雷思海：昨夜暴跌，新未來的序幕
原創(chuàng) 雷思海 雷思海
導(dǎo)讀：信貸不會說謊，美國實體經(jīng)濟雖然經(jīng)過大水漫灌，但是并無起色，合格的貸款人反而越來越少。因此，美元應(yīng)該相應(yīng)更弱才是，但實際上，美元指數(shù)走出了一個不小的反彈。突破了93的壓力位，到了96一線。反彈的主因，這一次不是華爾街，而是來自歐元
周五夜，從期貨到股市，美歐市場一遍哀鴻。
這是新冠疫情爆發(fā)，資本市場初次大震之后一年多來，美歐市場的第二場通體共振。
第一場共振，可以看作是疫情意外沖擊。
第二場則是內(nèi)核問題的暴露，它很大概率是全球資本市場新未來的序幕。
1
先來看看周五黑天鵝的黑：
紐商所原油期貨大跌，2022年1月份合約下跌13%，創(chuàng)造了2020年5月以來的最大跌幅。
此前的大跌記錄，是新冠疫情初始爆發(fā)導(dǎo)致，當(dāng)時原油期貨跌得最狠的合約，價格一度掉到0以下的負數(shù)，等于送你油，還倒貼你錢。
股市也是一片慘綠，當(dāng)然以美歐的顏色習(xí)慣，是慘紅：
分析人士很快找到了賊魁禍?zhǔn)祝?/span>
原來是南非：
那里發(fā)現(xiàn)了新冠病毒的新變種。
南非衛(wèi)生機構(gòu)發(fā)現(xiàn)的這枚新冠病毒新毒株，名為1.1.529或“nu”，在很短的時間內(nèi)，成為了南非部分地區(qū)的主要流行毒株。市場擔(dān)心這種毒株可能突破疫苗屏障。
世衛(wèi)昨天開會，討論如何應(yīng)對這種毒株。但目前尚不清楚這種毒株是否比德爾塔更危險，不過，市場看起來很擔(dān)心。當(dāng)然，也只有等市場跌了，才馬后炮的知道市場原來這么擔(dān)心。
對于此看起來很有理的分析，只能說：
新冠病毒又一次“立功”了！
總是在最恰當(dāng)?shù)臅r候，出現(xiàn)變種，讓資本市場的下殺與收割看起來合情合理，而真正的問題，就此被掩蓋。
2
為什么說，這次暴跌不是因為新冠變種，而是遲早要來的必然。
先來看一幅圖。
這幅圖，是美國商業(yè)銀行貸款增長（藍線）與銀行間利率走勢（黑色虛線）的長期組合圖。這幅圖很重要，它是預(yù)判一切的根本，尤其是資本市場，別管什么政策，最后都要反應(yīng)到貨幣上，抓住貨幣這個牛鼻子，是觀察經(jīng)濟與資本市場的最好路徑。
從這張圖不難看出：
1、美元的加息周期，都是在藍線黑線同時上升的時期，美元相應(yīng)走強（紅框區(qū)間）；
2、藍線黑線同時下降的時期，一般都要降息，美元相應(yīng)走弱（綠框區(qū)間）。
道理很簡單：
銀行對私人信貸的起伏，意味著實體經(jīng)濟的活躍程度，實體經(jīng)濟越好，合格信貸的需求就會多，銀行對私人信貸的增長就會好。反之，則信貸下降。
2020年5月左右，美國對私人信貸的增長到3.03萬億美元見頂，到2021年11月，已經(jīng)跌破2.5萬億美元。
這個降幅別以為波瀾不驚，實際上與2008年次貸危機后的跌幅還要大，還要陡峭。要不是特朗普與拜登前赴后繼大放水，河床早就干出裂縫了。
信貸不會說謊，美國實體經(jīng)濟雖然經(jīng)過大水漫灌，但是并無起色，合格的貸款人反而越來越少。
因此，美元應(yīng)該相應(yīng)更弱才是，但實際上，美元指數(shù)走出了一個不小的反彈。突破了93的壓力位，到了96一線。
反彈的主因，這一次不是華爾街，而是來自歐元，11月初，歐洲央行預(yù)測，2022年，歐元區(qū)的通脹將不及預(yù)期，而美聯(lián)儲則因為國內(nèi)的通脹連續(xù)處于高位，而處于輿論的圍剿之下，兩相對比，市場做空歐元。
歐元在美元指數(shù)中的權(quán)重是57%，歐元下跌導(dǎo)致了美元的被動上漲。
鑒于拉歐盟制裁俄羅斯的需要，白宮這一次對歐元的貶值視而不見，有意忽略之。
與此同時，美聯(lián)儲還希望能夠借助歐元的下跌，來壓一壓輸入性通脹，所以，對此輪美元指數(shù)的反彈，美聯(lián)儲是邊走邊看，看看能不能在不加息的情況下，獲得更高的本幣估值，一舉而兩得：既能壓通脹，又能股市漲。
就在“加印牌”鮑威爾暗爽美元走高，美股飄飄的時刻，就迎來了當(dāng)頭棒喝。
資本稍微改變一點流向，從歐元區(qū)流向美元，還沒有來得及向美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，這大跌就來了，從歐元區(qū)的股市引爆，然后到了原油、商品，然后又到了美股。
華爾街這次也吃了歐元區(qū)的癟，甭管你多強多牛。
這次美歐資本市場的共振暴跌，實際上是“既要瞬間，又要永恒”的不可能鐵律之兌現(xiàn)。
因果不亡，這是能量守恒之必然。
時機一到，一根稻草都是不可能承受之重。
3
美歐小心翼翼，要搞一個地緣與資本的交換勾兌，很快還是遭到了趨勢的懲罰。
沒有人能對抗趨勢的洪流，哪怕造物主自己。
在多年的洪水浸泡之后，全球資本市場表面看起來一片寧靜、溫和：
可能不怎么漲，但也不會怎么跌不是？
但實際上，內(nèi)在極其脆弱，平衡非常容易被打破。哪怕很微小的裂口，就有可能引出一場要命的波動，神擋殺神，佛擋殺佛。這一點，今年大家應(yīng)該見得多了。
在去年的文字《2021：光灰歲月》中，我曾做這種短線的邏輯推演：
搞清楚了美元的走勢，那么大宗商品，包括鐵礦、有色、原油在2021年的走勢，以及黃金、白銀，也就可以有個大概了。既然美元階段性走弱不可避免，意味著上述這些品種，在2021年都會有不錯的波段性機會。
但是，我們還需要了解另外兩個基本面。
1，全球都依然在通縮的壓力之下。
2，全球資產(chǎn)價格已經(jīng)處于高位。
第1點說明，全球經(jīng)濟的基本面，其實并不支持大宗商品的牛市。投資者有牛市的幻想，并在K線上堆出了牛市的聲勢，實際上是其對貨幣政策的預(yù)期而導(dǎo)致。
第2點說明，在全球經(jīng)濟基本面之下，如此高位的資產(chǎn)價格，其實是相對脆弱的。由于缺乏實體經(jīng)濟所產(chǎn)生的利潤的支撐，這種資產(chǎn)價格高位的情況，容易出現(xiàn)的突然的崩塌。
當(dāng)下，全球資產(chǎn)價格繼續(xù)上行，主要依賴投資者對央行底牌的了解（暫時通脹也是產(chǎn)生于此，所以通脹是短期，這才是美聯(lián)儲的“通脹是短期”真正含義）。當(dāng)貨幣與財政政策，方向已經(jīng)確定，那么，資產(chǎn)的趨勢也就基本確定。這個時候，投資者是很容易高杠桿來押注的，也就是說，流動性背后隱藏著高杠桿。
以上2點，又會產(chǎn)生兩個后果：
一是監(jiān)管方面。
既然市場的無形之手，已經(jīng)無法壓制泡沫，只有依靠有形之手，也就是政策選項，來給資本市場的趨勢，構(gòu)筑可控下的不確定性。比如，在貨幣寬松的環(huán)境下，對某些資產(chǎn)，實施定向爆破式的擠泡沫。
另外一個是流動性方面的。
依賴流動性支撐，而獲得高價的資產(chǎn)，它未來需要更大的流動性，才能繼續(xù)維持高位。這有點類似旁氏融資，也就是說，后續(xù)的接盤資金要越來越大，才能繼續(xù)維持這個趨勢上行或者停留在高位，哪怕后來換手率持平，都有可能導(dǎo)致資產(chǎn)價格的突然大跌。而隱藏在流動性背后的高杠桿，則會推升這一可能。
這是各國央行保持高度警惕的原因所在。雖然央媽最終會出手，熨平利率波動，但其所引起的資產(chǎn)波動率之大，可能會很要命。
所以，2021年的大宗與商品，有波段性機會，但也會劇烈的波動。要注意及時止盈，在情緒一片樂觀的時候，要謹防會出現(xiàn)流動性突然消失的情況。
今年大宗商品的國內(nèi)外走勢，完全符合我一年前的邏輯推演：
比如國內(nèi)的煤炭A字走勢，就是典型的前者：政策定向擠泡沫。大家都不容易，吃獨食會威脅系統(tǒng)穩(wěn)定。
而這次美歐資本市場的共振大跌，就是典型后者：
歐元區(qū)的流動性稍微流出了一點，哪怕美歐雙方都已經(jīng)默契勾兌，但依然會觸發(fā)鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，波及整個美歐市場。
4
下周將非常關(guān)鍵，周一、周二，美歐央行還要觀察兩天，看市場能否自然止跌，如果不能，相信美歐央行很快就要出手救市，因為后面的反應(yīng)如果任其自然下去，將是更大范圍的連環(huán)爆破。
沒有人知道，鐵索連環(huán)，最后燒掉的會是誰的江山社稷。
美歐市場這一次的共振暴跌，很大概率，是未來資本市場新局面的一個開端。世界不可能如此永遠在央媽的呵護中，注水式躺贏。
所有的玩世不恭，都必將用余生的孤寂去填平；所有的常識偏離，都必將迎來更激烈的回歸：
一場真正的資本市場變局，已經(jīng)展開。
2022，這個變局，將更加清晰。
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