作者：方風雷 來源：資本中國
封面|厚樸投資董事長方風雷
導 讀
中國市場可以用「水大魚大」來形容。 相信今后10-20年，會有許多「大魚」涌現(xiàn)，會出現(xiàn)許多大的投資機會，值得我們共同期待和關注。
中國市場依舊可以用「水大魚大」來形容。
2020年行將過半，時疫仍在全球蔓延。按干支紀年法，2020年是六十年一遇的「庚子年」。
古來逢此干支總有重大災禍發(fā)生，故中國民間有「庚子年不太平」的老話。1840年鴉片戰(zhàn)爭、 1900年八國聯(lián)軍侵華、1960年全國性糧食短缺都發(fā)生在庚子年。人類有記錄以來最高震級的地震——智利9.5 級大地震也恰逢 1960 年庚子年。
循著冥冥中之歷史軌則，無論東方堪輿大師，還是西方預言家，對2020 年的看法均偏負面。按堪輿學的說法，庚子遇坎「合乎數(shù)」。很多投資人關心今年以來中國經濟的情況。 我想談談我的一些觀察。
01
抗擊新冠疫情的中國打法
對于這場新冠疫情，有幾個值得注意的方面：
首先，多國學者的研究已證明病毒來自自然，并非來自實驗室。另外，從去年12月8日武漢出現(xiàn)首例「不明原因肺炎」病例開始，中國一直盡力以最快速度查明原因。
2019年12月26日至2020年1月5日，武漢患者的病毒樣本被送至廣州、北京、上海多家基因測序機構進行檢測， 結果指向一種與SARS極為相似但又不完全相同的新型病毒。
這些機構以專業(yè)人員身份與國際同行進行了信息分享。當時只是把注意力集中在與華南海鮮市場的聯(lián)系上，后來證明并不正確，因為許多病例并無華南海鮮市場暴露史。可以說，最初的情況充滿未知和不確定性。
這次情況與 2003 年SARS不同，當時因瞞報疫情而撤換了衛(wèi)生部部長張文康和北京市長孟學農。但這次沒有隱瞞疫情的主觀動機。
從1月3日起，中國正式向世衛(wèi)組織（WHO）和國際社會通報疫情信息。1月7日，中國疾控中心分離出首株新冠病毒毒株。1月12日，國家衛(wèi)健委與世衛(wèi)組織分享了病毒基因組序列。
現(xiàn)在來看，中國在疫情爆發(fā)初期對國內民眾的通報可以做得更好一些，但新冠肺炎是人類至今沒有完全認知的疾病，早期防控措施上的一些缺失是可以理解的，因為任何事情都有一個完善過程，況且中國是在毫無防備之下第一個遭遇新冠病毒侵襲的國家。
1月23日，中國政府發(fā)布了武漢封城令，之后對湖北全省采取同樣措施。武漢1100萬人、湖北5800萬人全面禁止出入，飛機、火車、城市交通全部暫停。封城面臨來自醫(yī)療、物流、治安和人心的多方面挑戰(zhàn)。這個決心是很難下的。
國家很快動員了全國 4.2 萬名醫(yī)務工作者馳援湖北，與當?shù)蒯t(yī)務人員一起投入高強度的抗疫工作。這種狀態(tài)持續(xù)了76天，直至4月8日零時武漢解封。我在想，即使在戰(zhàn)爭狀態(tài)下，做這么大規(guī)模的動員和組織都是十分困難的。
中國創(chuàng)造了一些打法。比如，建方艙醫(yī)院。試想如果沒有方艙醫(yī)院，輕癥患者留在家中會感染家人和小區(qū)。同時，中國啟用了全國性密切接觸者追蹤系統(tǒng)，相關應用程序的使用超過數(shù)十億人次。
研究表明，在多種防控策略中，追蹤密切接觸者的成本效益最高。單純靠禁止餐廳營業(yè)、禁止旅行這些手段阻斷傳播，其成本非常高昂，而追蹤密切接觸者最有效，成本也最低。
另外，中國65萬個城鄉(xiāng)社區(qū)有400多萬名小區(qū)工作者，每天為進出小區(qū)的居民測量體溫，協(xié)助疑似患者就醫(yī)，幫助長者買菜、買藥。總體而言， 此次抗疫就動員能力、組織能力、管理能力而言堪稱完美。我曾在軍隊服過役，這種水平堪比軍隊組織，令我十分感慨。
刊登于《科學（Science）》雜志的一篇研究報告稱，這些措施使中國減少了至少70萬感染者。其實，不僅中國大陸，包括港澳臺地區(qū)，還有日本、韓國、新加坡等東亞及東南亞國家，都交出了不錯的成績單。
我想這一方面是有SARS的前車之鑒，大家從一開始就比較警惕，同時也有政府動員能力較強，以及民眾配合度高等因素。當然，抗疫之路上還存在諸多不確定性，接下來將會是對各國決心、毅力和應變能力的持續(xù)考驗。
02
冷靜的經濟政策
2020年5月22日在北京召開的全國兩會發(fā)布的政府工作報告，并沒有像往常一樣宣布一個具體的 GDP 增長目標。 應該說這是實事求是的做法。
不設具體增長目標的情況自改革開放以來歷史上曾有過三次，分別是 2000年、2001年和2002年。當時國際國內也都存在一些不確定因素。
不過，2001年雖然沒有提出 經濟增長的具體目標，但由于是「十五」 規(guī)劃的開局之年，因此在「十五」規(guī)劃《綱要》里提出，「十五」期間（2001-2005）「經濟增長速度預期為年均 7％左右」。而后來證明，「十五」期間實際經濟增速遠超預期目標，達到了年均 9.5%。
我的一個美國朋友，他對中國很有信心，我問他為什么。他說，「第一，你們很穩(wěn)定，過去、現(xiàn)在和未來相當長一段時間都穩(wěn)定。第二，有持續(xù)增長。中國未來十年的經濟增速仍將在 G7 國家平均增速的兩倍以上�！�
我當然同意他的觀點。 當他問我對今年經濟增長的看法時，我試圖把它變成一個數(shù)字。我說答案很有可能是接近3%，但如果看未來三年的平均增速，我認為依然會在6%的水平。
兩會明確了今年財政赤字率擬按3.6%以上安排，赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。 貨幣政策方面，引導廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。
今年以來，LPR（貸款市場報價利率）下行了30個基點。過去數(shù)月，西方國家相繼祭出一系列超大劑量、非常規(guī)貨幣和財政刺激政策。因而有人認為中國經濟政策偏溫和。
事實上，自3月起，中國一些經濟指標就已出現(xiàn)修復跡象。最新公布的5月財新中國服務業(yè)和制造業(yè)PMI 雙雙升至50榮枯線以上，分別達55和50.7。
5月消費和投資數(shù)據(jù)均保持復蘇向上態(tài)勢，房地產市場亦出現(xiàn)回暖，銷售金額同比增長14%，房地產投資增長8.1%。預期最為悲觀的出口部門，5月數(shù)據(jù)亦顯示了較強韌性，出口同比增長1.4%，遠高于市場預期的-10%至-3%。
即便剔除增速較高的防疫物資，其余出口的同比增速（-7%）依然顯著好于韓國（-24%）、越南（-14%）等可比國家。3月以來中國經濟的V型反轉已經證明了強刺激的必要性非常低。
同時，我注意到，西方國家的財政刺激計劃大量用于向個人直接派發(fā)現(xiàn)金或提供失業(yè)補助。比如，在常規(guī)失業(yè)補助基礎上， 美國CARES法案每周再額外補助 600 美元，很是「慷慨」。
統(tǒng)計顯示，美國 68%的失業(yè)人口得到的失業(yè)補助高于失業(yè)前收入。特別是此前收入最低的那 20%失業(yè)人口，他們所得到的失業(yè)補助是失業(yè)前工資的兩倍有余。這實際上增加了企業(yè)復工成本。近期美國私人部門的儲蓄率也出現(xiàn)躍升， 有數(shù)據(jù)表明很多家庭甚至把錢用作金融投機。
中國在對待這類社會災難問題上有自己的辦法。政府制定了一系列針對性的措施，而非直接大規(guī)�！溉鲥X」。比如，大量發(fā)放消費券。
疫情發(fā)生以來，中國已有28個省份、170多個地市統(tǒng)籌地方政府和社會資金，累計發(fā)放了300多億元消費券。當然，這一數(shù)字是動態(tài)的， 還在不斷增加。北京地區(qū)的使用數(shù)據(jù)顯示，消費券以近10倍杠桿撬動了實際消費。相比直接發(fā)放現(xiàn)金，消費券有使用期限，更能在短期內刺激需求。
再比如，中央和地方政府制定了針對外貿企業(yè)的出口轉內銷政策，利用龐大的國內市場消化部分因海外疫情導致的出口訂單損失。2019年，中國消費市場規(guī)模已達5.97萬億美元，與世界最大消費市場美國相差約2700億美元，這一差距正逐年縮小。
又比如，今年政府不再追求表面的城市文明，多地允許夜市、地攤重現(xiàn)街頭。 以成都為例，「地攤經濟」幫助10萬人一夜之間實現(xiàn)就業(yè)。
今年以來，政府對中小企業(yè)扶持力度之大也是前所未有的。除了年初推出 的3000 億元抗疫專項再貸款及陸續(xù)發(fā)放的1.5萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度，中國人民銀行近日又創(chuàng)設了兩個特殊時期專門扶持中小企業(yè)的貨幣政策工具：
普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具（鼓勵銀行對小微企業(yè)貸款給予延期還本付息的安排）和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃（央行將用 4,000億元再貸款專用額度直接購買地方銀行部分普惠小微信用貸款）。
另外，在投資方面亦強調精準有效，避免「大水漫灌」。今年安排中央預算內投資6,000億元；安排地方政府專項債券3.75萬億元（比去年增加1.6萬億元）。
從3月開始，公共投資就轉為正增長，4 月開始增速有所上升。5G、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網等「新基建」成為投資重點領域。
此外，政府將針對目前較為薄弱的縣城一級基礎設施，以及醫(yī)療、 教育等公共服務「短板」開展投資，已公布了120個試點縣及縣級市名單，這將惠及2.7億人口。
特別需要向大家報告的是，中國今年會按照既定目標完成 7000萬貧困戶脫貧（按聯(lián)合國千年發(fā)展目標采用的每日生活費低于1 美元的貧困標準）。我們注意到，自從2012年以來，農村、農業(yè)和農民問題始終被擺在重中之重的位置，并在十九大報告中提出了鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。
目前，中國建立了包括農村在內的全民社保體系和全民醫(yī)療保障體系（盡管標準還不高）。另外，從中央到地方，每一條街道、每一個村子都有社會組織提供基層保障和救助，不會出現(xiàn)大規(guī)模缺吃少穿、露宿街頭的現(xiàn)象。
我每年都要去幾個鄉(xiāng)村看看。厚樸也開展了若干農村教育和產業(yè)扶貧公益項目�，F(xiàn)在中國農村、農業(yè)和農民的狀況是幾千年來最好的。
雖然脫貧攻堅戰(zhàn)將在今年底收官，但我認為這項工作還會一直持續(xù)下去。中國仍有大約6億人的平均月收入僅1000元左右。改善這部分低收入群體的生活水平將是下一步努力的方向。這將是一次長征，但必須要做。這是共產黨的執(zhí)政基礎。
如果讓我啰嗦兩句執(zhí)政黨合法性，我的看法是：西方政治學通常對獲得政權的第一代執(zhí)政者予以認可，之后會以 所謂「民主」來衡量其合法性，我對這種「符合西方式民主就具有合法性」的觀點持保留意見。一國政治制度與歷史、文化相連，如果政府執(zhí)政的目標是為大多數(shù)人謀利益，這就是其合法性來源。
03
同世界更緊密地融為一體
「脫鉤」是今年最時髦的詞匯。高手過招，見招拆招。中國將以「開放」對沖「脫鉤」。
最近，在中國最南端的海南省建設自貿港的消息頻現(xiàn)報端。6月1日，《海南自由貿易港建設總體方案》（簡稱《方案》）正式公布，開放力度可謂空前。
海南自貿港不僅將實行貨物貿易零關稅、 更加便利的免簽入境政策，放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元，還將企業(yè)所得稅稅率從25%降至15%，個人所得稅最高邊際稅率從45%降至15%，成為境內極具吸引力的「稅收洼地」。
在金融方面，據(jù)人民銀行潘功勝副行長介紹，將在海南自貿港設立 QDLP（合格的境內有限合伙人）和 QFLP（合格的境外有限 合伙人）試點，并探索擴大海南居民的個人用匯自主權。
引用《方案》中的提法， 海南自貿港將成為「引領我國新時代對外開放的鮮明旗幟和重要開放門戶」。有人說，「海南將是今年最有增量的一個地方。」
「開放」在金融領域意味著會按時 在年底完成全資全牌照開放。目前，中國股市中的外資占比僅2.7%，債市外資參與度僅2.3%，在華外資銀行資產占比一 直在2%上下徘徊，保險業(yè)外資保費市場份額不到6%。
而未來當這一數(shù)字變成10-15%的時候，請不要驚訝。考慮到中國市場規(guī)模之巨，百分比上的任何一點變動， 都將帶來絕對值上的驚人變化。相信沒有人愿意錯過這一輪金融開放所蘊藏的機會。
另一個重要的信號是國際大型企業(yè)在華投資熱情未減。在全球物流巨頭普洛斯（GLP）首席執(zhí)行官梅志明先生看來， 一家企業(yè)「不深入?yún)⑴c中國市場，是談不上擁有全球競爭力的�！�
普洛斯在中國的市場份額長年穩(wěn)居第一。2014 年，厚樸牽頭財團入股普洛斯，積極助力其在中國市場的發(fā)展，并于2018年完成私有化，成為亞洲歷史上最大私募股權并購。
過去10 年，普洛斯每年在中國的投資金額占到所有外資在中國投資的 1%以上，未來計劃繼續(xù)深耕中國市場。
又如，�？松梨冢‥xxon Mobil）在廣東惠州100億美元的獨資石化項目投資已經開工。不僅如此，外資石油公司還在加油站終端市場獲得了更寬松的準入。這正是他們許多年來夢寐以求的。
今年3月，殼牌（Shell）在中國成立全資子公司——殼牌資本有限公司，加強對中國市場的投資布局，其目標是五年內增加在華加油站至3500家，將近目前加油站總數(shù)的3倍。
還有更多的外資公司會加入這個行列。巴斯夫集團（BASF）也啟動了投資 額達100億美元的在華精細化工一體化基地建設項目。
如果你知道中國每年約進口兩、三千億美元的化工產品（芯片進口額約3000億美元，原油進口額約2500億美元），你就明白這件事的意義， 以及接下來會發(fā)生什么變化了。
外資在汽車行業(yè)的投資也在加碼 。大眾（Volkswagen）近日宣布投資 10 億歐元， 獲得江淮汽車母公司江汽控股50%股權， 同時增持電動汽車合資企業(yè)江淮大眾股份至75%，獲得合資公司管理權。此次增資控股是繼華晨寶馬、北京奔馳之后，國內汽車合資股比開放政策發(fā)布后的又一案例。
可以告訴各位，對汽車管制最嚴的北京市，在我寫這篇文章時正在優(yōu)化汽車牌照發(fā)放政策，今后無車家庭獲得牌照的機率會大大增加，中國市場被抑制的購車需求會逐步釋放。
近期，汽車銷量增速已由負轉正，5月全國汽車銷量同比增長14.5%，其中乘用車銷量同比增長7.0%。
關于芯片，我不想過多談論中國在芯片上的投資，而是想指出，境外企業(yè)在中國的芯片投資才剛剛開始 。
三星（Samsung）正準備在中國西安工廠增設第二條生產線，計劃在明年上半年投產。 臺積電、格羅方德（GlobalFoundries）等也均已在中國大陸建廠。盡管中國芯片產業(yè)還很年輕，但假以時日，5-10 年后，境況也許會截然不同。
波士頓咨詢（BCG）2020 年3月9日發(fā)布的關于芯片行業(yè)的報告做了最準確的分析：「73%的中國芯片需求可以被美國以外的供貨商替代。 如果中美貿易爭端持續(xù)，或者演變?yōu)榭萍济撱^，美國芯片行業(yè)的全球份額將從目前的接近五成下降至三成，進而引發(fā)行業(yè)螺旋式衰退�！�
如果芯片領域有一個國王的話，不是特朗普，是市場。
過去 40 年，中國吸收外商投資達2萬億美元，建了 78 萬家外資企業(yè)。這些 企業(yè)貢獻了中國GDP 的1/3，基本上國有企業(yè)、民營企業(yè)、外資企業(yè)三分天下。
貨幣學者有一個很妙的看法，外資流入在某種意義上起到基礎貨幣的功能，也有乘數(shù)效應，會帶來跟隨投資和貸款。而且，這部分資金還帶來了新的生產力，經濟效益遠高于普通貨幣。
中國在過去20年每年都有超過1000億美元的外商直接投資，為經濟注入富有活力的動能。相信中國在提升貿易便利度和降低進口關稅方面會有持續(xù)突破。中國和美國每年進出口貿易額都在5萬億美元上下，但中國的進口額比美國少5000億美元左右。
五年前，我曾在一篇文章中指出， 進口大國才是真正的強國，中國應當做到進出口平衡，甚至一段時間出現(xiàn)貿易逆差都沒有問題，因為資本市場逐步開放和直接投資的持續(xù)流入可以保證外匯充足。
未來3-5年，中國有可能超過美國成為最大進口國。2003 年,中國進口占全球進口僅5%，2019年，這一份額已經翻番，達到了10%。澳大利亞、巴西、日本、韓國對中國的出口已占其各自出口總額的25%-40%。
這對全球產業(yè)鏈和貿易規(guī)則都有深刻影響。中國對外開放的舉措會得到世界各國的熱烈反應，而國際上的積極反饋也會反過來鼓勵中國政府堅持這一政策，形成良性循環(huán)。
十年前，美國前財長亨利?保爾森（Henry Paulson）曾向時任中國國務院副總理王岐山提出降低經常帳戶順差與 GDP 之比到4%的建議。包括現(xiàn)任國務院副總理劉鶴在內的當時的政策制定者開始有計劃地擴大消費在經濟中的比重。
十年磨一劍，中國消費占GDP的比例已由10年前的35%提升至50%以上（2019 年的準確數(shù)字是 57%），成為了中國經濟新的長城，或者說新的護城河。而經常帳戶順差與GDP之比在2019年已降至1%。
我對中國未來消費的看法是，未來十年其占GDP的比例將達到 70%左右，而且進口商品和服務的增長將尤為突出。這背后是4億中產階層的崛起。中國人均GDP去年首度超過10000美元，2030年預計將達到18000 美元。「世界工廠」正逐步蛻變?yōu)椤甘澜缡袌觥埂?/span>
今年前五個月，東盟成為了中國第一大貿易伙伴（貿易總值 1.7 萬億元）， 超越歐盟（1.6 萬億元）和美國（1.3 萬億 元）。這個變化很有意思，一方面說明特朗普先生的貿易戰(zhàn)有效果，另一方面說明中國的回旋余地也很大。
中國-東盟自由貿易區(qū) 2010 年就已啟動。中日韓 FTA 談判正在推進。去年我隨前中國人民銀行行長周小川率領的金融代表團訪日時， 周先生明確提出愿與日方討論 CPTPP（全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)議）。
近日，中國領導人多次表態(tài)，對于參加 CPTPP，中方持積極開放態(tài)度。政府的公開表態(tài)意味著實際上已啟動加入程序。 另外，也不排除中國同歐盟、俄羅斯、海灣國家、中亞國家、金磚五國建立自由貿易區(qū)的可能。
因此，我的結論是，不會大規(guī)模地系統(tǒng)性脫鉤，但有可能在產業(yè)鏈格局上圍繞兩國市場形成兩個供應鏈體系。 圍繞中國龐大市場的供應鏈體系不會削弱只會加強。至于圍繞美國市場的供應鏈能否形成體系，這要看美國自己的努力。
04
西水東流乃大勢所趨
放眼全球，能提供5%以上較穩(wěn)定收益率和大規(guī)模投資機會的市場并不多。 在當前充滿不確定性的宏觀環(huán)境下，中國是少有的能為大規(guī)模資金提供可觀收益的「良港」。
值得一提的是，農歷春節(jié)之后，中國金融市場一天沒有休市，股票市場、銀行間市場、外匯市場、債券市場均于2月3日正常開市。這一決策有遠見、有決心、有肩膀，增強了國際投資者對中國市場的信心。
前一段時間，我見到了前香港證監(jiān)會主席沈聯(lián)濤，他對人民幣今年的國際使用形勢非�？春茫M口、出口，乃至投資都會更積極地用到人民幣。西水東流，乃大勢所趨。
另類投資在中國市場也有很多機會。 另類投資將在長期低息環(huán)境下凸顯收益率「高地」的優(yōu)勢。過去10年間，機構資金以年均9%的增速從傳統(tǒng)公開市場向另類投資這片收益「高地」轉移。由于異質性強，且與經濟周期及公開市場的相關系數(shù)低，在市場發(fā)生極端波動時表現(xiàn)出較好的抗壓性。
而另一邊廂是與宏觀經濟高度相關的公開市場，今年以來大起大落的「過山車」行情不斷，「波動性」成為主題詞。
需指出的是，平日看似流動性充裕的公開市場，因同構型強，易發(fā)生方向一致的「踩踏交易」，流動性瞬間蒸發(fā)。而且，對大型投資機構而言，公開市場的流動性遠沒有中小投資者的充裕，因而不宜過分迷信。
值得一提的是，另類投資在流動性管理上出現(xiàn)了一些新的趨勢。比如，基金管理人可根據(jù)投資者的偏好設計能提供長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的產品。這類基金的特點是存續(xù)期較長，其間會有穩(wěn)定的收益分配，目標資產通常涵蓋高分紅的未上市公司股權、基礎設施、夾層投資等能夠帶來持續(xù)現(xiàn)金回報的資產類別，能夠兼顧投資回報和流動性需要。
另外，有的投資者將私募基金組合打包成金融產品出售。譬如，淡馬錫通過旗下Azalea平臺推出面向個人投資者的Astrea債券產品。 以2019年6月推出的最新一期Astrea V債券為例，其基礎資產是38 個私募基金。
同時，中國經濟不存在西方經濟所謂的「流動性陷阱（liquidity trap）」，許多生產要素目前仍處于受抑制狀態(tài)，通過結構性改革釋放增長的空間巨大。可以說，提升中國各方面的要素生產力是中國供給側改革的深意。我想引用國家外匯管理局陸磊副局長的一段論：
「決定供給的因素是什么？顯然，是要素……過去，我們往往把要素作為既定的東西，即比較優(yōu)勢……但是，要素稟賦是可以變化的……要素的變化必然導致產出結構變化，這就推動我們從供給側結構性層面上思考經濟問題�！�
比如，國有企業(yè)改革中很重要的一條就是業(yè)績考核從過去一味追求規(guī)模， 到追求資產回報率。其實質是提升資本要素的生產力。
目前國有企業(yè)資產總額超過 210 萬億元，2019 年總收入 62 萬億元，而利潤總額不到 4 萬億元。國有企業(yè)的凈資產收益率（ROE）大部分時期比民 營企業(yè)低約 4 個百分點。未來，國有企業(yè) ROE 每提高 1 個百分點，年利潤總額可以增加約6000億元。
我們亦看好與中國城市群崛起相關的基礎設施投資機會。據(jù)GIH 預測，從現(xiàn)在到2040年，全球有 94 萬億美元的基礎設施投資需求，其中中國基礎設施投資需求達 28 萬億美元，占 全球需求的 30%。而中國城市群的崛起是未來 10-20 年中國經濟增長的重要引擎。
我們預計到2030年中國的城市化率將超過 70%，屆時將有2 億新增城市人口，形成10 億城市總人口。投資交通物流、信息通信、智能城市管理相關配套等 基礎設施，是參與這一宏大經濟成長主題的極佳途徑。
今年 5 月，中國證監(jiān)會和發(fā)改委共同發(fā)文， 正式推出基礎設施 REITs，不僅豐富了儲蓄轉化為穩(wěn)定權益類投資的方式，也開辟了基礎設施項目退出的新途徑。
另外，靈活的房地產政策之下，我們預計中國房地產市場在未來較長時期將 整體保持平穩(wěn)發(fā)展，其中亦不乏結構性機會。
譬如，城市化進程中有人口凈流入 的區(qū)域；消費升級背景下的中高端商業(yè)地產；城市群和都市圈發(fā)展模式帶動的 以機場和高鐵站為核心的交通樞紐綜合體；人口老齡化趨勢下的養(yǎng)老地產；數(shù)字經濟時代現(xiàn)代物流倉儲、數(shù)據(jù)中心等新型地產板塊的投資機會。厚樸在上述細分領域均有所布局。
另外，值得一提的是， 中國房地產行業(yè)正步入一個更重運營的時代，攜手具較強運營能力的合作伙伴，共同開展投資運作，是制勝關鍵。
多年來， 我們與普洛斯、萬科等行業(yè)龍頭都有著 持續(xù)而深入的合作。就在 6 月 12 日，我們連手新加坡房地產公司鵬瑞利置地（Perennial Real Estate）的現(xiàn)有大股東豐益國際（Wilmar）創(chuàng)辦人郭孔豐先生和公司 CEO 潘錫源先生 對鵬瑞利提出私有化要約。
鵬瑞利在中國成功開發(fā)運營了多個高鐵交通樞 紐項目， 包括成都東站、西安北站、天津南站、昆明南站的高鐵上蓋綜合項目。我們十分看重其突出的開發(fā)運營能力及所持優(yōu)質資產帶來的長期穩(wěn)定現(xiàn)金回報。
科技領域在中國也呈現(xiàn)勃勃生機�？萍夹袠I(yè)在中國產出中所占份額 2017 年 時已與德國相當。中國全社會研發(fā)支出 在過去 10 年里增加了三倍多，2019 年達 2.17 萬億元（約合 3144 億美元）。
特別是在應用領域，中國的快速發(fā)展很像 20世紀 90 年代蒸蒸日上的美國互聯(lián)網行業(yè)。如今，全球市值最大的30家互聯(lián)網企業(yè)中有 7 家在中國。中國是世界上數(shù)字經濟發(fā)展最快的經濟體。
隨著2019 年中國 5G 商用元年的到來，數(shù)字經濟的發(fā)展空間進一步拓展，從面向消費者（需求端） 向生產者（供應端）延伸。高端制造、機器人生產、智慧駕駛等 2B 業(yè)務將迎來空前發(fā)展機遇；遠程醫(yī)療、數(shù)字貨幣等追求更安全、更便捷、更高效的 2C 業(yè)務也會快速發(fā)展。
此外，我們亦密切關注未來 3 年經濟修復帶來的中短期機會。我們預計，中國經濟在今年觸底后，明年大概率會錄得 9%以上強勁反彈，后年增速將回歸正常軌道。
中國通常以五年為期作經濟規(guī)劃。不過，在我印象里，曾有兩次經濟遭遇頓挫（20 世紀 60 年代初期、90 年代初期），用「三年小目標」的方式做恢復性安排。這是當時陳云、姚依林等領導人很有智能的戰(zhàn)略設計。
考慮到今年經濟受疫情重創(chuàng)，我們在投資決策中亦借鑒 了上述思路，即將今年往后三年作為一個整體來看。
三年為期，不僅經濟生活元氣再振，疫情防控亦將得以穩(wěn)固。如前文所言，我們預計中國2020年至2022年 GDP平均增速依然會在 6%的水平。而經濟回暖之路不論是摩根士丹利（Morgan Stanley）預測的「V 型」，還是匯豐（HSBC） 認為的「Nike swoosh（耐克勾）型」，當下都是布局這一反彈的好時機。
中國市場可以用「水大魚大」來形容。 相信今后10-20年，會有許多「大魚」涌現(xiàn)，會出現(xiàn)許多大的投資機會，值得我們共同期待和關注。
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中國風投20年 