導(dǎo)讀：康美事發(fā)后，人們驚訝于馬興田的變壞，驚訝于一個勤勞智慧的創(chuàng)業(yè)者，如何變成了如此膽大妄為的人。而且，馬興田的違法違規(guī)，還不止這些。行賄、造假、關(guān)聯(lián)交易、操縱股價、欺詐投資人和監(jiān)管部門，他已經(jīng)干了20來年。更觸目的是，他不但在長達(dá)數(shù)年的造假中安然無恙，甚至還獲得如此之多的擁躉和榮耀。是什么讓他這樣的大膽，甚至越壞越成功，越是標(biāo)桿和榜樣。
導(dǎo)演A股最大造假案的人
原創(chuàng) 華商韜略 華商韜略
是什么讓他這樣的大膽，甚至越壞越成功，越是標(biāo)桿和榜樣。
作 者丨安小曼
華商韜略·華商名人堂 ID：hstl8888
3年虛增貨幣資金共計887億元，虛增營收近300億元。
7月2日，康美藥業(yè)發(fā)生工商變更，馬興田卸任法定代表人。
一地雞毛后，只有股民叫天不應(yīng)，叫地不靈。
01光宗耀祖
2001年3月19日，馬興田迎來光宗耀祖的高光時刻，由他和妻子創(chuàng)建的康美藥業(yè)，正式在上海證券交易所發(fā)行上市。
從創(chuàng)業(yè)到上市，馬興田只用了4年。這得益于時代的饋贈，也得益于他自身的努力。而他的軍功章，也有妻子的一半。
1969年，馬興田出生于廣東普寧碗仔村。與妻子許冬瑾相遇時，“高富帥”仨字兒，對身高1米85的他來說，基本上也就只占個“高”。
許冬瑾出身中藥之家，父親經(jīng)營的中藥生意在當(dāng)?shù)仡H有影響，年輕的馬興田不但機靈、好學(xué)，更會討人喜歡。這讓他不但深得許氏父女的認(rèn)可，被傳授了經(jīng)營中藥的知識和經(jīng)驗，還得到一筆資助，在婚后獨立開設(shè)一家藥店。
馬興田也很快用事實證明，許氏父女沒有看錯人。
1996年，馬興田預(yù)判三七藥材行情看漲，大肆收購囤積，不久預(yù)判變成現(xiàn)實，賺到一桶金。
而且，他的出色還不止于此：
兌現(xiàn)三七利潤的同年，馬興田被制藥行業(yè)的高額利潤吸引，迅速抓住時機，用賺到的錢投資開了一家藥廠，康美藥業(yè)就此正式建立。
眼光總是向上看的馬興田，還率先打破家族經(jīng)營傳統(tǒng)，大力培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人，讓他們分別管理生產(chǎn)、質(zhì)量和銷售。初生的康美，大步向現(xiàn)代化的經(jīng)營管理邁進(jìn)。
為進(jìn)一步打破傳統(tǒng)作坊式經(jīng)營的局限，馬興田還推動康美組建了一個由醫(yī)院、研究所、各院校和制藥企業(yè)專家組成的專家委員會，幫助選擇藥品、生產(chǎn)調(diào)試。
1998年，康美藥業(yè)化學(xué)藥生產(chǎn)基地通過了GMP認(rèn)證。
這個認(rèn)證來之不易。在那個國內(nèi)還沒有規(guī)范的GMP標(biāo)準(zhǔn)的年代，馬興田四處拜訪各大企業(yè)和科研機構(gòu)，學(xué)習(xí)經(jīng)驗、整改管理、聘請專家、參加試講……每個細(xì)節(jié)都反復(fù)推敲，最終才得以在6000多家制藥企業(yè)中脫穎而出。
投入如此大的心血和精力取得了GMP認(rèn)證，但康美卻沒去自己搞藥品研發(fā)。這是馬興田的棋高一著，自己搞研發(fā)投入資金大，周期長，而且充滿不確定性。但在市場經(jīng)濟條件下，社會上已經(jīng)有不少現(xiàn)成的研究成果可以買，而且成本低。
所以，馬興田決定工廠自己蓋，但藥品研發(fā)從社會上買。康美成立兩年內(nèi)，便已通過購買專利的方式，“研發(fā)”出了絡(luò)欣平、利樂、諾沙等幾款新藥，迅速躥升成為中國醫(yī)藥界的一顆新星，然后順利上了市。
上市當(dāng)年，康美的年營收已達(dá)3.8億元，實現(xiàn)利稅約4500萬元。這樣的速度和業(yè)績，放到今天的市場，也算是佼佼者。
年紀(jì)輕輕就擁有了自己的上市公司，馬興田可謂是風(fēng)光無限，前途無量。
02行業(yè)之光
康美上市后更以幾何級數(shù)的速度裂變發(fā)展，馬興田則像陀螺般不知疲倦地運轉(zhuǎn)。
2002年，我國中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整體格局，可以概括為“慢、散、亂、小”，市場低迷，產(chǎn)業(yè)既無標(biāo)準(zhǔn)化，更難言科學(xué)化。
馬興田下定決心打破這個局面，他拿了近億元出來，投建了國內(nèi)規(guī)模最大的現(xiàn)代中藥飲片廠——即便手里并沒有多少錢，也是決心十分堅定。
建成后的中藥飲片廠在國內(nèi)首屈一指。它對中藥飲片的生產(chǎn)、質(zhì)控、儲存、銷售等全過程實行信息化管理，規(guī)范化程度絲毫不遜色于那些現(xiàn)代化中西藥廠。
工廠建成后，馬興田還花當(dāng)時算是巨資的成本建了“中藥飲片炮制中心”，專門從事中藥飲片炮制工藝研究，并重金從北京同仁堂等著名老字號聘請老藥師，不僅讓他們到中心從事研究工作，還讓他們帶青年藥工，將手藝傳承。
在這些專家的支持下，善于以他山之石攻玉的馬興田，進(jìn)行了一項載入史冊的創(chuàng)新：將各種各樣的中藥材，按照克數(shù)進(jìn)行小袋包裝。
康美小包裝，顛覆了中國自古以來“手抓秤量”的中藥用藥傳統(tǒng)，促進(jìn)了中藥的標(biāo)準(zhǔn)化，被認(rèn)為是推動中藥走向現(xiàn)代化的里程碑。
馬興田也因此被贊譽為擎起民族醫(yī)藥旗幟的新星。
此后，康美從醫(yī)院藥房及藥店等領(lǐng)域延伸到田間地頭，上至藥材種植、藥材交易，下至生產(chǎn)開發(fā)、終端銷售，其業(yè)務(wù)基本貫穿中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
它快速投資建立了一系列涵蓋藥材種植、中藥材交易市場、現(xiàn)代物流中心和產(chǎn)業(yè)基地等業(yè)務(wù)的企業(yè)，采取“公司+農(nóng)戶”的合作方式與道地藥材產(chǎn)地農(nóng)民合作，僅在云南、四川、吉林、甘肅等地建立GAP和規(guī)范化種植基地就超過5萬畝。
后來，國家大力推動中醫(yī)藥發(fā)展，要求醫(yī)院中必須設(shè)置中醫(yī)藥科室，中藥制品亦在地方招標(biāo)中享受單獨定價的優(yōu)惠政策。馬興田更借勢高飛，全國跑馬圈地。
康美藥業(yè)因此一路突飛猛進(jìn)。
到2017年，康美藥業(yè)已擁有涵蓋中藥飲片、中成藥、西藥、保健食品、食品在內(nèi)的數(shù)萬個產(chǎn)品，總資產(chǎn)近600億元；公司市值也從上市之初的8.9億元，成功邁過1000億元大關(guān)……
但后來的披露顯示，康美也就在這時，加速墜向了深淵。
03質(zhì)疑無效
2012年的夏天，有位女士從北京一路南下，來到了普寧市國土資源局。
女士說，來這之前，她已經(jīng)做了大量研究，發(fā)現(xiàn)兩塊被某上市公司用于發(fā)債和配股的土地，存在大量“不合常理”的問題。
這位女士來自一家名為“中能興業(yè)”的咨詢公司。上一次，他們曾質(zhì)疑樂視；這一次，她所指的上市公司正是康美藥業(yè)。
2008年5月6日，《康美藥業(yè)認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換券募集說明書》稱，康美藥業(yè)已取得普寧市政府核發(fā)的《國有土地使用權(quán)證》（普府國用2008第特00098號）項下的國有土地使用權(quán)。2010年，康美發(fā)布配股說明書時，再次提到了一個土地證號：普府國用（2010）第特02106。
國土局的同志迅速查閱檔案，隨即吃驚地發(fā)現(xiàn)：2008年那塊用于發(fā)債的土地批號根本不存在；而2010年那塊用于配股的土地號，也在康美配股時已經(jīng)作廢。
——康美藥業(yè)在土地購買和項目建設(shè)上涉嫌造假。
根據(jù)當(dāng)時的財務(wù)數(shù)據(jù)測算，這兩塊虛假資產(chǎn)價值18.47億元，其量級幾乎是康美藥業(yè)2002年到2010年9年的凈利潤總和。
更重要的是，康美藥業(yè)涉嫌利用虛假資產(chǎn)進(jìn)行募集資金。
當(dāng)時有一位姓李的律師說，這種虛假披露不僅涉及違法問題，嚴(yán)重的或觸及刑事責(zé)任，而主管人員和直接責(zé)任人員，應(yīng)處五年以下有期徒刑或者拘役。
半年后，《證券市場周刊》的記者拿到了一份土地局出具的、蓋有大紅公章的證明文件，醒目刺激，并聯(lián)合中能興業(yè)發(fā)布了爆炸性的新聞報道，揭露“康美謊言”。
鐵一般的證據(jù)出爐，股民惶恐萬分，康美股價迅速一字跌停。
馬興田用事實反擊質(zhì)疑，不但立刻發(fā)公告說，自己控制的康美實業(yè)將增持康美藥業(yè)100萬股，而且承諾，在增持期間及法定期限內(nèi)不減持其持有的公司股份。
但比起馬興田的自救，真正給康美救場的還是圈里有名的投資機構(gòu)們。康美藥業(yè)發(fā)出公告的當(dāng)天，申銀萬國和國金證券先后發(fā)布了研報。
申銀萬國說，媒體質(zhì)疑公司虛增18.47億元資產(chǎn)不成立，公司所處產(chǎn)業(yè)空間巨大，戰(zhàn)略清晰，股價大跌將是買入良機。
國金證券則說，這件事并不影響他們之前看好康美“中藥材全產(chǎn)業(yè)鏈”的邏輯，因此不修正對公司已有的觀點，維持“增持”評級。
監(jiān)管層面，康美藥業(yè)也沒有因為被質(zhì)疑而遭到審查，其股價反而一騎絕塵，屢創(chuàng)新高。
不過，《證券市場周刊》并沒有停止對它的關(guān)注。
2013年3月2日，《證券市場周刊》發(fā)表《康美謊言第二季》稱：康美藥業(yè)916畝7.6億元的土地使用權(quán)無形資產(chǎn)，實際位置位于一座140米高、名為“烏頭坎”的荒山上。也就是說，康美報表中7.6億元的土地使用權(quán)無形資產(chǎn)涉嫌捏造。
短暫地沉默后，康美又發(fā)公告，大意是我沒造假。有些土地證沒有，是因為換了地塊，但尺寸都是足碼的。
申銀萬國也再次站了出來，洋洋灑灑寫了十幾頁，引古論今，旁征中外，從頭到尾就一個意思：康美藥業(yè)的土地證是真實的。
一個月后，中能興業(yè)說：康美藥業(yè)莫要狡辯了，我們已經(jīng)搜集了5類證據(jù)，現(xiàn)已提交給中國證監(jiān)會了。
三個月過去后，監(jiān)管層意見出來了：著康美自查。
康美于是公布了土地證復(fù)印件，作為康美藥業(yè)保薦機構(gòu)的廣發(fā)證券，也很快出具了糾察結(jié)果：復(fù)印件與原件一致。
此后，康美藥業(yè)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，2015年成為中藥領(lǐng)域第一家市值過千億的藥企，隨后歷經(jīng)三次股災(zāi)，依然在2018年再創(chuàng)新高——1390億元。
馬興田更是風(fēng)光不減，被質(zhì)疑造假后的2013年、2017年，他兩度榮登福布斯中國發(fā)布的“中國上市公司最佳CEO”榜單，并且先后榮獲“全國勞動模范”、“中國十大工商英才”、“中國醫(yī)藥年度人物”、“最受尊敬上市公司領(lǐng)導(dǎo)者”等眾多榮譽。
但紙終究是包不住火的。
04土崩瓦解
2018年10月16日，康美藥業(yè)盤中突然跌停。
與之伴隨的則是，康美造假的聲音越來越響。
兩個月后，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，康美藥業(yè)被證監(jiān)會立案調(diào)查。然后，是觸目驚心的消息——
2019年4月29日，康美藥業(yè)發(fā)布《關(guān)于前期會計差錯更正的公告》稱，公司財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)會計差錯。一組數(shù)據(jù)是：2017年財報虛增貨幣資金299億。
此公告一出，股民的憤怒猶如隕石砸向滔滔黃河，康美藥業(yè)股價迎來跳水式下跌，從4月30日到5月13日，連續(xù)6個跌停，之后仍持續(xù)下跌。
2019年5月17日，證監(jiān)會發(fā)布調(diào)查進(jìn)展：康美藥業(yè)披露的2016至2018年財務(wù)報告存在重大虛假，包括使用虛假銀行單據(jù)虛增存款，通過偽造業(yè)務(wù)憑證進(jìn)行收入造假，部分資金轉(zhuǎn)入關(guān)聯(lián)方賬戶買賣本公司股票。
當(dāng)晚，康美藥業(yè)主動申請實施“其他風(fēng)險警示”，公司股票簡稱由“康美藥業(yè)”變更為“ST康美”——ST每天最多只能漲跌5%。
2019年8月16日，證監(jiān)會怒不可遏地對康美下了極其嚴(yán)厲的定義：
有預(yù)謀、有組織，長期、系統(tǒng)實施財務(wù)欺詐行為，踐踏法治，對市場和投資者毫無敬畏之心，嚴(yán)重破壞資本市場健康生態(tài)。
經(jīng)證監(jiān)會調(diào)查，從2016年至2018年，康美藥業(yè)涉嫌虛開、篡改發(fā)票、偽造銀行憑證、偽造定期存單等欺詐行為，3年虛增貨幣資金共計887億元，虛增營收近300億元。
與此同時，馬興田無視證監(jiān)會調(diào)查、繼續(xù)肆意造假的行為，給投資者造成了嚴(yán)重?fù)p失。
2018年12月28日，康美藥業(yè)已經(jīng)因涉嫌信息披露違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，然而，其2019年4月30日發(fā)布的《2018年年度報告》依然虛假。
2020年5月17日，康美收盤后證監(jiān)會發(fā)言人予以揭露，導(dǎo)致3天后康美藥業(yè)股價經(jīng)歷跳水暴跌，這讓2018年年報發(fā)布后買入康美藥業(yè)的股民投資者損失慘重。
截至2020年5月15日，通過新浪股民維權(quán)平臺登記索賠的康美藥業(yè)投資者達(dá)到5600多名。
由此，這樁中國證券史上規(guī)模最大造假案，也有可能進(jìn)一步成為A股史上最大索賠案。
2020年6月18日，針對實控人馬興田占用上市公司近百億資金的問題，“ST康美”在2019年年報中提出了解決方案。
方案中表示，馬興田先生向公司出具了不可撤銷的《債務(wù)代償計劃承諾書》，擬以現(xiàn)金、中藥材和其他資產(chǎn)償還資金占用方非經(jīng)營性占用的全部公司資金，分三年償還全部占用資金。
但那些在質(zhì)疑中選擇相信馬興田的投資者，其損失，已永遠(yuǎn)無法得到償還。
2018年5月29日康美藥業(yè)的股價達(dá)到了歷史最高點27.99元。截至該年年底，它吸納了超過22萬投資者。如今，它的股價已跌至2.56元（截止7月7日收盤）。
當(dāng)然，馬興田自己最終也沒落到什么好。如果他能不忘初心、牢記使命，繼續(xù)當(dāng)初的那股勁兒，扎扎實實、認(rèn)認(rèn)真真辦企業(yè)，就算發(fā)展速度慢一點，康美也不至于被毀成這樣子。
05誰給的底氣
康美事發(fā)后，人們驚訝于馬興田的變壞，驚訝于一個勤勞智慧的創(chuàng)業(yè)者，如何變成了如此膽大妄為的人。
而且，馬興田的違法違規(guī)，還不止這些。行賄、造假、關(guān)聯(lián)交易、操縱股價、欺詐投資人和監(jiān)管部門，他已經(jīng)干了20來年。
據(jù)《AI財經(jīng)社》報道，早在2000年，馬興田就開始行賄當(dāng)時的證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)行審核一處處長李量，他為康美的順利上市提供了關(guān)鍵支持。
上市后，馬興田更如渴飲海水，越飲越渴。先后行賄廣東市委書記萬慶良200萬港元、60萬人民幣；萬慶良的“老搭檔”陳弘平500萬港元；藥監(jiān)處長蔡明30萬港元……
2019年3月19日，中國裁判文書網(wǎng)公布了四川省閬中市市委原書記蔣建平受賄罪一審刑事判決書，馬興田名列行賄人之中。而這已是自2015年4月以來，他第5次因為涉及行賄案件被寫進(jìn)判決書。
更觸目的是，他不但在長達(dá)數(shù)年的造假中安然無恙，甚至還獲得如此之多的擁躉和榮耀。
是什么讓他這樣的大膽，甚至越壞越成功，越是標(biāo)桿和榜樣。
單就“有預(yù)謀、有組織，長期、系統(tǒng)實施財務(wù)欺詐行為，踐踏法治，對市場和投資者毫無敬畏之心，嚴(yán)重破壞資本市場健康生態(tài)”而言，造就其大膽的原因之一，或許正是“法治”本身。
如此“有預(yù)謀、有組織，長期、系統(tǒng)”，馬興田最終被“法治”的只是——
責(zé)令改正，給予警告……對21名責(zé)任人員處以90萬元至10萬元不等罰款，對6名主要責(zé)任人采取10年至終身證券市場禁入措施。
甚至有人評論，對比其獲利之豐，投資者損失之大，對馬興田們的這種處罰本身就是在——“對市場和投資者毫無敬畏之心，嚴(yán)重破壞資本市場健康生態(tài)�！�
參考資料：
1、《康美謊言》《證券市場周刊》2012.12
2、《康美謊言第二季》《證券市場周刊》2013.04
3、《康美涉嫌土地造假5類最新證據(jù)已交證監(jiān)會》《中國經(jīng)濟網(wǎng)》2013.05
4、《康美謊言 周年公祭》《雪球財經(jīng)》2014.04
5、《馬興田生意經(jīng)：左手資本運作右手實業(yè)運營》《時代周報》2016.10
康美謊言
來源：證券市場周刊第1期 2012年12月15日
康美藥業(yè)在土地購買和項目建設(shè)上涉嫌造假，至少虛增了18.47億元的資產(chǎn)，幾乎是公司2002-2010年9年凈利潤的總和。
來源：證券網(wǎng) > 專題 > 康美謊言
九問康美
12月16日康美藥業(yè)（600518）針對《康美謊言》發(fā)表澄清公告（以下稱"澄清公告"），內(nèi)容主要包括9條澄清意見。澄清公告里沒有任何地塊具體信息，這是意料之外的事。我們就澄清公告的內(nèi)容以及康美未作澄清的內(nèi)容，準(zhǔn)備了《九問康美》系列文章。
九問康美之一：：為什么要偽造土地證號?
（北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司、本刊研究員 高榮華 本刊記者 封莉/文）
從澄清公告第1、2項可知，《康美謊言》中的#1#2#3三塊土地合并即為2006年從馬柵村委會購買的700畝土地。分別為普府國用(2008)第特01727號220.3畝(#3)和普府國用(2010)第特02198號479.4畝(#1#2合并，下稱#10)。479.4畝的土地證號為2010年11月26日重新核發(fā)取得。
如重新核發(fā)屬實，在2010年12月23日發(fā)布的配股說明書中理應(yīng)列入新的土地證號，或者列入重新核發(fā)前老的土地證號。甚至如澄清公告第3項所稱，"尚未取得土地使用權(quán)證，所以配股說明書中沒有披露相關(guān)的土地使用權(quán)證號"亦可。
但是，《證券市場周刊》向普寧市國土資源局查詢得知，#1土地的證號普府國用(2010)第特02106號不屬于過康美且已作廢（見圖1）。
類似的，2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書中提到的用于配送中心的#2土地，普府國用[2008]第特00098號的證號不存在。
在2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書、2010年配股說明書這些具有法律效力的文件中，康美為什么要偽造兩個揭神路東、麒大路南土地證號呢?
圖1：#1#2#3土地證號查詢結(jié)果
九問康美之二："700畝土地"存在嗎?
（北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司、本刊研究員 高榮華 本刊記者 封莉/文）
根據(jù)2007增發(fā)招股意向書，"700畝土地"位于揭神路東側(cè)、馬柵村西南面、南靠普寧火車站。700畝土地在紅線，黑線和藍(lán)線圍成的區(qū)域內(nèi)（圖2）。根據(jù)澄清公告第2項，2006年購買的700畝土地并非不存在。此700畝地，為公司向馬柵村委會購買。
圖2："700畝土地"公告位置信息I
注：圖中奠基碑指配送中心奠基碑
根據(jù)澄清公告，"700畝土地"由#10#3組成。#10獲得了重新核發(fā)的土地證號。根據(jù)2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書、2010年配股說明書，我們知道"700畝土地"(#10#3土地)均位于大南山鎮(zhèn)鎮(zhèn)區(qū)揭神路東、麒大線南，見圖3紅線與黃線圍成的區(qū)域。
圖3："700畝土地"公告位置信息II
圖2位置與圖3位置，相距很遠(yuǎn)。澄清公告對位置的描述自相矛盾。公司多次發(fā)布內(nèi)容矛盾的公告，涉嫌故意混淆視聽。
《證券市場周刊》在圖2區(qū)域發(fā)現(xiàn)了配送中心奠基碑。經(jīng)過數(shù)月排查，在圖2區(qū)域再無發(fā)現(xiàn)康美2012年以前在馬柵村擁有的土地。
在圖3區(qū)域內(nèi)卻發(fā)現(xiàn)了實際建成的配送中心(#3)。記者獲知，#3約220畝，由灰寨村、圓山村、新寧村這三個村提供，其中灰寨村最大，征地185畝。而#10蹤跡皆無。
九問康美之三："700畝土地"值多少錢?
（北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司、本刊研究員 高榮華 本刊記者 封莉/文）
康美多次宣稱2006年花3.36億元向馬柵村購買了700畝土地。從澄清公告可知，這700畝中包括了#3土地。
圖4：#3土地中國土地市場網(wǎng)供地結(jié)果信息
從圖4獲知，#3土地231.5畝的成交價為4500萬元，合19.4萬元/畝。用此簡單推算，700畝地的價格應(yīng)為1.36億元，僅為公司宣稱3.36億元的40%。
《證券市場周刊》記者就與村委會簽訂的此類土地出讓合同的合法性向國土部門官員進(jìn)行了查詢，得到的回復(fù)是"這是嚴(yán)重的違法。只有縣級以上土地主管部門才能簽署土地使用權(quán)出讓合同，村委會不能簽署土地出讓、買賣合同"。如果上述3.36億元交易真實存在，那么問題的性質(zhì)更嚴(yán)重。
九問康美之四：#5(原飲片三期)購地款有3.6億元嗎?
（北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司、本刊研究員 高榮華 本刊記者 封莉/文）
澄清公告稱，"中藥飲片三期工程用地公司……已分別于2011年2月15日和2011年9月28日合法取得兩份土地使用權(quán)證，編號分別為普府國用(2011)第特02231號和普府國用(2011)第特02295號，面積分別為111,585平方米和15,054.20平方米。" 上述土地折合畝數(shù)分別為167.4畝和22.6畝，合計190畝。
公司2009年報稱購買池尾街道貴政山村土地款3.6億元，用于飲片三期項目。合單價189.5萬元/畝。普寧的工業(yè)用地真有這么貴么?
我們查詢土地市場網(wǎng)，發(fā)現(xiàn)一條康美在貴政山村的購地信息。
圖5：中國土地市場網(wǎng)信息
從圖5可以看出，此塊位于池尾街道貴政山的土地面積191畝，成交價格4805萬元。合單價25.2萬元/畝。這遠(yuǎn)低于前面計算出的189.5萬元/畝。
我們不能確定此宗交地日期為2011年2月10日、面積191畝的土地是否就是澄清公告宣稱的土地，雖然這種可能性很大。
但是，我們可以確定，公司2009年購買的兩宗合計190畝的土地，3.6億元的花費存在嚴(yán)重不實。
九問康美之五：80畝配送中心，9.5億元?
（北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司、本刊研究員 高榮華 本刊記者 封莉/文）
澄清公告稱配送中心用地500畝，投入的土地價值分?jǐn)倿?.4億元。
我們確認(rèn)，目前配送中心（#3）總面積為220畝，而非公司宣稱的500畝。
圖6：配送中心環(huán)評公告
在《康美謊言》中，我們未強調(diào)配送中心實際的建筑占地面積，按照231.5畝測算虛增投入。而圖6環(huán)評公告顯示，配送中心建筑占地面積50675平米，合76畝。這與記者進(jìn)入配送中心內(nèi)部，在現(xiàn)場的測量結(jié)果一致。與配送中心項目經(jīng)理交流后，我們再次確認(rèn)了這一面積——即，配送中心內(nèi)尚有約140畝土地為荒地（圖7）。
圖7：配送中心建筑全景圖
這意味著，在普寧農(nóng)村、康美在配送中心已完成建設(shè)的土地不足80畝上——而不是總占地面積231.5畝，更不是公司一直宣稱的500畝上——工程建設(shè)投入高達(dá)51201.7萬元，這可能么?
九問康美之六：專業(yè)市場土地面積、土地投入有多大?
（北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司、本刊研究員 高榮華 本刊記者 封莉/文）
澄清公告第4條稱，專業(yè)市場計劃占地面積650畝，公司實際已取得575畝，對應(yīng)土地款5.8億元。土地單價58000/575=100.9萬元/畝。
經(jīng)過與當(dāng)?shù)貒敛块T主管官員、鄉(xiāng)村干部數(shù)月、反復(fù)的排查后，《證券市場周刊》記者確認(rèn)，除圖8所示#6的137.86畝土地，在2012年以前，周圍區(qū)域無康美其他地塊。
圖8：專業(yè)市場奠基碑周邊區(qū)域地塊分布圖
2010年12月在#6土地臨近區(qū)域發(fā)生了一宗土地交易：普寧翔栩紡織公司以1725萬購買了4.5787公頃（合68.7畝）（圖9），土地價格25.1萬元/畝，僅相當(dāng)于康美土地價格的25%�？得缹I(yè)市場土地投入虛增嚴(yán)重。
圖9：#6土地臨近區(qū)域一宗交易截圖
另外，澄清公告稱，2010年11月19日取得使用權(quán)證的土地面積為121.4畝。我們簡單推測的土地價格為100.9萬元/畝*121.4畝=12249.3萬元。但2010年12月23日披露的配股說明書未披露此土地的信息。
2011公司半年報，此項目投入1982萬元。與這塊121.4畝已購?fù)恋孛�。這意味著澄清公告的信息不實（它與2011年年報也矛盾，后者說專業(yè)市場6億元土地款全部在當(dāng)年支付）。
九問康美之七：專業(yè)市場有工程投入嗎?
（北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司、本刊研究員 高榮華 本刊記者 封莉/文）
澄清公告稱，截至2012年6月30日，專業(yè)市場"填土、管網(wǎng)安裝、排污供水堤圍工程等基礎(chǔ)設(shè)施投入費用為1.21億元"。
《證券市場周刊》記者實地考察發(fā)現(xiàn)，除部分區(qū)域墊了些土外，其他為雜草叢生的低洼地。據(jù)墊土工人介紹，這些土從其他項目拉來的沒用的土。
九問康美之八： "重復(fù)購買"還是虛假購買?
（北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司、本刊研究員 高榮華 本刊記者 封莉/文）
澄清公告稱，2012年10月以1.1億元購買的100.75畝與公司2006年購買的用地相鄰并不重合。新購買土地為圖8配送中心奠基碑所在黃色區(qū)域。
我們確認(rèn)，2007年1月所立的配送中心奠基碑就在這100.75畝土地上。2006年康美公告稱與馬柵村委會簽合同購買了包含此土地的地塊。
如果澄清公告所稱的沒有重復(fù)購買，則2006年末為虛假購買。反之亦然。
可是，2012年10月的"重復(fù)購買"是否說明2006年3.36億元購買的土地為虛假購買呢？
九問康美之九：真沒有關(guān)聯(lián)交易嗎?
（北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司、本刊研究員 高榮華 本刊記者 封莉/文）
澄清公告第5條與第9條內(nèi)容重復(fù)，所指為同一事件：公司與副董事長兼副總經(jīng)理許冬瑾控制的匯潤地產(chǎn)不存在任何形式的資金往來，公司不存在隱瞞地產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易的情形。
然而，事實并非如澄清公告所述。
#8土地
澄清公告稱：為解決康美中醫(yī)院的配套宿舍用地問題，經(jīng)普寧市政府統(tǒng)籌，公司將原擁有的土地使用權(quán)證號為普府國用（2010）第特02099號的土地（33畝，即#8土地）調(diào)整為文竹北路東側(cè)、環(huán)市北路南側(cè)的地塊（34畝，用途為醫(yī)衛(wèi)慈善用地），并通過招標(biāo)的方式合法取得，土地使用權(quán)證號為普府國用（2010）第特02091號（即#7土地）。
這表明在2010年，康美的土地至少發(fā)生了一買一賣，而康美2010年年報披露的土地使用權(quán)原值變動顯示，本期減少為0，這意味著當(dāng)年并無土地轉(zhuǎn)讓，#8土地應(yīng)還在康美的土地?zé)o形資產(chǎn)中——這與澄清公告矛盾。
#8土地最終落入關(guān)聯(lián)方匯潤地產(chǎn)名下（相關(guān)證據(jù)見《康美謊言》），但澄清公告不僅沒有披露，而且否認(rèn)存在關(guān)聯(lián)交易。
《上交所關(guān)聯(lián)交易實施指引》規(guī)定：上市公司與關(guān)聯(lián)法人擬發(fā)生的交易金額在300萬元以上，且占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值0.5%以上的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)及時披露。2010年末，#8土地轉(zhuǎn)讓價超過康美2010年末凈資產(chǎn)的0.5%，達(dá)到披露紅線�？得罋v史所有公告中，也從未見披露。
#8土地被開發(fā)成匯潤吉祥里商住小區(qū)。據(jù)售樓處信息，吉祥里項目規(guī)劃14棟商住樓，總建筑面積95783.65平方米，其中商鋪銷售價最高達(dá)25000元/平方米。而康美購買整個項目開發(fā)用地的費用不過277萬元。
建于#8土地上的吉祥里，2010年5月動工，土地證7月就轉(zhuǎn)給匯潤地產(chǎn)。
#7土地
#7土地最終也不是康美的。來自普寧市城建局網(wǎng)站的信息顯示，康美藥業(yè)獲得#7土地并改變了用地屬性為商住后，于2010年11月19日改變土地權(quán)屬給匯潤地產(chǎn)了。
而澄清公告否認(rèn)存在關(guān)聯(lián)交易。
2012年8-11月，《證券市場周刊》多次實地勘察顯示，原本為醫(yī)院職工配套宿舍的#7土地，正被匯潤地產(chǎn)開為匯潤平安里，跟中醫(yī)院沒一分一毫關(guān)系。
11月以前，#7土地四圍墻上全是匯潤平安里的售樓招牌，11月底有媒體質(zhì)疑后，項目四圍全部換成了康美藥業(yè)平安里、康美醫(yī)院綜合部的牌子，上面均有匯潤地產(chǎn)的展廳地址和售樓電話。牌子上也充斥著："才智名門，新銳生活核心""臻致戶型、夢想空間""新中心、遠(yuǎn)見城市價值"等廣告詞及效果圖。
多位置業(yè)顧問分別向《證券市場周刊》證實了該樓盤為匯潤地產(chǎn)開發(fā)。
在母公司豐匯潤的官方網(wǎng)站，匯潤地產(chǎn)的項目僅平安里（#7）、吉祥里（#8）、雅苑（#9）三樓盤及匯潤幸福里。而且，匯潤地產(chǎn)在一些網(wǎng)站及媒體的宣傳，也將以上項目做為匯潤獨立推出的項目介紹�！犊得乐e言》發(fā)布后，豐匯潤官網(wǎng)上平安里的網(wǎng)頁已被刪除。
#9土地
澄清公告稱：公司原擁有的土地使用權(quán)證號為普府國用（2008）第特00063號的土地（即#9土地）已于2010年8月協(xié)議轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方陳振新，取得轉(zhuǎn)讓收入1228.75萬元，該地塊原值947.05萬元，并已完成土地轉(zhuǎn)讓手續(xù)。
但《康美謊言》顯示，在康美2010年年報中并無土地使用權(quán)減少。也就是，澄清公告與2010年報矛盾。
據(jù)匯潤地產(chǎn)的數(shù)位置業(yè)顧問《證券市場周刊》介紹："雅苑是匯潤在普寧的第一個樓盤。該項目只一棟樓，102戶。因此匯潤開盤時康美員工買的最多。"
豐匯潤官網(wǎng)也有大量雅苑為匯潤地產(chǎn)開發(fā)的信息。在記者尋找、確定雅苑的過程中，問匯潤的樓盤，雅苑的四鄰（如人行普寧支行員工等）都表示不知，然而均知雅苑為康美藥業(yè)的開發(fā)的樓盤。豐匯潤網(wǎng)站有雅苑的開盤盛況。
即使2010年報為假，康美2010年8月協(xié)議轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方，兩個月后的2010年10月16日，#9土地雅苑開盤，當(dāng)天推出就被有意向的客戶預(yù)定一空（事先認(rèn)購登記一個月）。非關(guān)聯(lián)方陳振新旋即獲得的收益遠(yuǎn)大于康美在這塊地上所獲的收益（不到300萬元）。
康美藥業(yè)2010年12月23日的配股說明書里面該地塊仍然列在公司的土地使用權(quán)中。如果康美的澄清公告為真，那么配股說明書就造假。反之，澄清公告就是謊言。
研究:北京中能興業(yè)投資咨詢有限公司
本刊研究員 高榮華
采訪：本刊記者 封莉
圖1
康美藥業(yè)股份有限公司（下稱"康美藥業(yè)"，600518.SH）是A股資本市場的一個高增長神話。2001年3月份上市以來，康美藥業(yè)保持了很高的增長速度。2002年公司收入4.1億元，2011年收入60.8億元，9年復(fù)合增長率34.9%（圖1）。
與高成長相伴，康美藥業(yè)也是資本市場的融資高手。2011年報顯示，2007年以來公司幾乎做到了年年融資，累計87.2億元。相應(yīng)的，它的投資項目也是遍布全國。通過在廣東普寧、安徽亳州、四川閬中、甘肅定西、吉林集安等地的布局，康美藥業(yè)規(guī)模急劇擴張。 2001年上市至今，康美藥業(yè)股票取得了近8倍的升幅，是滬深兩市著名的大牛股，市值超過300億元。它也是滬深300成份股。2012年中報顯示，康美藥業(yè)股東名單中包括嘉實、大成、鵬華、華安、銀華等知名基金。
然而，《證券市場周刊》、中能興業(yè)投資咨詢有限公司共同進(jìn)行了數(shù)月的研究與調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)高成長的背后，涉嫌財務(wù)造假。其這些年的增長，很可能是由造假、融資、再造假、再融資支撐的謊言。
對康美藥業(yè)多年歷史數(shù)據(jù)的分析顯示，公司增長的主要動力來自中藥材貿(mào)易，對這部分收入的真實性進(jìn)行考證存在較大困難。因此，我們將分析的重點放在投資項目（含購買土地）的真實性上。經(jīng)多方考證后發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)在土地購買和項目建設(shè)上，涉嫌累計至少虛增了18.47億元的資產(chǎn)，這個數(shù)字幾乎是康美藥業(yè)2002-2010年9年凈利潤的總和（表1）。
涉嫌虛增的資產(chǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：公司公告聲稱，擁有的土地實際上并不存在或面積大幅縮水，以及重大投資項目的建設(shè)規(guī)模遠(yuǎn)小于公司宣稱的數(shù)字。
不存在的土地
康美藥業(yè)歷年公告所列示的有土地證號的主要土地使用權(quán)中，最大的兩塊地，一個土地證號已經(jīng)作廢，另一個土地證號根本不存在。還有一塊地在公告中出現(xiàn)、并進(jìn)入無形資產(chǎn)，之后消失。這三塊地共虛增資產(chǎn)6.86億元。
我們將康美藥業(yè)位于廣東普寧、本文涉及的相關(guān)土地根據(jù)不同的性質(zhì)、用途一一編號，如表2所示。
這9塊土地里，#1#2#3是康美藥業(yè)在普寧市所有土地證號中面積最大的三塊;#4#5#6是康美藥業(yè)公告中提到的項目建設(shè)用地；#7#8#9是源自康美藥業(yè)，但最后被其關(guān)聯(lián)公司匯潤地產(chǎn)用來開發(fā)房地產(chǎn)項目的土地（見配文：隱瞞地產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易）。
#1 #2土地不存在
根據(jù)公告，#1號土地是康美藥業(yè)在普寧市有土地證號的面積最大的一塊。
康美藥業(yè)在2010年配股說明書中列示了公司主要的土地使用權(quán)，列表中包含了土地位置，面積大小以及國有土地使用權(quán)證編號等信息。#1號土地位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東、麟大線南，編號為普府國用(2010)第特02106號，面積約420畝。
在2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書中，康美藥業(yè)提到了另外一個國有土地使用權(quán)證，證號為普府國用（2008）第特00098號，即#2號土地，對應(yīng)的土地也位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東、麟大線南，面積約233畝。
《證券市場周刊》記者就這兩個土地證號向普寧市國土資源局查證，得到的結(jié)果顯示（圖2）:
普府國用(2010)第特02106號，即#1號土地證號，并不屬于康美藥業(yè)，且證號因為變更已經(jīng)作廢。此證號曾對應(yīng)的地塊僅有3.6畝。
土地證號普府國用（2008）第特00098號，即#2號土地，根本不存在。
這兩個不真實的土地證號對應(yīng)的土地面積，合計約653畝。
自2004年以來，康美藥業(yè)歷次公告里所披露的位于普寧市的有土地證號的土地，共10宗，合計面積約1150畝。而這兩塊不真實的土地，就占到其中的56.9%。
康美藥業(yè)公告宣稱公司2006年12月在流沙南街道，揭神路東購買了700畝土地，根據(jù)土地總價可算出地價約50萬元/畝。#1和#2土地證分別在2008年和2010年取得，位置相近，如果僅僅按2006年拿地的價格算，已經(jīng)計入康美無形資產(chǎn)的金額也分別達(dá)21000萬元和11639萬元。
#3 土地真實
在康美藥業(yè)2010年配股說明書，還列出了另一塊位于普寧市大南山鎮(zhèn)的土地，普府國用（2008）第特01727號， 面積220畝。這塊土地經(jīng)查是真實的（圖2）。
根據(jù)圖5中康美藥業(yè)給出的土地證號信息，#3號土地面積是146884.6平方米（約合220畝），位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東，麟大線南，使用權(quán)終止日期是2058年1月31日。
而中國土地市場網(wǎng)上的一條交易記錄顯示，康美藥業(yè)在2008年1月31日以4500萬元在普寧市購買了一塊土地，土地年限是50年，剛好對應(yīng)#3土地使用權(quán)終止日期2058年1月31日(圖6）。土地位置也同樣是大南山鎮(zhèn)揭神公路東，麟大線南， 面積是154353平方米(約合231.5畝)。中國土地市場網(wǎng)交易記錄的土地面積略大于#3土地，可能是因為道路及其他公攤。
并且，《證券市場周刊》在大南山鎮(zhèn)揭神公路東，麟大線南區(qū)域，僅發(fā)現(xiàn)了康美藥業(yè)的一塊土地。同一家公司在同一天、同一區(qū)域購買了兩塊面積幾乎相同的土地這種小概率事件并沒有發(fā)生。
因此，康美藥業(yè)在2008年1月31日購買的這塊土地，對應(yīng)的土地證號就是普府國用（2008）第特01727號。
根據(jù)普寧市環(huán)保局出具的環(huán)評公告（圖7），康美藥業(yè)將#3土地用于中藥物流配送中心(下稱"配送中心")建設(shè)。
#4土地虛假購買
根據(jù)公告，#4土地是康美藥業(yè)2006年底為配送中心所購買的700畝建設(shè)用地，2008年底康美藥業(yè)就已經(jīng)全額支付土地款并列入無形資產(chǎn)中。
康美藥業(yè)2007年增發(fā)招股意向書顯示，公司2006年12月27日向普寧市馬柵村村委會購買的價值3.36億元的土地，作為配送中心項目用地。土地位于環(huán)市南路南側(cè)，揭神路東側(cè)。同一文件還顯示，配送中心的建設(shè)地址位于普寧市流沙南馬柵村西南面，普寧市站前大道與物流大道之間，南靠擬建的廈深鐵路普寧火車站，北靠新國道324線。（圖8、圖9、圖10）
綜上，我們拼出配送中心在"揭神路（即S236）東側(cè)", "馬柵村西南面"， "南靠廈深鐵路普寧火車站(在建)"。至此，東南西北四個方向都有確定的參照物。經(jīng)實地走訪確定這幾個參照物位置后，即可判斷項目建設(shè)用地應(yīng)在紅線，黑線和藍(lán)線圍成的區(qū)域內(nèi)(圖11)。
8月下旬，記者在394鄉(xiāng)道、普寧大道及河流圍成的區(qū)域內(nèi)（圖中橙線圍成的區(qū)域）發(fā)現(xiàn)了一塊奠基碑(圖12)，碑上有"康美藥業(yè)中藥物流港""2007年1月20日吉立"的字樣。經(jīng)記者向康美藥業(yè)董秘確認(rèn)，康美藥業(yè)中藥物流港就是配送中心。
綜上，我們拼出配送中心在"揭神路（即S236）東側(cè)", "馬柵村西南面"， "南靠廈深鐵路普寧火車站(在建)"。至此，東南西北四個方向都有確定的參照物。經(jīng)實地走訪確定這幾個參照物位置后，即可判斷項目建設(shè)用地應(yīng)在紅線，黑線和藍(lán)線圍成的區(qū)域內(nèi)(圖11)。
康美藥業(yè)2006年購買的700畝土地如果是真實的，那么土地理應(yīng)包含奠基碑所在的位置。然而，《證券市場周刊》從普寧土地管理部門獲得的一份《國有建設(shè)用地使用權(quán)掛牌成交確認(rèn)書》顯示，康美藥業(yè)2012年10月以1.1億元購買此塊土地，總用地面積100.75畝。該確認(rèn)書附帶的土地紅線圖(圖13)表明，這塊近期剛剛購買的土地就是奠基碑所在的圖11橙線區(qū)域。
奠基碑所在的橙色區(qū)域，理應(yīng)包含在2006年購買的700畝土地中。如果康美藥業(yè)2006年的購買行為屬實，土地權(quán)屬早就是康美藥業(yè)的，何必又要在今年10月再買一次呢？
"重復(fù)購地"行為意味著2006年康美花費3.36億元向馬柵村委會購買700畝土地用于配送中心項目的交易是不成立的。
"只有縣級以上土地主管部門才能簽署土地使用權(quán)出讓合同，村委會是不能簽署土地出讓、買賣合同的。"國土部門官員回答記者說。
康美藥業(yè)2008年報卻稱這筆3.36億元的土地款，已全額支付，已取得土地使用權(quán)證，且該地塊已進(jìn)行工程施工(圖14)。 這和實際情況完全不符。
#5土地在公告中離奇消失
公告表明：康美藥業(yè)2009年購買了用于建設(shè)中藥飲片三期擴產(chǎn)工程的土地，購買價款為3.6億元(圖15)，已經(jīng)計入無形資產(chǎn)，土地坐落于普寧市池尾街道貴政山村 (圖16)。
而康美藥業(yè)在2010年配股說明書中列出的主要土地使用權(quán)，卻沒有任何一個坐落于普寧市池尾街道貴政山村。
康美藥業(yè)有理由不將這塊土地列入"主要"無形資產(chǎn)嗎？或者已經(jīng)將土地轉(zhuǎn)讓了嗎?
2010年末康美土地使用權(quán)合計13.4億元，貴政山村這塊土地購買價格3.6億元，占其當(dāng)期總土地使用權(quán)價值的27%，沒有理由不列入主要無形資產(chǎn)。
康美藥業(yè)在2010年報中列出了土地使用權(quán)的增減明細(xì)，明細(xì)顯示土地使用權(quán)原值"本期減少"為0(圖17)。
于是既沒有轉(zhuǎn)讓,也不應(yīng)遺漏，這塊占康美藥業(yè)2010年末總土地使用權(quán)價值27%的地，就此在公告中離奇消失了。
我們查詢國土資源部網(wǎng)站，也沒有發(fā)現(xiàn)這塊土地的任何相關(guān)交易或是轉(zhuǎn)讓記錄。
#6土地面積僅為公告的1/5
康美藥業(yè)2011年報提到，將建設(shè)一個占地總面積650畝，投資不少于10億元的新中藥材專業(yè)市場（下稱"專業(yè)市場"）(圖18)。公告顯示，土地費用已全額支付。而調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該地塊僅約137.86畝。
2011年報顯示，專業(yè)市場的累計投入已達(dá)7.11億元，其中土地已投入6億元，其余1.11億元為在建工程。（圖19、圖20、圖21）
這塊"650畝"土地究竟在哪兒呢？
據(jù)揭陽電視臺2010年8月23日報道，專業(yè)市場于當(dāng)日奠基。奠基儀式新聞報道的現(xiàn)場錄像1分58秒，可以看到附近的廣東福爾萊紡織制衣有限公司（下稱"福爾萊"）建筑標(biāo)志。（http://www.jynews.net/Item/228071.aspx）
記者來到福爾萊所在區(qū)域?qū)嵉靥綄�，在其對面一塊雜草叢生的荒地里找到了專業(yè)市場奠基碑(見圖22、圖23)及其他一些奠基儀式的遺留物 (圖24)。
經(jīng)與康美藥業(yè)董秘確認(rèn)，奠基碑上的康美普寧國際藥品城就是專業(yè)市場項目。
普寧市城建局網(wǎng)站上，我們找到了一塊如圖25所示，屬于康美藥業(yè)的地，土地面積為137.86畝，位置就是專業(yè)市場奠基碑所在區(qū)域。
從圖26中可以看出，奠基碑所在的區(qū)域西鄰揭神路，南面為烏頭坎山，東北及北面為河流，河流對岸是康美藥業(yè)2012年10月新購買的土地（100.75畝）。我們確認(rèn)，在#6土地區(qū)域，屬于康美藥業(yè)的土地僅有約137.86畝，為公司宣稱的650畝的1/5。
注水的項目
康美藥業(yè)在普寧有的兩個重大投資項目：配送中心和專業(yè)市場。我們調(diào)查并計算，這兩個項目涉嫌虛增投資額11.61億元。
配送中心在公告指定建設(shè)地點不見蹤影；截止2011年末，專業(yè)市場的土地面積僅有公告所稱的1/5左右。截止2012年上半年末，公司聲稱的1.2億元工程投入完全不存在。
項目一：配送中心涉嫌虛增資產(chǎn)5.7億元
配送中心是康美藥業(yè)2007年增發(fā)募投項目。最新公告顯示，項目進(jìn)度已達(dá)100%。
關(guān)于配送中心的位置，不同時期的公告有兩個不同的說法。
根據(jù)2007年增發(fā)招股意向說明書，項目位于#4土地�？得浪帢I(yè)2010年配股說明書稱，"前次募集資金實際投資項目"（即配送中心）實施方式，實施地點"未發(fā)生變更" 。而我們在#4土地未發(fā)現(xiàn)項目痕跡。
根據(jù)康美藥業(yè)2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書，配送中心位于#2土地（普府國用[2008]第特00098號）， 而該土地證號根本就不存在。
我們在#3土地找到了配送中心(圖27、圖28)，但我們測算的投資規(guī)模和公告數(shù)字差異巨大。
康美藥業(yè)2007年增發(fā)招股意向書顯示，配送中心項目占地面積500畝，倉庫面積62500平米。到2012年上半年，項目投資進(jìn)度已達(dá)100%，實際投入9.5億元(表3)。其中，基建和設(shè)備投入合計51201.7萬元。
占地面積是否有公告中所稱的500畝？我們實地測量，配送中心圍墻內(nèi)土地面積不超過250畝。
我們找到的兩份文件，證實了上述測量結(jié)果——根據(jù)普寧市環(huán)境保護(hù)局《康美藥業(yè)股份有限公司中藥物流配送中心項目環(huán)境影響評價公示》(圖7)，配送中心總占地面積231.5畝。
中國土地市場網(wǎng)查詢結(jié)果（圖6）：#3土地總占地面積231.5畝，總價4500萬元。
除了土地面積和成交金額與公告中所稱嚴(yán)重不符外，我們還發(fā)現(xiàn)倉庫面積也縮水相當(dāng)明顯。記者與配送中心項目經(jīng)理王一（化名）處得到書面材料獲知：倉庫總建筑面積為38953平米，其中A、B倉庫共計20480平米，按國家藥品GSP要求投建，C倉庫18473平米暫未規(guī)劃使用,正對外招商。
實際的倉庫面積38953平米，相比2007年增發(fā)招股意向書宣稱的62500平米，縮水高達(dá)38%。 簡單測算一下這個項目上虛增的投入。根據(jù)表4，在土地投入上，虛增額為33600-4500=29100萬元。建設(shè)工程方面，公司宣稱的基建加設(shè)備投入為51201.7萬元，假設(shè)實際投入按土地面積縮水情況進(jìn)行同比例測算為51201.7*(231.5/500)=23706.4萬元，相減可得建設(shè)工程投入虛增27495.4萬元。
匯總土地和建設(shè)工程投入后，配送中心項目涉嫌虛增投入約5.7億元。
項目二：專業(yè)市場涉嫌虛增投資6億元
專業(yè)市場是康美藥業(yè)在普寧的第二個10億級投資項目。
2010年8月，康美藥業(yè)與普寧市人民政府簽訂了《關(guān)于收購普寧中藥材專業(yè)市場("老藥材交易市場")的框架協(xié)議》。協(xié)議中提到，康美藥業(yè)計劃建設(shè)一個占地總面積650畝，投資不少于10 億元的專業(yè)市場。
如#6土地所述，我們發(fā)現(xiàn)屬于康美藥業(yè)的、可用于建設(shè)專業(yè)市場的土地只有137.86畝，且無動工跡象。
專業(yè)市場在2012年上半年已經(jīng)累計投入72231.5萬元，投資進(jìn)度72.23%，其中，土地累計投入60000萬元，建設(shè)工程累計投入12231.5萬元(表5)和公司公告披露的信息對照如表6所示。
對這個項目土地和建設(shè)工程投入的測算如下：
假設(shè)土地單價為依據(jù)公司公告計算出的92.3萬元/畝（60000萬元/650畝），實際投入137.86畝*92.3萬元/畝=12724.5萬元，相比60000萬元的公告宣稱數(shù)字，虛增投入47275.5萬元。
#6土地雜草叢生，看不到任何施工的跡象，相比公告宣稱的工程累計投入，虛增投入12231.5萬元。
土地和建設(shè)工程兩項合計，康美藥業(yè)在這個項目上虛增投入近6億元。
綜上所述，在《上篇：不存在的土地》中，#1#2#5等3塊土地，合計虛增6.86億元無形資產(chǎn)；在《下篇：注水的項目》中，配送中心和專業(yè)市場這2個項目合計虛增資產(chǎn)11.61億元，總計18.47億元。這幾乎是康美藥業(yè)2002-2010年9年凈利潤的總和。
隱瞞地產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易
康美藥業(yè)未披露與關(guān)聯(lián)企業(yè)匯潤地產(chǎn)的交易事項；在后者房地產(chǎn)項目已銷售完畢的情況下，康美藥業(yè)仍將項目所在的土地列入其無形資產(chǎn)中。
除了涉嫌虛增巨額投資，我們在調(diào)查中還發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)（600518.SH）隱瞞了與副董事長許冬瑾（董事長馬興田之妻）名下公司普寧市匯潤地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱"匯潤地產(chǎn)"）之間的關(guān)聯(lián)交易。
匯潤地產(chǎn)在普寧當(dāng)?shù)亻_發(fā)的一些地產(chǎn)項目用地源自康美藥業(yè)。但康美藥業(yè)未披露土地變更的關(guān)聯(lián)交易事項，在公開信息中也從未提及過匯潤地產(chǎn)。
不僅如此，還出現(xiàn)了這樣的情況：匯潤地產(chǎn)開發(fā)的房地產(chǎn)項目已銷售完畢，康美藥業(yè)仍將項目所在的土地列入其無形資產(chǎn)中。
匯潤地產(chǎn)是康美藥業(yè)關(guān)聯(lián)公司
深圳豐匯潤投資有限公司（下稱"深圳豐匯潤"）官網(wǎng)信息顯示，匯潤地產(chǎn)是其下轄公司。深圳豐匯潤的工商注冊登記資料表明，其占股70%的大股東是許冬瑾（圖2），其身份證號與康美藥業(yè)副董事長許冬瑾相同。
《公司法》規(guī)定，關(guān)聯(lián)公司是指相互之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的公司。而關(guān)聯(lián)關(guān)系則是指公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員與其直接或者間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系。照此，匯潤地產(chǎn)應(yīng)為康美藥業(yè)的關(guān)聯(lián)公司。
匯潤地產(chǎn)項目土地源自康美藥業(yè)
國土資源部網(wǎng)站信息顯示，康美藥業(yè)于2010年5月6日購買了位于普寧市文竹北路東側(cè)，環(huán)市南路南側(cè)的一塊土地，土地面積是2.2653公頃（合33.98畝），土地性質(zhì)為醫(yī)衛(wèi)慈善用地（圖3）。
普寧市城建局網(wǎng)站信息顯示，康美藥業(yè)2010年7月15日將位于文竹北路東側(cè)，環(huán)市南路南側(cè)，面積33.98畝的一塊土地，改變用地屬性為商住用地（圖4）。普國土資（建用）函字[2010]035號顯示，康美藥業(yè)于2010年11月19日將這塊土地改變土地權(quán)屬給匯潤地產(chǎn)。這塊土地的所在位置、面積大小和康美藥業(yè)2010年5月購買的那塊吻合。
圖4中的位置紅線圖很清晰的標(biāo)出了地塊邊界。8月份，我們實地探訪紅線圖所在區(qū)域，此處為匯潤地產(chǎn)平安里項目（圖5）。但在最近，我們發(fā)現(xiàn)，平安里項目圍墻上，則變成了"康美藥業(yè)平安里•康美醫(yī)院綜合部"的牌子（圖6）。
除了平安里項目，匯潤地產(chǎn)的吉祥里項目土地同樣是來自康美藥業(yè)。
國土資源部網(wǎng)站信息顯示，康美藥業(yè)于2009年11月27日購買了位于普寧市占隴鎮(zhèn)廣汕公路南側(cè)的一塊土地，土地面積2.194公頃（合32.91畝），使用年限是70年，土地成交價277萬元（圖7）。
匯潤地產(chǎn)吉祥里項目售樓處的土地證和建設(shè)用地規(guī)劃許可證顯示，該項目所在位置同樣是占隴鎮(zhèn)廣汕公路南側(cè)，土地使用權(quán)終止日期是2079年11月27日，剛好是自2009年11月27日起70年（圖8）。
吉祥里項目建設(shè)用地規(guī)劃許可證顯示，用地面積剛好是32.91畝（圖9）。普寧市環(huán)保局出具的吉祥里項目環(huán)評公告也顯示，該項目總占地面積2.19萬平方米，合32.91畝。
不同的信息來源都顯示，吉祥里項目用地和國土資源部網(wǎng)站上康美藥業(yè)在同一區(qū)域購買的土地在面積上完全吻合。
至此，吉祥里項目地塊的土地面積、土地到期日期、區(qū)域都與康美藥業(yè)2009年11月27日購買的地塊完全吻合�？梢源_定，上述兩個地塊為同一塊土地。
據(jù)從售樓處得到的信息，吉祥里項目規(guī)劃14棟商住樓，總建筑面積9.58萬平方米，其中的商鋪部分銷售價最高達(dá)25000元/平方米。
至此，吉祥里項目地塊的土地面積、土地到期日期、區(qū)域都與康美藥業(yè)2009年11月27日購買的地塊完全吻合�？梢源_定，上述兩個地塊為同一塊土地。
除了較大的平安里和吉祥里，匯潤地產(chǎn)在普寧的第一個樓盤，較小的雅苑項目，占用的土地也原屬康美藥業(yè)所有。
雅苑項目所占用的康美藥業(yè)地塊位于流沙鎮(zhèn)趙厝村廣達(dá)東、西鄰人行普寧支行辦公大樓，面積僅有2畝。這塊土地，最早見于康美藥業(yè)2004年年報，在2010年配股說明書中也有提及。我們實地探訪，發(fā)現(xiàn)該地塊上已經(jīng)建成一棟住宅樓，經(jīng)與周邊居民和樓內(nèi)工作人員確認(rèn)，這棟住宅樓即為雅苑。根據(jù)新浪網(wǎng)（http://shantou.house.sina.com.cn/2010-10-18/20363607.html ）顯示，該項目2010年10月16日開盤，當(dāng)天就被有意向的客戶預(yù)訂一空。
顯然，雅苑項目所坐落的土地，在2010年10月16日開盤前就已經(jīng)屬于匯潤地產(chǎn)。而康美藥業(yè)一個多月后在2010年12月發(fā)布的配股說明書，仍將這塊土地列入其無形資產(chǎn)列表中。
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