重磅！化債背后中美持續(xù)十六年的金融暗戰(zhàn)！
原創(chuàng) 血飲 2024-11-20云阿云智庫•金融與經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)
導(dǎo)讀：為了反擊美國加息戰(zhàn)略，表明中國不再依賴華爾街單一投資的信心，中國在2013年10月也就是美聯(lián)儲放風(fēng)加息的時候，果斷推出一帶一路計劃。緊接著，來自美國的壓力加劇。
據(jù)《人民日報》11月9日號報道，中國政府批準(zhǔn)6萬億元債務(wù)限額用于化債，同時中國財政部宣布未來5年將每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可化債4萬億元，合計為地方提供10萬億化債資源，還表示2029及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。
中國政府一次性拿出12萬億用來解決地方債務(wù)問題，引發(fā)全球市場熱議。
單從金額而論，如今的12萬億規(guī)模足足是2008年四萬億的3倍，堪稱天量！
消息一出來，各路自媒體爭相解讀，紛紛認(rèn)為這是2008年四萬億的升級版，是國家一夜之間拿出12萬億來直接解決地方債問題。然而，事實并非如此。
所謂化債，并非通過中央財政替地方政府還債來徹底消滅債務(wù)，而是指由國家提供政策性的低息貸款來替代以前的高息貸款，從而緩解地方政府的債務(wù)壓力。對于地方政府而言，長期的低息貸款原本是很難拿到的，現(xiàn)在國家出面提供的這筆12萬億化債資源，本質(zhì)上是帶有一定政策性質(zhì)的貸款，而貸款都是要還的，不等于國家直接把地方債務(wù)背在中央財政身上。
一、化債的真實含義
那么，這一輪化債的實質(zhì)到底是什么呢？
化債包括三層含義：
01用低息債替換高息債
歷史淵源來看，中國地方債發(fā)端于2008年的四萬億，由于當(dāng)時的地方政府舉債平臺大都是私人的，所以地方政府的舉債利息很高，大約在8%-10%左右。等到2014年國家開始解決地方債問題以后，地方政府舉債平臺才基本收回國有。
2014年解決地方債的14號文件明確規(guī)定，地方債舉債利息不得高于中國國債利率，當(dāng)時的利率大概在4.2%左右。這是中國政府第一次降低地方債融資利率。
現(xiàn)在則是中國政府第二次大規(guī)模降低地方債利息。目前十年期國債收益率為2.1%，所以，按照文件規(guī)定，預(yù)計未來12萬億化債資金的利率將低于2.1%，這個利率僅僅相當(dāng)于2014年之前融資地方債利率的四分之一不到。
如果國家提供的化債資源利率為2%，那么12萬億的化債貸款一年利息僅為2400億，相比之前每年逾9600億的支出，如此計算下來，僅十年的利息差就高達(dá)7.2萬億，而這部分減少支出的利息最后都會進(jìn)入中央財政，不再輸入給猶太資本；如果不予置換，繼續(xù)按8-10%給付利息，僅2014年的地方債利息就接近10400億了，而當(dāng)年的稅收增量也僅不到9000億。也就是說，如果不是政府將地方融資平臺收歸國有，那么，就這些債務(wù)利息都能將稅收增量全部吃光。
現(xiàn)在用低息債替換原本的高息債，這樣省下的利息就是真正盤活的騰挪出來的增量資金，這些五年時間就高達(dá)數(shù)萬億的巨額資金節(jié)省下后，除了償還地方債外，剩余的還就可以補充社保、養(yǎng)老以及醫(yī)保等民生領(lǐng)域，這是真正的利國利民。
對國家而言，提供這12萬億的貸款資源覆蓋了地方政府大部分對外的債務(wù)。未來地方政府會慢慢地歸還這十萬億，等于國家不用直接投放貨幣就將地方政府對私人債務(wù)置換成了對國家的債務(wù)，而且還省下了至少四五萬億的利息。
舉個例子來說，一家公司目前有1000萬貸款，年利率3.5%，每年需要還利息35萬元，可是這家企業(yè)每年收入才50萬元，歸還利息以后剩余15萬元無法負(fù)擔(dān)各種費用，這就出現(xiàn)了經(jīng)營困難，于是國家給了個政策，提供500萬元的低利息貸款，年利率1%，這樣這家企業(yè)以后每年償還的利息就變成22.5萬元了，就可以維持正常運營了。
地方政府就好比是這家公司，國家提供的貸款就是12萬億化債資金。只有地方政府債務(wù)減輕以后，才能擴(kuò)大財政口徑，施行更加積極貨幣政策，這樣不僅能夠償高應(yīng)收款企業(yè)和個人的欠款，還能更好地安排財政投入新項目建設(shè)。個人、公司在拿到欠款以后就能償還銀行貸款化解銀行壞賬，或者增加現(xiàn)金流。這對個人、公司、國家都是利好。
02用長期債務(wù)替換短期債務(wù)
2014年到2024年，地方政府舉債難度增加，利息隨之上漲，城投債利息最高漲到11%甚至都融不到資金，根本原因就在于擔(dān)心償還能力。金融方面，借不到資金就只能提高利率，壓縮還貸時間。美國國債就是如此，為了籌措資金，一個勁拉升短期國債利息，結(jié)果短期利率高企，并最終與長期利率倒掛。
我們的地方債同樣面臨這樣的問題，現(xiàn)在國家提供12萬億低息貸款，就可以用5～10年長期低息貸款置換9%～11%的短期城投債。這樣就可以節(jié)省80%的利息支出，這同樣能夠降低地方政府短期財政償還欠債的金融壓力。這一操作與美聯(lián)儲在2008年開啟的賣出短期償還長期的扭轉(zhuǎn)操作是相反的，與當(dāng)年扭轉(zhuǎn)操作埋下美國金融氦閃的隱患不同，現(xiàn)在中國的反操作正在拆除金融隱患。這點可以說是我們的高明之處！
03用顯性債務(wù)替換隱性債務(wù)
所謂顯性債務(wù)，就是經(jīng)過國家批準(zhǔn)的的、在地方政府資產(chǎn)負(fù)債表等財務(wù)報表中有所體現(xiàn)的，納入地方財政口徑的公開透明的債務(wù)，也叫法定債務(wù)。隱性債務(wù)指的是未經(jīng)國家批準(zhǔn)的，未在財務(wù)報表中體現(xiàn)的債務(wù)，他是地方政府進(jìn)行政府擔(dān)保而產(chǎn)生的債務(wù)，是不公開不透明的債務(wù)，或者說叫作表外債務(wù)�，F(xiàn)在國家提供12萬億低息貸款置換地方債，就是用地方政府對國家的顯性債務(wù)替代了地方政府私自擔(dān)保產(chǎn)生的隱性表外債務(wù)，這樣就做到地方債完全公開透明，金融風(fēng)險變得總體可控，防止局部債務(wù)引爆導(dǎo)致地區(qū)連鎖反應(yīng)的金融風(fēng)險外溢，進(jìn)一步強化了國家金融安全。
所以，本輪10萬億化債資源的提供，并未改變地方債的總體規(guī)模，也沒有改變地方政府的償債主體責(zé)任，最終結(jié)果就是緩解地方政府償債能力，全面減少地方政府至少四五萬億的利息支出。
二、化債會增加債務(wù)負(fù)擔(dān)嗎
當(dāng)然不會！
因為，即便沒有國家的12萬億化債資金，地方政府在未來五年也要償還這12萬億高息地方債。既然都是還錢，那就一次性拿出低息貸款12萬億逐步替換掉地方政府未來五年即將償還的12萬億債務(wù)，這樣就變成了地方政府向國家償還債務(wù)，而不是向私人和機(jī)構(gòu)償還。
所以，化債只是對債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行的優(yōu)化，并未改變債務(wù)總規(guī)模，甚至置換以后還節(jié)省了四五萬億利息支付，這極大地縮小了債務(wù)規(guī)模，而不是膨脹債務(wù)。
那么，國家拿出12萬億低吸息貸款，短期會給我們債市帶來壓力嗎？
事實上，中國政府還有較大舉債空間。財政部表示，從國際比較看，我國政府負(fù)債率顯著低于主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場國家。根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年末G20國家平均政府負(fù)債率達(dá)118.2%，G7國家平均政府負(fù)債率達(dá)123.4%；同期我國政府全口徑債務(wù)總額為85萬億元，其中，國債30萬億元，地方政府法定債務(wù)40.7萬億元，隱性債務(wù)14.3萬億元，政府負(fù)債率為67.5%。
可見，我們的負(fù)債率僅僅相當(dāng)于美國這種發(fā)達(dá)國家的一半，是日本的四分之一。同時從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，我國政府花錢主要是用于基礎(chǔ)設(shè)施投資、修建鐵路公路等，同時，中國政府手里還有很多國有企業(yè)，掌控的資產(chǎn)是一個相當(dāng)龐大的數(shù)字-530.8萬億元，而且這還是比較保守的算法，實際數(shù)據(jù)比這個更大。
相比之下，西方國家政府開銷主要是發(fā)福利去了，并未形成多少有價值的資產(chǎn)，也沒有多少國有企業(yè)，而且大都財政緊張。據(jù)估算，美國聯(lián)邦政府的所有資產(chǎn)加一起就3.5萬億美元，折合成人民幣也就25萬億，和中國政府手里的資產(chǎn)相比，不值一提。
所以，中美兩國國政府負(fù)債率數(shù)據(jù)上來看似乎差不多，但是我國政府的舉債空間相比于西方國家而言，要大得多。
三、地方債最后如何化解
債務(wù)問題對金融安全影響很大。
以美國為例，2008年次貸危機(jī)嚴(yán)重傷害美國實力。2019年美國國債收益率倒掛直接在一年后的2022年2月引爆美國熔斷氦閃。
為了應(yīng)對兩次危機(jī)，美聯(lián)儲都被迫啟動QE，第二次危機(jī)更是啟動了無限QE，大幅擴(kuò)大了美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表，讓美國納稅人背上了沉重負(fù)擔(dān)。
對外，因為金融危機(jī)損傷美國實力，導(dǎo)致美國對外軍事和政治博弈總是被內(nèi)部金融氦閃地打斷，比如2007年美國準(zhǔn)備入侵伊朗一次性解決中俄，結(jié)果次貸危機(jī)讓美國停下腳步，錯過西方世界500年歷史上最接近徹底解決中俄的一次歷史性機(jī)遇；2020年2月美國再次爆發(fā)金融氦閃，這次危機(jī)讓美聯(lián)儲再次擴(kuò)張負(fù)債表，之后經(jīng)過兩年調(diào)整，才在2022年3月得以重新發(fā)動俄烏戰(zhàn)爭，意圖再次圍剿中俄。
歷史證明，兩次金融危機(jī)都極大地牽制了美國軍事地緣進(jìn)攻，對中國購買美債的依賴則直接導(dǎo)致所發(fā)動的俄烏戰(zhàn)爭失敗，經(jīng)此一役俄羅斯幾乎滿血復(fù)活，北約則陷入前所未有的戰(zhàn)略恐慌。
美國由于沒有成功解決債務(wù)拖累了經(jīng)濟(jì)，也拖累了對外戰(zhàn)略。但對中國而言，國家層面的債務(wù)完全可控，同時，通過2014年方案著手解決地方債，我們就已經(jīng)一定程度建立了地方和國家的債務(wù)隔離墻。但是，隨著地方債不斷擴(kuò)大，也已經(jīng)開始拖累經(jīng)濟(jì)步伐，而中國外部又必須東西兩線同時運籌帷幄，這個時候絕不能像美國一樣遲滯對外戰(zhàn)略，這就必須在當(dāng)下徹底解決地方債問題。
中美誰能率先解決債務(wù)問題，誰就能率先實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸。目前，美聯(lián)儲堅持縮表，已經(jīng)縮了1萬億美元，而中國也在今年十月份縮表0.8萬億，截至目前，央行已經(jīng)累計縮表2.7萬億。中美都在快速化債中，盡可能搶在對手之前解決債務(wù)，誰能先解決債務(wù)，誰就能搶在對方之前完成對其他國家的布局，搶在對方之前卡位。所以，化債對中國搶占金融先機(jī)極其重要，國家此時出臺這個政策，正好在美國降息之后，時機(jī)非常精準(zhǔn)。
究其根本，解決方法有兩個：
01通脹
化債的其中一個方法是通脹。通脹如果達(dá)到3%～5%的水平，利率維持在2.1%以下的水平，將會形成實值負(fù)利率，儲蓄將會被強行驅(qū)趕出來，真正地刺激消費，到時候企業(yè)將會迸發(fā)出新的活力。唯有保持合理的通脹水平，經(jīng)濟(jì)才會煥發(fā)出新的活力，稅收才能水漲船高，同時龐大的債務(wù)也會被通脹所慢慢稀釋。
但是，這個方法有個明顯缺點，因為，實際負(fù)利率會導(dǎo)致資本外逃。目前美國的利率還在4.75%左右，美國核心通脹為2.6%，這樣實際利率是＋2.15%，中美利率一負(fù)一正，利率差就擴(kuò)到了3%，再疊加美元強勢以及人民幣貶值的因素，年收益會進(jìn)一步倒向美元，這就會刺激國內(nèi)資本逃往美國及美元離岸中心。這對中國金融安全是極為不利的。
02一帶一路下企業(yè)增效
長期來看，要解決地方債必須兩條腿走路，一個是企業(yè)增效，一個是吸引外資。目前，國家已經(jīng)向央企國企發(fā)出全體出海的號召，就是鼓勵國企全面向“一帶一路”沿線國家開拓業(yè)務(wù)，將市場從對歐美日轉(zhuǎn)向?qū)喎抢�，以對亞非拉的貿(mào)易替代對美日歐的貿(mào)易。因為中國有全產(chǎn)業(yè)鏈在中低端的壓倒性優(yōu)勢，所以，中國國企出海以后不僅獲利豐厚，還將帶來其他國家民族資本對中國的投資。
這樣雙管齊下，才能夠真正解決地方債問題，而企業(yè)發(fā)展的增量才是解決地方債的根本路徑！
四、化債背后中美鮮為人知的金融暗戰(zhàn)
中美目前的金融政策看似毫不相連，但在地方債領(lǐng)域背后，中美已經(jīng)進(jìn)行了長達(dá)16年的金融暗戰(zhàn)。那么，雙方是如何進(jìn)攻與防守的呢？
進(jìn)攻方面，美國2008年兩萬億美元全軍出擊。
2008年中國開啟四萬億后挽救大量民族企業(yè)，同時四萬億也衍生出了龐大的地方債。從2009年開始，地方債瘋狂擴(kuò)張。表面上，地方債是中國在自己擴(kuò)大規(guī)模，但實際上，從2008年開始美國QE以后印出來的四萬億美元，通過美聯(lián)儲擴(kuò)表后大規(guī)模涌入中國。
從數(shù)據(jù)上看，2008年中國外匯儲備也同步快速增加，從2萬億美元擴(kuò)張到2014年近4萬億美元。6年時間，美國印出來的4萬億美元，其中接近一半約2萬億就進(jìn)入了中國境內(nèi)，這部分熱錢很多都進(jìn)入利率高達(dá)8%～11%的地方債之中，因為當(dāng)年舉債平臺私有化，所以，龐大的利息和舉債就快速膨脹到了地方政府資產(chǎn)負(fù)債表上。
從數(shù)據(jù)上看，地方債從2009年開始出現(xiàn)增加到2014年的13萬億，增加了13萬億，而13萬億人民幣正好相當(dāng)于2萬億美元，這與美聯(lián)儲QE以后流入中國的2萬億嚴(yán)絲合縫。這兩萬億進(jìn)入中國以后，每年獲利都超過8%，但美元在國內(nèi)利率卻接近于0，這種巨大的獲利讓華爾街賺得盆滿缽滿。
事情在2014迎來了轉(zhuǎn)機(jī)，國家開始重視無序擴(kuò)張的地方債問題。
2013年12月，國家全面統(tǒng)計地方債規(guī)模，并將地方債舉債平臺國有化，這就直接扎住了華爾街龐大資本進(jìn)入中國的口子。
于是，美國的報復(fù)開始了。中國政府國有化地方政府平臺后，美聯(lián)儲開始放風(fēng)要加息。從2013年開始，美聯(lián)儲頻繁放風(fēng)將開啟縮表，并正式進(jìn)入加息周期。
一旦加息，那么流入地方債的利息與美國境內(nèi)的利差就會從8%快速縮小，這樣，流入中國境內(nèi)的資本就會從地方債撤退。地方債利息高企，同時買入資本撤離，就導(dǎo)致融資越來越難，利息越來越高，還款期限越來越短，這樣，地方債務(wù)就成了拖累整個國家的累贅。
與此同時，美元借貸利率提升后，企業(yè)海外融資利息越來越高，而且因為資本回流美國，融資也更加困難。
內(nèi)外融資困難下，資本撤離導(dǎo)致房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資下滑，而房價下跌以后又會反過來進(jìn)一步刺激資本出逃，于是成了惡性循環(huán)。
當(dāng)年美國加息戰(zhàn)略引爆了歐洲債務(wù)危機(jī)，其實就是提高歐盟內(nèi)部希臘在內(nèi)歐洲五國的“地方債務(wù)”，最后拉歐洲央行整體下水。這是美國最早通過引爆對方內(nèi)部的地方局部債務(wù)，打垮敵人整體的金融戰(zhàn)略。現(xiàn)在美國將這個戰(zhàn)略再次復(fù)制到了中國身上，其目標(biāo)就是引爆中國地方債務(wù)問題，最后想拉中國國家整體下水。
五、跨太平洋利益聯(lián)盟出現(xiàn)
惡化中國債務(wù)問題，以地方債為切入點，通過調(diào)節(jié)美元利率來引爆危機(jī)。這是美聯(lián)儲的慣用手法。以恒大為例，他們在海外發(fā)行的美元債券收益率高達(dá)30%，這樣就將國內(nèi)樓市賺到的錢分給了華爾街，而那些給恒大借錢的人甚至包括了美國眾議院議長佩羅西等人。
在這個過程中，國內(nèi)與美國聯(lián)系的資本也賺得盆滿缽滿，從中國樓市獲利的他們開始與民主黨合作。作為華爾街資本在中國的代理人，他們從樓市投資獲利巨大，然后他們又將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國，這樣就形成了中國賺錢美國花錢的，對美國利益輸送的跨太平洋利益聯(lián)盟。與民主黨的合作，讓他們開始自我膨脹，開始妄圖以下克上鉗制中國，充當(dāng)美國遏制中國的帶路黨。
通過2008年美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上超額準(zhǔn)備金漂洋過海到達(dá)中國境內(nèi)的萬里遠(yuǎn)征，華爾街為首猶太資本在榨取了中國樓市最豐厚財富，所以，他們選擇在中國于2013年開始反擊的時候，開始加息遏制和報復(fù)中國。
為了反擊美國加息戰(zhàn)略，表明中國不再依賴華爾街單一投資的信心，中國在2013年10月也就是美聯(lián)儲放風(fēng)加息的時候，果斷推出一帶一路計劃。緊接著，來自美國的壓力加劇。
2014年3月1日日,昆明恐怖襲擊事件爆發(fā)；2014年3月7日，馬航370事件爆發(fā)；2014年5月6日日，廣州火車站恐怖暴力事件爆發(fā)。
從這里可以看出，猶太資本為首的美西方為了維持對華債務(wù)的高額收益，不惜發(fā)動金融加息掠奪，甚至還唆使泰國北部恐怖訓(xùn)練營的東TU恐怖分子襲擊中國，其目標(biāo)就是想要迫使中國政府停止對地方債在內(nèi)一系列金融政治問題的整治。
只要中國停止對地方債務(wù)干預(yù)，華爾街不僅能躺著每年賺取8%～11%的超額利潤，等到房價被拉到天上自爆以后，更會聯(lián)合新八國聯(lián)軍徹底解決中國。
六、化債是對美國的強勢反擊
現(xiàn)在，中國政府推出12萬億化債，這是對猶太資本為首美西方的有力反擊。
01廢掉華爾街高息收益
前面說過，12萬億置換后5年時間就可以共計省下4萬億-5萬億人民幣利息，這部分利息就是當(dāng)年華爾街通過國內(nèi)代理人借給地方政府的高額債券。現(xiàn)在國家完成置換以后，不僅阻止了這部分資本出逃帶來的外匯儲備消耗，而且加強對地下錢莊打擊后，更能讓這些資本無法回流美國，等于切斷了這些資本與美國國內(nèi)的密切聯(lián)系。目前國家已經(jīng)在廣州等地區(qū)開展了打擊資本出逃行動，這就是要將當(dāng)年進(jìn)入中國的2萬億美元資本鎖死在中國境內(nèi)。
這樣一來，華爾街不僅失去了一個巨大的長期獲得穩(wěn)定收益率的債券市場，同時也因為地方政府解套而將自己陷入了十面埋伏。
02打擊跨太平洋利益聯(lián)盟
2014年開始，國家就布局打擊國內(nèi)與民主黨勾結(jié)的跨太平洋利益聯(lián)盟。
2016年收拾了支持希拉里競選的國內(nèi)資金池幕后推手。
目前為止，國家已經(jīng)規(guī)范了互聯(lián)網(wǎng)金融，補上了系統(tǒng)漏洞，全面的金融整頓也打擊了國內(nèi)為華爾街充當(dāng)馬前卒的保護(hù)傘。
03一帶一路熱火朝天
2013年10月提出的一帶一路和2017年提出的雄安新區(qū)計劃，拉開了中國貨幣起義序幕，也拉開了中國擺脫美日歐市場為主的被動國際貿(mào)易格局。截至2023年，中國對東盟、上合以及金磚國家的貿(mào)易總額已經(jīng)超過了對美日歐在內(nèi)國家貿(mào)易總額。中國的貿(mào)易安全進(jìn)一步提高，同時，對美貿(mào)易依賴減少后，中國也全面減少了美元結(jié)算，這導(dǎo)致美元流量和流速受到極大干擾，還進(jìn)一步狙擊了美國加息戰(zhàn)略，形成了良性循環(huán)。
中國要徹底化解地方債，就必須全面轉(zhuǎn)向西部亞非拉國家，只有用一帶一路將整個歐亞非板塊打造成鐵板一塊，才能獲得遠(yuǎn)超歐美澳在內(nèi)海權(quán)國家的資源實力，才能徹底實現(xiàn)偉人的東風(fēng)壓倒西風(fēng)的目標(biāo)。
只有中國徹底整合歐亞大陸，才能實現(xiàn)中國的偉大復(fù)興。血飲之前文章說過，中國外循環(huán)就是一帶一路向西走，這個外循環(huán)在中國境內(nèi)的核心就是西安。整合亞非拉后，建立以西安為核心的外循環(huán)，和以洛陽在內(nèi)三京之地下雄安科技中心為核心的內(nèi)循環(huán)。如此一來，雙核聯(lián)動，華夏文明必定重回世界巔峰，再次綻放出萬眾矚目的耀眼光芒！
關(guān)注手機(jī)移動微站
188
