張之驤：金融的風(fēng)險(xiǎn)，對經(jīng)濟(jì)究竟有多大的影響？
作者：張之驤 來源：觀察者網(wǎng)
張之驤 | 中國人民銀行國際司原司長，人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授
導(dǎo) 讀
為期兩天的2020觀傳媒大型年終秀《答案》圓滿落下帷幕，在28日下午的主題演講與圓桌論壇《中國金融開放會引狼入室嗎》中，中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、國際事務(wù)高級顧問兼“經(jīng)濟(jì)和金融政策管理項(xiàng)目”主任張之驤，針對金融體系的風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，例舉了三個(gè)發(fā)人深思的現(xiàn)實(shí)案例。
非常榮幸參加觀傳媒組織的這場節(jié)目，直接進(jìn)入我們的主題：金融的風(fēng)險(xiǎn)，對經(jīng)濟(jì)究竟有多大的影響？我講三個(gè)確確實(shí)實(shí)發(fā)生的案例，能看出金融風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)的整體影響。
第一個(gè)案例是在1996年到1999年，我擔(dān)任國際貨幣基金組織執(zhí)董會成員期間的事情。1998年我們接到了俄羅斯向國際貨幣基金組織尋求貸款的緊急要求。當(dāng)時(shí)問題出在哪？前蘇聯(lián)在解體的時(shí)候，俄羅斯采取的改革是休克療法，（shock approach）。休克療法的癥結(jié)在，把國有資產(chǎn)都作為股份，分給了每一個(gè)從業(yè)人員。但從業(yè)人員的經(jīng)濟(jì)狀況不一樣，有的富裕一點(diǎn)，有的差一點(diǎn)。所以股份集中地被那些富人吞并了。
當(dāng)時(shí)的盧布對美元的匯率今天來看有一定的高估，1盧布值2美元。所以那些有錢的富商們，一看到這個(gè)，就把盧布換成美元，都到了國外去了。經(jīng)營這件事情的是花旗銀行，所以花旗銀行在整個(gè)的過程中，發(fā)了一筆，但是由于外匯儲備的枯竭，再加上國內(nèi)通貨膨脹激烈地增加，使得物價(jià)一下很猛地上漲。
匯率由高估值貶值到后來幾乎不值錢的地步，當(dāng)時(shí)有一個(gè)笑話，盧布的貨幣可以做窗戶紙來用。這是一個(gè)很突出、很明顯的案例。我們國際貨幣基金組織的執(zhí)董會，在討論這個(gè)問題的時(shí)候，大家就覺得確實(shí)是金融出現(xiàn)的危機(jī)，給經(jīng)濟(jì)帶來那么大的影響�？墒腔鸾M織里面也有一些國家，就說無論如何要幫俄羅斯，原因很簡單，用英文說，Too nuclear to fall。它是一個(gè)核大國，我們不能讓它倒下來，基本上是那么一個(gè)概念。所以能看出來金融對經(jīng)濟(jì)的影響。
第二個(gè)案例，今天可以作為故事來說，但這是確確實(shí)實(shí)發(fā)生的案例。1992年到1994年我做人民銀行在歐洲代表處的首席代表，當(dāng)時(shí)英鎊受到了猛烈的攻擊，原因是英鎊和其他的一些歐洲國家的貨幣都是歐洲貨幣單位的成員，英文叫ECU（European currency unit）。在這里面對于各個(gè)國家的匯率浮動是有一定限制的，英文叫band，升值不能超過2.25%的幅度，貶值也一樣不能超過這個(gè)幅度。
在這種情況下，英國的貨幣受到當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)的影響，想做一定的調(diào)整，要出去。在當(dāng)時(shí)的匯率情況下，1英鎊值1.5美元，大家都覺得不行，對英鎊有一定的沖擊。
英國的貨幣當(dāng)局想了一招，具體的辦法是什么呢？把年利率由3%到3點(diǎn)幾的幅度增加到15%。意思就是說吸收英鎊，然后對外的匯率調(diào)高，調(diào)到1:2，1英鎊能兌換2美元，目的是讓人家更多的來囤英鎊�？墒怯�(jì)策并沒有得逞，理由是什么？大家都看到英國基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不能支撐一個(gè)高估的美元匯率。
所以當(dāng)時(shí)以索羅斯為主，完全賣空了英鎊。這種情況下，英國不得已只好后來又調(diào)回了1.5，所以索羅斯在兩個(gè)月不到，就賺了人家英國人10個(gè)億的英鎊。在整個(gè)金融史里面稍微知道一點(diǎn)的人，大家也都記得這么一件事兒。
當(dāng)時(shí)我也在倫敦，我自己也有經(jīng)歷，當(dāng)然公家賬戶我們不能碰。但是私人的賬戶你能看到這個(gè)事實(shí)，你只要有1000個(gè)英鎊，你當(dāng)時(shí)到銀行里兌2000美元，反過頭來它的匯率恢復(fù)正常，一對1.5的時(shí)候，無形之中你1000英鎊就等于賺了500美元。
所以索羅斯這樣的人，就起了一個(gè)帶頭作用，我們叫做羊群效應(yīng)（herding effect）。我們并不是跟索羅斯一樣，因?yàn)樗抢�。今天我們談的話題就華爾街之狼。
我現(xiàn)在講第三個(gè)事例，第三個(gè)事例也是我自己經(jīng)歷的。1992年，我在倫敦做首席代表，就接了一個(gè)案子。有兩個(gè)美籍華人到了我們河北省衡水農(nóng)業(yè)銀行的一個(gè)分支機(jī)構(gòu)，去兜售備用信用證（編者注：美籍華人梅直方、李卓明騙取衡水農(nóng)行一百億美元備用信用證案，文末附案件詳細(xì)經(jīng)過）。
我估計(jì)大家很熟悉這一塊，信用證本身叫做跟單信用證，也就是說我有商品，有賣方，也有買方，賣方跟買方簽訂合約以后，按照產(chǎn)品的質(zhì)量要求，向買方提供，買方就等于在一家兩邊都同意的銀行存一筆錢，等東西到貨以后，驗(yàn)明它是不是符合買方的要求，假如說得以兌現(xiàn)，所有手續(xù)辦成了，通知銀行，然后賣方也覺得這個(gè)事情都已經(jīng)完結(jié)了，就把這筆錢在銀行里面做一個(gè)清算，基本上這個(gè)叫做L/C，就是信用證。
但是這兩個(gè)美國人跑到了衡水，說我這有一個(gè)叫備用信用證。備用信用證（standby letter of credit）是什么意思？這個(gè)東西完全相當(dāng)于一種債券性質(zhì)。銀行發(fā)了這個(gè)東西以后，持證人就可以找任何一家銀行，以一定的貼水，也就是說銀行就要付出一定的代價(jià)，這就是一種債券。
當(dāng)時(shí)總量是100億美元，不知道大家記不記得。1992年的時(shí)候，我們中國的外匯儲備不像今天有31,000億，當(dāng)時(shí)我們只有200億，所以我們100億就被人家騙出去了。像這種很生動的例子，我們費(fèi)了很大的勁，我在倫敦的時(shí)候就受理了這么一個(gè)案件�？梢愿蠹抑v，我到現(xiàn)在為止這一輩子沒有進(jìn)過法院，唯一的一次進(jìn)法院出庭，就是為了這件事，好在我們準(zhǔn)備工作是比較充分的，100億的債券在有效期內(nèi)。什么是有效期？發(fā)了備用信用證，一年內(nèi)有效，你到銀行可以做交易，但是我們就在有效期內(nèi)收回了200張中的185張。這個(gè)案子我們就很成功地把它做掉了。
這里的教訓(xùn)是什么？為什么出現(xiàn)這個(gè)問題？我后來問了一下當(dāng)事人，不是我自己親自問的當(dāng)事人，我是轉(zhuǎn)了一個(gè)手，讓人家?guī)臀也橐幌隆?strong>為什么這一件事聽起來很蠢，怎么就被人家騙了？很容易解讀。這個(gè)騙子跟農(nóng)行的行長講，這件事很大，100億歷史以來很少有的，等于是一塊肥肉。這塊肥肉要是按照你們的規(guī)定逐步去報(bào)，由你的支行到分行，分行要辦到總行，整個(gè)過程中100億就不會落在你的手里，這個(gè)好處就別人拿走了。
這些人我說的好聽一點(diǎn)，是立功心太強(qiáng)，覺得這件事我不應(yīng)該報(bào)告，理論上按照規(guī)定你是應(yīng)該這么做的，但是他并沒有那么做，原因就很簡單，不愿意讓人家知道，好把功勞放在自己的肚子里，所以就是利用了我們在工作中出現(xiàn)的這些問題。
三個(gè)例子說明一個(gè)什么問題？ 說明我們在金融進(jìn)一步改革的過程中，要避免風(fēng)險(xiǎn)，不讓狼性發(fā)出它的狼性。
第一，要建立一個(gè)高質(zhì)量的同時(shí)又具有現(xiàn)代化的、有國際化的、遵守紀(jì)律的一支隊(duì)伍。當(dāng)然更主要的就是我剛才講的頭兩個(gè)例子。制定、執(zhí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策、金融政策，一定要根據(jù)國情去做。你的國情究竟允許你做哪些切切實(shí)實(shí)的可以執(zhí)行的政策。比如說休克療法（ shock approach），肯定是不適合轉(zhuǎn)型國家所采取的步驟的。
第二，一個(gè)貨幣政策的巨大調(diào)整，你要考慮到你自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力所在，才能夠使得你經(jīng)濟(jì)避免受到金融風(fēng)暴或者是金融所造成的一些風(fēng)險(xiǎn)，所給你帶來的問題。
當(dāng)然我最后還想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，所有這些很好的政策，除去我們要做剛才提到的關(guān)鍵，建立增長一支隊(duì)伍，把監(jiān)管做好，把我們從業(yè)人員的現(xiàn)代化做好，國際化做好。另外遵守司法程序，不會出現(xiàn)問題。
此外，我強(qiáng)調(diào)一定要常態(tài)化，所謂常態(tài)化的意思就是說，我們一定要規(guī)定好步驟，沒有很大的一些事故的影響，盡量少進(jìn)行大規(guī)模的一些變動，這樣使得我們整個(gè)的金融的秩序跟我們執(zhí)行的效果能夠相對一致，這樣一來保證我們的經(jīng)濟(jì)體是在一個(gè)高質(zhì)量、高效率的軌道上得以前進(jìn)。
當(dāng)然我還有一些其他的例子，因?yàn)槭軙r(shí)間的限制，希望以后還能有機(jī)會跟大家匯報(bào)我以前所做過的一些工作，同時(shí)也進(jìn)行一定的交流，謝謝大家。
注：
美籍華人梅直方、李卓明騙取衡水農(nóng)行一百億美元備用信用證案（案情）
1993年3月底，被告人梅直方、李卓明經(jīng)人介紹來到河北省衡水市，以“引資”為名進(jìn)行詐騙信用證的犯罪活動。他們先后向中國農(nóng)業(yè)銀行衡水中心支行（以下簡稱衡水農(nóng)行）行長趙金榮、副行長徐志國（均另案處理）提交了虛假的“引資”承諾書以及編造的美國亞聯(lián)（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱亞聯(lián)）的簡介等材料。
謊稱亞聯(lián)有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和許多合作伙伴，以亞聯(lián)財(cái)團(tuán)的金票作抵押，可在國際金融市場上為衡水農(nóng)行引入巨額資金；衡水農(nóng)行只須開具備用信用證作為引資的必要手續(xù)，不承擔(dān)任何經(jīng)濟(jì)及法律責(zé)任，引入的資金不還本、不付息等等，騙取了趙、徐的信任。
此后，趙金榮于同年4月1日和2日代表衡水農(nóng)行工會下屬的恒融實(shí)業(yè)公司與梅、李簽訂了三份數(shù)額分別為50億、16億、34億美元的《合作引進(jìn)外資投資開發(fā)協(xié)議書》。爾后，梅直方、李卓明向衡水農(nóng)行出具了《開證委托書》。
為了掩蓋其詐騙真象，李卓明將備用信用證英文本譯為中文提供給趙金榮、徐志國審查時(shí)，故意把英文本中“證明開具的匯票金額代表與給予亞聯(lián)（集團(tuán)）公司貸款融資相關(guān)的債務(wù)”一段內(nèi)容不譯。梅直方、李卓明在沒有向衡水農(nóng)行提供任何擔(dān)保和抵押的情況下，騙使趙金榮、徐志國于4月5日開出了以亞聯(lián)為申請人，衡水農(nóng)行為開證行，莎物得投資（巴哈馬）有限公司（以下簡稱莎物得）為受益人，一年期不可撤銷可轉(zhuǎn)讓的200份總金額為100億美元的備用信用證。4月6日，李卓明按梅直方提供的地點(diǎn)，將上述備用信用證寄給莎物得財(cái)務(wù)主管麥西華（加拿大人）。
此后，當(dāng)澳大利亞康薩雷達(dá)特公司等國外公司查詢上述備用信用證的真實(shí)、可靠性時(shí)，梅、李繼續(xù)以衡水農(nóng)行所開備用信用證不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和資金很快就能引進(jìn)衡水的謊言，誘使趙金榮以衡水農(nóng)行的名義，將梅、李擬定的對200份備用信用證的確認(rèn)函發(fā)往國外。當(dāng)衡水農(nóng)行按協(xié)議規(guī)定多次要求亞聯(lián)出具反擔(dān)保文件時(shí)，梅、李于4月18日以根本不存在的“聯(lián)合國家共和銀行”的名義，制作了一張金額為100億美元備用信用證的擔(dān)保交給趙金榮，繼續(xù)進(jìn)行欺騙。
在中國農(nóng)業(yè)銀行聲明衡水農(nóng)行無權(quán)開具備用信用證的情況下，5月23日，麥西華給梅直方電傳了莎物得與亞聯(lián)的《貸款協(xié)議》和《投資協(xié)議》。協(xié)議約定：亞聯(lián)向莎物得貸款75億美元，抵押品是中國農(nóng)業(yè)銀行為付款人的一年期備用信用證，亞聯(lián)沒有償還本金的責(zé)任，本金將在信用證失效前自行清償。這就是說，梅直方已將衡水農(nóng)行開具的上述備用信用證作為向莎物得貸款的抵押品。
案發(fā)后，我國司法機(jī)關(guān)和有關(guān)部門立即采取了一系列緊急措施，并在有關(guān)國家警方和金融機(jī)構(gòu)的配合下，使衡水農(nóng)行開出的200份總金額100億美元的備用信用證在信用證注明的有效期間內(nèi)沒有出現(xiàn)資金支付情況。
此外，1993年3月，梅直方在廣州為給加拿大人羅伯特·帕姆保兌偽造的“中國農(nóng)業(yè)銀行三亞分行”0014、0015號總額為16.8億美元的備用信用證，經(jīng)被告人常景山提議，梅直方、李卓明同意，由常找人私刻了“中國農(nóng)業(yè)銀行河北省分行”等單位的印章。
隨后，梅、李、常和被告人于芝來用私刻的印章，共同偽造了“中國農(nóng)業(yè)銀行河北省分行”對0014、0015號備用信用證的保兌函，并由常景山以“中國農(nóng)業(yè)銀行河北省分行行長徐志國”，于芝來以“國際金融部王扶林”名義在保兌函上簽字。同年4月，梅直方、李卓明、常景山、于芝來在衡水市用剪貼、復(fù)印的方法再次偽造了“中國農(nóng)業(yè)銀行河北省分行”對0015號16億美元備用信用證的保兌函，梅直方將偽造的保兌函先后寄給了羅伯特·帕姆。
上述事實(shí)，有查獲的《亞聯(lián)集團(tuán)簡介》、《合作引進(jìn)外資投資開發(fā)協(xié)議書》、《開證委托書》、《承諾書》，有從國外追回的衡水農(nóng)行開具的備用信用證原件，梅直方以“聯(lián)合國家共和銀行”名義開具的100億美元備用信用證，莎物得和亞聯(lián)的《貸款協(xié)議》、《投資協(xié)議》等書證；有河北省公安廳對梅直方、李卓明等人偽造的保兌函的刑事科學(xué)技術(shù)鑒定和證人證言所證實(shí)，足以認(rèn)定。
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