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【豪門世族全球視野Ÿ摩根大通專題導讀：摩根大通中國首席經濟學家朱海斌21日表示，人民幣今年被納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)籃子的可能性有五成。這取決于中國今年在靠近SDR納入標準方面取得多大的進展，也涉及對其他成員國決定可能造成影響的非經濟因素�！�

年內納入幾率五成

今年IMF將重新評估是否會將人民幣納入SDR貨幣籃子。目前，SDR籃子包括美元(48.2%)、歐元(32.7%)、英鎊(11.8%)和日元(7.3%)。

納入SDR籃子的兩個主要標準是在國際貿易中的重要性和在全球資本流動中的重要性。朱海斌認為，中國已經滿足了第一條標準。WTO數(shù)據(jù)顯示，中國在2014年占全球出口的比重為12.4%，高于美國(8.6%)、德國(8.0%)、日本(3.6%)和英國(2.7%)。

人民幣加入SDR主要的障礙來自第二條標準，這要求該貨幣在國際金融交易中“可自由使用”。國際貨幣基金組織在2011年發(fā)布的一份報告中提出了4個指標：該貨幣在外匯儲備中的份額、外匯現(xiàn)貨市場成交量中的比重、外匯衍生品市場成交量中的比重和基于市場為基礎的適當利率工具。朱海斌認為，根據(jù)這些指標，人民幣在能被貼上“可自由使用”標簽之前還有一段距離要走。但是，人民幣的國際使用在近些年發(fā)展迅速，看起來其增長勢頭仍會持續(xù)。

同時，資本項目可兌換并不是加入SDR籃子的一個先決條件。例如，日元在1973年被納入SDR籃子，但是日本直至1980年才完成資本項目開放。此外，除美國以外的其他成員國的決定對人民幣納入SDR也有重要的意義。

納入SDR貨幣籃子僅僅要求國際貨幣基金組織至少70%的成員國投票支持。這意味著，擁有16.75%投票權的美國在該議題上并沒有否決權。

在按投票權衡量的前十大IMF成員國中，德國(5.81%)、法國(4.29%)、英國(4.29%)和加拿大(3.81%)已經成立了離岸人民幣清算銀行，而意大利(3.16%)和俄羅斯(2.39%)已經與中國訂立了人民幣雙邊互換協(xié)議。朱海斌認為，這些國家很可能會支持人民幣加入SDR籃子。

“與此同時，如果中國在資本項目開放和人民幣政策方面取得重大進展，不排除美國也可能會轉而支持人民幣加入SDR籃子，其中一方面原因是該決定是由美國政府而非國會所作出�！敝旌１蠓Q。

助推資本項目開放

為推動人民幣加入SDR籃子，2015年，中國將資本項目可兌換的重點改革集中在三個領域。一是個人投資者跨境投資，二是資本項目進一步自由化，三是修訂《外匯管理條例》。

朱海斌預計，今年將會推出合格境內個人投資者(QDII2)機制；推出深港通，提高QFII/RQFII的投資額度，并放寬其在中國投資的限制。比如，在銀行間債券市場準入方面利用注冊制取代目前的審批制，以及允許QFII投資更多的境內金融產品等。

不過，朱海斌認為，2015年實現(xiàn)的資本項目可兌換更可能是進入下一個新階段的開始，而非到達資本項目開放的終點。

資本項目可兌換并沒有具體的量化指標。一個通常的方法是觀察國際貨幣基金組織在資本項目下11大類40個子項的具體評估結果。中國目前幾乎已經放開了所有對內和對外直接投資項目，但是在證券投資方面仍然存在管制。最新的IMF評估顯示人民幣在4個子項中不可以兌換，在22個子項中部分可兌換，在其他項目下完全可兌換或基本可兌換�！斑@中間的灰色地帶是如何解釋‘部分可兌換’�！敝旌１蠓Q。