2020年04月15日來源：深藍財經(jīng)
4月14日晚間，“13海航債”兌付前夜，海航集團倉促召集了一個債權(quán)人會議，要求延期一年，引輿論嘩然。雖然海航凌晨發(fā)布致歉信，依然沒能阻止今天兄弟債券“15海航債”被拋售�！�15海航債”盤中兩次臨停，一度跌近40%。
除了海航債券違約，北大方正債券違約也有了新信息。北大方正將于4月30日召開重整案第一次債權(quán)人會議。今年北大方正集團共有18只債券已處于實質(zhì)違約，當前余額合計249.66億元。目前公司已進入破產(chǎn)重組程序。
令人唏噓的是，海航集團和北大方正，兩家曾經(jīng)風光無限、體量達到千億級別的大公司，如今一個進入破產(chǎn)重組程序，一個被接管。是什么，讓兩家千億體量的大公司大廈將傾？
海航“閃電”開持有人會議惹眾怒
兄弟債券盤中暴跌近40%
4月14日，是“13海航債”到期前一天，債券發(fā)行人海航集團在當天下午18點30分通知持有人召開會議，召開時間為當天晚上20：00-20：30。投資者要在當天19點前將相關(guān)證明材料的電子版發(fā)送至指定郵箱，僅有半個小時準備材料完成參會登記。
過往也有不少債券出現(xiàn)展期，但是“13海航債”召開的這一場“突擊會議”，不僅只給了大家半個小時準備材料，議案內(nèi)容也未曾公告，在會議現(xiàn)場，不少投資者質(zhì)疑海航此舉是否違反了持有人會議規(guī)則，表決的議案是否有效。
海航集團的“神操作”一時間引輿論嘩然，15日凌晨，海航深夜發(fā)布致歉信。
道歉的內(nèi)容很簡單，簡單總結(jié)一下，有三個重點：
一、疫情影響主營業(yè)務(wù)，現(xiàn)在確實沒錢；
二、“13海航債“本息延期一年兌付，這事基本沒商量；
三、14日晚的電話會議因準備不足略顯倉促，抱歉啦，但結(jié)果還是這么個結(jié)果。
俗話講“欠錢的是爺爺，要賬的是孫子”，這話屬實不假。
不過，這份半夜道歉，并沒能阻擋投資者的怨氣，尤其是A股的投資者。今日，“13海航債”的兄弟債券“15海航債”遭到市場拋售，盤中兩次臨時停牌，盤中一度跌近40%，截至收盤，15海航債大跌25.75%，報價29.1元。
此外，A股海航系股票也大跌。海航控股下挫0.64%,海航創(chuàng)新下跌2.33%，海航投資下跌1.32%,海航基礎(chǔ)下跌1.46%。
當然，海航集團本身的日子也不好過。債臺高筑的海航已在2月29日通過官方微信宣布被接管。
當時的公告稱，為有效化解風險，維護各方利益，應(yīng)本集團請求，近日，海南省人民政府牽頭會同相關(guān)部門派出專業(yè)人員共同成立了“海南省海航集團聯(lián)合工作組”。
北大方正18只債券接連違約
公司已進入重整程序
“13海航債”的違約，很容易讓人想起去年底，北大方正20億債券違約的事情。
2019年12月3日，北大方正發(fā)布公告稱，由于流動資金緊張，不能完成旗下20億元債券的本息兌付，隨后該債券展期3個月。這是北大方正集團首次出現(xiàn)債券違約，也是近年來罕見的校企債券違約。
隨后便一發(fā)不可收拾。2月21日，上海清算所公告稱，當日是北大方正2019年度第二期超短期融資券（代碼：011900493，簡稱：19方正SCP002）的付息兌付日。截至2月21日日終，仍未收到北大方正支付的付息兌付資金，無法代理發(fā)行人進行本期債券的付息兌付工作。
同花順統(tǒng)計，今年北大方正集團共有18只債券已處于實質(zhì)違約，當前余額合計249.66億元。
此前2月18日晚間，北大方正發(fā)布公告稱，債權(quán)人北京銀行以北大方正未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且明顯不具備清償能力，但具有重整價值為由，申請法院對北大方正進行重整。彼時公告顯示，債權(quán)人提出的重整申請是否被法院受理以及發(fā)行人是否進入重整程序尚存在不確定性。
一日之后，重整申請便被受理。2月19日，北大方正公告稱，已于當日收到北京市第一中級人民法院送達的（2020）京01破申42號《民事裁決書》及（2020）京01破申13號《決定書》。北京一中院裁定，受理北京銀行提出的對北大方正進行重整的申請，指定北大方正清算組擔任北大方正管理人，北大方正清算組由人民銀行、教育部、相關(guān)金融監(jiān)管機構(gòu)和北京市有關(guān)職能部門等組成。
至此，曾經(jīng)校企代表的佼佼者，體量規(guī)模高達3000億的北大方正正式進入了重整程序。
是什么
摧毀了北大方正和海航集團？
根植于北大的方正，始于激光照排科技基因，它有一些非常光輝的名號：中國最牛校企，漢字擁抱計算機時代之功臣.....
上個世紀90年底中末期，北大漢字激光照排占領(lǐng)國內(nèi)報刊出版業(yè)90%以上市場，海外中文排版系統(tǒng)80%的市場份額。
2009年前后，方正的利潤占中國整體校辦產(chǎn)業(yè)利潤總和的60-70%；2019年，方正在中國企業(yè)500強中列第138位，中國電子信息百強企業(yè)中排名第5。
34年的發(fā)展，方正集團成長為資產(chǎn)規(guī)模超過3000億元，AAA評級，旗下?lián)碛?家上市公司（方正科技、北大醫(yī)藥、中國高科、方正證券、方正控股、北大資源），實際控制732家企業(yè)，涉及領(lǐng)域涵蓋IT、醫(yī)藥醫(yī)療、金融、房地產(chǎn)、大宗商品交易的大型國有控股集團。
海航的光輝歷史，更為人津津樂道。
海航，起初是海南省地地道道的國企，但1993年經(jīng)過陳峰等人的神運作成為中國首家國有民營化的航空企業(yè)。1000萬元起家，連第一架飛機都是租的。
1995年，海航遇見了索羅斯，索羅斯用量子基金旗下的美國航空投資了海航，成為了海航第一大股東。隨后海航便開始快速擴張的兼并模式，2001年，“吃”成為了繼東航、南航、國航之后的中國第四大航空公司。
2019年，海航在中國民營企業(yè)500強里，以6000多億元的營收僅次于華為，位列第二。
在《財富》世界500強的榜單里，也不缺海航的身姿。2015年初入列464位，此后每年躍升100余位，2016年353位和2017年170位。
但無論曾經(jīng)多么風光無限，現(xiàn)在都已殘陽如血。那么，是什么摧毀了這兩家千億級體量的大公司？
縱觀這兩家公司的發(fā)展是，不難看出，二者有一個共同點：在公司的發(fā)展戰(zhàn)略上，都追求快速擴張與多元化，瘋狂加杠桿導(dǎo)致債臺高筑，難以為繼，最終走向覆滅。
方正創(chuàng)始人王選2002年在公司內(nèi)斗的余波中退出時，留給方正兩塊核心資產(chǎn)：激光照排和電腦。
隨后，時任方正集團董事長魏新卻宣布實施“多元化戰(zhàn)略”，用他的話說：“激光照排一年才幾個億的銷售收入。”“我們的電腦銷售收入比較大，一年有幾十億元，但那是高新技術(shù)企業(yè)嗎？” “我從來不認為電腦公司是高新技術(shù)企業(yè)，因為核心技術(shù)都不掌握在我們手里�！�
根據(jù)魏新腦袋里的高新技術(shù)概念，2009年方正毅然決然地砍掉PC業(yè)務(wù)。要知道，彼時方正電腦年銷量達500萬臺，全球的TOP10。
經(jīng)過三年的轉(zhuǎn)型，方正已經(jīng)不是原來的方正，而是從一個高科技公司，開拓出了IT、醫(yī)療醫(yī)藥、房地產(chǎn)、金融、大宗商品貿(mào)易、職業(yè)教育等六大產(chǎn)業(yè)板塊。
如今再登錄方正集團官網(wǎng)，核心業(yè)務(wù)板塊變成了五個：信息技術(shù)、健康醫(yī)療、金融服務(wù)、品質(zhì)地產(chǎn)、職業(yè)教育。
而海航，更是多元化中的高手。
2003年，遭遇非典，飛機停飛，海航意識到不能把雞蛋放在同一個籃子里，于是開始醞釀一個以航空為主業(yè)的全方位發(fā)展的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)綜合性產(chǎn)業(yè)集團，開始進攻商業(yè)、旅游業(yè)、物流業(yè)。
2008年，全球金融危機，海南政府給海航注資15億，有錢的海航開始在多元化道路上一路狂奔。
2008 年海航集團確立了八大業(yè)務(wù)板塊：航空、旅游業(yè)、商業(yè)、物流、實業(yè)、機場、置業(yè)、酒店。2012年8月被優(yōu)化為航空、物流、資本、實業(yè)、旅游業(yè)等五大板塊。董事長陳峰拋出了“超級X計劃”，即2020年海航集團營業(yè)收入要達到8000-10000億元，進入“世界100強”，2030年營業(yè)收入要達到15000億元，進入“世界50強”。
這個宏偉計劃預(yù)示著海航踏上了“以多方融資為支撐、以快速并購為主要手段的多元化戰(zhàn)略擴張之路”。2009年海航集團旗下公司發(fā)展到200家，2010年發(fā)展到311家，2011年6月發(fā)展到700家。
就這樣“買買買”到了2017年，海航最巔峰時期，集團產(chǎn)業(yè)涉及商業(yè)、服務(wù)業(yè)、零售業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、貿(mào)易、機械制造、運輸業(yè)、IT、金融等，進入了12個大行業(yè)和44個細分行業(yè)。旗下有37家上市公司，其中A股上市公司12家、港股上市公司3家、新三板上市公司22家。總資產(chǎn)更是達到1.6萬億。
而巔峰過后，便是懸崖。
一個公司的規(guī)模在擴張最快速的時候，通常是利用資本運作進行放大資產(chǎn)，也就是不斷并購和重組企業(yè)，而資金來源基本上都是負債，主要是銀行和戰(zhàn)略投資者。
在財務(wù)報表中的表現(xiàn)就是資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入的快速放大，帶來的就是資本保值增值率的快速提高，營業(yè)收入的快速增長，報表非常漂亮。
但實際上，多數(shù)情況下，不會伴隨利潤率的同步上升。一旦后續(xù)的重組資產(chǎn)利潤沒有覆蓋之前債務(wù)的利息，資金鏈條就會斷裂，資產(chǎn)擴張的游戲就會中止。
2018年，海航資金開始鏈斷裂，流動性危機開始爆發(fā)。盡管海航2018年開始變成了“賣賣賣”模式，一年賣出了3000多億規(guī)模的資產(chǎn)，也并沒有使海航集團的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到改善。2019年，海航系公司屢陷債務(wù)危機，多筆債券、私募債、ABS未能如期兌付。
最終，海航集團被接管，而方正集團，也已經(jīng)進入破產(chǎn)重組程序。
一個中國高科技、體制內(nèi)企業(yè)的典范，一個中國航空服務(wù)業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)者，同是天涯淪落人。、
他們都“不是餓死的，而是撐死的”。
正如海航掌門人陳峰2019年所說：
“認為自己什么都能干、什么都可以干時，禍就埋下了�！�
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壞榜樣：康美藥業(yè)造假案 