城投公司15種資本運(yùn)作模式
云阿云•城市運(yùn)營(yíng)•城投融資
編者按：地方政府投融資平臺(tái)資本運(yùn)營(yíng)的模式最少有十五中模式，包括資產(chǎn)整合重組模式、BOT模式、地方淡馬錫模式、國(guó)企混改模式、資產(chǎn)剝離模式、發(fā)行債券融資模式、金融租賃融資模式、信用擔(dān)保融資模式、國(guó)內(nèi)銀行貸款、國(guó)外銀行貸款模式、國(guó)內(nèi)上市融資模式等。本文1萬(wàn)余字由云阿云城市運(yùn)營(yíng)•城投融資課題組資料整理。
一、資產(chǎn)整合重組模式
資產(chǎn)整合重組模式地方政府投融資平臺(tái)整合主要有三種方式：
1、組成大型綜合性投融資平臺(tái)。將地方規(guī)模較小、業(yè)務(wù)分散的投融資平臺(tái)整合為一個(gè)平臺(tái)公司，另外可以新成立一個(gè)平臺(tái)公司整合地方各平臺(tái)資源。
2、根據(jù)平臺(tái)不同的業(yè)務(wù)類型和功能定位進(jìn)行整合，將相同或相近業(yè)務(wù)的平臺(tái)資源整合，減少業(yè)務(wù)覆蓋重疊度，增強(qiáng)平臺(tái)定位的準(zhǔn)確性，明晰平臺(tái)業(yè)務(wù)分工，提高地方投融資平臺(tái)公司的運(yùn)營(yíng)效率。
3、推廣“以強(qiáng)帶弱”、“以市帶縣”的整合方式，通過(guò)將資質(zhì)較弱的平臺(tái)吸收合并至地方資質(zhì)強(qiáng)平臺(tái)，既可以改善資質(zhì)弱平臺(tái)的融資能力，又可以充實(shí)強(qiáng)平臺(tái)的資產(chǎn)規(guī)模。鼓勵(lì)市級(jí)平臺(tái)整合縣級(jí)平臺(tái)資源，擴(kuò)大地方投融資平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模，增進(jìn)地區(qū)平臺(tái)整體的融資能力。
二、BOT模式
BOT模式BOT運(yùn)營(yíng)模式，是國(guó)際通用的一種資本運(yùn)營(yíng)方式，即指基礎(chǔ)設(shè)施從建設(shè)到經(jīng)營(yíng)再到移交的全過(guò)程。
如何運(yùn)用BOT模式：首先政府轉(zhuǎn)交一定時(shí)期內(nèi)建設(shè)運(yùn)營(yíng)某一特定項(xiàng)目的權(quán)利給企業(yè)；其次，企業(yè)建設(shè)該項(xiàng)目并獲得項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益來(lái)平衡項(xiàng)目的籌建成本；再次，政府從項(xiàng)目建成后的社會(huì)效益中獲取收益；最后，在項(xiàng)目權(quán)限到期后政府從企業(yè)收回項(xiàng)目。
因此，BOT模式又稱為特許權(quán)融資方式。地方政府投融資平臺(tái)作為城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)者，可以借鑒BOT模式進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，獲取項(xiàng)目融資支持。
三、地方淡馬錫模式
地方淡馬錫模式投資主體與決策主體相互分離，劃分清楚權(quán)利的邊界線，是新加坡淡馬錫控股（私人）有限公司模式最顯著的特點(diǎn)，政府成為股東控股、參股企業(yè)展開投融資活動(dòng)，通過(guò)及時(shí)查閱企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等方式來(lái)掌控企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展方向，并考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。
地方政府投融資平臺(tái)可以參考新加坡淡馬錫模式，結(jié)合我國(guó)國(guó)情和平臺(tái)自身經(jīng)營(yíng)狀況，平臺(tái)由單一經(jīng)營(yíng)管理模式向集團(tuán)化運(yùn)作模式轉(zhuǎn)型，整合區(qū)域內(nèi)投融資平臺(tái)，組建成為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，平臺(tái)下屬公司根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)性質(zhì)，構(gòu)建多元化業(yè)務(wù)布局的子公司，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，專業(yè)化運(yùn)作，逐步形成地方政府—國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司—子公司的三級(jí)運(yùn)營(yíng)架構(gòu)。
淡馬錫模式改善了地方政府和平臺(tái)公司之間的關(guān)系，地方政府從管資本向經(jīng)營(yíng)資本轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離，有效提升了投融資平臺(tái)的資本運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)而助力投融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。
四、國(guó)企混改模式
國(guó)企混改模式的三種路徑：
1、以股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、新成立公司的方式引入戰(zhàn)略投資者參股或控股公司，優(yōu)化平臺(tái)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高平臺(tái)融資能力，拓展融資渠道，提升平臺(tái)公司治理水平。然而一般企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者則是為了企業(yè)上市做準(zhǔn)備，以增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，充實(shí)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模。
2、平臺(tái)整體上市或者將核心資產(chǎn)分拆上市。平臺(tái)整體上市可以增加平臺(tái)公司的企業(yè)價(jià)值，拓寬投融資平臺(tái)融資渠道，放寬平臺(tái)融資額度限制。核心資產(chǎn)分拆上市可以增強(qiáng)平臺(tái)業(yè)務(wù)質(zhì)量，提升公司管理效率。
3、地方設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金公司或?qū)a(chǎn)業(yè)發(fā)展基金及國(guó)企混改基金投入平臺(tái)公司混改中，引入基金既可以達(dá)到募集資金、助力地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的目的，又可以調(diào)整投融資平臺(tái)資本結(jié)構(gòu)，提高平臺(tái)的融資能力。
五、資產(chǎn)剝離模式
資產(chǎn)剝離指企業(yè)將不符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展方向的資產(chǎn)轉(zhuǎn)售給第三方的交易行為。
地方政府投融資平臺(tái)作為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的承接單位，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中存在與主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度低、資產(chǎn)盈利能力弱、經(jīng)營(yíng)效率差且占用企業(yè)資金的資產(chǎn)，影響投融資平臺(tái)融資能力，進(jìn)而阻礙平臺(tái)發(fā)展，需要將這類資產(chǎn)從平臺(tái)中剝離。
當(dāng)平臺(tái)公司面臨以下情形時(shí)，可以選擇剝離資產(chǎn)：一是平臺(tái)需要精簡(jiǎn)資產(chǎn)、壓縮規(guī)模，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高公司資本運(yùn)營(yíng)效率時(shí)選擇剝離與主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)資產(chǎn)；二是平臺(tái)存在不良資產(chǎn)，影響平臺(tái)資產(chǎn)質(zhì)量、制約平臺(tái)融資行為的資產(chǎn)予以剝離；三是該資產(chǎn)對(duì)平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)或其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生干擾，影響平臺(tái)整體經(jīng)營(yíng)時(shí)應(yīng)進(jìn)行剝離。
目前，地方政府投融資平臺(tái)普遍缺少有效且可持續(xù)的可經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，為有序推動(dòng)地方政府投融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，投融資平臺(tái)應(yīng)增加經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，改善公益性資產(chǎn)占比過(guò)高的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，重組資產(chǎn)，降低資產(chǎn)混合經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的低效率問(wèn)題。
投融資平臺(tái)劃入符合企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，逐步剝離公益性資產(chǎn)，增強(qiáng)平臺(tái)現(xiàn)金流入量，逐漸實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入覆蓋前期投資成本，為后續(xù)市場(chǎng)化融資、專業(yè)化運(yùn)營(yíng)管理打好基礎(chǔ)。積極以市場(chǎng)化方式注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，投融資平臺(tái)公司可以采取的市場(chǎng)化資本運(yùn)營(yíng)方式有：一是并購(gòu)戰(zhàn)略，通過(guò)股權(quán)并購(gòu)或資產(chǎn)并購(gòu)的方式將符合平臺(tái)戰(zhàn)略發(fā)展的相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)并入，克服市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，在短期內(nèi)快速增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而做大平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模，做強(qiáng)平臺(tái)資產(chǎn)質(zhì)量；二是設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，配套實(shí)施母子產(chǎn)業(yè)投資基金。
投融資平臺(tái)參與產(chǎn)業(yè)投資基金的身份既可以是產(chǎn)業(yè)投資基金管理人、基金持有人，又可以是被投資者。產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立一方面有效拓寬了投融資平臺(tái)的融資渠道；另一方面，借力地方產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化地方產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目落地孵化。
六、發(fā)行債券融資模式
債券融資屬直接融資，需要資金的公司直接到資本市場(chǎng)上融資，借貸雙方存在著直接的相互對(duì)應(yīng)關(guān)系。債券融資具有許多不同的種類，各有其相應(yīng)的特點(diǎn)。現(xiàn)列舉如下：
1．按照債券形態(tài)分為憑證式債券、記賬式債券、實(shí)物債券等。憑證式債券是用填制“國(guó)庫(kù)券收款憑證”方式發(fā)行的國(guó)債，不印刷實(shí)物券。記賬式債券沒(méi)有實(shí)物形態(tài)，用電腦記賬的辦法記錄債權(quán)，借助證券交易所的系統(tǒng)進(jìn)行交易和發(fā)行。這種國(guó)債可隨時(shí)在證券市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，像買賣股票那樣，流動(dòng)性較強(qiáng)。實(shí)物債券即無(wú)記名債券，這是具有標(biāo)準(zhǔn)格式的實(shí)物券面的債券。
2．根據(jù)發(fā)行主體可分為政府債券、金融債券、公司或企業(yè)債券等。政府為籌集資金而發(fā)行的債券就是政府債券，以國(guó)債為主，還包括地方政府債券。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券稱為金融債券。而公司或企業(yè)債券在國(guó)外統(tǒng)稱為公司債券，二者并無(wú)區(qū)分。但在中國(guó)，企業(yè)債券是由國(guó)家發(fā)改委監(jiān)督管理，按《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定發(fā)行、交易的。
企業(yè)債券的發(fā)行主體一般為中央政府部門下屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資或控股企業(yè)，這就在很大程度上反映了政府信用。公司債券則是由按《公司法》設(shè)立的公司所發(fā)行的債券。
3．按財(cái)產(chǎn)擔(dān)�？煞譃榈盅簜托庞脗�。抵押債券以企業(yè)財(cái)產(chǎn)做擔(dān)保，按抵押品不同又可分為證券信托抵押債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券、一般抵押債券等。信用債券是用公司財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保，通過(guò)信用方式發(fā)行的債券。
4．按付息的方式分為定息債券、浮息債券、零息債券等。定息或固定利率債券的利率不隨市場(chǎng)利率變化而改變，能較好地抵制通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。其利率也是印在票面上并按期支付利息。浮息或浮動(dòng)利率債券的利率則是隨市場(chǎng)利率而調(diào)整的。零息債券即貼現(xiàn)債券，在票面上不附息票、不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某種折扣率用低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期則按面值支付本息。貼現(xiàn)國(guó)債用低于面額的價(jià)格發(fā)行，就是一種期限較短的利息預(yù)付或貼水債券。
5．根據(jù)可否轉(zhuǎn)換分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券�？赊D(zhuǎn)換債券在特定的時(shí)期內(nèi)可按固定比例轉(zhuǎn)換成普通股，具有債務(wù)與權(quán)益雙重屬性，屬混合式籌資方式。不可轉(zhuǎn)換債券即普通債券，不能轉(zhuǎn)換債券為普通股。因債券持有者沒(méi)有成為企業(yè)股東的權(quán)利，一般利率要高于可轉(zhuǎn)換債券。
6．按償還方式分為一次到期債券和分期到期債券。對(duì)于一次到期債券，發(fā)行企業(yè)將于到期日一次性償還全部債券本金；分期到期債券則是分期還本。
7．按能否提前償還可分可贖回債券和不可贖回債券�？哨H回債券到期前發(fā)行者可事先約定贖回價(jià)收回，不可贖回債券則不能在債券到期前收回。
8．按計(jì)息方式分為單利債券、復(fù)利債券、累進(jìn)利率債券。單利債券不論期限長(zhǎng)短均按本金計(jì)息，利息不再加入本金計(jì)算利息。復(fù)利債券則按期將利息加入本金計(jì)息，逐期滾算。累進(jìn)利率債券的年利率逐年累進(jìn)計(jì)息，因此，后期利率高于前期利率。
9．按募集方式分為公募債券和私募債券。公募債券向社會(huì)不特定的多數(shù)投資人公開發(fā)行，可在證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。私募債券則向特定的少數(shù)投資者募集，發(fā)行及轉(zhuǎn)讓均有一定的局限性。雖然發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，但一般不能在證券市場(chǎng)交易。
10．按債券是否記名可分為記名債券和無(wú)記名債券，這很像記名股票與無(wú)記名股票的區(qū)分。
11．按是否參加公司盈余的分配可分為參加公司債券和不參加公司債券：持前一債券的人除債券到期還本付息之外，還參加公司盈余分配；持后一種債券則不參加公司盈余分配。
12．按可否上市分為上市債券和非上市債券。
13．按發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)短分為短期債券和長(zhǎng)期債券。
七、金融租賃融資模式
金融租賃融資或租賃融資，指的是出租人根據(jù)用戶的請(qǐng)求，與供貨商簽訂供貨合同，購(gòu)買用戶選定的設(shè)備等物品。這時(shí)用戶作為承租人，與出租人簽訂租賃合同，支付一定數(shù)量的租金而租用所需的設(shè)備等生產(chǎn)要素。租賃融資有著投資、融資、資產(chǎn)管理、促銷四大功能。這是目前世界上最基本、最普遍的非銀行融資形式。就從操作過(guò)程和特點(diǎn)而言，有下述幾個(gè)重點(diǎn)：
1．租賃融資是融物和融資相互結(jié)合的交易方式，其中，融資起著主要作用。
2．租賃融資涉及三方當(dāng)事者，即出租方、承租方、供貨方。還要簽兩個(gè)或多個(gè)合同，包括供貨合同和租賃合同。
3．租賃融資是一種信用形式，承租人需按合同分期交付租金、償本付息。出租人則在租賃期滿后，收回設(shè)備價(jià)款和出資的利息及利潤(rùn)。
4．由承租人選擇租賃物（如設(shè)備）和供貨商，出租方則按要求出錢采購(gòu)租賃物即可。承租人負(fù)責(zé)按設(shè)備的規(guī)格、質(zhì)量、數(shù)量、技術(shù)等要求進(jìn)行驗(yàn)收和鑒定。
5．租賃物的使用權(quán)和所有權(quán)相互分離。租賃合同內(nèi)的所有權(quán)屬于出租人，承租人支付租金取得租賃物使用權(quán)。
6．承租人負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)等，過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)也由承租人承受。
7．設(shè)備在租賃期滿后有退租、續(xù)租、購(gòu)買三種處理方式，應(yīng)事先在合同中予以注明。
8．租賃融資合同是不可任意撤銷的，一般而言，三方當(dāng)事人均無(wú)權(quán)撤銷合同。
八、信用擔(dān)保融資模式
信用擔(dān)保屬于金融或融資服務(wù)的范疇，可分為工程項(xiàng)目擔(dān)保、流動(dòng)資金貸款擔(dān)保、綜合授信擔(dān)保等。作為一種信用中介服務(wù)，信用擔(dān)保也是社會(huì)信用體系的一個(gè)重要組成因素。在現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)信用約束機(jī)制還不健全的狀況下，信用擔(dān)保是解決中小型企業(yè)融資難的一個(gè)重要方法。信用擔(dān)保融資承擔(dān)著各類債權(quán)人或銀行不能或不愿承載的高信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，這是一個(gè)專業(yè)相當(dāng)強(qiáng)的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。
信用擔(dān)保是一種特殊的融資中介活動(dòng)，具有下述4個(gè)主要特點(diǎn)：
1．擔(dān)保在本質(zhì)上就是要轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，或是加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范。因擔(dān)保公司的參入分散了商業(yè)銀行向中小型企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，但將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到擔(dān)保公司，給擔(dān)保行業(yè)自身帶來(lái)相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)。這就涉及風(fēng)險(xiǎn)控制和識(shí)別的問(wèn)題。
當(dāng)然這首先與擔(dān)保從業(yè)人員經(jīng)驗(yàn)的不斷積累有關(guān)。而在實(shí)際的業(yè)務(wù)操作中，就需與銀行形成一種共識(shí)，建立共同的風(fēng)險(xiǎn)分散和控制機(jī)制，如施行比例擔(dān)保。這是很重要的一點(diǎn)，由此可帶來(lái)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)及擔(dān)保業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的雙贏局面。實(shí)際上，這些年各地?fù)?dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)實(shí)踐表明，商業(yè)銀行已逐漸認(rèn)識(shí)到這一問(wèn)題的重要性。
2．實(shí)際的信用擔(dān)保運(yùn)作表明，此種方式的介入，從單個(gè)案例看，方便了商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，似乎單個(gè)擔(dān)保并不具備全面調(diào)節(jié)金融和經(jīng)濟(jì)資源配置的功能。
但從擔(dān)保行業(yè)整體作用看，專業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以按照特定的目的，系統(tǒng)和集中承擔(dān)數(shù)倍于其自有資產(chǎn)的擔(dān)保責(zé)任，引導(dǎo)社會(huì)商品和資金的流量、 流向，在經(jīng)濟(jì)和金融資源的宏觀配置中，發(fā)揮著重要的調(diào)節(jié)作用。甚至成為政府實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策的一種有效工具。這就促使全球許多國(guó)家的政府愿意出資推動(dòng)和引導(dǎo)本國(guó)擔(dān)保業(yè)的發(fā)展。
3．信用擔(dān)保介于企業(yè)和商業(yè)銀行之間，表現(xiàn)為一種資產(chǎn)責(zé)任和信譽(yù)證明，這就給結(jié)合在一起的融資服務(wù)活動(dòng)提供了保障。實(shí)際上，這是由擔(dān)保人給予擔(dān)保，由此提升被擔(dān)保企業(yè)的資信等級(jí)。擔(dān)保機(jī)構(gòu)的介人，也使原本存在于企業(yè)和商業(yè)銀行之間的貸款關(guān)系，成為擔(dān)保機(jī)構(gòu)、企業(yè)、商業(yè)銀行三方面之間的關(guān)系。因擔(dān)保介入，有效地降低了商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，銀行資金的安全獲得更好的保證，這就增強(qiáng)了銀行對(duì)于中小型企業(yè)貸款的意愿，使中小型企業(yè)貸款的渠道更加順暢。
4．因擔(dān)保人是被擔(dān)保企業(yè)潛在的資產(chǎn)所有者和債權(quán)人，擔(dān)保公司就有權(quán)對(duì)被擔(dān)保者的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行檢查和監(jiān)督，甚至還參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)之中。這都有助于企業(yè)的更新、發(fā)展和升級(jí)。
當(dāng)完善的信用擔(dān)保體系建立起來(lái)以后，就能夠有效解決中小型企業(yè)融資難、成本高的問(wèn)題。這是因?yàn)樾庞脫?dān)保體系的中介作用，使中小型企業(yè)融資成本只是銀行貸款利息外加一定額度的手續(xù)費(fèi)，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于民間融資所需的費(fèi)用。
信用擔(dān)保還可有效降低銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和管理成本，推動(dòng)銀行信貸業(yè)務(wù)的開展。由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)或公司的存在，可簡(jiǎn)化銀行對(duì)于中小型企業(yè)的貸款手續(xù)，直接降低了商業(yè)銀行的管理成本。不僅如此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)還能有效應(yīng)付銀行面臨的支付危機(jī)，使銀行不良貸款額下降，由此能夠激勵(lì)銀行系統(tǒng)開展新的信貸和融資業(yè)務(wù)。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，信用擔(dān)保系統(tǒng)具有明顯的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。與一般性企事業(yè)單位中的非專業(yè)擔(dān)保行為相比較，信用擔(dān)�？朔似渲写嬖诘牧闵⑿浴⒆园l(fā)性等缺點(diǎn)，可系統(tǒng)而集中地按特定目標(biāo)，依據(jù)自身信譽(yù)與實(shí)力承擔(dān)數(shù)倍于企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保責(zé)任。
九、國(guó)內(nèi)銀行貸款
國(guó)內(nèi)銀行貸款指的是企業(yè)向境內(nèi)銀行融入資金，而銀行則將某一額度的資金按一定利率貸給申請(qǐng)者，同時(shí)約定還本付息的期限。國(guó)內(nèi)銀行貸款的內(nèi)容主要有固定資產(chǎn)投資貸款、流動(dòng)資金貸款、綜合授信、貿(mào)易貸款、銀團(tuán)貸款等。
一般而言，國(guó)內(nèi)銀行貸款有下述特點(diǎn)：融資速度較快、手續(xù)較為簡(jiǎn)單、貸款利息進(jìn)入企業(yè)成本、融資成本較低等。國(guó)內(nèi)銀行貸款一般都要求到期還本、按期付息。申請(qǐng)國(guó)內(nèi)銀行貸款的企業(yè)須滿足下述幾個(gè)主要條件：
1．有年檢合格、工商行政管理部門核準(zhǔn)登記的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。符合國(guó)家相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定，不屬于高耗能、高污染小企業(yè)。
2．企業(yè)成立年限原則上在兩年及兩年以上，經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，連續(xù)兩年毛利潤(rùn)為正值且銷售收入增長(zhǎng)，至少有一個(gè)以上的會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告。
3．企業(yè)實(shí)際控制人或經(jīng)營(yíng)者從業(yè)經(jīng)驗(yàn)在3年以上，個(gè)人無(wú)不良信用記錄，素質(zhì)良好。
4．企業(yè)沒(méi)有不良信用記錄，具有償還債務(wù)、履行合同的能力，且有良好的還款意愿。信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)為正常類，或?yàn)榉秦?cái)務(wù)因素影響的關(guān)注類。
5．對(duì)于小型企業(yè)而言，還要符合與小企業(yè)業(yè)務(wù)有關(guān)的行業(yè)信貸政策。
國(guó)內(nèi)銀行貸款的期限，一般可分為短期、中期和長(zhǎng)期。1年以內(nèi)的為短期貸款，這類貸款期限較短、風(fēng)險(xiǎn)較小。1年以上、5年以內(nèi)的為中期貸款。5年以上30年以內(nèi)的為長(zhǎng)期貸款。申請(qǐng)長(zhǎng)期貸款要看企業(yè)的資質(zhì)及貸款種類、用途。企業(yè)應(yīng)在自身經(jīng)濟(jì)可承受的范圍之內(nèi)申請(qǐng)貸款，不宜選擇時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的。
十、國(guó)外銀行貸款模式
國(guó)外銀行貸款就是借款人從全球金融市場(chǎng)向外國(guó)商業(yè)銀行尋求貸款的-種融資方式，目的是為某一項(xiàng)目落實(shí)籌集資金。一般而言，國(guó)外銀行的貸款具有如下突出特點(diǎn)：
1．國(guó)外商業(yè)銀行發(fā)放貸款時(shí)，尤其看重貸款申請(qǐng)人的誠(chéng)信。
2．國(guó)外商業(yè)銀行的貸款多是非限制性的，不限制貸款的幣種、不限制貸款金額、不限制貸款用途等。
3．國(guó)外商業(yè)銀行在貸款的還款方式上，具有相對(duì)的靈活性。貸款申請(qǐng)者可根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流的情況，與銀行進(jìn)行協(xié)商，按半年、按季度或按月歸還貸款。
4．國(guó)外商業(yè)銀行的貸款利率一般都比較高。按全球金融市場(chǎng)的平均利率算，軟通貨幣的利率高、硬通貨幣的利率較低。
國(guó)外銀行的貸款分為不同期限：短期以一年為限，中期一般1～7年，長(zhǎng)期貸款則在7年以上。還有一種周轉(zhuǎn)貸款，可在規(guī)定的期限之內(nèi)，在借貸和還款之間反復(fù)周轉(zhuǎn)。
國(guó)外商業(yè)銀行的貸款種類繁多，一般而言可分為兩大類。一是獨(dú)家商業(yè)銀行貸款，金額多在一億美元之內(nèi)，期限多為3～5年。二是多家商業(yè)銀行的貸款，金額可多于一億美元，期限也可在5年以上。
十一、民間借貸融資
民間借貸融資指的是出資人與借款人在法定金融機(jī)構(gòu)之外進(jìn)行的融資行為。其中，出資人以獲取高額利息為目的，借款人則以支付約定利息的方式取得資金使用權(quán)。除通常的借貸之外，民間借貸融資還包括民間有價(jià)證券融資、民間票據(jù)融資、社會(huì)集資等形式。表現(xiàn)出如下特點(diǎn)：
1．借貸方式有城鄉(xiāng)差別，彈性較大，有時(shí)利率偏高。就一般情況來(lái)看，鄉(xiāng)村的利率較城鎮(zhèn)低，多見不需付利息的情況。鄉(xiāng)村借貸的年息一般在10％～20％，城鎮(zhèn)借出的年利率一般為15％～30％，二者差距為5％～10％。城鎮(zhèn)民間融資的規(guī)模大，鄉(xiāng)村民間借貸融資金額小。
鄉(xiāng)村借貸多為互助性質(zhì)，一般發(fā)生在親朋之間，以口頭約定的占多數(shù)。而城鎮(zhèn)的借貸趨于書面化，多須簽署書面協(xié)議，條款中包括借款金額、利息、歸還期限、違約金、擔(dān)保人或中介人等。數(shù)額大時(shí)還須以房屋等財(cái)產(chǎn)做抵押。
2．近些年民間融資主體呈現(xiàn)多元化，規(guī)模擴(kuò)大，增長(zhǎng)迅速。融資主體包括企業(yè)與企業(yè)、企業(yè)與個(gè)人、個(gè)人與個(gè)人等。出資人也表現(xiàn)出多樣化，可有工商個(gè)體戶、公司職員、干部、工人、企業(yè)等，甚至還有金融機(jī)構(gòu)工作人員參與民間融資。
3．融資行為也趨向于理性化。因民營(yíng)中小型企業(yè)的發(fā)展，對(duì)于民間融資的需求也日趨增長(zhǎng)，往往還具有較高的投資回報(bào)率，這就拓展了民間融資謹(jǐn)慎選擇的范圍。這時(shí)，與民間融資相關(guān)的主體，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)都在不斷增強(qiáng)，尤其對(duì)信譽(yù)的要求相當(dāng)高。這就促使特定民間借貸融資市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的形成，使違約現(xiàn)象大為減少。但生產(chǎn)性融資的比重不斷上升，也明顯地抬高了利息水平。
4．民間融資由以前的隱藏或遮掩，日益變得半公開或公開化，這就促進(jìn)了借貸行為的專業(yè)化發(fā)展。這是因?yàn)槊耖g借貸融資在社會(huì)和經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著明顯的現(xiàn)實(shí)作用，還具有種種的方便之處，從而在社會(huì)公眾中獲得廣泛認(rèn)同。商業(yè)銀行個(gè)人委托貸款業(yè)務(wù)的推出和開拓，實(shí)施宏觀調(diào)控的措施后中小型企業(yè)資金大為緊張，都使民間借貸融資活動(dòng)更為活躍。
5．民間借貸融資的手續(xù)簡(jiǎn)便、靈活，深受那些急需資金的企業(yè)和個(gè)人的歡迎。調(diào)查顯示，民間借貸融資的雙方多為本地或本鄉(xiāng)的親朋好友，一半以上是個(gè)人之間在私下就達(dá)成交易。當(dāng)對(duì)方有資金需要時(shí)，就按自己的意愿或通過(guò)中介，表明借款額、利息、還款能力、資金用途及還款日期，以協(xié)議形式或口頭承諾得到資金。這樣，民間借貸的手續(xù)往往只是一個(gè)簡(jiǎn)要的憑據(jù)，寫明還款金額、利息、日期、借貸雙方的名字或名稱等就可以，在許多情況下，甚至不需要手續(xù)。
十二、國(guó)內(nèi)上市融資模式
國(guó)內(nèi)上市融資指的是股份公司按國(guó)家《證券法》及《公司法》所規(guī)定的要求和條件，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)或事實(shí)上的核準(zhǔn)，在國(guó)內(nèi)股市上市發(fā)行企業(yè)股票的一種融資方式。其目的是籌措發(fā)展資金，建立長(zhǎng)期的融資管道，并大幅度提高企業(yè)的知名度。由此還可以規(guī)范內(nèi)部管理，獲取企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的基礎(chǔ)，與此同時(shí)，又可以借上市聚積起企業(yè)更大的無(wú)形資產(chǎn)，這將會(huì)使人才吸引力大幅提高、品牌關(guān)注度快速增高等。企業(yè)通過(guò)上市，還將使資產(chǎn)的流動(dòng)性大為增強(qiáng)，這對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)有著重大意義�？梢詫⑸鲜衅髽I(yè)的股份作為一種支付手段來(lái)開展并購(gòu)，由此吸引國(guó)內(nèi)國(guó)際戰(zhàn)略伙伴的合作。當(dāng)然，對(duì)于管理層的個(gè)人而言，上市也可造就一個(gè)由富豪組成的管理團(tuán)隊(duì)。
不過(guò)，企業(yè)上市是需要一些條件的，這就是通常所說(shuō)的門檻。而近些年來(lái)，在總體上企業(yè)上市的門檻有下降的趨勢(shì)。具體而言，以企業(yè)在上交所主板上市融資為例，企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市需要下述的基本條件：
1．公司的股本在總額上不得少于3000萬(wàn)元。
2．公司在最近三年沒(méi)有重大的違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均沒(méi)有出現(xiàn)虛假記載。
3．企業(yè)的股票經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)，已經(jīng)公開發(fā)行。
4．企業(yè)公開發(fā)行的股份應(yīng)該達(dá)到公司總股份的25％以上。如果企業(yè)的股本總額在4億元以上，公開發(fā)行的股份比例應(yīng)該超過(guò)10％。
充分運(yùn)用國(guó)內(nèi)上市融資以整合資源，實(shí)際上是一個(gè)非常重要的問(wèn)題。因此，對(duì)于上市企業(yè)而言，需要對(duì)股東進(jìn)行分類，所以股權(quán)也需要分多個(gè)籃子去賣。用股權(quán)整合上下游資源，實(shí)施的就是跨界經(jīng)營(yíng)。這涉及如下一系列舉措，值得深思：
1．內(nèi)部的股權(quán)激勵(lì)一般不會(huì)超過(guò)10％，而怎樣發(fā)揮另外90％股權(quán)的價(jià)值，需要進(jìn)行精心的籌劃和安排。由于一些企業(yè)家有可能沒(méi)有一個(gè)清晰的概念，于是，股權(quán)就捏在幾個(gè)公司創(chuàng)始人的手中，沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的作用。
2．應(yīng)該充分地運(yùn)用企業(yè)的股權(quán)去并購(gòu)?fù)谢蚴巧舷掠蔚钠髽I(yè)，甚至還可以使用股權(quán)來(lái)推進(jìn)連鎖加盟。
3．要善于用股權(quán)去擴(kuò)張市場(chǎng)，就如瀘州老窖的例子。其中的主要觀念是股權(quán)其實(shí)也是一種產(chǎn)品。而且，股權(quán)還是被絕大多數(shù)企業(yè)家忽略的產(chǎn)品。實(shí)際上，企業(yè)除了賣產(chǎn)品賺錢，高手還會(huì)賣股權(quán)、賣現(xiàn)金流，這樣可以賺更多的錢。
4．要注意借助股票挖掘股東背后的隱形資源，這些資源往往是寶貴的，有助于幫助公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
十三、境外上市融資模式
境外上市指國(guó)內(nèi)的股份制公司在海外證券交易所公開上市，通過(guò)股票市場(chǎng)向境外的投資人發(fā)行股票。實(shí)際上，境外上市有著其頗具特色的優(yōu)勢(shì)，比如審批程序更簡(jiǎn)單，適用法律更容易得到各方的接受，股權(quán)運(yùn)作更方便，可有稅務(wù)豁免，可流通股票的范圍廣等。當(dāng)然，企業(yè)在境外上市最主要的目的，還是想從國(guó)外資本市場(chǎng)融資。
十四、買殼上市融資模式
買殼上市又被稱為逆向收購(gòu)或后門上市，就是說(shuō)，非上市企業(yè)購(gòu)買某一家上市公司一定比例的股權(quán)，借控股以獲得上市地位，再注進(jìn)自身的資產(chǎn)和有關(guān)業(yè)務(wù)，由此間接地達(dá)到上市目的。買殼上市一般是民營(yíng)企業(yè)爭(zhēng)取上市的一個(gè)較佳選項(xiàng)。其中的殼公司多具有以下共同特點(diǎn)：
1．殼公司的股本規(guī)模小。這些小盤股的股本擴(kuò)張能力較強(qiáng)，相應(yīng)的購(gòu)買成本較低。尤其還具有流通盤小的優(yōu)勢(shì)，容易在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行炒作，且獲利的空間比較大。
2．股權(quán)相對(duì)而言較為集中。這時(shí)談判所涉及的目標(biāo)公司少，與一家公司商談，當(dāng)然會(huì)比與多家企業(yè)同時(shí)談要容易得多。但在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的成本較高，
一般都會(huì)采用股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行操作。當(dāng)股權(quán)相對(duì)集中時(shí)，也更具有保密性，容易協(xié)議轉(zhuǎn)讓，這為企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行炒作創(chuàng)造了一些條件。
3．目標(biāo)殼公司具有配股的資格。按證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司連續(xù)三年平均凈資產(chǎn)收益率高于10％（最低也需6％）才具有配股的資格。而配股融資是買殼上市的一個(gè)主要目的，如企業(yè)失去配股的資格，當(dāng)然就失去了買殼上市的必要性。
4．最后是殼公司所在行業(yè)大多不景氣。如冶金業(yè)、紡織業(yè)、零售業(yè)、農(nóng)業(yè)、食品飲料等行業(yè)，因?yàn)楸拘袠I(yè)缺少增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，就只好另謀生路。在這種形勢(shì)下，企業(yè)的政府主管部門和股權(quán)持有人都想盡快退出。
買殼上市有以下好處：
1．節(jié)約上市籌備時(shí)間和減省工作事項(xiàng)。在買殼上市的過(guò)程中，如未涉及將大量的資產(chǎn)剝離或注人到上市公司，或是改變企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)，收購(gòu)人能夠避免做大量與申請(qǐng)上市相關(guān)的工作，如三年評(píng)估報(bào)告、會(huì)計(jì)報(bào)告、編寫招股書、盈利預(yù)測(cè)、重組事項(xiàng)等工作，這樣的買殼上市，較通常的申請(qǐng)上市可以節(jié)省數(shù)月的時(shí)間。
2．節(jié)省中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。
3．對(duì)企業(yè)資產(chǎn)項(xiàng)目的要求較靈活。
十五、留存盈余融資模式
留存盈余指的是企業(yè)在繳納所得稅之后，產(chǎn)生的所有權(quán)屬于企業(yè)股東的未分配利潤(rùn)。將這些利潤(rùn)又投入到本企業(yè)的運(yùn)作之中，就是留存盈余融資。實(shí)際上，這是一種資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部的融資，屬于一種內(nèi)部融資模式�？v觀企業(yè)的發(fā)展歷程，留存盈余的融資方式往往成為企業(yè)創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)階段首選的融資方法。尤其企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期只有較小的規(guī)模，盈利不多，有時(shí)候還為負(fù)值，想得到銀行和機(jī)構(gòu)的外部融資，往往困難重重。那就只有借助留存盈余融資，來(lái)得到風(fēng)險(xiǎn)較小、自主性更強(qiáng)的資金。
企業(yè)的股利分配方案是在資金成本和投資需求的雙重作用下形成的。主要有下述幾種股利分配方式：
1．正常時(shí)較低股利與額外股息相結(jié)合。在這一股利政策下，每年企業(yè)只需支付數(shù)額較低的固定股利，而在盈余較多的年度，又按實(shí)際盈利發(fā)放給股東額外紅利。
2．剩余股利分配方式。這一方式是在企業(yè)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，按最佳資本結(jié)構(gòu)或某種目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，算出投資所要求的權(quán)益資本數(shù)量，先留存所需盈余，再將剩下的盈余用作股利分配。剩余股利的分配方式，表明企業(yè)只是將剩余盈余用在分配股利上。這就使平均資本成本降到最低，保持了適宜的資本結(jié)構(gòu)，保證了留存盈余融資的需要。
3．固定股息比率的股利分配。這一分配方案指企業(yè)長(zhǎng)期以固定的股利占盈余比率來(lái)支付股息。因此，每年的紅利額都會(huì)隨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況上下波動(dòng)，在盈余較多的年度股利高，而在盈余較少的年度股利低。做到少賺少分、不賺不分、多賺多分。但因企業(yè)各年度股利變動(dòng)大，會(huì)形成企業(yè)不穩(wěn)定的印象，不利于穩(wěn)定股價(jià)。
4．固定加穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利分配方式。這一股利分配方式是將各年的股利發(fā)放穩(wěn)定在一個(gè)固定水平，且在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不改變。而在企業(yè)未來(lái)盈余出現(xiàn)不可逆的顯著增長(zhǎng)時(shí)，提高各年度的股利分配額。在股市上，那些股利忽低忽高的股票，一般不會(huì)受這類股東的看好，這就會(huì)造成企業(yè)股價(jià)的下跌。
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