiàn)的。硅谷銀行危機表面上是加息引起的，背后其實是美國財政貨幣化造成的惡果。
如果說給中國的啟示，貨幣政策還是要保守一點。什么票子印多了都會毛，現(xiàn)在不變毛，總有一天會變毛；雖然短期內(nèi)可能物價沒有漲，但長期來看一定會反映到價格上；在中國，不是反映在物價上，就會反映在房價等資產(chǎn)價格上。
我想這是對中國最重要的啟示。我們國家一直比較謹慎，這些年執(zhí)行的是積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，不允許中央銀行通過一級市場購買政府債券，為財政赤字直接融資，在制度層面做出了明確的限制。因而盡管我們在疫情中也采取了財政擴張政策，但是通脹并沒有出現(xiàn)。
觀察者網(wǎng)：如果硅谷銀行危機擴散，全球經(jīng)濟提前陷入衰退，您認為有什么與中國相關(guān)的風險值得我們警惕的？
曹遠征：美國加息帶動全球經(jīng)濟提前陷入衰退，我擔心在發(fā)展中國家會出現(xiàn)類似1998年亞洲金融危機的情況。
1998年亞洲金融危機是國際資本大幅流出，國際收支困難導致的貨幣危機。危機首先在泰國爆發(fā)，后來傳遍整個亞洲。我們可以看到，這跟美聯(lián)儲加息周期是吻合的。
利率和匯率是平價關(guān)系，美聯(lián)儲的加息意味著美元指數(shù)的升高，美元投資變得有利可圖，從而吸引全球資金從泰國、印尼和韓國等亞洲新興國家流出，造成一些金融比較脆弱的國家國際收支出現(xiàn)嚴重困難，最終爆發(fā)危機。
這一輪美元加息帶來的危機已經(jīng)爆發(fā)了，去年以來，斯里蘭卡、土耳其和巴基斯坦相繼出現(xiàn)這種國際收支危機。
爆發(fā)貨幣危機的國家有一個共同點，就是國際收支和財政雙赤字。他們要靠進口來維持國民經(jīng)濟，甚至是老百姓的日常生活，比如印度和巴基斯坦，老百姓的生活離不了洋蔥，這些日常用品需要靠進口。一旦美元指數(shù)上升資金外逃，出現(xiàn)國際收支危機，沒有外匯進口洋蔥，老百姓的日常生活都會受到巨大影響。
由于美元加息帶來的危機，歷史上出現(xiàn)過多次，每一次都伴隨著對相對弱小的經(jīng)濟體的衰退。
第一次是在1980年代，美國為了治理通脹從1983年開始至1984年8月，連續(xù)12次加息。加息導致美元回流，從巴西到阿根廷，拉丁美洲國家國際收支入不敷出，最終爆發(fā)債務(wù)危機。阿根廷自從那次債務(wù)危機之后，到現(xiàn)在還沒有沒有緩過來，還在頻繁受到美元波動的影響。
第二次在1985年，美日等五國簽訂廣場協(xié)議之后，美元貶值帶來美日貿(mào)易赤字縮減，經(jīng)濟復蘇通脹攀升。美聯(lián)儲再次激進加息，1988年3月開始到1989年5月，加息26次。日元也隨之加息，導致經(jīng)濟泡沫破裂，陷入“失去的二十年”。
去年以來大家在討論人民幣匯率波動，短短8個月，美元對人民幣匯率從最低6.3漲到7.3，其背后的實質(zhì)并不是人民幣本身升值還是貶值，而是美元指數(shù)的波動，從而引發(fā)人民幣被動升值或者貶值。
所以今天我們看這一輪美元加息，已經(jīng)帶來國際資本流動的紊亂，發(fā)展中國家很可能會出現(xiàn)類似亞洲金融危機的危機。繼斯里蘭卡、土耳其和巴基斯坦之后，未來一些金融脆弱的國家，比如印度、越南，以及拉美一些國家，很可能也會受到?jīng)_擊。
這些國家很多都是我們“一帶一路”倡議的伙伴國，他們出現(xiàn)危機，我們將無法獨善其身。因此美國加息帶來的國際資本流動，對“一帶一路”國家產(chǎn)生的威脅，也是我們必須預防和警惕的事件之一。
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