百年變局：戰(zhàn)爭經(jīng)濟(jì)學(xué)
云阿云智庫•戰(zhàn)爭經(jīng)濟(jì)學(xué)
編者按：百年大變局，一切都在圍繞備戰(zhàn)打勝仗，終結(jié)美國霸權(quán)秩序而布局！這是一個最少30年的大周期，期間會發(fā)生很多看不懂的事件和輿論，包括巴菲特持續(xù)做多日本的邏輯絕然不是因?yàn)槿毡景踩�，而恰恰相反，日本有亡國之憂，巴菲特的布局與貝萊德布局收購烏克蘭是同一個道理。臺灣也一樣，美國霸權(quán)施壓，猶太資本家在收割。當(dāng)然，中國大陸也不是吃素的！最終吃虧的必然是美帝霸權(quán)及其走狗。
邏輯在悄悄發(fā)生變化
原創(chuàng) 毛小柒2023-05-25 云阿云智庫•百年變局
當(dāng)前適逢百年未有之大變局，國際環(huán)境風(fēng)高浪急、地緣博弈持續(xù)加劇，國內(nèi)改革任務(wù)艱巨繁重、高質(zhì)量發(fā)展困難重重。身處亂局之中，需要認(rèn)識到市場運(yùn)行的邏輯已經(jīng)突破傳統(tǒng)認(rèn)知，在悄悄發(fā)生著變化，并將深刻影響著不同市場主體的偏好與選擇。我們正在經(jīng)歷的現(xiàn)實(shí)是，一系列看似沒有關(guān)系、彼此獨(dú)立甚至相互矛盾的事件，其實(shí)都在指向人們共同且最樸素的傳統(tǒng)認(rèn)知，并預(yù)示著常識的理性回歸，即尋求安全性、強(qiáng)化確定性。
一、“大廠”紛紛斷臂求生：他們在苦惱什么？
（一）無論是OPPO放棄自研芯片業(yè)務(wù)、匆忙解散3000人的ZEKU芯片團(tuán)隊(duì)，還是阿里達(dá)摩院解散自動駕駛團(tuán)隊(duì)并入菜鳥集團(tuán)、裁員70%，這些“大廠”斷臂求生的背后實(shí)際上是在遵循一個最樸素的邏輯，即縮減不確定性的風(fēng)險投資、及時止損以及回歸現(xiàn)金流本源。
（二）自研芯片，抑或是自動駕駛，均屬于需要大量燒錢的領(lǐng)域，難以在短時期內(nèi)及時轉(zhuǎn)化為利潤，無法來可觀的預(yù)期現(xiàn)金流，且需要承擔(dān)高額的成本及較大的風(fēng)險。在當(dāng)前的環(huán)境下，市場的不確定性顯著上升，將資金過多集中于不確定性領(lǐng)域，無疑會增加應(yīng)對未來不確定性的難度，加大可預(yù)期的經(jīng)營壓力，并放大經(jīng)營風(fēng)險。從這個角度來看，OPPO和阿里主動放棄芯片自研和自動駕駛業(yè)務(wù)，實(shí)際上是及時止損、收縮戰(zhàn)線的表現(xiàn)。
（三）及時止損意味著市場主體需要通過斷臂求生的方式換取未來活下去的空間，需要通過縮減當(dāng)下一些不必要、風(fēng)險高、不確定性大的投資為未來積累“余糧”，這是當(dāng)前及未來一段時期每個市場主體均需要思考的問題，即瘦身、健體、強(qiáng)筋。當(dāng)然，在不確定性的領(lǐng)域及時止損，也說明，芯片、自動駕駛等高科技領(lǐng)域的競爭是國與國之間的事情，涉及大國之間的博弈，市場主體（即便是頭部）自身顯然無論承受不確定性所帶來的沖擊。
（四）回歸現(xiàn)金流本源是應(yīng)對不確定性的最優(yōu)路徑，“躺平”被市場主體認(rèn)為是最具性價比的選擇，這意味著凡是無助于積累“余糧”、無法創(chuàng)造的領(lǐng)域及其涉及到的市場主體、條線、人員均有可能且應(yīng)會成為被放棄的對象。也即，市場主體未來可能只愿意做自己力所能及且確定性高的領(lǐng)域，其它不確定性的領(lǐng)域大部分都需要退出，或交給國家來做。
二、巴菲特持續(xù)做多日本：遵循怎樣的邏輯？
（一）今年以來日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)上揚(yáng)18%左右，并創(chuàng)下自1990年以來的33年新高，達(dá)到31353點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，日本股市近期的這一波上揚(yáng)始于2023年1月上旬，這一時期日經(jīng)225指數(shù)由26000點(diǎn)以下累計(jì)上揚(yáng)20%左右，成為股市表現(xiàn)最好的經(jīng)濟(jì)體之一。
（二）日本股市近期表現(xiàn)強(qiáng)勢顯然受到了巴菲特加倉信息的情緒推動，今年4月11日巴菲特在訪問日本時表示其將繼續(xù)增加對日本股票的投資，已將在日本五大商社的投資增至7.4%，且不排除持股比例會上升至9.9%，并稱這是伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）在美國以外的最大投資，且會繼續(xù)與它們合作，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。
實(shí)際上，早在2020年，伯克希爾哈撒韋就宣布收購日本伊藤忠、丸紅、三菱、三井物產(chǎn)和住友商事五大商社各超5%的股份（價值合計(jì)達(dá)62.50億美元）；2022年，伯克希爾-哈撒韋相繼將5家商社的持股比例分別提高至6%左右并不斷增持。其中，三菱、三井物產(chǎn)和住友商社的股份均為6.6%，伊藤忠的股份則為6.2%。
（三）與不斷增持日本商社股票相對應(yīng)，巴菲特還充分利用日本超低利率的寬松貨幣政策環(huán)境以及日元匯率貶值的優(yōu)勢，先后在日本發(fā)行4300億日元債券（2019年）、1955億日元債券（2020年）和1150億日元債券（2022年），累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到7405億日元債券。
（四）有人會問，巴菲特為什么不投資估值更低的中國呢？我想，除去極度寬松的貨幣政策環(huán)境所帶來的低成本資金因素外，基于地緣博弈背景下的安全性是巴菲特最重要的考慮因素。在中美博弈的大環(huán)境下，中國臺灣地區(qū)較為敏感，韓國被朝鮮制約而自顧不暇，而日本的確定性與安全性無疑更高，這在過去的朝鮮戰(zhàn)爭中已經(jīng)得到充分體現(xiàn)。
因此，日本的“崛起”或“躺贏”實(shí)際上是中美博弈的必然結(jié)果，其背后的邏輯可能在于日本能夠給投資者帶來更高的確定性、更大的安全性。從這個角度來說，表面上的中美地緣博弈，也會使得中日兩大經(jīng)濟(jì)體在其給市場主體所帶來的確定性與安全性這兩個維度上，存在著激烈博弈。也即，博弈從來就不是單純的雙方之間的游戲，地緣博弈更是如此。
三、“中特估”概念突然崛起：底層邏輯與市場邏輯分別是什么？
（一）2022年11月以來“中特估”概念的崛起，其初始想法是賦予中國上市公司在非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面以更合理的估值，但決策層的底層邏輯應(yīng)是大力發(fā)展“股權(quán)財(cái)政”，即通過估值水平的提升對沖土地財(cái)政萎縮的影響，為中國上市公司積累余糧，并通過中國上市公司支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，即增強(qiáng)中國資本市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。
（二）決策層的底層邏輯是美好的，而市場邏輯卻是現(xiàn)實(shí)的。和所謂“股權(quán)財(cái)政”相比，“中特估”概念的市場邏輯在于對“類現(xiàn)金資產(chǎn)”的追求，不過這種邏輯在板塊輪動的A股市場上并不牢固，經(jīng)常受到?jīng)_擊。更為遺憾的是，具備“中特估”概念的股票雖然在A股市場上得到各種聲音和力量的加持，但其所具有的“類現(xiàn)金資產(chǎn)”屬性在港股市場上并沒有得到充分認(rèn)可，定價依然偏低。這意味著，“中特估”由概念到共識仍是一段漫長的過程。
（三）所以結(jié)論就變得很清晰，“中特估”概念崛起的底層邏輯與市場邏輯分別是決策層對“股權(quán)財(cái)政”的追求以及投資者對“類現(xiàn)金資產(chǎn)”的追求�？紤]到，具有現(xiàn)金分紅率與股息率高等特征的“類現(xiàn)金資產(chǎn)”與不確定性大、風(fēng)險高的“成長性資產(chǎn)”相比具有明顯差異，這意味著，“中特估”的市場邏輯本質(zhì)上可歸納為對確定性與安全性的追求。
（四）雖然底層邏輯與市場邏輯差異明顯，但終究殊途同歸。不過，目前政策層面對“中特估”的糾偏式喊話所帶來的意想不到的沖擊更值得關(guān)注。2023年5月21日與5月24日，《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》與《證券日報(bào)》兩家官媒分別以《“中特估”不能簡單理解為直接拔高國企估值》和《“中特估”的三個誤解》兩篇文章糾偏“中特估”概念和行情，引發(fā)市場沖擊。從內(nèi)容上看，這兩篇文章本身沒有大問題，但作為官媒刊發(fā)這類文章尤其需要慎重，其向市場傳遞的信號具有風(fēng)向標(biāo)意義，通常會被市場過度解讀，而這種情況在過去實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生過。
例如，2021年1月25日，時任央行貨幣政策委員會委員馬駿在“中央經(jīng)濟(jì)工作會議解讀與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢分析”專題研討會上指出“有些領(lǐng)域的泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)。去年我國幾個主要的股市指數(shù)都大幅上升，接近30％，在經(jīng)濟(jì)增速大幅下降的情況下出現(xiàn)如此牛市，不可能與貨幣無關(guān)。另外，近期上海、深圳等地房價漲得不少，這些都與流動性和杠桿率的變化有關(guān)”。這些話本來也沒什么問題，但被當(dāng)時的市場過度解讀，引發(fā)市場巨震，使得中國股市在接下來的三年左右時間里一直處于非常弱勢的階段中，直至目前為止。
四、中美周期的現(xiàn)實(shí)差異：資本流向不再遵循“利潤最大化”的邏輯？
（一）利率代表著資本的邊際產(chǎn)出，資本過剩的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率水平通常更低（反則反之），所以逐利性使得資本總是從利率低的區(qū)域（以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為主）流向利率高的區(qū)域（以發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體為主），這個規(guī)律在過去很長一段時期均是成立的。
但是經(jīng)歷2022年以來的多頻高幅加息后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利率水平已經(jīng)處于明顯高位（如美國），甚至高于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體（如中國），從而使得資本流向的邏輯發(fā)生了根本性變化，似乎不再遵循“利潤最大化的”邏輯？實(shí)際上并非如此。
（二）我們理解，資本當(dāng)前及未來一段時期可能不再簡單遵循“短期利潤最大化”，而是在考慮確定性與安全性等因素后，更為注重追求“中長期利潤最大化”，更加注重存量博弈的性價比。在不確定性與不安全性的大環(huán)境中，一部分追求“短期利潤最大化”的市場主體會頻繁承受難以預(yù)期的壓力，甚至最終可能成為犧牲品，從而成為追求“中長期利潤最大化”市場主體的囊中之物，以此來彌補(bǔ)其對確定性與安全性的重視。
（三）我們看到，經(jīng)歷2022年以來的頻繁加息后，中美周期之間已經(jīng)存在著明顯差異，即中國經(jīng)濟(jì)正處于“低增長、低通脹、低利率”的“不好不壞不上不下”通道中，而美國經(jīng)濟(jì)則處于“低增長、高通脹、高利率”的“不壞不好不下不上”通道中。
這種差異所帶來的影響無疑會顛覆資本運(yùn)動的傳統(tǒng)邏輯，因?yàn)橥恰暗驮鲩L”的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境反而在一定程度上強(qiáng)化了通脹與利率對資本運(yùn)動邏輯的影響。就中國而言，“低增長”與“低利率”無疑會降低其對外資的吸引力，而短端利率與長端利率也會陷入“上不去”與“下不來”這一騎虎難下的困境中，造成收益率曲線平坦化甚至倒掛成為常態(tài)。
（四）現(xiàn)在市場需要思考的是，中國提供的“確定性”與“安全性”能否彌補(bǔ)自身“低利率”所帶來的不足？如果不能，則外資從中國轉(zhuǎn)移的概率便會顯著提升。除非在“確定性”與“安全性”兩大因素之外，中國龐大經(jīng)濟(jì)體量的“規(guī)模優(yōu)勢”能夠發(fā)力，遺憾的是當(dāng)前的“低增長”環(huán)境顯然限制了“增量規(guī)模優(yōu)勢”的發(fā)揮。所以解決中國問題的關(guān)鍵在于，不僅需要提供足夠的“安全性”與“確定性”，還需要有效發(fā)揮“規(guī)模優(yōu)勢”。
（五）另外一個比較明顯的變化是，無論是中國，還是美國，均呈現(xiàn)出“資源在向國家及國家控制的領(lǐng)域集中”的趨勢性特征，這是地緣博弈持續(xù)加劇的必然結(jié)果，即有限的財(cái)力和資源要逐步向“國家概念”的市場主體集中，為地緣博弈升級做準(zhǔn)備。例如，中國對自主性與安全性的訴求以及持續(xù)壓降存貸款利率的做法使得具有“國家概念”的市場主體優(yōu)勢愈加凸顯，而美國的高利率與低增長環(huán)境也會放大中小市場主體的經(jīng)營困境并使得行業(yè)集中度不斷上升（如美國中小銀行業(yè)可能正處于逐步被納入大型銀行體系的階段中）。
五、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的明顯分化：冰火兩重天？
（一）去年11月以來疫情政策放開后，市場對中國經(jīng)濟(jì)的判斷逐步從“強(qiáng)預(yù)期”過渡至“弱現(xiàn)實(shí)”，今年前四個月的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)更清晰地表明中國經(jīng)濟(jì)正處于“冰火兩重天”的通道中，受政策鼓勵的領(lǐng)域呈現(xiàn)出相對還不錯的發(fā)展態(tài)勢，而其它領(lǐng)域則顯得愈發(fā)冰冷，這是決策層推動中國經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整的必然結(jié)果，但當(dāng)前來看代價實(shí)在有點(diǎn)大。
（二）在地緣博弈持續(xù)加劇的大背景下，對安全性與自主性的更高追求，使得大部分領(lǐng)域的政治性、人民性定位均得到明顯提高，金融領(lǐng)域的從屬性會更加明顯。這意味著，沿著現(xiàn)有邏輯與思路，持續(xù)降低存款利率與存款準(zhǔn)備金率可能已經(jīng)成為比較明確的方向，這是當(dāng)前在不過度傷害金融體系情況下且能推動資金流向資本市場、支撐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最優(yōu)選擇。
六、結(jié)語：邏輯仍將繼續(xù)演繹
市場主體已經(jīng)習(xí)慣于活在過去，在不確定性與不安全性中尋找更高的風(fēng)險溢價，執(zhí)著于對成長性的追求。但無論是否承認(rèn)，在當(dāng)前及未來較長一段時期內(nèi)，均需要認(rèn)識到邏輯已經(jīng)發(fā)生根本性變化，人們對確定性與安全性的追求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以前，收縮過長的戰(zhàn)線、縮減不必要投資、回歸以前被人忽視的現(xiàn)金流常識、強(qiáng)化對流動性的追求并及時止損正成為大多數(shù)市場主體的共同選擇，活下去才能活得好，這可能是理解過去一段時期市場變化的最好解釋。
現(xiàn)在需要做好準(zhǔn)備并要深刻認(rèn)識到的是，邏輯仍將繼續(xù)演繹，市場的選擇將更趨理性、短期化、功利化與現(xiàn)實(shí)性，那些基于中長期角度畫的大餅將越來越?jīng)]有市場。
猶太資本終于顯露獠牙！
華爾街大鱷宣布接管烏克蘭所有資產(chǎn)
原創(chuàng) 曾揚(yáng)清評論2023-05-24 云阿云智庫•戰(zhàn)爭經(jīng)濟(jì)學(xué)
我在俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)不久后寫的一篇文章中就明確指出，俄烏戰(zhàn)爭的一個重要目的，就是美國猶太資本的換種計(jì)劃。
把這片肥沃黑土地上的斯拉夫人都消耗光，然后猶太人逐步遷移過來，慢慢把烏克蘭變成一個猶太國家，到最后甚至連國號都改掉。
最近一則消息震驚了世界。為了“幫助”烏克蘭人民還款，美國華爾街資本，金融大鱷貝萊德公司將接管烏克蘭的所有能源、礦產(chǎn)、基建、農(nóng)業(yè)、工業(yè)資產(chǎn)以及烏克蘭的所有國企。
貝萊德宣布，他們的任務(wù)是“幫助”烏克蘭政府經(jīng)營這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而使烏克蘭政府有能力償還欠美國人的軍火錢。
通俗點(diǎn)說，澤連斯基把整個烏克蘭的資產(chǎn)都賣掉了，賣給了美國人。
但是細(xì)究貝萊德公司背后的背景，卻是令人不寒而栗。這雖然是一家美國公司，其實(shí)它背后的實(shí)際控制人是猶太人。確切 的說，這一家純正到極點(diǎn)的猶太資本集團(tuán)。
猶太人對黑土地是情有獨(dú)鐘的。他們這么干是有歷史傳統(tǒng)的。
當(dāng)初中國人收留了被納粹屠殺的幸存猶太人，結(jié)果這些猶太人卻搞了個河豚計(jì)劃，想要把東北地區(qū)的漢人都滅絕掉，逐步替換成猶太人然后獨(dú)立建國。
猶太人明明有以色列這個國家，為什么還要圖謀烏克蘭？因?yàn)橹袞|地區(qū)的局勢已經(jīng)越來越不適合以色列生存了。美國猶太人不得不未雨綢繆。
以色列位于中東地區(qū)，地緣政治條件實(shí)在是太差了，周圍一圈都是對他們深懷敵意的阿拉伯國家，完全是四戰(zhàn)之地，無險可守，是兵法上的死地。
表面上看以色列打贏了5次中東戰(zhàn)爭威風(fēng)凜凜不可一世�？蓪�(shí)際上，阿拉伯國家人口、資源實(shí)力雄厚，哪怕再輸上十次也不會傷筋動骨，而以色列只要輸上一次，猶太人就要亡國滅種。
而以色列能夠打贏五次中東戰(zhàn)爭，最根本的原因在于美國，或者說是美國猶太資本控制的美國不遺余力的拼命支持。
現(xiàn)在的國際趨勢卻變了，美國的實(shí)力越來越弱，已經(jīng)不能像以前那樣全方位去照顧以色列了。以色列的缺點(diǎn)馬上就凸顯出來了，面對那么多阿拉伯國家的群毆，也有些捉襟見肘了。
所以從長遠(yuǎn)考慮，他必須在美國徹底衰弱以前找到一塊新的，可以讓族人棲息的地盤。不然一旦美國崩盤，猶太人立馬跟著滅亡。
有人說美國猶太人實(shí)力這么強(qiáng)大，為什么不在美國找塊地盤給猶太人生存呢？
雖然美國猶太人實(shí)力無比強(qiáng)大，控制著美國的經(jīng)濟(jì)命脈，但是美國還有其他白人勢力，猶太人并不能一手遮天，讓大量猶太人移民美國獨(dú)立建國困難太大，引起的反彈也會很大。
而且像美國這樣的大國，文化凝聚力和融合力也不可小視，猶太人移民過去只怕反而會被同化掉，失去自己的民族特色，這也是他們不可接受的。
實(shí)際上烏克蘭也不是最理想的地方，但是環(huán)顧地球，能夠滿足他們要求又能夠煽動起戰(zhàn)爭的地方實(shí)在不多，只能將就了。
現(xiàn)在烏克蘭成年男性已經(jīng)在戰(zhàn)爭中消耗的差不多了，年輕女性也大部分逃到歐洲成為了難民。
貝萊德公司接手了烏克蘭的所有資產(chǎn)，既然要經(jīng)營，那總要派遣管理層吧。這將是第一批抵達(dá)的猶太人，然后那么多礦山、工廠、企業(yè)，總需要打工人吧，烏克蘭人口不足，引進(jìn)一批猶太人進(jìn)入工礦企業(yè)也是正常吧。
慢慢的，不知不覺的，整個國家的猶太人就多了起來，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，掌握了烏克蘭整個經(jīng)濟(jì)命脈的猶太財(cái)團(tuán)，推出幾個猶太高官作為代理人不過分吧，慢慢地，整個國家的管理層都成了猶太人，最后貝萊德公司成為了烏克蘭的實(shí)際控制者，整個國家也變成了猶太人國家，完美完成了換種計(jì)劃。
但是我前面也說了，烏克蘭并不是理想的換種國家，因?yàn)樗倪吷鲜嵌砹_斯。他怎么可能容忍烏克蘭變成一個猶太人國家？怎么能容忍自己辛辛苦苦種下的桃樹，讓猶太人摘了套子？俄羅斯人是那么好惹的？只怕以后還有好戲看呢。
縱觀猶太人的歷史，一句話就可以概括：機(jī)關(guān)算盡太聰明，反誤了唧唧性命！
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曹遠(yuǎn)征：美國對華經(jīng)濟(jì)脫鉤能走多遠(yuǎn)？ 