王天陽2020-10-02來源：觀察者網(wǎng)
王天陽 | 美國科羅拉多州立大學(xué)金融系副教授
大家好，歡迎來到金融評書“白話金融危機(jī)史”。
2020恰逢庚子，吊詭叢生。太多不可思議的事情接踵而至。在每天目不暇接的錯(cuò)愕當(dāng)中，我們可能已經(jīng)開始淡忘起一些其實(shí)就發(fā)生在不久前的靈異事件，比如4月20日的負(fù)油價(jià)。
有關(guān)負(fù)油價(jià)，咱們此前專門講了一個(gè)鬼吹燈系列“瘋狂的石油”。從靈異的負(fù)油價(jià)到坑爹的原油寶，從沙特小王子踢倒火焰山引發(fā)油價(jià)崩盤，到隨后石油市場觸發(fā)的金融市場大震蕩。瘋狂的石油市場還只是冰山，后面的金融市場才是大冰川。
當(dāng)時(shí)這個(gè)鬼吹燈系列在我心中其實(shí)還有一個(gè)疑問沒有得到解答，石油期貨是零和游戲，既然有人賠得傾家蕩產(chǎn)，就一定有人賺得盆滿缽滿。那么這些錢被誰賺走了，負(fù)油價(jià)到底是純粹的市場行為還是另有蹊蹺，這里面到底有沒有沉默的真相？中國銀行最后相當(dāng)于兜底了原油寶用戶的損失，很可能和很多海外的投資人一樣虧了一大筆，如果涉及幕后操縱，那些賠掉的銀子還有沒有可能要回來？
一代宗師里說，念念不忘，必有回響。等了足足有5個(gè)月的時(shí)間，這個(gè)問題現(xiàn)在終于開始漸漸有些進(jìn)展了。機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)站（Institutional Investor）最近有一篇長文，談到了幕后黑手開始現(xiàn)身，美國的頂級律師開始介入。這里和大家分享，算是和諸位朋友特別是那些被坑殺的散戶們有個(gè)交代。
這件事很多人都認(rèn)為塵埃落定，芝加哥商品交易所的主席接受采訪也言之鑿鑿的說過，一切都是市場行為，沒有任何問題。要想翻案，談何容易。這件事靠譜嗎？這就要先說說在努力推動(dòng)翻案的人了。
這話要先說起到一位美國老爺子，羅伯特·米什（Robert Mish）。這位老爺子從四歲起就開始集郵，而后成為了搜集稀有錢幣和珍貴古物的專家，咱們就叫他收藏愛好者老爺子。老爺子有自己的公司，經(jīng)常周游世界參加稀有錢幣展覽會(huì)，而且在金銀鉑鈀等貴金屬領(lǐng)域頗有發(fā)言權(quán),還寫了不少書。
今年4月，剛過完73歲生日的老爺子和很多原油寶的朋友一樣，驚喜地覺得自己發(fā)現(xiàn)了一個(gè)百年不遇的做多石油的機(jī)會(huì)。做了一輩子貴金屬期貨的老爺子想，油價(jià)已經(jīng)這么便宜了，絕不可能有什么太大下跌空間了，這是有便宜不占白不占啊，于是果斷入手了十份石油期貨合約，沏上一壺咖啡就坐等升值了。
結(jié)果真是活久見，大白天喝咖啡碰到鬼了。4月20日，美國WTI石油期貨價(jià)格跌入了負(fù)油價(jià)的深淵。像許多市場參與者一樣，隨著油價(jià)的崩潰老爺子也崩潰了，被迫以負(fù)油價(jià)平倉出售自己5月石油期貨的多頭頭寸，灰溜溜的損失了9萬多美元。
按理說這位老爺子倒應(yīng)該也不缺這9萬多塊，但是作為一位在期貨市場混跡多年的老炮兒，與許多市場參與者不同的是，這位爺拒絕承擔(dān)損失。
別忘了，咱們前面說了老爺子的主業(yè)是搜集稀有錢幣和古物，所以他行走江湖這么多年其實(shí)和騙子打了一輩子交道，也把自己鍛煉成了一個(gè)識別偽品和騙子的專家。所以那天當(dāng)他看著自己的石油單子猶如被雷擊了以后，他果斷抄起電話，打給了另一位老炮兒，美國一位專攻市場操縱的頂級律師克里斯多佛·洛弗爾（Christopher Lovell），他想要領(lǐng)導(dǎo)一場集體訴訟。
老炮律師洛弗爾早在1976年他職業(yè)生涯剛開始的時(shí)候，就開始代理市場操縱案件。遙想1976年，石油期貨還沒出生呢，紐約商品交易所（New York Mercantile Exchange）上最靚的仔可是最接地氣的緬因州土豆�，F(xiàn)在很多中國人知道緬因州是因?yàn)辇埼r，其實(shí)緬因州還有另一大特產(chǎn)就是土豆。記得2019年初，中美經(jīng)貿(mào)代表在北京磋商時(shí)，緬因州的所有國會(huì)議員不分黨派地上書，要求美國政府在和中國談判時(shí)，可一定要記得先討論這貌不驚人的土豆。
當(dāng)年的紐約商品交易所，那可是魚龍混雜，市場操縱橫行。我其實(shí)特別想有時(shí)間講講這些金融江湖上的歷史典故，前世今生，全世界最發(fā)達(dá)的金融市場上也曾經(jīng)遍地是文明的野蠻人。最臭名昭著的一次，就是土豆大王辛普勞（J.R.Simplot）被控操縱緬因州土豆的期貨價(jià)格。雖說是陳年舊事了，但是說起來這件有關(guān)土豆的往事其實(shí)和我們要講的石油有著千絲萬縷的聯(lián)系。
這位土豆大王在上個(gè)世紀(jì)40年代就創(chuàng)立了早期的食品冷鏈物流，開設(shè)了世界上第一家冷凍炸薯?xiàng)l公司，并牽手麥當(dāng)勞把炸薯?xiàng)l帶進(jìn)了千家萬戶。2005年這位土豆大王96歲的時(shí)候，他的公司已經(jīng)供應(yīng)了所有美國連鎖快餐店一半以上的薯?xiàng)l。所以您只要是在幾家著名的連鎖快餐店吃過薯?xiàng)l，多半是在不知情的情況下做過這位土豆大王家的消費(fèi)者。
很多人說，如果沒有麥當(dāng)勞，那么世界可能就不需要這么多土豆。到1976年，土豆期貨已然是紐約商品交易所最大的生意。因?yàn)樾枨髮?shí)在太大，土豆大王甚至曾買下整個(gè)緬因州近一半的土豆，是個(gè)百分百的億萬富豪超級大主顧。吃客們旺盛的薯?xiàng)l胃很快推升了土豆期貨的價(jià)格。超級大買家土豆大王是個(gè)老牛仔，很生氣的老牛仔決定瘋狂賣空緬因州土豆的期貨。因?yàn)槭侄芜^于兇猛，引來了嗜血的鯊魚。土豆大王于是作為土豆超級大空頭和嗜血的土豆超級大多頭展開了一場生死大戰(zhàn)。這件事兒在金融史上都是有名號的，史稱“土豆戰(zhàn)爭”，potato war。
這場土豆大戰(zhàn)精彩絕倫，有機(jī)會(huì)和大家細(xì)細(xì)分享，今天咱們先長話短說。多空雙方為了取勝，都詭計(jì)迭出，陰謀不斷。最后上演了一場經(jīng)典好戲“多逼空”，多頭把空頭逼到了墻角，雙方買賣的土豆量超過緬因州生產(chǎn)的土豆的好多好多倍，根本就沒有那么多土豆可以交割。說到這兒諸位是不是開始聽起來有點(diǎn)兒耳熟了？土豆大戰(zhàn)是“多逼空”，負(fù)油價(jià)的石油大戰(zhàn)是鏡像的“空逼多”。和土豆大戰(zhàn)里死空頭根本沒那么多的土豆用來交割正相反，石油大戰(zhàn)里的死多頭根本就沒那么多地方可以存放交割到的石油。歷史隔空交匯，土豆大戰(zhàn)是石油大戰(zhàn)不折不扣的前世今生。
被逼到墻角的大空頭無奈選擇了違約，結(jié)果是紐約商品交易所遭遇了歷史上最大的市場違約，土豆大王違約了近5000萬鎊土豆合約。紐約商品交易所又出來和稀泥激怒了一眾投資者，一場土豆大戰(zhàn)迅速演變成一場司法交鋒。
說了這么半天土豆，和負(fù)油價(jià)有什么關(guān)系呢？關(guān)系那是大大的，這場領(lǐng)導(dǎo)了土豆戰(zhàn)爭司法交鋒的不是別人，您諸位認(rèn)識，正是我們剛剛遭遇了負(fù)油價(jià)的收藏愛好者老爺子請來的這位老炮兒律師。和現(xiàn)在的負(fù)油價(jià)一樣，當(dāng)年很多律師都覺得這場土豆戰(zhàn)爭是市場行為，沒有什么勝算而不愿意接手。才28歲的洛弗爾，剛拿到律師資格，初出茅廬，青春正盛，血?dú)夥絼偟木徒酉铝诉@個(gè)燙手的土豆。成功的道路上從來不會(huì)是一片坦途，荊棘叢生，曲徑通幽。足足6年的時(shí)間，小伙子律師從艱難取證到激烈庭辯，深一步淺一步的把這顆燙手的土豆終于放到了美國最高法院的幾位大法官手里，并且一戰(zhàn)成名，一腳踢開了成為美國最具盛名的大宗商品律師的職業(yè)生涯。
在此后的幾十年內(nèi)，一直是娃娃臉兒的洛弗爾被美國司法屆公認(rèn)為對大宗商品市場復(fù)雜的期貨交易和更不透明的現(xiàn)貨交易有著深厚的理解。一招鮮吃遍天，他懟過高盛摩根這樣的頂級投行和像倫敦金屬這樣的頂級交易所，做過從鋁到銀，從棉花到石油等各種大宗商品市場操縱的案子，三次把案子帶到美國最高法院，并且贏下了這其中的兩個(gè)。所以這次這位老炮兒律師愿意接手這個(gè)負(fù)油價(jià)的案子，一下子就讓這個(gè)案子有了懸念和看頭兒。
土豆大戰(zhàn)有幾個(gè)后果，首先是多空雙方都被判罰，土豆大王被幾年內(nèi)禁止入市交易，而因?yàn)榻桓畋贿`約中斷導(dǎo)致150萬鎊的土豆都白白的爛掉了。更為嚴(yán)重的后果是，土豆期貨的名聲從此就爛大街了。金融最底層的資產(chǎn)是信任，華爾街日報(bào)1998年的一篇報(bào)道痛心地說，土豆大戰(zhàn)的傷疤之痛，使得那些被坑苦了的土豆農(nóng)民和交易者們寧愿看天吃飯，接受來自大自然的不確定也不愿意再信任土豆期貨。美國商品期貨交易委員會(huì)甚至痛下殺手，在近二十年時(shí)間里干脆一刀切的完全禁止了土豆的期貨交易。用了近20年一代人的時(shí)間療傷后，1996年才在紐約棉花交易所（New York Cotton Exchange）重新推出了有關(guān)土豆的期貨，而時(shí)至今日，美國市場上也再?zèng)]有了曾經(jīng)顯赫一時(shí)的緬因州土豆期貨了。
土豆大戰(zhàn)的另一個(gè)當(dāng)時(shí)沒人想到卻影響更為深遠(yuǎn)的副作用是，土豆大戰(zhàn)后，紐約商品交易所也名聲狼藉，飽受爭議，而且沒有了土豆就失去了最大的交易，不僅輸了面子也輸了里子。為了東山再起，紐約商品交易所決定玩一票大的，在另一段精彩絕倫合縱連橫的故事里，紐約商品交易所于1978年開啟了一個(gè)全新的期貨品種。而這個(gè)全新的期貨品種就是我們今天大名鼎鼎如雷貫耳的WTI石油期貨。所以土豆期貨實(shí)打?qū)嵉木褪鞘推谪浀那吧袷�，逝去了土豆期貨，卻誕生了石油期貨，脫去了農(nóng)產(chǎn)品的羊皮襖，披上了黑金的帥斗篷。從那時(shí)起石油期貨開始成為期貨市場上的新貴，紐約商品交易所和WTI石油期貨也于1994年一同并進(jìn)了今天的芝加哥商品交易所。
光陰荏苒，歲月如梭，轉(zhuǎn)眼間時(shí)間來到了2020年。如今老炮兒律師老將出馬，劍指負(fù)油價(jià)。咱們先查看一下案發(fā)現(xiàn)場，4月20日是芝加哥商品交易所上的WTI原油5月合約到期的前一天。案發(fā)當(dāng)天該原油期貨價(jià)格波動(dòng)超過每桶55美元，一路狂瀉至每桶負(fù)40.32美元，暴跌超過300%，前所未有。油價(jià)僅在收盤前的最后兩分鐘就每桶跌落了超過25美元。這種幅度和速度，不是跳水，不是跳樓，而是蹦極式的跳崖，并收于會(huì)永遠(yuǎn)記錄進(jìn)金融史的負(fù)37.63美元，賣石油的還要倒找錢。要是誰在0美元入場抄底1萬桶石油，原本自以為買到了天上掉餡餅的免費(fèi)石油，要是在負(fù)40美元被迫平倉，那結(jié)果要倒賠上足足40萬美元。案發(fā)的第二天是期貨合同的到期日，頭一天還是負(fù)油價(jià)的同一份合約突然轉(zhuǎn)為正數(shù)，在最后交易時(shí)間上漲了每桶47美元，至每桶10.01美元到期。更為詭異的是，分時(shí)交易量顯示，WIT5月合約從跌破0美元的分水嶺后的交易量只有幾千手，在最后兩分鐘鎖定負(fù)油價(jià)的更是只有區(qū)區(qū)幾百手合約。而這幾百手合約鎖定的包括中行原油寶在內(nèi)的全世界投資人的至少數(shù)以百億計(jì)美元的損失。
常言道，事出反常必有妖。負(fù)油價(jià)這么反常的現(xiàn)象，神秘的交易自然需要令人滿意的解釋。負(fù)油價(jià)出現(xiàn)后，除了很多陰謀論，國內(nèi)外都有鋪天蓋地的文章和各路大神的分析，從OPEC減產(chǎn)協(xié)議談崩引發(fā)的國際油價(jià)崩盤，到美國頁巖油的困境，到美國庫欣滿負(fù)荷的儲(chǔ)油設(shè)施和海上飄滿的儲(chǔ)油油輪，從美國USO紙石油在超級升水（super contango）下的天然陷阱，到中行原油寶移倉換月的結(jié)構(gòu)性缺陷，還有人說石油期貨交易的本質(zhì)就是賭博，結(jié)果無論如何也無關(guān)乎道德。這些分析都各自有些道理，但也還都不能排除掉負(fù)油價(jià)被操控的可能。
有關(guān)負(fù)油價(jià)，我們已經(jīng)聽到了太多受害者方面的聲音，但是受益者們卻往往悄無聲息。到底是誰把油價(jià)推下了懸崖？又是誰從中最大獲益？這里面真的只有市場那只看不見的手沒有任何幕后黑手嗎？大家心中的巨大疑問，現(xiàn)在終于有這位愛好收藏的老爺子羅伯特·米什和這位千錘百煉的司法老炮兒洛弗爾出面來秋菊打官司討個(gè)說法了。
這一局司法訴訟才剛剛拉開大幕，很可能會(huì)是一場曠日持久的經(jīng)典戰(zhàn)役。考慮到這種級別訴訟的曠日持久和老炮兒律師的年紀(jì)，這也很有可能會(huì)是他為自己選擇的收官之作了。他在目前的訴訟中稱，“我們研究了定價(jià)模式并進(jìn)行了分析，已經(jīng)排除了這是正常市場活動(dòng)的結(jié)果。油價(jià)絲毫沒有反映任何形式的競爭性市場活動(dòng)，這是操縱的經(jīng)典示例”。
那么這場訴訟有可能成功嗎？他們訴訟的幕后黑手又是誰呢？還有哪些受害者會(huì)加入戰(zhàn)局呢？后面走勢會(huì)有何可能？欲知后事如何，且聽下回分解。
感謝大家關(guān)注金融評書“白話金融危機(jī)史”，祝大家一切安好，咱們下回書再接著聊。
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