原創(chuàng) 人大重陽 人大重陽
作者為中國人民大學重陽金融研究院“全球疫情影響研究”課題組，本文為獨家首發(fā)。
內容提要
1. 疫情中，作為世界秩序基礎的資源分配秩序、作為世界秩序基層的全球產業(yè)鏈秩序、作為世界秩序基干的全球貨幣秩序、作為世界秩序頂層的價值觀秩序都遭到了西方的“拋售”，大多數非西方國家都在盼著有更加公正合理的“價值投資方”出手“抄底”。
2. 疫情對世界格局的沖擊，使資源背后的資產估值暴跌、西方市場隔離于全球產業(yè)鏈、美元資產從國際金融“穩(wěn)定錨”變?yōu)?strong>最大不穩(wěn)定因素、西方價值觀急劇貶值，世界秩序各基本層次紛紛“見底”。
3. 中國客觀上驟然處在了世界舞臺中心。作為世界很多國家心目中的“買方”，中國是否以及何時“出手”，要有時機上和通盤的考慮，而在此之前則須有頂層方案的設計。應綢繆新型全球資源合作體系、5G為基礎的新型全球產業(yè)鏈、更高水平的人民幣國際化。
4. 中國正在推進國家治理體系與治理能力現(xiàn)代化，而要有能力在中國市場進行全球資源配置并“走出去”配置全球資源，則要在國際機構網絡和全球化人才方面進行“全球化能力建設”，這也符合中國傳統(tǒng)的“內圣外王”之道。
世界已回不到起點，疫情后的世界必將與疫情前截然不同。
以石油美元為代表的資源分配秩序是世界秩序的基礎，以“工業(yè)的血液”石油為命脈的全球產業(yè)鏈秩序是世界秩序的基層，決定著產品配置的全球貨幣秩序是世界秩序的基干，引領人類頭腦的價值觀秩序則是世界秩序的頂層。疫情之下，世界秩序在四大秩序上都受到了顛覆性沖擊。
“抄底”是金融市場上遇到標的物估值低點時的操作策略，標的物的賣方主動“甩手”，則買方出手“抄底”合理合法。世界秩序中西方主動退出的領域，大多數非西方國家都在盼著有更加公正合理的“價值投資方”出手“抄底”。
一、疫情如何重塑全球格局？
全球化“休克”，意味著若干西方大國因無力“伸手”而暫時離開了世界秩序中的“交警”角色。世界秩序怎么辦？難道要等著西方大國“回來”？問題的關鍵在于，西方已在每個基本層次上成了世界秩序中的“賣方”，全球化不可能在沒有“買方”的情況下恢復秩序。
1.1 西方自己退出石油霸權，疫情后還能奪回來嗎？
疫情對現(xiàn)行世界秩序最大的沖擊，恐怕莫過于動搖西方霸權的根基。從某種意義上說，石油霸權是西方占有世界體系霸權地位的根基�；粮裾f“誰控制了石油，誰就控制了全世界”，其含義就是霸權秩序建立在全球石油產、運、銷體系基礎上。而疫情導致的石油需求崩潰和油價暴跌，意味著西方將自行退出石油霸權的核心環(huán)節(jié)。
2月下旬以來，西方資產價格的崩盤以能源、航空板塊領跌，以油價暴跌為標志。2020年內，代表北美市場價格基準的西得克薩斯中質原油（WTI）期貨價格，從年初的60美元/桶以上跳水到3月底低至20美元/桶，可見背后的需求下降幅度。
需求崩潰導致其背后的資產價格失去支撐。石油美元框架下，油田、采油設施、儲運系統(tǒng)等各類石油資產都運行在美元流通框架內，全球至少形成了二三十萬億美元以上的石油資產。油價“腰斬”且歐美市場需求超大幅度萎縮，造成這些資產的價值也直接“跳樓”，美國已有知名頁巖油氣企業(yè)因資不抵債申請破產。
假如疫情過后歐美經濟復蘇，這些石油資產的價值能恢復到疫情前嗎？西方大量油氣企業(yè)陷入資不抵債困境，已經給出了這個問題的答案：除非先把前期債務的“天坑”填上。
這就說明，疫情期間西方需求萎縮以及西方市場上的資產價格崩潰，實際上意味著西方自己暫時退出了全球石油定價主導權。從資源出口國的角度看，明明自己沒犯什么錯誤，只是第二大客戶陷入財務危機了，憑什么自己的身價要減半呢？跟最大客戶更緊密地聯(lián)系在一起，以最大需求方的貨幣計價，不行嗎？
石油為代表的全球資源秩序在全球化“休克期”已大面積“失血”，資源出口國對于全球最大資源需求方有前所未有的期待�？梢哉f，全球資源體系出現(xiàn)“抄底”機遇期。
1.2 西方已無力繼續(xù)持有全球產業(yè)鏈主導權，能否甩手？
與西方實質上自己退出全球資源分配秩序不同，全球產業(yè)鏈主導權的情況是西方不愿甩手，但疫情下已無力繼續(xù)持有。
經過數十年的全球化，當前全球產業(yè)鏈格局可概括為“中國生產、西方消費”。2019年制造業(yè)總產值全球占比超過35%，是排名第二的美國的約2.6倍。但從人均消費支出來看，2019年中國內地居民人均消費支出為人民幣21559元，僅相當于經合組織（OECD）人均水平的八分之一左右。
雖然中國是世界第一大工業(yè)國，但在全球產業(yè)鏈格局中，研發(fā)、銷售等高附加值環(huán)節(jié)仍然控制在西方發(fā)達國家手中。例如，2019年第三季度全球手機利潤為120億美元，蘋果公司手機出貨臺數遠不及三星和華為，但利潤達80億美元，約占行業(yè)整體利潤的66%。
疫情對供應鏈的巨大沖擊正在改變當前經濟格局。由于西方發(fā)達國家深陷新冠疫情的泥潭中，主要的經濟活動基本上無法正常運行，陷入停滯，從全球看，目前只有中國可以有效提供西方國家所需要的多數產品和服務.如呼吸機總共1400個左右的零部件中，有1100多個僅在中國有批量生產。鑒于中國疫情已經得到基本控制，跨國企業(yè)會把更多高附加值環(huán)境加快轉移到中國，產業(yè)鏈聚集效應會進一步顯現(xiàn)。所以，全球產業(yè)鏈本身需要新的引領者。
1.3 美元突變?yōu)槿蜇泿胖刃虻牟环�(wěn)定因素，怎樣應對？
以美元這種主權貨幣作為世界貨幣，曾在戰(zhàn)后70多年的歷史中對全球化發(fā)展起到了促進作用。然而，疫情中，美國的“無限QE”等“大水漫灌”措施，將使美聯(lián)儲資產負債表規(guī)模在三個月左右時間就翻倍，必定使美元本身成為全球貨幣秩序中最大的長期不穩(wěn)定因素。
貨幣，先得有“貨”然后才有“幣”。美元是以美國市場為基礎的信用貨幣，其他國家接受美元的前提是用美元能在美國市場買到東西。并且，信用貨幣的前提是有信用，也就是能買到預期中的品種和數量。疫情中，美國市場萎縮、美元天量注水給世界其他地方帶來通脹，美元自身的信用還會保持嗎？
截至3月25日，一季度美聯(lián)儲代理外國賬戶持有的美國國債減少580億美元，降幅達1.7%，為6年來的最高水平。外國賬戶美債周平均持有量則下跌至2.891萬億美元，為2017年4月以來最低。
另有數據顯示，外國投資者在美聯(lián)儲賬戶中托管的美國國債減少了1090億美元，創(chuàng)歷史最大單月下降規(guī)模。
可以預見，如果沒有新的“穩(wěn)定錨”，全球貨幣秩序必然無法回歸有序。而能夠充當“穩(wěn)定錨”的貨幣，必須來自穩(wěn)定成長的市場。
1.4 西方價值觀劇烈貶值，疫情后還能“止跌”嗎？
以“民主”、“自由”、“人權”為標榜的西方價值觀，曾被像“華盛頓共識”這樣的西方議程鼓吹為全球化的指導思想，甚至還出現(xiàn)過宣稱西方價值觀是人類終極價值的“歷史終結”理論。
然而，疫情中，西方樹立的種種價值觀被其自己不斷“打臉”，個別西方領導人面對疫情蔓延除了“甩鍋”毫無作為，某些西方主流媒體打著“言論自由”旗號發(fā)表種族主義言論，更有西方國家出現(xiàn)“群體免疫”這樣的“神操作”，導致西方價值觀正在急劇貶值。
毫無疑問，全球抗疫要想取得勝利，肯定不能靠西方價值觀指導。疫情后，西方價值觀能“止跌”嗎？那就要看西方國家自己能否在西方價值觀指導下打贏“戰(zhàn)疫”了。
現(xiàn)在，在全球價值觀與人文領域，隨著西方價值觀的“暴跌”，對于非西方價值觀的巨大需求正在顯現(xiàn)。
二、把握國際經濟秩序的“底部結構”
上一部分論述了疫情導致西方在世界秩序各基本層次都不得不“甩手”，世界需要“買方”。接下來我們分析疫情中世界秩序的“底部結構”，分析資源、產業(yè)、金融和價值觀體系的走勢何以“見底”。
2.1 全球資源秩序的基本架構已打破
現(xiàn)行全球資源架構的核心是西方的期貨交易市場加上資源生產國的產能。全球石油產銷網絡和定價權的形成史定義了全球石油秩序架構。殖民時代，以西方資本主義國家對亞非拉國家和地區(qū)進行了殖民統(tǒng)治，搶占資源和市場，把持了全球主要的資源生產和供應，形成了包括沙特阿美公司在內的西方資本控制石油跨國產銷渠道格局。1974年，美國和沙特簽署了秘密協(xié)議，沙特承諾，以后所有的石油出口要用美元作為唯一的定價以及清算貨幣。作為交換，美國給予沙特傳統(tǒng)專制的王族權利以及其領土予以保護。自1975年始，以美元作為出口石油唯一的計價及結算貨幣。1983年，美國成立了紐約石油期貨市場。1988年，英國倫敦成立了布蘭特原油期貨交易市場。這兩個市場都以美元定價，最終確立成為國際原油市場的定價基準。
而在2020年3月，上述架構破裂了。西方需求激烈萎縮狀態(tài)下，石油根據美元計價的期貨交易來定價，已威脅產油國生存。據研究，油價需要維持在55-80美元/桶才能維持沙特的經濟平衡，俄羅斯來則需要油價在35-40美元/桶來維持其經濟平衡。
可見，西方需求崩盤狀態(tài)下，產油國很難再支撐現(xiàn)行全球資源秩序基本架構，“底部結構”已確立。
2.2 全球產業(yè)秩序的樞紐環(huán)節(jié)已失靈
西方國家主導構建的國際經濟體系為戰(zhàn)后經濟重建發(fā)揮了巨大作用，包括中國在內的眾多國家都融入全球化。不過，隨著新興經濟體的崛起，追求更加公平公正的國際經濟秩序開始成為更多國家的追求。
不同于以前經濟危機，本次疫情最先受到打擊的是物流體系，這實際上對當今的全球化造成了致命一擊�？鐕髽I(yè)將無法實現(xiàn)商品的全球調度，航班隨時取消，導致貨物到達不了目的地的情況時有發(fā)生。歐、美等國家自身也收緊了航運規(guī)定，國際航班大幅減少，跨國企業(yè)所擁有的會計、法律、技術、設計、金融等核心體系無法開展工作，同時，這些核心服務只有依附于制造系統(tǒng)，才能真正發(fā)揮出作用。
因此，疫情的打擊，已經導致跨國企業(yè)對整個產業(yè)鏈的掌控能力在減弱，其一直擁有的全球研發(fā)、全球銷售、全球服務能力在瓦解，當其不能控制每個產業(yè)鏈的環(huán)節(jié)，那么原來所擁有的樞紐環(huán)節(jié)的價值也就不斷降低了。
不同于西方在全球產業(yè)鏈中通常只占據“上層建筑”位置，中國有全產業(yè)鏈和超大規(guī)模優(yōu)勢，全球化休克期中國在全球供應鏈中地位往往從“無可替代”變?yōu)?strong>“別無選擇”，口罩產能就是顯著案例。
可見，西方的上游產業(yè)“停轉”狀態(tài)下，全產業(yè)鏈往往表現(xiàn)為不再需要西方的角色了，“底部結構”已確立。
2.3 全球金融體系的承重墻已坍塌
金融的兩個最主要元素是貨幣和資產，目前全球金融格局的兩個基本特點是以美元作為世界貨幣、各國金融資產參照美國資產進行定價。在國際金融市場上，無風險收益率是資產定價和估值的基礎，而美國國債收益率通常被作為無風險收益率使用。
為什么美國國債收益率能夠被作為無風險收益率使用？二戰(zhàn)后，布雷頓森林協(xié)議把美元規(guī)定為世界貨幣，但這只相當于給美元發(fā)了“全球通行證”，并不意味著美元自動獲得全球流通能力。直到20世紀50年代末，倫敦建立了美元計價債券的交易市場，美元在美國本土之外的流通“心臟”才出現(xiàn)。從全球經濟角度來看，大西洋兩岸的北美和歐洲市場在中國市場崛起之前一直是全球經濟的絕對“重頭”，在20世紀80年代時一度占全球經濟總量70%以上。因此，美元在大西洋兩岸都作為債券計價貨幣，意味著美國信用成為全球“重頭”市場體系的價值尺度，而作為美國信用化身的美國國債收益率也就跟理論上的無風險收益率畫上了等號。
如果國際金融體系是一座由各類金融資產構成的大廈，那么美債收益率可以說是這種大廈的“承重墻”，因為所有資產的價值都要通過無風險收益率來計算。
然而，疫情帶來一個后果：“承重墻”塌了。3月25日，1個月與3個月期的美國國債出現(xiàn)了利率為負情況。了解資產定價模型的人都知道，在無風險收益率為負的情況下，會得出“投資的目的就是為了虧錢”的荒誕結果。這就相當于“尺子”上的刻度成了負數，會把兩個物體的間距量成“負距離”。而當前國際金融市場出現(xiàn)的實際情況就是美債收益率不但可以是負數，而且處在劇烈波動中。
“承重墻”坍塌的國際金融體系“大廈”，實際上已成“危樓”，因為其中的一切資產都失去了價值支撐，隨時處在暴漲暴跌的風險中。
隨著英國脫歐的日期臨近，國際金融體系實際上已經“見底”，這個“底”就是作為美國與歐洲大陸之間美元流通樞紐的倫敦脫歐之后，歐洲大陸將尋找新的金融體系“承重墻”，一個“多元貨幣”格局的全球金融體系呼之欲出。
2.4 西方價值觀的“燈塔”已熄滅
由教、科、文、衛(wèi)等公共服務單位構成的民生體系是價值觀的主要載體�，F(xiàn)行全球民生體系的格局，多以西方的教科文衛(wèi)組織或公司為行業(yè)標準制定者，例如疫情前美國的公共衛(wèi)生和防疫體系曾被作為全球效仿的行業(yè)標準。
全球教科文衛(wèi)體格局形成史的兩個重要支點是殖民統(tǒng)治與傳教史，以及西方在科技發(fā)展中領先地位。殖民統(tǒng)治與宗教傳播使西方的觀念傳播到全球，而西方在科技發(fā)展中長期處在領先地位則是大學、科研、文化傳播以及衛(wèi)生和體育等人文領域成為西方價值觀的傳播載體。這導致了全球格局的西方化，甚至在全球化數十年進程中使西方價值觀成了世界上很多人心目中的“燈塔”。
然而，疫情中，教、科、文、衛(wèi)等公共服務單位要么無法按西方價值觀的指導發(fā)揮作用，要么處在“休克”狀態(tài)。顯然，包括中醫(yī)在內的大量非西方價值觀載體對人類抗疫做出了無可否認的巨大貢獻。全球人文領域中，價值觀的“底抄底時機”已顯現(xiàn)。
三、世界舞臺中心的中國如何布局全球？
全球化已“觸底”。由于西方在全球化各基本層次上“甩手”不再扮演角色，疫情前正在走近世界舞臺中心的中國，客觀上驟然處在了世界舞臺中心。作為世界很多國家心目中的“買方”，中國是否以及何時“出手”，必然有時機和通盤的考慮，而進行時機和通盤之前，則須有頂層方案的設計。
3.1構筑新型全球資源合作體
中國應利用此次全球性疫情大流行引起的全球性需求驟降的契機，進一步加大與相關資源生產國的合作，加快做好能源資源的全球布局。
一是構建多元能源合作模式。資產出口國很多都是“一帶一路”支點國家。中國一方面是資源原材料進口大國，另一方面在二次能源如電站建設方面是工程出口大國。應將不同種類資源的合作關系聯(lián)系在一起，構建多元能源合作模式，例如“電力換石油”。
二是加深資本合作關系。為什么沙特阿美石油公司在美國上市而不在中國上市？這是由于美國具有強大的資本生成能力。但疫情已使這方面格局產生了根本性變化。中國完全可以吸引“一帶一路”等國家的重要資源企業(yè)來華上市，融入人民幣資金。在一些重要的國際能源資源企業(yè)面臨生死存亡的關口，中國也可以對其進行紓困，擇機入股、收購和兼并，從股權層面獲取對話語權和主導權。
三是開辟更多合作方式。比如和更多產油國建立合作，形成多元化的進口渠道和來源；促成與相關資源貿易中采用雙方貨幣、甚至主要采用人民幣來結算；推動在石油定價中逐漸參考上海國際能源交易中心的原油期貨價格等。
3.2 締造5G為基礎的新型全球產業(yè)鏈
疫情對全球化的沖擊主要體現(xiàn)在對物流和人流的阻斷，但是卻讓新一代信息技術的重要性更加凸顯。
有人說，沒有3G就沒有“社交網絡革命”，沒有4G就沒有“電子支付革命”。5G時代，全球產業(yè)鏈必將重構。重構的方向將是需要大數據支撐的人工智能、物聯(lián)網、遠程服務、虛擬場景等新興科技產業(yè)。并且，正如“社交網絡革命”不需要發(fā)達的傳統(tǒng)媒體產業(yè)做基礎、“電子支付革命”不需要信用卡的高普及率做基礎，誰能引領5G時代的產業(yè)鏈重構也無關當前各國在相關產業(yè)中的地位，僅取決于在5G應用推廣方面是否占有先機。
作為4G基站最普及、5G推廣速度最快的市場，中國在本次疫情期間展現(xiàn)出“遠距離經濟”的廣泛可能性：學生在家上課、企事業(yè)單位員工遠程開會和辦公、居民在家網購，各種經濟活動正在加速網絡化，人們日常生活沒有受到大的影響�？梢哉f，本次疫情很可能成為新一輪科技和產業(yè)革命的催化劑，加快新時代的到來。
3.3從格局上提升人民幣國際化水平
今年2月，外國投資商所購的中國債券額創(chuàng)下了紀錄，達1.95萬億元人民幣（2810億美元），作為新興市場債券的代表，中國國債開始被外資看好，資本大量涌入。當然，也不要忘了前文提到的美國國債遭到拋售的事實。這一對比，就能反映出關鍵的信息，即人民幣得到了世界的認可。
理論上，貨幣國際化反映了一國主權信用在全球的政治經濟地位。中國作為世界第二大經濟體，進出口總額常年穩(wěn)居世界第一。在儲備貨幣方面，人民幣的比例正在逐步上升。據不完全的統(tǒng)計，中國目前已經與近40個國家或地區(qū)簽署貨幣互換協(xié)議，互換總金額已經超過了3萬億元人民幣。這對于匯率穩(wěn)定、促進國際貿易和投資發(fā)展中起到了維穩(wěn)的作用，有利于各國經濟金融的穩(wěn)定。推動人民幣從國際貿易結算貨幣升級為國際投資貨幣正當其時。
四、應提出“全球化能力建設”
全球化歸根到底是人的全球化，在世界舞臺中心立得住、干得穩(wěn)、叫得響，終究須以人的能力為依托。中國正在推進國家治理體系與治理能力現(xiàn)代化，而要有能力在中國市場進行全球資源配置并“走出去”配置全球資源，則需要進行“全球化能力建設”，這也符合中國傳統(tǒng)的“內圣外王”之道。
4.1 新型全球化機構網絡建設
全球化以機構網絡作為治理主體，例如人們耳熟能詳的經合組織（OECD）、世界銀行、貨幣貨幣基金組織（IMF）等。疫情后，全球化秩序重組需要以新型全球化機構網絡為支撐。應從三個層次上構建。
一是標準化機構網絡。最早的國際機構多數是標準化機構，因為標準化是廣域市場的基礎。例如聯(lián)合國框架中歷史最長的機構國際電信聯(lián)盟（ITU）創(chuàng)建于1865年。一些以統(tǒng)一行業(yè)標準為職責的國際組織也可歸入標準化網絡，如成立于1894年的國際奧委會、成立于1907年的世界衛(wèi)生組織（WHO）。當前，以5G作為引領性底層標準的新一輪科技和產業(yè)革命正在興起，中國可在傳統(tǒng)國際機構難以發(fā)揮作用的領域如新型數字化、移動支付、綠色金融等領域建設新型標準化機構網絡。
二是穩(wěn)定化機構網絡。二戰(zhàn)后的全球化發(fā)展，極大地得益于穩(wěn)定國際政治經濟運行的機構網絡，例如穩(wěn)定國際金融的IMF、穩(wěn)定國際貿易的WTO、穩(wěn)定糧食供應的國際糧農組織（FAO）。顯然，疫情使新型穩(wěn)定化網絡的需求凸顯出來。當主要貨幣中只有人民幣發(fā)行國疫情風險很低時，基于人民幣的國際金融穩(wěn)定機制設計顯然很有必要。當亞歐大陸經貿網絡手疫情影響低于海上貿易網絡時，構建“一帶一路”經貿穩(wěn)定網絡顯然迎來歷史性機遇。
三是信息化機構網絡。基于互聯(lián)網的治理與服務體系是信息時代的全球化基石，互聯(lián)網名稱與數字地址分配機構（ICANN）決定了信息領域中的世界秩序，而彭博社、路透社等金融信息服務機構則決定了經濟金融化時代的估值貴賤。疫情充分暴露了傳統(tǒng)的國際信息化機構網絡存在何等風險與弊病，建立公正合理的新型信息化機構網絡時不我待。
4.2 全球化人才隊伍建設
為什么全球化被西方主導？說到底是人的因素。因此，中國要建立強大的全球化人才隊伍，才能在進入全球化各個領域后把握主動權。這就需要從三個方面建設人才隊伍。
一是人才引進機制。華為能夠成為世界級企業(yè)，離不開其5萬人以上的外籍工程師隊伍。華為吸引人才的成功經驗首先在于提供比西方同行更好的待遇和發(fā)展空間。中國經濟巨大的發(fā)展空間如果不能轉化為合理的收入形成機制，就無法形成“人才順差”。因此，要以用人機制上的“國際競爭力建設”為抓手締造人才引進機制。
二是人才培養(yǎng)機制。全球化人才的培養(yǎng)需要教育與實踐深度結合。例如，“一帶一路”建設就不能僅靠語言人才，而是更多需要能夠解決大量現(xiàn)實問題、甚至要把具體領域提升到世界水平的人才。因此，需要更多形成像人民大學絲路學院這樣的國際化教育與前沿領域實踐相結合的人才培養(yǎng)機制。
三是研究合作機制。當前，把研究經費投入直接計入GDP已成主要經濟體統(tǒng)計改革熱點。這就為以經費投入為牽引廣泛搭建產、學、研、智庫為一體的國際研究合作平臺提供了歷史契機。
（課題組組長：王文；課題組執(zhí)筆人：賈晉京、卞永祖、曹明弟、陳治衡）
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