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【豪門世族全球視野Ÿ摩根大通專題導(dǎo)讀：摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌21日表示，人民幣今年被納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)籃子的可能性有五成。這取決于中國今年在靠近SDR納入標(biāo)準(zhǔn)方面取得多大的進(jìn)展，也涉及對(duì)其他成員國決定可能造成影響的非經(jīng)濟(jì)因素�！�

年內(nèi)納入幾率五成

今年IMF將重新評(píng)估是否會(huì)將人民幣納入SDR貨幣籃子。目前，SDR籃子包括美元(48.2%)、歐元(32.7%)、英鎊(11.8%)和日元(7.3%)。

納入SDR籃子的兩個(gè)主要標(biāo)準(zhǔn)是在國際貿(mào)易中的重要性和在全球資本流動(dòng)中的重要性。朱海斌認(rèn)為，中國已經(jīng)滿足了第一條標(biāo)準(zhǔn)。WTO數(shù)據(jù)顯示，中國在2014年占全球出口的比重為12.4%，高于美國(8.6%)、德國(8.0%)、日本(3.6%)和英國(2.7%)。

人民幣加入SDR主要的障礙來自第二條標(biāo)準(zhǔn)，這要求該貨幣在國際金融交易中“可自由使用”。國際貨幣基金組織在2011年發(fā)布的一份報(bào)告中提出了4個(gè)指標(biāo)：該貨幣在外匯儲(chǔ)備中的份額、外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量中的比重、外匯衍生品市場(chǎng)成交量中的比重和基于市場(chǎng)為基礎(chǔ)的適當(dāng)利率工具。朱海斌認(rèn)為，根據(jù)這些指標(biāo)，人民幣在能被貼上“可自由使用”標(biāo)簽之前還有一段距離要走。但是，人民幣的國際使用在近些年發(fā)展迅速，看起來其增長(zhǎng)勢(shì)頭仍會(huì)持續(xù)。

同時(shí)，資本項(xiàng)目可兌換并不是加入SDR籃子的一個(gè)先決條件。例如，日元在1973年被納入SDR籃子，但是日本直至1980年才完成資本項(xiàng)目開放。此外，除美國以外的其他成員國的決定對(duì)人民幣納入SDR也有重要的意義。

納入SDR貨幣籃子僅僅要求國際貨幣基金組織至少70%的成員國投票支持。這意味著，擁有16.75%投票權(quán)的美國在該議題上并沒有否決權(quán)。

在按投票權(quán)衡量的前十大IMF成員國中，德國(5.81%)、法國(4.29%)、英國(4.29%)和加拿大(3.81%)已經(jīng)成立了離岸人民幣清算銀行，而意大利(3.16%)和俄羅斯(2.39%)已經(jīng)與中國訂立了人民幣雙邊互換協(xié)議。朱海斌認(rèn)為，這些國家很可能會(huì)支持人民幣加入SDR籃子。

“與此同時(shí)，如果中國在資本項(xiàng)目開放和人民幣政策方面取得重大進(jìn)展，不排除美國也可能會(huì)轉(zhuǎn)而支持人民幣加入SDR籃子，其中一方面原因是該決定是由美國政府而非國會(huì)所作出。”朱海斌稱。

助推資本項(xiàng)目開放

為推動(dòng)人民幣加入SDR籃子，2015年，中國將資本項(xiàng)目可兌換的重點(diǎn)改革集中在三個(gè)領(lǐng)域。一是個(gè)人投資者跨境投資，二是資本項(xiàng)目進(jìn)一步自由化，三是修訂《外匯管理?xiàng)l例》。

朱海斌預(yù)計(jì)，今年將會(huì)推出合格境內(nèi)個(gè)人投資者(QDII2)機(jī)制；推出深港通，提高QFII/RQFII的投資額度，并放寬其在中國投資的限制。比如，在銀行間債券市場(chǎng)準(zhǔn)入方面利用注冊(cè)制取代目前的審批制，以及允許QFII投資更多的境內(nèi)金融產(chǎn)品等。

不過，朱海斌認(rèn)為，2015年實(shí)現(xiàn)的資本項(xiàng)目可兌換更可能是進(jìn)入下一個(gè)新階段的開始，而非到達(dá)資本項(xiàng)目開放的終點(diǎn)。

資本項(xiàng)目可兌換并沒有具體的量化指標(biāo)。一個(gè)通常的方法是觀察國際貨幣基金組織在資本項(xiàng)目下11大類40個(gè)子項(xiàng)的具體評(píng)估結(jié)果。中國目前幾乎已經(jīng)放開了所有對(duì)內(nèi)和對(duì)外直接投資項(xiàng)目，但是在證券投資方面仍然存在管制。最新的IMF評(píng)估顯示人民幣在4個(gè)子項(xiàng)中不可以兌換，在22個(gè)子項(xiàng)中部分可兌換，在其他項(xiàng)目下完全可兌換或基本可兌換�！斑@中間的灰色地帶是如何解釋‘部分可兌換’�！敝旌１蠓Q。