王天陽(yáng)2020-10-02來(lái)源：觀察者網(wǎng)
王天陽(yáng) | 美國(guó)科羅拉多州立大學(xué)金融系副教授
大家好，歡迎來(lái)到金融評(píng)書(shū)“白話金融危機(jī)史”。
2020恰逢庚子，吊詭叢生。太多不可思議的事情接踵而至。在每天目不暇接的錯(cuò)愕當(dāng)中，我們可能已經(jīng)開(kāi)始淡忘起一些其實(shí)就發(fā)生在不久前的靈異事件，比如4月20日的負(fù)油價(jià)。
有關(guān)負(fù)油價(jià)，咱們此前專(zhuān)門(mén)講了一個(gè)鬼吹燈系列“瘋狂的石油”。從靈異的負(fù)油價(jià)到坑爹的原油寶，從沙特小王子踢倒火焰山引發(fā)油價(jià)崩盤(pán)，到隨后石油市場(chǎng)觸發(fā)的金融市場(chǎng)大震蕩。瘋狂的石油市場(chǎng)還只是冰山，后面的金融市場(chǎng)才是大冰川。
當(dāng)時(shí)這個(gè)鬼吹燈系列在我心中其實(shí)還有一個(gè)疑問(wèn)沒(méi)有得到解答，石油期貨是零和游戲，既然有人賠得傾家蕩產(chǎn)，就一定有人賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。那么這些錢(qián)被誰(shuí)賺走了，負(fù)油價(jià)到底是純粹的市場(chǎng)行為還是另有蹊蹺，這里面到底有沒(méi)有沉默的真相？中國(guó)銀行最后相當(dāng)于兜底了原油寶用戶(hù)的損失，很可能和很多海外的投資人一樣虧了一大筆，如果涉及幕后操縱，那些賠掉的銀子還有沒(méi)有可能要回來(lái)？
一代宗師里說(shuō)，念念不忘，必有回響。等了足足有5個(gè)月的時(shí)間，這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在終于開(kāi)始漸漸有些進(jìn)展了。機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)站（Institutional Investor）最近有一篇長(zhǎng)文，談到了幕后黑手開(kāi)始現(xiàn)身，美國(guó)的頂級(jí)律師開(kāi)始介入。這里和大家分享，算是和諸位朋友特別是那些被坑殺的散戶(hù)們有個(gè)交代。
這件事很多人都認(rèn)為塵埃落定，芝加哥商品交易所的主席接受采訪也言之鑿鑿的說(shuō)過(guò)，一切都是市場(chǎng)行為，沒(méi)有任何問(wèn)題。要想翻案，談何容易。這件事靠譜嗎？這就要先說(shuō)說(shuō)在努力推動(dòng)翻案的人了。
這話要先說(shuō)起到一位美國(guó)老爺子，羅伯特·米什（Robert Mish）。這位老爺子從四歲起就開(kāi)始集郵，而后成為了搜集稀有錢(qián)幣和珍貴古物的專(zhuān)家，咱們就叫他收藏愛(ài)好者老爺子。老爺子有自己的公司，經(jīng)常周游世界參加稀有錢(qián)幣展覽會(huì)，而且在金銀鉑鈀等貴金屬領(lǐng)域頗有發(fā)言權(quán),還寫(xiě)了不少書(shū)。
今年4月，剛過(guò)完73歲生日的老爺子和很多原油寶的朋友一樣，驚喜地覺(jué)得自己發(fā)現(xiàn)了一個(gè)百年不遇的做多石油的機(jī)會(huì)。做了一輩子貴金屬期貨的老爺子想，油價(jià)已經(jīng)這么便宜了，絕不可能有什么太大下跌空間了，這是有便宜不占白不占啊，于是果斷入手了十份石油期貨合約，沏上一壺咖啡就坐等升值了。
結(jié)果真是活久見(jiàn)，大白天喝咖啡碰到鬼了。4月20日，美國(guó)WTI石油期貨價(jià)格跌入了負(fù)油價(jià)的深淵。像許多市場(chǎng)參與者一樣，隨著油價(jià)的崩潰老爺子也崩潰了，被迫以負(fù)油價(jià)平倉(cāng)出售自己5月石油期貨的多頭頭寸，灰溜溜的損失了9萬(wàn)多美元。
按理說(shuō)這位老爺子倒應(yīng)該也不缺這9萬(wàn)多塊，但是作為一位在期貨市場(chǎng)混跡多年的老炮兒，與許多市場(chǎng)參與者不同的是，這位爺拒絕承擔(dān)損失。
別忘了，咱們前面說(shuō)了老爺子的主業(yè)是搜集稀有錢(qián)幣和古物，所以他行走江湖這么多年其實(shí)和騙子打了一輩子交道，也把自己鍛煉成了一個(gè)識(shí)別偽品和騙子的專(zhuān)家。所以那天當(dāng)他看著自己的石油單子猶如被雷擊了以后，他果斷抄起電話，打給了另一位老炮兒，美國(guó)一位專(zhuān)攻市場(chǎng)操縱的頂級(jí)律師克里斯多佛·洛弗爾（Christopher Lovell），他想要領(lǐng)導(dǎo)一場(chǎng)集體訴訟。
老炮律師洛弗爾早在1976年他職業(yè)生涯剛開(kāi)始的時(shí)候，就開(kāi)始代理市場(chǎng)操縱案件。遙想1976年，石油期貨還沒(méi)出生呢，紐約商品交易所（New York Mercantile Exchange）上最靚的仔可是最接地氣的緬因州土豆�，F(xiàn)在很多中國(guó)人知道緬因州是因?yàn)辇埼r，其實(shí)緬因州還有另一大特產(chǎn)就是土豆。記得2019年初，中美經(jīng)貿(mào)代表在北京磋商時(shí)，緬因州的所有國(guó)會(huì)議員不分黨派地上書(shū)，要求美國(guó)政府在和中國(guó)談判時(shí)，可一定要記得先討論這貌不驚人的土豆。
當(dāng)年的紐約商品交易所，那可是魚(yú)龍混雜，市場(chǎng)操縱橫行。我其實(shí)特別想有時(shí)間講講這些金融江湖上的歷史典故，前世今生，全世界最發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)上也曾經(jīng)遍地是文明的野蠻人。最臭名昭著的一次，就是土豆大王辛普勞（J.R.Simplot）被控操縱緬因州土豆的期貨價(jià)格。雖說(shuō)是陳年舊事了，但是說(shuō)起來(lái)這件有關(guān)土豆的往事其實(shí)和我們要講的石油有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。
這位土豆大王在上個(gè)世紀(jì)40年代就創(chuàng)立了早期的食品冷鏈物流，開(kāi)設(shè)了世界上第一家冷凍炸薯?xiàng)l公司，并牽手麥當(dāng)勞把炸薯?xiàng)l帶進(jìn)了千家萬(wàn)戶(hù)。2005年這位土豆大王96歲的時(shí)候，他的公司已經(jīng)供應(yīng)了所有美國(guó)連鎖快餐店一半以上的薯?xiàng)l。所以您只要是在幾家著名的連鎖快餐店吃過(guò)薯?xiàng)l，多半是在不知情的情況下做過(guò)這位土豆大王家的消費(fèi)者。
很多人說(shuō)，如果沒(méi)有麥當(dāng)勞，那么世界可能就不需要這么多土豆。到1976年，土豆期貨已然是紐約商品交易所最大的生意。因?yàn)樾枨髮?shí)在太大，土豆大王甚至曾買(mǎi)下整個(gè)緬因州近一半的土豆，是個(gè)百分百的億萬(wàn)富豪超級(jí)大主顧。吃客們旺盛的薯?xiàng)l胃很快推升了土豆期貨的價(jià)格。超級(jí)大買(mǎi)家土豆大王是個(gè)老牛仔，很生氣的老牛仔決定瘋狂賣(mài)空緬因州土豆的期貨。因?yàn)槭侄芜^(guò)于兇猛，引來(lái)了嗜血的鯊魚(yú)。土豆大王于是作為土豆超級(jí)大空頭和嗜血的土豆超級(jí)大多頭展開(kāi)了一場(chǎng)生死大戰(zhàn)。這件事兒在金融史上都是有名號(hào)的，史稱(chēng)“土豆戰(zhàn)爭(zhēng)”，potato war。
這場(chǎng)土豆大戰(zhàn)精彩絕倫，有機(jī)會(huì)和大家細(xì)細(xì)分享，今天咱們先長(zhǎng)話短說(shuō)。多空雙方為了取勝，都詭計(jì)迭出，陰謀不斷。最后上演了一場(chǎng)經(jīng)典好戲“多逼空”，多頭把空頭逼到了墻角，雙方買(mǎi)賣(mài)的土豆量超過(guò)緬因州生產(chǎn)的土豆的好多好多倍，根本就沒(méi)有那么多土豆可以交割。說(shuō)到這兒諸位是不是開(kāi)始聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)兒耳熟了？土豆大戰(zhàn)是“多逼空”，負(fù)油價(jià)的石油大戰(zhàn)是鏡像的“空逼多”。和土豆大戰(zhàn)里死空頭根本沒(méi)那么多的土豆用來(lái)交割正相反，石油大戰(zhàn)里的死多頭根本就沒(méi)那么多地方可以存放交割到的石油。歷史隔空交匯，土豆大戰(zhàn)是石油大戰(zhàn)不折不扣的前世今生。
被逼到墻角的大空頭無(wú)奈選擇了違約，結(jié)果是紐約商品交易所遭遇了歷史上最大的市場(chǎng)違約，土豆大王違約了近5000萬(wàn)鎊土豆合約。紐約商品交易所又出來(lái)和稀泥激怒了一眾投資者，一場(chǎng)土豆大戰(zhàn)迅速演變成一場(chǎng)司法交鋒。
說(shuō)了這么半天土豆，和負(fù)油價(jià)有什么關(guān)系呢？關(guān)系那是大大的，這場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)了土豆戰(zhàn)爭(zhēng)司法交鋒的不是別人，您諸位認(rèn)識(shí)，正是我們剛剛遭遇了負(fù)油價(jià)的收藏愛(ài)好者老爺子請(qǐng)來(lái)的這位老炮兒律師。和現(xiàn)在的負(fù)油價(jià)一樣，當(dāng)年很多律師都覺(jué)得這場(chǎng)土豆戰(zhàn)爭(zhēng)是市場(chǎng)行為，沒(méi)有什么勝算而不愿意接手。才28歲的洛弗爾，剛拿到律師資格，初出茅廬，青春正盛，血?dú)夥絼偟木徒酉铝诉@個(gè)燙手的土豆。成功的道路上從來(lái)不會(huì)是一片坦途，荊棘叢生，曲徑通幽。足足6年的時(shí)間，小伙子律師從艱難取證到激烈庭辯，深一步淺一步的把這顆燙手的土豆終于放到了美國(guó)最高法院的幾位大法官手里，并且一戰(zhàn)成名，一腳踢開(kāi)了成為美國(guó)最具盛名的大宗商品律師的職業(yè)生涯。
在此后的幾十年內(nèi)，一直是娃娃臉兒的洛弗爾被美國(guó)司法屆公認(rèn)為對(duì)大宗商品市場(chǎng)復(fù)雜的期貨交易和更不透明的現(xiàn)貨交易有著深厚的理解。一招鮮吃遍天，他懟過(guò)高盛摩根這樣的頂級(jí)投行和像倫敦金屬這樣的頂級(jí)交易所，做過(guò)從鋁到銀，從棉花到石油等各種大宗商品市場(chǎng)操縱的案子，三次把案子帶到美國(guó)最高法院，并且贏下了這其中的兩個(gè)。所以這次這位老炮兒律師愿意接手這個(gè)負(fù)油價(jià)的案子，一下子就讓這個(gè)案子有了懸念和看頭兒。
土豆大戰(zhàn)有幾個(gè)后果，首先是多空雙方都被判罰，土豆大王被幾年內(nèi)禁止入市交易，而因?yàn)榻桓畋贿`約中斷導(dǎo)致150萬(wàn)鎊的土豆都白白的爛掉了。更為嚴(yán)重的后果是，土豆期貨的名聲從此就爛大街了。金融最底層的資產(chǎn)是信任，華爾街日?qǐng)?bào)1998年的一篇報(bào)道痛心地說(shuō)，土豆大戰(zhàn)的傷疤之痛，使得那些被坑苦了的土豆農(nóng)民和交易者們寧愿看天吃飯，接受來(lái)自大自然的不確定也不愿意再信任土豆期貨。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)甚至痛下殺手，在近二十年時(shí)間里干脆一刀切的完全禁止了土豆的期貨交易。用了近20年一代人的時(shí)間療傷后，1996年才在紐約棉花交易所（New York Cotton Exchange）重新推出了有關(guān)土豆的期貨，而時(shí)至今日，美國(guó)市場(chǎng)上也再?zèng)]有了曾經(jīng)顯赫一時(shí)的緬因州土豆期貨了。
土豆大戰(zhàn)的另一個(gè)當(dāng)時(shí)沒(méi)人想到卻影響更為深遠(yuǎn)的副作用是，土豆大戰(zhàn)后，紐約商品交易所也名聲狼藉，飽受爭(zhēng)議，而且沒(méi)有了土豆就失去了最大的交易，不僅輸了面子也輸了里子。為了東山再起，紐約商品交易所決定玩一票大的，在另一段精彩絕倫合縱連橫的故事里，紐約商品交易所于1978年開(kāi)啟了一個(gè)全新的期貨品種。而這個(gè)全新的期貨品種就是我們今天大名鼎鼎如雷貫耳的WTI石油期貨。所以土豆期貨實(shí)打?qū)嵉木褪鞘推谪浀那吧袷�，逝去了土豆期貨，卻誕生了石油期貨，脫去了農(nóng)產(chǎn)品的羊皮襖，披上了黑金的帥斗篷。從那時(shí)起石油期貨開(kāi)始成為期貨市場(chǎng)上的新貴，紐約商品交易所和WTI石油期貨也于1994年一同并進(jìn)了今天的芝加哥商品交易所。
光陰荏苒，歲月如梭，轉(zhuǎn)眼間時(shí)間來(lái)到了2020年。如今老炮兒律師老將出馬，劍指負(fù)油價(jià)。咱們先查看一下案發(fā)現(xiàn)場(chǎng)，4月20日是芝加哥商品交易所上的WTI原油5月合約到期的前一天。案發(fā)當(dāng)天該原油期貨價(jià)格波動(dòng)超過(guò)每桶55美元，一路狂瀉至每桶負(fù)40.32美元，暴跌超過(guò)300%，前所未有。油價(jià)僅在收盤(pán)前的最后兩分鐘就每桶跌落了超過(guò)25美元。這種幅度和速度，不是跳水，不是跳樓，而是蹦極式的跳崖，并收于會(huì)永遠(yuǎn)記錄進(jìn)金融史的負(fù)37.63美元，賣(mài)石油的還要倒找錢(qián)。要是誰(shuí)在0美元入場(chǎng)抄底1萬(wàn)桶石油，原本自以為買(mǎi)到了天上掉餡餅的免費(fèi)石油，要是在負(fù)40美元被迫平倉(cāng)，那結(jié)果要倒賠上足足40萬(wàn)美元。案發(fā)的第二天是期貨合同的到期日，頭一天還是負(fù)油價(jià)的同一份合約突然轉(zhuǎn)為正數(shù)，在最后交易時(shí)間上漲了每桶47美元，至每桶10.01美元到期。更為詭異的是，分時(shí)交易量顯示，WIT5月合約從跌破0美元的分水嶺后的交易量只有幾千手，在最后兩分鐘鎖定負(fù)油價(jià)的更是只有區(qū)區(qū)幾百手合約。而這幾百手合約鎖定的包括中行原油寶在內(nèi)的全世界投資人的至少數(shù)以百億計(jì)美元的損失。
常言道，事出反常必有妖。負(fù)油價(jià)這么反常的現(xiàn)象，神秘的交易自然需要令人滿(mǎn)意的解釋。負(fù)油價(jià)出現(xiàn)后，除了很多陰謀論，國(guó)內(nèi)外都有鋪天蓋地的文章和各路大神的分析，從OPEC減產(chǎn)協(xié)議談崩引發(fā)的國(guó)際油價(jià)崩盤(pán)，到美國(guó)頁(yè)巖油的困境，到美國(guó)庫(kù)欣滿(mǎn)負(fù)荷的儲(chǔ)油設(shè)施和海上飄滿(mǎn)的儲(chǔ)油油輪，從美國(guó)USO紙石油在超級(jí)升水（super contango）下的天然陷阱，到中行原油寶移倉(cāng)換月的結(jié)構(gòu)性缺陷，還有人說(shuō)石油期貨交易的本質(zhì)就是賭博，結(jié)果無(wú)論如何也無(wú)關(guān)乎道德。這些分析都各自有些道理，但也還都不能排除掉負(fù)油價(jià)被操控的可能。
有關(guān)負(fù)油價(jià)，我們已經(jīng)聽(tīng)到了太多受害者方面的聲音，但是受益者們卻往往悄無(wú)聲息。到底是誰(shuí)把油價(jià)推下了懸崖？又是誰(shuí)從中最大獲益？這里面真的只有市場(chǎng)那只看不見(jiàn)的手沒(méi)有任何幕后黑手嗎？大家心中的巨大疑問(wèn)，現(xiàn)在終于有這位愛(ài)好收藏的老爺子羅伯特·米什和這位千錘百煉的司法老炮兒洛弗爾出面來(lái)秋菊打官司討個(gè)說(shuō)法了。
這一局司法訴訟才剛剛拉開(kāi)大幕，很可能會(huì)是一場(chǎng)曠日持久的經(jīng)典戰(zhàn)役。考慮到這種級(jí)別訴訟的曠日持久和老炮兒律師的年紀(jì)，這也很有可能會(huì)是他為自己選擇的收官之作了。他在目前的訴訟中稱(chēng)，“我們研究了定價(jià)模式并進(jìn)行了分析，已經(jīng)排除了這是正常市場(chǎng)活動(dòng)的結(jié)果。油價(jià)絲毫沒(méi)有反映任何形式的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)活動(dòng)，這是操縱的經(jīng)典示例”。
那么這場(chǎng)訴訟有可能成功嗎？他們?cè)V訟的幕后黑手又是誰(shuí)呢？還有哪些受害者會(huì)加入戰(zhàn)局呢？后面走勢(shì)會(huì)有何可能？欲知后事如何，且聽(tīng)下回分解。
感謝大家關(guān)注金融評(píng)書(shū)“白話金融危機(jī)史”，祝大家一切安好，咱們下回書(shū)再接著聊。
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期貨市場(chǎng)體量井噴透視：資金增長(zhǎng)超40% 誰(shuí)在進(jìn) 