原創(chuàng) 孫心毅 渾水調(diào)研 3月15日
沒(méi)有調(diào)查就沒(méi)有發(fā)言權(quán)！
——毛主席 1930.5
撰稿·渾水調(diào)研助理研究員 孫心毅
從1720 年世界第一次股災(zāi)發(fā)生算起，幾乎每一個(gè)有股市的國(guó)家或地區(qū)都發(fā)生過(guò)股災(zāi)。1720 年法國(guó)密西西比股災(zāi)和英國(guó)南海股災(zāi)是世界上發(fā)生最早的股災(zāi)；1929 年和1987 年的股災(zāi)都起源于美國(guó)，是波及范圍最廣的世界性股災(zāi)；日本、臺(tái)灣和香港是世界上股災(zāi)發(fā)生最頻繁的國(guó)家或地區(qū)之一。股災(zāi)自從資本市場(chǎng)誕生以來(lái)就如影隨形，今天就來(lái)聊一聊你不知道的世界股災(zāi)史。
一、郁金香泡沫破滅
時(shí)間：1637年2月
暴跌幅度：90%
17世紀(jì)的荷蘭是資本主義的起點(diǎn)。他們成立了世界上最早的聯(lián)合股份公司：東印度公司。壟斷了當(dāng)時(shí)全球貿(mào)易的一半：他們建起了世界上第一個(gè)股票交易所，資本市場(chǎng)就此誕生；他們率先創(chuàng)辦現(xiàn)代銀行，發(fā)明了沿用至今的信用體系。同樣，他們也誕生了第一個(gè)資本市場(chǎng)的泡沫。
郁金香泡沫，又稱郁金香效應(yīng)，源自17世紀(jì)荷蘭的歷史事件。被稱為人類歷史上有記載的最早的投機(jī)活動(dòng)。1635年秋，名貴的郁金香品種價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，一種郁金香單株賣到了1615弗羅林（florins，荷蘭貨幣單位）。而當(dāng)時(shí)一頭公牛只值480弗羅林。郁金香的價(jià)格還在繼續(xù)上漲。第二年，一株稀有品種的郁金香以4600弗羅林售出。
而到了1636年，為了方便郁金香交易，人們干脆在阿姆斯特丹的證券交易所內(nèi)開(kāi)設(shè)了固定的交易市場(chǎng)，并創(chuàng)造了具有杠桿功能的期權(quán)。結(jié)果到1637年，郁金香的價(jià)格已經(jīng)漲到了駭人聽(tīng)聞的水平。與上一年相比，郁金香總漲幅高達(dá)5900％。
就當(dāng)人們沉浸在郁金香狂熱中時(shí)，一場(chǎng)大崩潰已經(jīng)近在眼前。由于賣方突然大量拋售，公眾開(kāi)始陷入恐慌，導(dǎo)致郁金香市場(chǎng)在1637年2月4日突然崩潰。一夜之間，郁金香球莖的價(jià)格一瀉千里。一個(gè)星期后，郁金香的價(jià)格已平均下跌了90%，而那些普通的品種甚至不如一顆洋蔥的售價(jià)。
二、1720年英國(guó)南海股災(zāi)
時(shí)間：1720年9月-12月
暴跌幅度：將近100%
著名的物理學(xué)家牛頓曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句話：我可以計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻無(wú)法預(yù)測(cè)人性的瘋狂。而讓他發(fā)出這個(gè)感慨的原因，正是1720年影響深遠(yuǎn)的英國(guó)南海股災(zāi)。這場(chǎng)股災(zāi)堪稱經(jīng)典，幾乎囊括了股災(zāi)的全部典型特征。
1711年，英國(guó)人成立了一家專與美洲大陸東海岸之間做殖民及貿(mào)易的公司。這家公司通過(guò)賄賂英國(guó)官員以及政商勾結(jié)獲得了貿(mào)易壟斷。1720年4月，南海公司新發(fā)行的300英磅面值的股票在一個(gè)月內(nèi)便上升了近一倍，3個(gè)月后的7月份便漲到了每股1000英磅以上，6個(gè)月漲幅高達(dá)700%。
雖然這家公司其實(shí)利潤(rùn)微薄，根本不足以支撐他的市值，但股票的上漲讓整個(gè)英國(guó)都失去了理智。包括半數(shù)以上的眾、參議員，甚至國(guó)王也禁不住誘惑，竟也認(rèn)購(gòu)了價(jià)值10萬(wàn)英鎊的南海公司股票。在南海公司股價(jià)暴漲的示范效應(yīng)下，全英170多家新成立的股份公司的股票，都成了投機(jī)對(duì)象。
1720年1月1日倫敦交易所股票價(jià)格指數(shù)只有190點(diǎn)，到了7月份突破了750點(diǎn)，半年之內(nèi)翻了3番。而這些新成立的公司只需要做好一件事就可以：編故事，給自己的公司設(shè)想一個(gè)日進(jìn)斗金的美好未來(lái)。這些公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)五花八門，有的聲稱可以淡化海水，有的聲稱能從鉛里提取銀，有的聲稱可以制造永動(dòng)機(jī)，有的聲稱即將生產(chǎn)對(duì)付海盜的武裝船……
但泡沫最終會(huì)破裂：當(dāng)南海公司高管拋售股票的消息不脛而走，股民們下意識(shí)認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)上出了問(wèn)題，于是爭(zhēng)先恐后地拋售南海公司的股票，9月份直跌至每股175英鎊，12月份跌為124英鎊。1720年底，政府最終對(duì)南海公司資產(chǎn)進(jìn)行清理，發(fā)現(xiàn)其實(shí)際資本已所剩無(wú)幾，股票形同廢紙。
南海泡沫事件的影響是深遠(yuǎn)的。在此后較長(zhǎng)的一段時(shí)間里，英國(guó)民眾對(duì)新興的股份公司聞之色變，對(duì)股票交易也心存懷疑，英國(guó)股市進(jìn)入百年沉寂，這也為100多年后美國(guó)全面超過(guò)英國(guó)埋下了伏筆。
三、1929年世界大蕭條
時(shí)間：1929年10月-1932年11月
暴跌幅度：90%
在上世紀(jì)20年代，美國(guó)的許多產(chǎn)業(yè)仍然沒(méi)有從一戰(zhàn)后的蕭條中恢復(fù)過(guò)來(lái)，但資本市場(chǎng)卻顯出與之不相符的火熱。1926年秋，在20年代的投機(jī)狂潮中被炒得離譜的佛羅里達(dá)房地產(chǎn)泡沫首先被刺破了。然而，這絲毫沒(méi)有給華爾街的瘋狂帶來(lái)多少警醒。從1928年開(kāi)始，股市的上漲進(jìn)入最后的瘋狂。
美國(guó)總統(tǒng)約翰．肯尼迪的父親約瑟夫．肯尼迪發(fā)現(xiàn)，連擦鞋匠都在買股票。于是他提早撤出資金，成為了為數(shù)不多成功脫身的人，為其家族的未來(lái)奠定了基礎(chǔ)。
1929年10月28日，史稱“黑色星期一”。當(dāng)天，紐約時(shí)報(bào)指數(shù)下跌49點(diǎn)，道瓊斯指數(shù)狂瀉38.33點(diǎn)，日跌幅達(dá)13%。10月29日，最黑暗的一天到來(lái)了，人人都在不計(jì)價(jià)格地拋售，交易大廳一片混亂，道瓊斯指數(shù)從最高點(diǎn)386點(diǎn)跌至298點(diǎn)，跌幅達(dá)22%……
從1929年10月21日之后的一個(gè)多月里，道瓊斯指數(shù)從386點(diǎn)瘋狂跳水至198點(diǎn)，跌幅高達(dá)48%，在經(jīng)歷短暫反彈后再度急轉(zhuǎn)直下，從1930年5月到1932年11月，股市連續(xù)出現(xiàn)了6次暴跌，道瓊斯指數(shù)跌至41點(diǎn)，跌幅高達(dá)90%。這場(chǎng)股災(zāi)里，美國(guó)鋼鐵公司的股價(jià)由每股262美元跌至21美元，通用汽車公司從92美元跌至7美元。
當(dāng)然，除了泡沫原因外，這場(chǎng)載入史冊(cè)的大股災(zāi)背后還有無(wú)數(shù)原因引發(fā)共振，例如嚴(yán)重的操縱、欺詐和內(nèi)幕交易；經(jīng)濟(jì)周期的下行等等。這場(chǎng)股災(zāi)的影響深遠(yuǎn)，成為了之后百年間每一位踏入資本市場(chǎng)的交易者的必修課。
四、1973年香港股災(zāi)
時(shí)間：1973年-1974年
暴跌幅度：91.5%
香港股票交易始于1866年，20世紀(jì)50年代以來(lái)，開(kāi)始了工業(yè)化進(jìn)程，取得了很大成就，對(duì)外貿(mào)易和海外運(yùn)輸也有了長(zhǎng)足的發(fā)展，由此帶動(dòng)了海外投資的涌入和金融業(yè)的發(fā)展。隨著香港經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，香港股市發(fā)展也極為迅速。香港恒生指數(shù)1969年全年總成交量為25.46億元，1970年跳升至59.89億元，到1971年及1972年，更分別飆升至147.93億元及437.58億元。
也即是說(shuō)，在這短短的4年里，成交量也大幅飆升16倍多。一句話，無(wú)論是從恒生指數(shù)或是成交量看，1969年至1972年這4年間的表現(xiàn)，的確是香港股票市場(chǎng)發(fā)展中一個(gè)最為急速時(shí)期。所謂“樂(lè)極生悲”，這場(chǎng)來(lái)勢(shì)洶洶的“淘金浪潮”，最后還是悲劇收?qǐng)觥?/span>
1973年，香港恒生指數(shù)達(dá)到最高的1774.96點(diǎn)，政府為冷卻股市，采取了一系列措施，甚至曾出動(dòng)到消防員以防火條例禁止股民進(jìn)入華人行買賣股票，隨后的市場(chǎng)開(kāi)始了回歸之路，1974年12月10日恒生指數(shù)下跌至150.11點(diǎn)，跌幅達(dá)90%，只及1969年時(shí)的水平，而1774.96的高位則等待了9年，到1981年才被突破。
五、1987年全球股災(zāi)
時(shí)間：1987年10月19日-10月26日
暴跌幅度：20%以上
受海灣危機(jī)、貿(mào)易逆差過(guò)大、美元匯率下降等影響，1987年10月19日，美國(guó)股市出現(xiàn)“黑色星期一”，開(kāi)盤僅3小時(shí)，道瓊斯工業(yè)股票平均指數(shù)下跌508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.62%，正因此這次暴跌，美國(guó)SEC于1988年首次設(shè)置了熔斷機(jī)制。
隨后的一周內(nèi)，恐慌加劇，10月20日，東京證券交易所股票跌幅達(dá)14.9%，創(chuàng)下東京證券下跌最高紀(jì)錄。10月26日香港恒生指數(shù)狂瀉1126點(diǎn)，跌幅達(dá) 33.5%，創(chuàng)香港股市跌幅歷史最高紀(jì)錄，將自1986年11月以來(lái)的全部收益統(tǒng)統(tǒng)吞沒(méi)。亞洲股市崩潰的信息又回傳歐美，導(dǎo)致歐美的股市再次下瀉。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在從10月19日到26日8天內(nèi)，因股市狂跌損失的財(cái)富高達(dá)2萬(wàn)億美元之多，是第二次世界大戰(zhàn)中直接及間接損失總和3380億美元的5.92倍。
股市的震蕩剛剛有所緩解，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活又陷入了恐慌的波動(dòng)之中。銀行破產(chǎn)、工廠關(guān)閉、企業(yè)大量裁員，1929年發(fā)生的悲劇再度重演。比1929年幸運(yùn)的是，當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持著比較高速的增長(zhǎng)，這次股災(zāi)并沒(méi)有導(dǎo)致全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
六、1989年日本股災(zāi)
時(shí)間：1989年12月-1992年8月
暴跌幅度：63%
自1986年開(kāi)始的“平成景氣”期間，日本的GNP的世界占比升到1990年的13.7%，持有的國(guó)外資產(chǎn)達(dá)到3830億美元，位居世界首位。良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)刺激了日本股市的大漲，從1985年12月的13113點(diǎn)上升到1989年12月19日的38915點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)的繁榮和股市的瘋狂使得日本國(guó)民喪失理智，紛紛投入股市。
然而泡沫的繁榮終究會(huì)破滅，股災(zāi)只會(huì)遲到從不會(huì)缺席。1989年末股市出現(xiàn)跳水式崩跌，到1990年10月份股指跌破20000點(diǎn)。1992年4月1日日經(jīng)平均指數(shù)跌破了17000點(diǎn)，日本股市陷入恐慌。8月18日再降至14309點(diǎn)。到此為止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票時(shí)價(jià)總額由1989年底的630萬(wàn)億日元降至299萬(wàn)億日元，3年減少了331萬(wàn)億日元，日本股市的泡沫宣告破滅。
泡沫破滅后，日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，房?jī)r(jià)幾近腰斬才穩(wěn)住，整個(gè)國(guó)家的財(cái)富縮水了近50%。自此，日本進(jìn)入“失去的十年”。
七、1990年臺(tái)灣股災(zāi)
時(shí)間：1990年2月-10月
暴跌幅度：80%
1987年到1990年，臺(tái)灣股指從1000點(diǎn)一路飆升到12682點(diǎn)，整整上漲了12倍。當(dāng)時(shí)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)40年平均9%的高增長(zhǎng)，臺(tái)幣兌換美元更從1比40升到1比25元。由于新臺(tái)幣的升值預(yù)期，海外“熱錢”大量涌入島內(nèi)，在居民財(cái)富增長(zhǎng)作用下，一時(shí)間臺(tái)灣土地和房地產(chǎn)價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)翻了兩番，當(dāng)時(shí)島內(nèi)資金泛濫，貪婪地尋找各種投資機(jī)會(huì)。1989年最后一個(gè)季度，臺(tái)股平均市盈率達(dá)到100倍，而同期全球其他市場(chǎng)市盈率都在20倍以下。
1990年2月，臺(tái)灣股市終于崩盤，指數(shù)從最高點(diǎn)12682點(diǎn)跌到8000點(diǎn)以下，有人開(kāi)始買進(jìn)，7000點(diǎn)買進(jìn)，6000點(diǎn)買進(jìn)，5000點(diǎn)更是買進(jìn)，到1990年10月一路跌到了2485點(diǎn)，跌出超過(guò)80%。時(shí)至今日，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)依然在8000點(diǎn)左右徘徊，再也沒(méi)有回到之前的高點(diǎn)。
八、1997年亞洲金融危機(jī)
時(shí)間：1997年7月-1998年底
暴跌幅度：93.4%
1997年7月2日，亞洲金融風(fēng)暴席卷泰國(guó)。不久，這場(chǎng)風(fēng)暴波及馬來(lái)西亞、新加坡、日本和韓國(guó)、中國(guó)等地，引發(fā)東亞及東南亞股市持續(xù)暴跌。1997年10月下旬，危機(jī)中心轉(zhuǎn)移到剛剛回歸的中國(guó)香港，恒生指數(shù)從當(dāng)年8月的16000多點(diǎn)，到1998年8月跌到6500多點(diǎn)，跌幅達(dá)60%，之后才開(kāi)始觸底回升。同期日經(jīng)225指數(shù)從20000多點(diǎn)跌到14000多點(diǎn)，韓國(guó)綜合指數(shù)也被腰斬。
亞洲金融危機(jī)雖然中心在東亞，但是萬(wàn)里之外的俄羅斯卻是受傷最為嚴(yán)重。蘇聯(lián)解體后，俄羅斯經(jīng)濟(jì)社會(huì)陷入困境，亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際原油和有色金屬價(jià)格暴跌，原本就脆弱的俄羅斯經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，GDP從1997年的4351億美元，直線下滑到1998年的2912億美元，跌幅達(dá)33%；1999年又比1998年下降了28%。盧布資產(chǎn)也被國(guó)際炒家大肆做空。
1998年8月17日，俄羅斯央行宣布大幅擴(kuò)大盧布兌美元匯率的浮動(dòng)幅度，并推遲償還外債及暫停國(guó)債券交易。9月2日，又宣布盧布貶值70%，并暫停償還國(guó)債。
從1997年10月到1998年10月的一年時(shí)間里，俄羅斯RTS指數(shù)從500多點(diǎn)，一直跌到只剩下37點(diǎn)，跌幅達(dá)93%，堪稱世界證券史上最慘烈的股災(zāi)。
另外值得提一下，在這次危機(jī)也在短期內(nèi)波及到太平洋對(duì)額美國(guó)股市，道瓊斯石住在1997年10月27日暴跌550天，跌幅達(dá)到7.18%，并觸發(fā)了1988年設(shè)置熔斷機(jī)制以來(lái)的首次熔斷。
九、2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅
時(shí)間：2000年3月-2002年10月
暴跌幅度：77%
從1971年創(chuàng)立開(kāi)始，納斯達(dá)克成為了許多偉大企業(yè)的搖籃，孕育出了像微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜等超級(jí)牛股。上世紀(jì)90年代后期，媒體和投資機(jī)構(gòu)都大力推崇互聯(lián)網(wǎng)為代表的“新經(jīng)濟(jì)”，而唾棄以傳統(tǒng)制造業(yè)等為主的“舊經(jīng)濟(jì)”。
從1995到1999年期間，道瓊斯指數(shù)上漲了3倍，而作為新經(jīng)濟(jì)代表的納斯達(dá)克綜指更是翻了5倍多，資本市場(chǎng)出現(xiàn)巨大泡沫。以股票估值衡量，1999年底道瓊斯指數(shù)的市盈率為25倍，市凈率為5倍，而納斯達(dá)克綜指更是分別高達(dá)152倍和7倍之多。
2000年初，互聯(lián)網(wǎng)公司的股價(jià)終于到了頂點(diǎn)。美國(guó)司法部出臺(tái)了對(duì)于微軟的反壟斷指控，接著一季度財(cái)報(bào)，各家互聯(lián)網(wǎng)公司盈利大幅縮水。互聯(lián)網(wǎng)泡沫開(kāi)始破裂，納斯達(dá)克指數(shù)從5132.52的高點(diǎn)一路跌到2002年10月的1108點(diǎn)，縮水達(dá)77%，科技和互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅成為美國(guó)證券史上最嚴(yán)重的股災(zāi)之一。
十、2008全球金融海嘯
時(shí)間：2007年11月-2009年2月
暴跌幅度：美股54%、A股73%
2008年全球金融海嘯是離當(dāng)前我們最近的一次超級(jí)股災(zāi)。
千禧年之后的科技互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，為了刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在2000年至2003年期間大幅降息，導(dǎo)致房地產(chǎn)和股市持續(xù)多年的繁榮，MBS和CDO等金融衍生品在這一時(shí)期快速發(fā)展。截止2006年，美國(guó)住房均價(jià)相比1988年已上漲124%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從2002年10月的7422點(diǎn)開(kāi)始觸底反彈，2007年10月一度突破14000點(diǎn)，上漲近一倍。
2006年開(kāi)始，大量購(gòu)房貸款人的主動(dòng)違約開(kāi)始顯現(xiàn)，美國(guó)樓市泡沫被刺破，大量持有次級(jí)債衍生產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)損失慘重，危機(jī)又蔓延至整個(gè)金融體系，引發(fā)了全球金融海嘯爆發(fā)。
2008年1月21日又是一個(gè)“黑色星期一”，倫敦富時(shí)100指數(shù)創(chuàng)下單日最大跌幅，歐洲股市亦創(chuàng)下2001年911事件后最大跌幅，亞洲股市更最多下跌15%。A股上證綜指下跌5.14%。
2008年1月22日，亞洲股市繼續(xù)重挫。此次危機(jī)中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從最高點(diǎn)14198點(diǎn)滑落54%，而中國(guó)A股則更慘，從2007年11月最高的6124點(diǎn)跌至2008年10月的1664點(diǎn)，跌幅達(dá)到72.8%。
這次危機(jī)導(dǎo)致大批金融機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)破產(chǎn)，包括全球知名投行雷曼兄弟，而高盛、摩根大通、通用電氣等企業(yè)在美國(guó)政府的救助之下才幸免遇難。
十一、2020年全球股市熔斷潮
時(shí)間：2020年3月——？
暴跌幅度：？？
從2020年1月開(kāi)始，中國(guó)武漢開(kāi)始新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情，并逐步蔓延至去全國(guó)。但經(jīng)過(guò)采取強(qiáng)力措施，自2月份下旬，中國(guó)疫情得到有效遏制。然而就在中國(guó)疫情消退之時(shí)，新冠病毒卻在日本、美國(guó)、歐洲開(kāi)始蔓延，由于應(yīng)對(duì)措施不及時(shí)，感染數(shù)和死亡數(shù)都大幅攀升。
從2020年2月21日開(kāi)始，美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)等外圍股市開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)暴跌。3月9日，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議到期，沙特宣布大幅提高原油日產(chǎn)量，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)歷史上最慘烈的暴跌，當(dāng)日一天就跌去30%，跌破30美元，離2016年最低點(diǎn)僅1美元。當(dāng)天美國(guó)三大股指開(kāi)盤暴跌7%，從而觸發(fā)熔斷機(jī)制，這也是美股在1988年創(chuàng)立熔斷機(jī)制后的第二次觸發(fā)熔斷。
2020年的3月12日，紐約股市三大股指近乎“跌停”：道瓊斯指數(shù)跌9.99%報(bào)2352.6點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)跌9.51%，納指跌9.43%，并再度觸發(fā)了熔斷機(jī)制。一次股災(zāi)中兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制，這又創(chuàng)下世界證券史紀(jì)錄。
美股的恐慌情緒立刻蔓延到全球，亞太股市率先掀起熔斷潮，泰國(guó)、菲律賓、韓國(guó)、巴基斯坦、印尼、加拿大、巴西、墨西哥、哥倫比亞等國(guó)股市均觸發(fā)熔斷，巴西股指更是大跌15%，一日兩次熔斷。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月13日已有11個(gè)國(guó)家的股市因大跌觸發(fā)熔斷。
從2月21日到3月12日，道瓊斯指數(shù)暴跌27.44%，納斯達(dá)克跌26.14%，日經(jīng)225指數(shù)跌20.95%，德國(guó)跌32.95%，法國(guó)跌33.29%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌29.57%。
雖然這個(gè)跌幅跟離上那些股災(zāi)相比并不大，但之所以能載入史冊(cè)是因?yàn)檫@次觸發(fā)的熔斷次數(shù)創(chuàng)下歷史之最。同時(shí)這也是最令人意外的一次的股災(zāi)，所有人都沒(méi)有料到新冠病毒會(huì)導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)海嘯，而國(guó)際油價(jià)的暴跌更是給這次股災(zāi)加了一把柴。
但這兩個(gè)事件真的會(huì)讓全球股市產(chǎn)生如此大的動(dòng)靜嗎？這次股災(zāi)會(huì)否就此止�。窟@還是一個(gè)未知。
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