貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)專題（一）：中日貨幣貶值背后，是美帝謀劃的一招殺棋
原創(chuàng) 戎評(píng)說(shuō)策2022-04-25 云阿云智庫(kù)•貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)•人民幣貶值
導(dǎo)讀：面對(duì)美日合謀，中國(guó)在人民幣匯率問題上擁有戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)，因?yàn)槲覀儾⒉蛔非筚Y本項(xiàng)目的徹底開放，實(shí)行的仍然是有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣貶值也不會(huì)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，雙向波動(dòng)的非一致性預(yù)期將引導(dǎo)資金理性選擇，也必將徹底粉碎美日制衡我國(guó)出口的陰謀。
3月以來(lái)，除了盧布大幅波動(dòng)，還有一個(gè)貨幣貶值明顯，那就是日元，3月至今美元兌日元匯率整體振幅達(dá)到10%，20日日元更是創(chuàng)下2002年5月以來(lái)的新低。
此外，人民幣匯率近期貶值幅度也比較大，上個(gè)星期在岸和離岸人民幣貶值雙雙超過1000個(gè)基點(diǎn)，A股甚至炒起了貶值概念股。紡織、外貿(mào)板塊近期漲幅明顯。
那么，亞洲主要經(jīng)濟(jì)體貨幣競(jìng)相貶值的背后原因是什么？日元暴貶有何玄機(jī)？中日貨幣貶值會(huì)帶來(lái)什么樣的后果？
2. 美聯(lián)儲(chǔ)加息是貨幣競(jìng)相貶值的導(dǎo)火索
3月以來(lái)影響世界經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)重大事件，一個(gè)是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)加息。
其實(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，人民幣匯率還比較堅(jiān)挺，大家都認(rèn)為俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)，除了引發(fā)資金回流美國(guó)，中國(guó)也是潛在受益者，因此，人民幣升值的勢(shì)頭還比較強(qiáng)烈。
3月16日美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期后，外資出現(xiàn)凈流出中國(guó)的勢(shì)頭。截至2022年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31880億美元，較2月末下降258億美元，降幅為0.8%。雖然3月底外資凈流出勢(shì)頭放緩，但并未改變整體流出的趨勢(shì)。
日元?jiǎng)t是從3月初開始步入大貶值趨勢(shì)，連跌13個(gè)交易日，從1美元兌115日元一路跌至接近130日元的關(guān)口，跌幅超10%。美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，日元?jiǎng)t出現(xiàn)加速貶值的態(tài)勢(shì)。
毫無(wú)疑問，美聯(lián)儲(chǔ)加息是中日貨幣貶值的導(dǎo)火索。其中的原因也比較好理解，因?yàn)槊涝鞘澜缲泿�，仍然是全球資金最安全的避風(fēng)港，其加息會(huì)改變?nèi)蚪鹑谑袌?chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，一旦資金流出國(guó)的收益率與美債利率出現(xiàn)倒掛，資金就認(rèn)為流入美國(guó)的收益更大，進(jìn)而產(chǎn)生資金流出自我強(qiáng)化的循環(huán)。
本質(zhì)上，不論是人民幣還是日元，都是因?yàn)槊涝找媛侍岣叨霈F(xiàn)了匯率的相對(duì)貶值。至于這種趨勢(shì)是長(zhǎng)期的還是短期的，需要看各國(guó)政府的匯率政策如何制定。即這種貶值是一種被動(dòng)性適應(yīng)還是主動(dòng)性策略。目前來(lái)看，中日貨幣貶值隱藏的主動(dòng)性策略居多。
我們都知道貨幣貶值是刺激出口的重要手段，因?yàn)橐粋�(gè)國(guó)家的貨幣貶值了就代表該國(guó)的東西價(jià)值會(huì)更低，也就是說(shuō)外國(guó)的貨幣會(huì)更值錢，那么外國(guó)人購(gòu)買該國(guó)的商品就會(huì)覺得很便宜因此有利于出口。
中日兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)性和替代性，特別是在中高端制造這塊，中日產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)性比較強(qiáng)。因此，日元的暴貶在很大程度上其實(shí)是日本政府主動(dòng)為之，目的就是為了搶食中國(guó)出口的蛋糕，以及為還在日本的外資“挖坑”，使其一旦出逃將面臨很大的虧損。
中國(guó)方面，這種主動(dòng)性貶值的策略性則更強(qiáng)。因?yàn)橹袊?guó)的外資流入一直比較穩(wěn)定，這主要是中國(guó)長(zhǎng)期保持貿(mào)易順差的大背景決定的。再就是中國(guó)仍然實(shí)施外匯管制，因此，人民幣貶值是在政府主動(dòng)控制范圍之內(nèi)的。現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，出口這一塊必須保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此，策略性的貶值來(lái)刺激出口就成為美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下的主動(dòng)而為。因?yàn)檫@并不影響中國(guó)外資穩(wěn)定的大格局。
所以，和日本的“自殺式”貶值相比，中國(guó)的人民幣貶值其實(shí)更為從容。一方面，是為了避免日本搶奪外貿(mào)蛋糕，另一方面，也是為了緩釋此前人民幣大幅升值后的壓力，為進(jìn)出口提供更為有利的環(huán)境。
2.避險(xiǎn)貨幣“翻車”，是日本有意為之
日元被稱為避險(xiǎn)貨幣，也就是國(guó)際上發(fā)生黑天鵝等重大風(fēng)險(xiǎn)事件的時(shí)候，全球資金就會(huì)大量流向日元避險(xiǎn)。其實(shí)，并不是日本有多強(qiáng)大，而是日元的利率低到不能再低了，沒有利率下調(diào)的空間，反而讓其有了避險(xiǎn)貨幣的屬性。這和美元依靠美國(guó)強(qiáng)權(quán)支撐的避險(xiǎn)屬性有本質(zhì)區(qū)別。
一般而言，避險(xiǎn)貨幣有三大屬性：低利率、龐大的國(guó)際資產(chǎn)凈頭寸和具有深度和流動(dòng)性的金融市場(chǎng)。
利率是持有某種貨幣所需要付出的成本，因此避險(xiǎn)貨幣必須是成本低廉的；換個(gè)角度來(lái)理解，高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)高收益，那么作為低風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)則意味著低利率。目前美國(guó)、日本和瑞士三國(guó)央行的政策利率分別為0.5%，-0.1%和-0.75%，除加息周期的美元外，日本和瑞士的政策利率在歷史上均處于長(zhǎng)期低位。
擁有更高的國(guó)際資產(chǎn)凈頭寸意味著更多的海外資產(chǎn)和更低的外部脆弱性，在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)可以賣掉海外資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為本國(guó)貨幣，從而強(qiáng)化了本國(guó)貨幣的相對(duì)避險(xiǎn)屬性。
具有深度和流動(dòng)性的金融市場(chǎng)通常需要滿足的基本條件是貨幣可以自由兌換，衡量指標(biāo)是交易的買賣價(jià)差。
美元、日元和瑞士法郎是世界三大避險(xiǎn)貨幣，它們有著截然不同的主導(dǎo)成因：
瑞士法郎的避險(xiǎn)特征來(lái)源于永久的中立國(guó)地位，在發(fā)生地緣政治沖突時(shí)，能對(duì)資產(chǎn)提供有效的保值；
美元來(lái)自于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和貨幣的國(guó)際化，作為世界大宗貿(mào)易的主要結(jié)算幣種，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期投資者普遍愿意持有美元；
日元?jiǎng)t來(lái)自于其長(zhǎng)期的低利率和低通脹環(huán)境，催生了強(qiáng)大的套息交易市場(chǎng)。
即日元的避險(xiǎn)屬性來(lái)源于低到不能再低的利率，使得資金在押注時(shí)是明顯的右側(cè)交易，即日元利率上升是大概率事件。
但3月以來(lái)的這次日元暴跌，卻打破了日元作為“避險(xiǎn)貨幣”的屬性。也就是地板下面還有地板。在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)下，日元的這輪暴跌讓國(guó)際上押注日元升值的避險(xiǎn)資金輸?shù)煤軕K。
本來(lái)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是有利于日元升值的，為什么日本政府要不顧一切地壓低日元匯率呢？其根本原因還是在經(jīng)濟(jì)的低迷，特別是在疫情之下的日本經(jīng)濟(jì)更顯得極其脆弱。
本來(lái)，日元貶值對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的影響是不大的，而且日本一直在享受日元貶值帶來(lái)的好處。
比如收入不變，商品一直打8折，誰(shuí)能抗拒其中的誘惑呢？這就引發(fā)了日本代購(gòu)的繁榮，在日元貶值的情況下，只要轉(zhuǎn)一道手就能血賺，何樂而不為呢？
前些年的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”里的“三支箭”，其中有一道就是金融大放水，通過直升機(jī)撒錢，日本經(jīng)濟(jì)從2008年的次貸危機(jī)里爬出，日元的連續(xù)貶值刺激經(jīng)濟(jì)也造就了安倍的連任。
“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的大放水進(jìn)一步壓低了日元利率，也使得日元的避險(xiǎn)屬性更為突出，進(jìn)而讓大家覺得要出大事的時(shí)候，將之作為避險(xiǎn)貨幣投資，以求保值。比如2016年英國(guó)脫歐和2019年底開始的新冠疫情，都誘發(fā)了日元的升值，從而對(duì)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的放水效應(yīng)形成了稀釋。
這說(shuō)明日元其實(shí)并不是一種適合長(zhǎng)期持有的資產(chǎn)，所以當(dāng)避險(xiǎn)行為完成后，日元又會(huì)成為被拋棄的對(duì)象。
因此，日元避險(xiǎn)屬性的丟失，實(shí)際上是日本政府不斷放水刺激的后果。
3.三大原因致日元暴跌，主動(dòng)撒錢是關(guān)鍵
今年以來(lái)，日元步入加速貶值通道，主要是以下三大因素導(dǎo)致的：
第一，日本央行堅(jiān)持無(wú)限量寬松的貨幣政策。
美聯(lián)儲(chǔ)3月16日宣布加息0.25%，市場(chǎng)更預(yù)計(jì)5月美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)加息0.5%。在美國(guó)、歐洲等多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體全面收緊貨幣政策之際，各國(guó)國(guó)債收益率紛紛走高，美元、歐元匯率走強(qiáng)。
而與此同時(shí)，日本央行則明確表示，將維持大規(guī)模貨幣寬松政策，并通過購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，將長(zhǎng)期利率維持在零左右。盡管日元匯率持續(xù)下跌，央行卻強(qiáng)調(diào)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持無(wú)限寬松政策。
如4月20日，日本央行以0.25%的固定利率無(wú)限量購(gòu)買10年期政府債券。日本央行還將于4月21日、22日、25日和26日，連續(xù)以固定利率購(gòu)買債券。
由此可見，相對(duì)于保住日元匯率，日本央行明顯更加看重應(yīng)用寬松政策以支持經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)。
第二，美元和日元的息差擴(kuò)大，引發(fā)資金外逃。
日本央行仍通過收益率曲線控制政策將日債收益率維持在低檔，而美債收益率年內(nèi)則因預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將大幅加息而飆升。
美國(guó)加息后，歐洲國(guó)家和擔(dān)心資本外流的經(jīng)濟(jì)體紛紛跟進(jìn)。歐美國(guó)家的利率多數(shù)都已“轉(zhuǎn)正”， 其中美國(guó)目前長(zhǎng)期利率為2.88，而日元政策利率仍維持在-0.10的負(fù)利率水平，導(dǎo)致日元和美元的息差擴(kuò)大。這刺激投資者拋售日元買入美元，加快了日元貶值速度。
再就是日本剛剛進(jìn)入2022年4月至2023年3月底的新財(cái)年，其央行認(rèn)為，新一年日本經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到3.8%，扭轉(zhuǎn)疫情暴發(fā)以來(lái)的頹勢(shì)。日本央行不愿意以收緊貨幣政策作為新財(cái)年的開端，影響市場(chǎng)預(yù)期。
第三，除了貨幣政策因素，日元貶值還存在深刻的結(jié)構(gòu)性原因。
雖然日元貶值有助于日本加大出口——可以提高日本企業(yè)的出口業(yè)績(jī)，加大了日本的汽車半導(dǎo)體電子新材料等的出口競(jìng)爭(zhēng)力；但另一方面，日元貶值卻加劇了大宗商品價(jià)格上漲，加大日本進(jìn)口壓力——日本是一個(gè)資源極度匱乏的國(guó)家，能源的對(duì)外依存度高達(dá)88%，糧食自給率僅有37%；同時(shí)，進(jìn)口原材料和成本的上揚(yáng)，也使得不少日本企業(yè)苦不堪言。
去年以來(lái)，原油等國(guó)際商品價(jià)格持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴進(jìn)口的日本面臨進(jìn)口額不斷攀升的局面。雖然日元貶值有利于日本增加出口，但目前情況下靠擴(kuò)大出口減少經(jīng)常項(xiàng)目逆差的效果已明顯降低，油價(jià)高企疊加日元貶值，促使大量資金流出日本。
日元大幅貶值還放大了國(guó)際商品價(jià)格暴漲對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響。日本央行12日公布的數(shù)據(jù)顯示，由于進(jìn)口商品價(jià)格持續(xù)飆升，日本企業(yè)物價(jià)連續(xù)13個(gè)月同比上漲。
由于日本國(guó)內(nèi)此前通縮壓力長(zhǎng)期高企，疫情不斷反復(fù)更是加劇內(nèi)需不振，日本企業(yè)普遍對(duì)提價(jià)持謹(jǐn)慎態(tài)度，很多企業(yè)尚未將原材料價(jià)格上漲完全轉(zhuǎn)嫁到零售價(jià)格中，難以完全進(jìn)行價(jià)格轉(zhuǎn)嫁令企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨巨大壓力。因此，日本經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)很高。
4.日元貶值存在隨從美國(guó)遏制中國(guó)的可能
上文談過中日之間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)替代性和競(jìng)爭(zhēng)性比較強(qiáng)。日本在這個(gè)時(shí)候推動(dòng)日元快速貶值，一方面是美元加息引發(fā)的異動(dòng)；另一方面則禍藏跟隨美國(guó)制衡中國(guó)的險(xiǎn)惡用心。
目前日元貶值制衡我國(guó)出口或是美日聯(lián)盟合謀之處。
人民幣對(duì)日元匯率創(chuàng)下6年零8個(gè)月以來(lái)最高紀(jì)錄，尤其在石油等資源高漲情況下，我國(guó)貿(mào)易順差也面臨挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。
在所有的對(duì)外貿(mào)易中，對(duì)日貿(mào)易是一個(gè)另類，雖然額度達(dá)到了3662億元，但相較于對(duì)美國(guó)、東盟和歐洲的貿(mào)易順差，我國(guó)的對(duì)日貿(mào)易卻存在著逆差。一方面，是我國(guó)對(duì)日本科技產(chǎn)品的需求量大，另一方面日本持續(xù)萎靡的消費(fèi)需求，也是對(duì)外進(jìn)口需求量下降的主要原因。
日本貿(mào)易占我國(guó)進(jìn)出口占比依然很高，日元升值勢(shì)必直接制衡我國(guó)對(duì)日本出口，反之將有利于日本進(jìn)口我國(guó)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。而日元貶值有利于日本出口，鼓勵(lì)出口將是日本政府考量重點(diǎn)。
盡管中日優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)有差異，日本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集中在機(jī)械、汽車、電子，中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)則集中在皮革制品、鞋帽類、家具和玩具等制造業(yè)，但在不少出口產(chǎn)業(yè)方面仍然存在較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)性，比如新能源汽車、電池等行業(yè)，所以，日元貶值無(wú)疑會(huì)搶占出口蛋糕，對(duì)我國(guó)當(dāng)下出口或經(jīng)濟(jì)是負(fù)面影響，即使影響不大，我國(guó)也是日元貶值的“受害者”。
中美貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)尖銳、美日伙伴聯(lián)盟這兩對(duì)關(guān)聯(lián)因素引申，不得不讓人聯(lián)想到日元貶值有針對(duì)中國(guó)這個(gè)不可忽略的因素。
現(xiàn)在美國(guó)通脹已經(jīng)是高不可攀，再發(fā)動(dòng)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)只會(huì)對(duì)通脹火上澆油，所以，美國(guó)將制衡的目光投向了其親密盟友日本，通過日元貶值來(lái)迫使人民幣升值，從而試圖改善美國(guó)貿(mào)易逆差的不利情況。
但美日的陰謀不會(huì)那么容易得逞，中國(guó)也可以用人民幣貶值的手段來(lái)應(yīng)對(duì)，而且因?yàn)橹袊?guó)實(shí)施的是外匯管制，在匯率工具的使用上更具有主動(dòng)性。也就是說(shuō)，目前中國(guó)采取的人民幣貶值策略，其實(shí)是為應(yīng)對(duì)國(guó)際環(huán)境變化的主動(dòng)應(yīng)對(duì)，而非被動(dòng)而為。
但中國(guó)也需要警惕，美元和日元匯率大幅波動(dòng)對(duì)中國(guó)貿(mào)易形成的傷害和沖擊，特別是會(huì)否引發(fā)資金的持續(xù)外流，以及如何穩(wěn)定住國(guó)際收支大局，避免外儲(chǔ)大幅縮水等。
5.文章最后，戎評(píng)有話說(shuō)
人民幣和日元貶值太快，是因?yàn)槊涝珡?qiáng)。不得不承認(rèn)，美國(guó)拱火俄烏沖突和美聯(lián)儲(chǔ)加息的配合表演成功了，它將美國(guó)打造成為避險(xiǎn)圣地，使資金從其它經(jīng)濟(jì)體流出。這段時(shí)間美元指數(shù)上漲的速度非常之快，以至于其它貨幣都加速貶值。
但是正如中國(guó)央行所一貫強(qiáng)調(diào)的，人民幣沒有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，這是由中國(guó)外貿(mào)長(zhǎng)期順差的基本面決定的。人民幣只會(huì)雙向波動(dòng)，使資金找不到一致預(yù)期，進(jìn)而減緩資金套利。
雖然日元暴跌使得人民幣相對(duì)升值，影響了中國(guó)對(duì)日本的出口，但是這不過是美日合謀下的技術(shù)性問題，長(zhǎng)期來(lái)看，日本搶不了中國(guó)的出口蛋糕。因?yàn)槿赵┑鴤α似渥鳛槿虮茈U(xiǎn)貨幣的“信用”，即使對(duì)日本的出口形成刺激，但仍然會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)有反噬作用，特別是能源和糧食價(jià)格的上漲，會(huì)進(jìn)一步傷害日本經(jīng)濟(jì)。
面對(duì)美日合謀，中國(guó)在人民幣匯率問題上擁有戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)，因?yàn)槲覀儾⒉蛔非筚Y本項(xiàng)目的徹底開放，實(shí)行的仍然是有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣貶值也不會(huì)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，雙向波動(dòng)的非一致性預(yù)期將引導(dǎo)資金理性選擇，也必將徹底粉碎美日制衡我國(guó)出口的陰謀。
人民幣貶值的問題
李建秋的世界2022-04-25 云阿云智庫(kù)•貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)•人民幣貶值專題
最近人民幣出現(xiàn)了較大幅度的貶值，如圖所見，人民幣從最高點(diǎn)的6.30貶值到現(xiàn)在的6.56-6.58左右。
市場(chǎng)上關(guān)于人民幣貶值已經(jīng)不像2018年那會(huì)那么驚慌失措了，一方面是三月份的時(shí)候已經(jīng)有陸陸續(xù)續(xù)的各種研報(bào)出來(lái)，表示人民幣會(huì)貶值，基本上就這么幾點(diǎn)原因：
第一，中美經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策分化，以及中美利差的倒掛，這在之前我也說(shuō)過了，不再詳述。
第二，外資流入減緩一直到外資流出
第三，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度加大。
一般來(lái)說(shuō)，美元周期對(duì)于人民幣匯率影響如下：
第一期間：美國(guó)開始緊縮，此時(shí)中國(guó)外資流入減少，人民幣停止升值。
第二期間，美國(guó)加大力度緊縮，出現(xiàn)金融震蕩，中國(guó)出現(xiàn)階段性資本外流，貿(mào)易順差減少。
第三期間，美國(guó)超預(yù)期緊縮，引發(fā)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)出現(xiàn)更大規(guī)模資本外流，同時(shí)伴隨貿(mào)易順差擴(kuò)大，人民幣轉(zhuǎn)弱。
第四期間，美國(guó)加息周期結(jié)束，重回貨幣寬松，外資開始流入中國(guó)，人民幣開始走強(qiáng)。
這其實(shí)不但是中國(guó)，幾乎所有發(fā)展中國(guó)家都是這個(gè)走勢(shì)，其中第三期間可能因每次經(jīng)濟(jì)周期的不同而不同，像08金融危機(jī)那次，美國(guó)整個(gè)的加息周期比較緩和，震蕩比較小，而這一次疊加了通貨膨脹，因此力度比較大，上升的比較激烈。
但是總體還是按照之前的劇本在走。
我們目前走到了第二期間到第三期間的這個(gè)位置，因此如果排除疫情干擾，那么中國(guó)會(huì)出現(xiàn)階段性的貿(mào)易順差擴(kuò)大的現(xiàn)象。
人民幣匯率市場(chǎng)化并沒有多長(zhǎng)的歷史，從2015年的811匯改到現(xiàn)在，滿打滿算也就7年時(shí)間，2015年8月11日后，央行不再指導(dǎo)制定人民幣匯率中間價(jià)，而是將人民幣定價(jià)權(quán)交給銀行間外匯交易市場(chǎng)，由市場(chǎng)的供求決定人民幣匯率的定價(jià)。
從那次匯改一直到2018年，大考考試，當(dāng)時(shí)的人民幣有一個(gè)“到底破7不破7”的問題，在各種論壇上也吵的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，引發(fā)了“到底央行保不保匯率”的疑問，到現(xiàn)在還能看到當(dāng)年?duì)幊车奶印?/span>
其實(shí)壓根不存在這種說(shuō)法，此后人民幣一路升到7.19，回頭看看，之前的爭(zhēng)論本身就甚為可笑，什么叫“保7”？7是一個(gè)什么特別的，不得了的數(shù)字，以至于要出手干預(yù)嗎？也沒有，純粹是心理預(yù)期而已。
另外最近市場(chǎng)上 傳的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“外資流出”的問題，外資的問題和匯率的問題一樣，既然要允許匯率雙向波動(dòng)，有升有貶，那也必須容忍外資的流進(jìn)或者流出。
反之，如果因?yàn)橥赓Y流出，所以就要挺匯率，那么挺的時(shí)間越長(zhǎng)，動(dòng)用的手段越多，反而讓外資越恐慌，因?yàn)橥赓Y不知道你什么時(shí)候挺不住了。
至于其他的，例如疫情，俄烏問題之類的，只是在大的趨勢(shì)下增加了波動(dòng)而已。
不用過于離奇的解讀。
股匯雙殺！3000點(diǎn)失守！緣何大跌？
2022年04月25日上海證券報(bào)
1
上證導(dǎo)讀
“黑色星期一”不期而至。
4月25日，A股三大股指加速下行，收盤跌幅均超過5%。其中，上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，這是滬指自2020年7月以來(lái)首次跌破3000點(diǎn)。
截至收盤，上證指數(shù)報(bào)2928.51點(diǎn)，下跌5.13%；深證成指報(bào)10379.28點(diǎn)，下跌6.08%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2169.00點(diǎn)，下跌5.56%。北向資金全天凈流出43.97億元。
兩市僅147只個(gè)股上漲，下跌個(gè)股達(dá)4540只，上千只個(gè)股跌�；虻�10%。
匯市同樣遭遇重挫。4月25日，人民幣匯率延續(xù)跌勢(shì)。截至記者發(fā)稿，離岸人民幣兌美元失守6.58關(guān)口，創(chuàng)2021年4月以來(lái)新低。與此同時(shí)，在岸人民幣兌美元失守6.54關(guān)口。
“無(wú)平不陂，無(wú)往不復(fù)”，既是古人的智慧，也是市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律之一。機(jī)構(gòu)在解盤中普遍認(rèn)為，面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，應(yīng)立足長(zhǎng)期、冷靜應(yīng)對(duì)。
2
行情解析
①有色板塊領(lǐng)跌，非銀金融堅(jiān)挺
周一，滬深兩市雙雙大幅低開，午后三大指數(shù)加速下跌。與此同時(shí)，滬深兩市成交額較前一交易日明顯放量。
港股方面，今日同樣呈現(xiàn)單邊走弱，恒指收跌3.73%失守20000點(diǎn)大關(guān)，恒生科技指數(shù)跌4.87%，恒生國(guó)企指數(shù)跌4.13%。
盤面上，個(gè)股跌多漲少，兩市飄紅個(gè)股不足200只，上千只個(gè)股跌�；虻�10%。
所有行業(yè)板塊均出現(xiàn)下跌，其中有色金屬板塊領(lǐng)跌，板塊整體跌幅超8%，紫金礦業(yè)(10.620, -0.71, -6.27%)收盤跌超6%，贛鋒鋰業(yè)(92.210, -9.21, -9.08%)跌逾9%。
國(guó)內(nèi)商品期市，收盤同樣多數(shù)下跌，黑色系及能化品全線走低，玻璃、甲醇主力合約跌停，鐵礦石跌逾10%。
此外，國(guó)防軍工、基礎(chǔ)化工等行業(yè)板塊也下挫較深。電力設(shè)備板塊中，寧德時(shí)代(390.100, -25.24, -6.08%)公告推遲一季報(bào)披露時(shí)間，收跌超6%，陽(yáng)光電源(58.900, -6.25, -9.59%)則跌超9%。多只權(quán)重股大跌，招商銀行(38.830, -3.67, -8.64%)、新華保險(xiǎn)(31.920, -3.55, -10.01%)、五糧液(155.000, -10.43, -6.30%)、隆基股份(56.610, -5.39, -8.69%)等均收跌超6%。
非銀金融板塊跌幅相對(duì)較小，華安證券(5.150, 0.47, 10.04%)、民生控股(5.590, 0.51, 10.04%)逆勢(shì)漲停。
②5個(gè)交易日下跌超2000個(gè)基點(diǎn)！人民幣匯率延續(xù)跌勢(shì)
本輪人民幣貶值始于3月初，主要跌幅則來(lái)自于近五個(gè)交易日。自4月19日算起，離岸人民幣匯率在5個(gè)交易日下跌超過2000個(gè)基點(diǎn)。
近期人民幣匯率的連續(xù)走低，引發(fā)市場(chǎng)投資者廣泛關(guān)注，其對(duì)股市的影響、未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)等問題成為機(jī)構(gòu)研究的焦點(diǎn)。
對(duì)于本輪人民幣匯率走低，市場(chǎng)大多歸因于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)釋放加息信號(hào)，縮表力度超出市場(chǎng)預(yù)期。此外，也有觀點(diǎn)認(rèn)為是國(guó)內(nèi)疫情反彈、金融市場(chǎng)波動(dòng)、中美利差收斂等因素綜合作用下的結(jié)果。
在中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮是今年影響人民幣匯率走勢(shì)的重要因素。無(wú)論是3月中下旬還是近日的調(diào)整，都是由離岸市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)�！白罱@波急跌是市場(chǎng)做空壓力的集中宣泄，屬于市場(chǎng)糾偏而非政策引導(dǎo)�！�
中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，本輪人民幣匯率貶值壓力增大，主要源于新冠肺炎疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力與美元走強(qiáng)兩方面因素�！肮⿷�(yīng)鏈擾動(dòng)疊加美元指數(shù)上行，或?qū)⑹谷嗣駧哦唐诔袎��！?/span>
今年以來(lái)，在美元指數(shù)上行的背景下，非美貨幣匯率均出現(xiàn)了不同程度的跌幅。其中，日元跌幅較大，其兌美元匯率創(chuàng)下了20年來(lái)的最低值，并在上周一度逼近130關(guān)口；年初至今，日元兌美元的貶值幅度已經(jīng)超過10%。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，相對(duì)來(lái)看，人民幣匯率走勢(shì)較為堅(jiān)挺。
“單周看人民幣貶值幅度較大，但是今年以來(lái)相對(duì)全球其他貨幣，人民幣仍然較強(qiáng)�！�中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀表示，中國(guó)的貿(mào)易順差較高，人民幣內(nèi)在強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)仍然存在，短期中美利差收斂對(duì)人民幣有一定壓力，但有一定的限度，時(shí)間延續(xù)也不會(huì)太長(zhǎng)。
③未來(lái)人民幣匯率的走勢(shì)也是機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。
中金公司認(rèn)為，長(zhǎng)期看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面支持人民幣匯率的估值中樞長(zhǎng)期保持在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。這就意味著，人民幣既沒有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，也沒有長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)。在短期彈性增加、雙向波動(dòng)加劇的背景下，人民幣匯率中長(zhǎng)期仍會(huì)有均值回歸的邏輯。
3
火線解盤
為什么周一出現(xiàn)超預(yù)期下跌？盤后，多家機(jī)構(gòu)做了緊急解讀。
緣何大跌？
華夏基金認(rèn)為，當(dāng)前A股運(yùn)行環(huán)境較為復(fù)雜，短期不確定性因素持續(xù)擾動(dòng)。從內(nèi)部來(lái)看，疫情多點(diǎn)散發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)擔(dān)憂情緒，同時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力階段性較為明顯；從外圍來(lái)看，美國(guó)緊縮預(yù)期進(jìn)程加快，美債收益率持續(xù)上行，人民幣匯率短期下跌也對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力。在情緒化主導(dǎo)的波動(dòng)過程中，指數(shù)難免出現(xiàn)超調(diào)，市場(chǎng)下跌的過程本身也是風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程。
招商基金表示，A股開始反應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)厭惡模式，原因有三：
第一，疫情多點(diǎn)散發(fā)正在對(duì)經(jīng)濟(jì)形成新的沖擊。
第二，“房住不炒”與“地方政府隱性債務(wù)管控”大背景下，寬貨幣-寬信用-盈利底傳導(dǎo)不暢，經(jīng)濟(jì)底與A股盈利底的恢復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間。
第三，流動(dòng)性坍塌使得各類資產(chǎn)的相關(guān)性急劇上升，背后核心的原因在于全球經(jīng)濟(jì)衰退的隱憂開始出現(xiàn)。
博時(shí)基金表示，上周A股日均成交額低于8000億元，已降至2021年6月以來(lái)的低位，從逐步萎縮的成交額可以看出當(dāng)前的市場(chǎng)情緒接近冰點(diǎn)，資金觀望的態(tài)度較明顯。從北向資金的走向來(lái)看，波動(dòng)比較大，顯示海外資金對(duì)A股的態(tài)度不是很明朗。在美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)內(nèi)疫情等不確定性因素依然存在的情況下，短期來(lái)看，投資者的情緒仍將受這些因素的壓制，在暫無(wú)有效增量資金入場(chǎng)的情況下，A股向上的動(dòng)力不足，將繼續(xù)震蕩尋底。
針對(duì)近期市場(chǎng)低迷和今天的大跌，中信建投證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，這是短期市場(chǎng)依然面臨諸多擾動(dòng)因素的綜合影響結(jié)果：
其一，在疫情全國(guó)多點(diǎn)散發(fā)的背景下，市場(chǎng)希望觀察到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明顯好轉(zhuǎn)。
其二，4月最后的兩周為年報(bào)、一季報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布密集期，投資者對(duì)于今年全年的業(yè)績(jī)預(yù)期大概率將繼續(xù)下修，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)帶來(lái)壓力。
其三，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)超預(yù)期，海外貨幣緊縮政策進(jìn)程可能加快。
其四，市場(chǎng)連續(xù)下跌后增量資金不足，微觀流動(dòng)性短期難恢復(fù)。目前，基金凈值中位數(shù)接近歷史極值區(qū)域，新基金發(fā)行低迷，觸及預(yù)警線和清盤線的私募基金數(shù)量占比持續(xù)攀升，杠桿資金較為脆弱。
其五，當(dāng)下人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定壓制。
華興資本集團(tuán)首席策略分析師龐溟表示，今年以來(lái)的成長(zhǎng)股、消費(fèi)股、價(jià)值板塊的輪動(dòng)主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)政策和美債利率、疫情、地產(chǎn)下行壓力這些不利因素的切換。只有這三個(gè)消極因素都消除了，權(quán)益市場(chǎng)才有可能出現(xiàn)較為穩(wěn)定的普漲行情。換言之，短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)大概率還會(huì)不斷震蕩。
龐溟稱，考慮到近幾年來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境的劇變，恐怕均值回歸未必成為必然趨勢(shì)。而如果期待市場(chǎng)持續(xù)反彈的話，信心回歸才是必要條件。
股市與匯率不是直接因果關(guān)系
海通證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，邏輯上股市與匯率不是直接因果關(guān)系，但存在一定的相關(guān)性：一是基本面角度，股市和匯率都是對(duì)基本面的反映，通常經(jīng)濟(jì)狀況好對(duì)應(yīng)匯率升值和股市上漲。二是資金面角度，隨著A股市場(chǎng)不斷對(duì)外開放，外資流動(dòng)對(duì)A股的影響不斷增強(qiáng)，人民幣升值時(shí)外資往往會(huì)流入A股。
海通證券通過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，歷史上人民幣貶值階段，A股有漲有跌，拉長(zhǎng)時(shí)間表現(xiàn)為上漲。從長(zhǎng)周期維度看，2010年以來(lái)人民幣有2次較大的貶值周期，但由于時(shí)間跨度較長(zhǎng)，期間A股經(jīng)歷了上漲和下跌過程，區(qū)間累計(jì)表現(xiàn)均為上漲。從短周期維度看，2010年以來(lái)人民幣有8次較為明顯的貶值小周期，在這8次短周期中A股4次上漲、4次下跌，期間北上資金7次凈流入。
此外，有機(jī)構(gòu)人士發(fā)現(xiàn)，本輪人民幣匯率突發(fā)加速貶值的同時(shí)出現(xiàn)美股重挫，如4月22日人民幣匯率加速貶值，同一日美國(guó)三大股指也均現(xiàn)重挫。
對(duì)此，西部證券宏觀首席分析師張靜靜表示，看似不相關(guān)的兩類資產(chǎn)背后卻在反映相同的宏觀邏輯：中國(guó)突發(fā)疫情與美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮。假若未來(lái)1至2個(gè)月人民幣匯率進(jìn)一步貶值，5月FOMC美聯(lián)儲(chǔ)正式縮表后美股加速下探并誘發(fā)流動(dòng)性沖擊，那么就意味著美聯(lián)儲(chǔ)有望提前結(jié)束加息、貨幣政策將邊際轉(zhuǎn)松。一旦如此，A股的市場(chǎng)底也將漸近。
中長(zhǎng)期樂觀因素正在醞釀
無(wú)平不陂，無(wú)往不復(fù)。雖然今日的市場(chǎng)再度沖擊了不少投資者的信心，但在專業(yè)投資人看來(lái)，在周期波動(dòng)的市場(chǎng)中，一個(gè)趨勢(shì)的加速，也往往意味著另一個(gè)方向的開啟。
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短期市場(chǎng)的震蕩尋底或?qū)⒗^續(xù)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，一些積極因素也在集聚。
“聰明錢”QFII現(xiàn)身125只A股
東方財(cái)富)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，在當(dāng)前已披露2022年一季報(bào)的個(gè)股中，有125只股票的前十大流通股中出現(xiàn)了QFII身影。
其中，QFII對(duì)南京銀行、萬(wàn)通發(fā)展、江蘇租賃和紫金礦業(yè)的持股數(shù)量均超過1億股。
從持股數(shù)量占流通股比例來(lái)看，4只股票的QFII持股占比超過10%，分別是透景生命、南京銀行、瑞豐新材和萬(wàn)通發(fā)展，此外，中望軟件、安恒信息、立高食品、卓越新能、信立泰等股票的QFII持股占比均超過5%。
另外，有50只股票為QFII一季度新進(jìn)，其中，勁嘉股份（維權(quán)）、南國(guó)置業(yè)、新集能源的QFII持股數(shù)量均超過1000萬(wàn)股。
在A股上市公司流通股東名單上，不乏多家全球資管巨頭。以挪威中央銀行為例，目前該機(jī)構(gòu)共持有5只A股，分別是海大集團(tuán)、老板電器、中炬高新、北摩高科和深南電路，其中，挪威中央銀行持有海大集團(tuán)的數(shù)量最多，達(dá)到2062萬(wàn)股，相較于去年年底，該機(jī)構(gòu)一季度對(duì)海大集團(tuán)加倉(cāng)了262.53萬(wàn)股。
根據(jù)已披露數(shù)據(jù)，瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)共持有31家A股上市公司，是目前持有A股數(shù)量最多的QFII，其中，瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)對(duì)新集能源和中源協(xié)和的持股數(shù)量均超過1000萬(wàn)股。相較于去年年底，瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)對(duì)新集能源加倉(cāng)了1263萬(wàn)股，此外，天馬科技(12.120, -1.08, -8.18%)、三諾生物和長(zhǎng)虹美菱均獲瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)加倉(cāng)超過500萬(wàn)股。
大消費(fèi)、大金融歷史上相對(duì)表現(xiàn)較好
人民幣貶值對(duì)不同行業(yè)的現(xiàn)實(shí)影響和資產(chǎn)表現(xiàn)怎樣？從權(quán)益角度來(lái)看，對(duì)于A股各個(gè)板塊又有何影響？
國(guó)泰君安(14.710, -0.52, -3.41%)分析師董琦認(rèn)為，從基本面角度來(lái)看，受益于匯率貶值的行業(yè)主要集中在海外收入占比高、與國(guó)際價(jià)格聯(lián)動(dòng)強(qiáng)的行業(yè)。權(quán)益表現(xiàn)上，過去貶值周期中，大消費(fèi)、大金融歷史上相對(duì)表現(xiàn)較好。
具體來(lái)看，人民幣貶值主要利好的行業(yè)有三類：
一是本幣貶值、外幣升值帶來(lái)貿(mào)易條件改善，從而令出口型行業(yè)相對(duì)受益，主要是機(jī)械器具、電氣設(shè)備及其零件、紡織原料等；
二是海外收入占比較大的行業(yè)相對(duì)有利，如電子、家電、計(jì)算機(jī)、紡織服裝和基礎(chǔ)化工等；
三是匯率貶值下輸入性通脹升溫，有能力向下游傳導(dǎo)成本、與國(guó)際價(jià)格聯(lián)動(dòng)且國(guó)內(nèi)庫(kù)存高的行業(yè)相對(duì)受益。
“復(fù)盤2015年以來(lái)四輪時(shí)間較長(zhǎng)、幅度較大的貶值周期，可以發(fā)現(xiàn)權(quán)益整體承壓，且成長(zhǎng)風(fēng)格波動(dòng)比價(jià)值更大�！�董琦認(rèn)為，行業(yè)表現(xiàn)角度跟匯率貶值的基本面邏輯存在差異，其中大消費(fèi)、大金融整體表現(xiàn)相對(duì)較好，與匯率貶值的邏輯脫敏，更多與交易、風(fēng)格以及逆周期調(diào)節(jié)等政策因素關(guān)聯(lián)性更大。
后市不必過于悲觀
機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短期市場(chǎng)的震蕩尋底或?qū)⒗^續(xù)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，一些積極因素也在集聚。
中信建投證券策略團(tuán)隊(duì)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，短期來(lái)看市場(chǎng)磨底過程可能會(huì)持續(xù)反復(fù)，但投資者也無(wú)需過分悲觀，應(yīng)耐心等待市場(chǎng)完成U型底的構(gòu)筑。一方面，A股市場(chǎng)政策底、信用底或已大致確認(rèn)，后續(xù)盈利底也將在中期逐步完成；另一方面，市場(chǎng)的估值、情緒指標(biāo)也已經(jīng)進(jìn)入了市場(chǎng)的底部區(qū)域，后續(xù)雖然仍存在繼續(xù)下跌的可能，但就賠率而言空間已經(jīng)相對(duì)有限。建議投資者考慮防守反擊，逢低布局疫后恢復(fù)和“穩(wěn)增長(zhǎng)”加碼相關(guān)板塊。
華夏基金預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將會(huì)進(jìn)一步加碼，穩(wěn)定市場(chǎng)信心。受多重因素壓制，指數(shù)雖然短期難以反轉(zhuǎn)，但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)已經(jīng)不宜過度悲觀，市場(chǎng)政策底已經(jīng)非常明確，但過渡到市場(chǎng)底的確認(rèn)需要時(shí)間。
創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧看到了一些積極因素�！吧现軅�(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展意見出臺(tái)，以及鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金入市，說(shuō)明高層正在關(guān)注市場(chǎng)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果市場(chǎng)進(jìn)一步的下跌，引發(fā)大面積股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)看到更多積極政策出臺(tái)�！�
海富通基金胡耀文表示，A股市場(chǎng)目前的主要矛盾是疫情發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以及穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力在短期內(nèi)存在一定的不確定性。后續(xù)，我們將緊密跟蹤兩點(diǎn)，一是疫情改善的變化出現(xiàn)，即復(fù)產(chǎn)、復(fù)工時(shí)間的合理預(yù)期的出現(xiàn)；二是進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)質(zhì)落地�；仡欉^往，每次危機(jī)事件的出現(xiàn)，均會(huì)伴隨著相關(guān)政策的加速、加碼落地。未來(lái)防控政策會(huì)與時(shí)俱進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的吸引力及韌性仍在，穩(wěn)增長(zhǎng)政策決心不動(dòng)搖，未來(lái)或有加碼的可能性。
如果以基金回撤來(lái)推演市場(chǎng)底部，海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)研報(bào)認(rèn)為，今年以來(lái)基金凈值、滬深300的跌幅已經(jīng)類似2008、2011、2018年了。近期隨著市場(chǎng)的回調(diào)進(jìn)一步持續(xù)，部分投資者對(duì)后市的情緒也較為悲觀。
以普通股票型基金指數(shù)來(lái)衡量，今年（截至2022/04/22，下同）主動(dòng)股票型基金凈值已整體下跌23%，而歷史上基金下跌超20%的年份僅有2008（全年漲跌幅-51%）、2011（-25%）、2018年（-24%）；此外從寬基指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，滬深300今年全年跌幅也已達(dá)19%，而歷史上滬深300跌超20%的年份也同樣僅為2008（全年漲跌幅-66%）、2011（-25%）、2018年（-25%）。
荀玉根團(tuán)隊(duì)分析稱，當(dāng)滬深300下跌20%后開始定投并持續(xù)2年的平均收益率為13%，股票型基金指數(shù)下跌20%后開始定投并持續(xù)2年的平均收益率達(dá)47%，借鑒歷史數(shù)據(jù)，著眼未來(lái)，應(yīng)該珍惜當(dāng)前的布局期。
“因?yàn)橐咔楣芸�，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將短期承壓，但我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的韌性和活力依然充滿信心。事實(shí)上，隨著市場(chǎng)估值水平的下修，不少行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出更優(yōu)的‘性價(jià)比’，這為長(zhǎng)期投資者提供了優(yōu)渥寬廣的股票池�！备贿_(dá)國(guó)際股票研究總監(jiān)李晶稱。
路博邁中國(guó)股票投資總監(jiān)孟寧認(rèn)為，中期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)邊際放松的跡象明顯，而成長(zhǎng)股經(jīng)過年初的大幅調(diào)整，估值也開始具備吸引力，因此，以地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈為代表的價(jià)值板塊和以新能源為代表的成長(zhǎng)板塊，在目前階段都具備投資價(jià)值。
“我們認(rèn)為，中國(guó)股市當(dāng)前估值合理，國(guó)內(nèi)政策有望將繼續(xù)提供支持，同時(shí)，中國(guó)股市與全球其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)性也較低。自新冠疫情以來(lái)，中國(guó)股市雖表現(xiàn)落后于包括美國(guó)、歐洲和印度在內(nèi)的大多數(shù)地區(qū)，但我們認(rèn)為，目前相對(duì)于其自身歷史水平，中國(guó)股市的估值比較合理，而相對(duì)于美國(guó)在內(nèi)等其它主要市場(chǎng)的折價(jià)，則接近歷史高點(diǎn)�！蓖`頓投資管理基金經(jīng)理張博稱。
張博進(jìn)一步表示，中國(guó)股票包括內(nèi)地A股市場(chǎng)、港股市場(chǎng)，以及在美上市的中國(guó)企業(yè)等，都將繼續(xù)為投資者提供廣闊的潛在投資機(jī)會(huì)。這些投資機(jī)會(huì)不僅數(shù)量可觀且類型多樣，與此同時(shí)，中國(guó)的個(gè)人投資者在股票市場(chǎng)的參與度仍然很高，這也為中國(guó)股市提供了充裕的流動(dòng)性�！拔覀兿嘈�，在這一環(huán)境下，經(jīng)驗(yàn)豐富的主動(dòng)型機(jī)構(gòu)投資者將迎來(lái)巨大的投資機(jī)遇�！�
原創(chuàng)丨人民幣、股市雙殺，中國(guó)挑戰(zhàn)來(lái)了？
原創(chuàng) 占豪 2022-04-26云阿云智庫(kù)•貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)專題
最近，后臺(tái)很多戰(zhàn)友發(fā)來(lái)消息，強(qiáng)烈要求談?wù)勛罱墓墒�、匯市。
從大家反應(yīng)看，很多戰(zhàn)友心態(tài)有些不太好，主要原因是對(duì)當(dāng)前形勢(shì)有點(diǎn)摸不清，對(duì)未來(lái)信心有些不足，接下來(lái)不知道怎么做了。今天，結(jié)合最近股市、人民幣匯率的暴跌把當(dāng)前的問題探討一下，給大家定定心神。
對(duì)于股市、人民幣匯率的“雙殺”，占豪并不感到意外，因?yàn)檫@才符合當(dāng)下的形勢(shì)狀態(tài)，不出現(xiàn)“雙殺”才會(huì)讓人奇怪。
為什么這么說(shuō)呢？咱們先說(shuō)股市。
關(guān)于A股，戰(zhàn)友們應(yīng)該還記得大約一個(gè)月左右的時(shí)間占豪分析過，現(xiàn)在的市場(chǎng)是不可能好的，還有一定調(diào)整空間。當(dāng)時(shí)之所以有這個(gè)判斷，原因有4個(gè)：
一、大環(huán)境不行。今年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期非常不好，中國(guó)增長(zhǎng)壓力也比較大，在這種大環(huán)境下，全球股市都不會(huì)好，包括美股，美聯(lián)儲(chǔ)2020年至2021年一年多點(diǎn)的時(shí)間釋放了6萬(wàn)多億美元的流動(dòng)性，現(xiàn)在看形勢(shì)也快撐不住了。
可能有人會(huì)說(shuō)，美股之前漲那么多，我們的股市就沒漲啊。是的，美國(guó)過去些年釋放的流動(dòng)性太多了，美股就是美元吹起來(lái)的泡泡，我們一方面沒有釋放那么多流動(dòng)性，再加上A股市場(chǎng)信心太過不足，在這種背景下，市場(chǎng)不可能好。這種市場(chǎng)狀態(tài)，今年大概也就是抓個(gè)超跌的局部市場(chǎng)機(jī)會(huì)了。
二、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響是顯而易見的，戰(zhàn)爭(zhēng)把能源價(jià)格推高了，把全球的供應(yīng)鏈一定程度打亂了，全球經(jīng)濟(jì)都受到了較為嚴(yán)重的影響，中國(guó)當(dāng)然也不例外。最重要的是，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的預(yù)期不好，尤其是可能引發(fā)新冷戰(zhàn)的預(yù)期，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期預(yù)期影響尤為重大。
三、新冠疫情影響。任誰(shuí)也沒想到，中國(guó)最發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)、綜合資源最多、一貫以城市治理優(yōu)秀著稱的上海爆發(fā)了重大疫情。這次疫情規(guī)模已經(jīng)超過武漢，其負(fù)面影響絕不止上海本地，已經(jīng)對(duì)全國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成了負(fù)面影響。最關(guān)鍵的是，至今什么時(shí)候能實(shí)現(xiàn)“動(dòng)態(tài)清零”還是未知數(shù)，這給了股市重重一擊。
四、美元加息影響。大家可以注意，美元加息后，一些游資就開始離開中國(guó)市場(chǎng)了。這個(gè)邏輯很簡(jiǎn)單，一定會(huì)有些資金因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息而流出中國(guó)后流入美國(guó)，負(fù)面影響一定程度存在。
所以，市場(chǎng)在3月初破位下跌后橫盤整理了個(gè)把月，向上反彈乏力后，市場(chǎng)信心不足的情況下，也就必然開啟新的下探了。
之前占豪在分析中強(qiáng)調(diào)過，這一波回調(diào)，指數(shù)到位應(yīng)該在2800點(diǎn)的上下兩百點(diǎn)，但由于上海疫情對(duì)今年經(jīng)濟(jì)打擊較為嚴(yán)重，所以市場(chǎng)到了4月末還沒看到結(jié)束跡象，于是信心有些崩。
綜合上面四個(gè)因素，大盤又出現(xiàn)了破位下跌。從技術(shù)上說(shuō)，周一是一根帶下行缺口的長(zhǎng)陰線，所以進(jìn)一步下跌是必然的，這也就意味著大盤接下來(lái)大概率會(huì)跌破2800點(diǎn)，至于到底是跌到2800點(diǎn)能不能止住還得繼續(xù)看，如果止不住那再向下還會(huì)向2600點(diǎn)探。
A股市場(chǎng)要見底，占豪認(rèn)為必須得等疫情明朗了，也就是說(shuō)上海疫情有了控制住的明確預(yù)期，否則大盤很難起來(lái)。如果疫情進(jìn)一步在全國(guó)范圍內(nèi)出現(xiàn)了一定程度的擴(kuò)散，股指可能還會(huì)進(jìn)一步下跌。全國(guó)包括上海的疫情實(shí)現(xiàn)“動(dòng)態(tài)清零”有了明確預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)有了明確預(yù)期，今年的市場(chǎng)基本就見底了。
我們?cè)僬f(shuō)人民幣匯市。
當(dāng)前，由于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入了高速的加息周期，這促使全球的資金都在向美國(guó)市場(chǎng)流入，所以美元指數(shù)大漲，全球的貨幣兌美元都出現(xiàn)了較大跌幅。但是，人民幣匯率最近幾天跌得依然很少見，也就5天時(shí)間，人民幣離岸的匯率從6.37跌到了最低的6.6，短時(shí)間內(nèi)跌了2000多個(gè)基點(diǎn)，這個(gè)速度還是有點(diǎn)狠的。
人民幣為什么這么跌？從根源上來(lái)說(shuō)，主要有兩個(gè)原因：
一、美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致資金流出，這本身對(duì)人民幣就會(huì)構(gòu)成貶值壓力。
二、我們國(guó)家一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然不錯(cuò)，但遇到的困難也是非常大的，尤其是上海疫情的爆發(fā)使得今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力很大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力帶來(lái)了匯率下跌的動(dòng)力。而從國(guó)家層面上來(lái)說(shuō)，此時(shí)人民幣適度貶值有利于出口，有利于刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
當(dāng)然，此時(shí)允許人民幣適度貶值還有另外3個(gè)好處：
一是狠狠地軋一把人民幣的投機(jī)資金。這一把，估計(jì)很多投機(jī)資金要爆倉(cāng)，這種突然允許匯率的劇烈波動(dòng)，對(duì)投機(jī)資金就是血的教訓(xùn)，投機(jī)人民幣的資金就會(huì)減少，對(duì)人民幣長(zhǎng)期匯率穩(wěn)定有好處。
二是可以通過快速貶值把想出逃的資金封在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。很多資金想出逃到美國(guó)，目的就是去賺中美匯率未來(lái)的預(yù)期差價(jià)，現(xiàn)在好了，人民幣一步跌到位了，那些資金也就不用想著跑美國(guó)去賺匯率差了。
三是之前一些出逃的富豪可以借機(jī)把資金潤(rùn)回國(guó)內(nèi)了。好不容易潤(rùn)出去了為啥再潤(rùn)回來(lái)？答案很簡(jiǎn)單，你不潤(rùn)回來(lái)，等過幾年新冷戰(zhàn)真的爆發(fā)了，這些錢可能直接就被美西方給沒收了。所以，這次人民幣匯率大跌是趕緊從海外把資金撤回國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)。
股市和匯市的“雙殺”是不是一個(gè)挑戰(zhàn)？坦率說(shuō)，就現(xiàn)階段而言，股市和匯市的雙雙暴跌就是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)的反應(yīng)，尤其是匯率快速回調(diào)還是好事。
至于股市，既然市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)不太好，那么根據(jù)A股過去熊市的慣例，一定是借機(jī)回調(diào)，通過超跌來(lái)跌出一點(diǎn)反彈的機(jī)會(huì)來(lái)。現(xiàn)在，就要快進(jìn)入超跌的狀態(tài)了，因此股市未來(lái)還會(huì)接著往下再走一下，但空間也不是那么大。
我們應(yīng)該記得，2019年1月份的時(shí)候，國(guó)家在滬指跌到2500點(diǎn)的時(shí)候是喊話了的，也對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，所以2500點(diǎn)應(yīng)該就是極限位了，正常到2800點(diǎn)下方200點(diǎn)以內(nèi)都是正常范圍。
而且，中國(guó)經(jīng)濟(jì)哪怕不如預(yù)期，那也是宏觀還有很大的政策空間的，所以宏觀經(jīng)濟(jì)也不允許股市跌太多。接下來(lái)，政策一定會(huì)有積極的釋放。
至于匯率，這個(gè)下跌其實(shí)也是順勢(shì)而為，是根據(jù)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)適當(dāng)做的調(diào)整，到位了也就穩(wěn)下來(lái)了，不可能有很大的下跌空間。這個(gè)匯率下跌，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。當(dāng)然，也符合美國(guó)的利益，美國(guó)可以更便宜地購(gòu)買中國(guó)的商品了。尤其是美國(guó)迫于通脹壓力，應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步降低中國(guó)商品輸美的關(guān)稅。所以，某種程度上說(shuō)，這也是中美各自都迫于經(jīng)濟(jì)壓力的一次默契妥協(xié)。
股市、匯市的做空壓力釋放了也就沒事了，對(duì)大局沒什么太大影響，本身這兩個(gè)下跌都還在正常范圍之內(nèi)。如果理解了這一點(diǎn)，順勢(shì)而為，依然是可以借機(jī)掙錢的。股市的掙錢機(jī)會(huì)，就在于國(guó)家政策優(yōu)質(zhì)板塊股的超跌機(jī)會(huì)。趕緊把我們的十四五規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要拿出來(lái)，找找都有哪些行業(yè)，這些行業(yè)里哪些股票是龍頭，這些龍頭股票跌到位了，那就是低吸機(jī)會(huì)。
對(duì)股市和匯市的雙殺你需要的不是擔(dān)心，如果你能抓住機(jī)會(huì)就去抓一抓機(jī)會(huì)，如果不會(huì)抓股市的機(jī)會(huì)，那就當(dāng)個(gè)信息罷了。當(dāng)然，如果你做出口，這當(dāng)然算是個(gè)小機(jī)會(huì)。
人民幣泄2700點(diǎn)，A股蒸發(fā)16萬(wàn)億，
美元更鋒利還是中國(guó)需要深蹲？
原創(chuàng) 金投網(wǎng)2022-04-26云阿云智庫(kù)•貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)專題
過去幾年有一個(gè)現(xiàn)狀很明顯，美國(guó)屢屢針對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)，感覺像是貿(mào)易戰(zhàn)輸了以后又想玩點(diǎn)什么陰謀詭計(jì)。
我們給大家一組數(shù)據(jù)，再看背后的邏輯，2018年和2019年的第二季度，一個(gè)是美國(guó)威脅要對(duì)我國(guó)加關(guān)稅，一個(gè)是落地加征10%-25%的關(guān)稅。
這兩次加關(guān)稅人民幣都出現(xiàn)了比較明顯的貶值（離岸價(jià)格），從6.4-7以及6.7-6.9，中間開了一個(gè)G20峰會(huì)人民幣出現(xiàn)短暫的升值。
當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)了兩種不同的聲音，一個(gè)是說(shuō)我國(guó)為了對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)的影響，主動(dòng)匯率貶值，另一個(gè)是關(guān)稅恐慌，引發(fā)資本外流。
最后根據(jù)公布的金融賬戶出入情況找到了答案：
2018年3月底，美國(guó)開啟貿(mào)易爭(zhēng)端之后，我國(guó)剔除儲(chǔ)備資產(chǎn)后的金融賬戶差額出現(xiàn)了快速的下降。
2019年5月份中美貿(mào)易談判遇阻以及2000億美元關(guān)稅的提升， 2019年二季度金融賬戶（剔除儲(chǔ)備資產(chǎn)）差額大幅度下跌，并且轉(zhuǎn)入深度負(fù)值。
由此可以看出，帶有恐慌的資本外流應(yīng)該是人民幣貶值的主要推動(dòng)因素，由此也可以得出一個(gè)結(jié)論：如果說(shuō)貿(mào)易戰(zhàn)是山姆大叔的陽(yáng)謀，那么引發(fā)資本外流則是徹徹底底的陰謀。
那么美國(guó)什么這么搞呢，因?yàn)樵?015-2018年美聯(lián)儲(chǔ)上一輪加息中，在我國(guó)沒撈到任何好處，硬生生加了3年利率結(jié)果山姆大叔失落了。
2015-2016年由于股災(zāi)的出現(xiàn)，外國(guó)投資者持有人民幣金融資產(chǎn)從4.6萬(wàn)億元降到了3萬(wàn)億元，然后到了2018年初的時(shí)候又回到了4.5萬(wàn)億元。
這個(gè)周期正好是美聯(lián)儲(chǔ)加息的區(qū)間，意味著中國(guó)金融市場(chǎng)的價(jià)值持續(xù)被看好，美聯(lián)儲(chǔ)加息并沒有讓資本離開中國(guó)市場(chǎng)，這就是美國(guó)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)核心陰謀的起因。
然后我們?cè)賮?lái)看本輪人民幣瘋狂貶值歷程，到目前為止人民幣自年初以來(lái)貶值2700多個(gè)點(diǎn)（6.338-6.6105），其中大部分的貶值就發(fā)生是從4.19日開始的，上五個(gè)交易日共貶值超過2000個(gè)點(diǎn)。
對(duì)此市場(chǎng)上又開始了眾說(shuō)紛紜，有的人認(rèn)為是中美國(guó)債收益率倒掛，還有的認(rèn)為目前今年疫情對(duì)我經(jīng)濟(jì)影響引發(fā)投資者擔(dān)憂，還有的認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年加息或前所未有。逐一說(shuō)明：
①“利差倒掛”這事最多就是個(gè)導(dǎo)火索，而且不會(huì)長(zhǎng)久，原因很簡(jiǎn)單資本流入美國(guó)無(wú)利可圖，美利堅(jiān)的通脹高得離譜，去了毫無(wú)意義。
②疫情肯定是經(jīng)濟(jì)有些影響，但實(shí)際上不大，一系列的政策已經(jīng)落地，一旦緩解今年后期的爆發(fā)必然很高，況且我國(guó)一季度的外貿(mào)增長(zhǎng)還是狠迅猛的。
③美聯(lián)儲(chǔ)今年不論怎么加息，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響始終有限，而且現(xiàn)在世界對(duì)人民幣資產(chǎn)的青睞遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是過去幾年可比的。
換句話說(shuō)，內(nèi)部我們足夠韌性，外部（美元）無(wú)論有多鋒利，都不會(huì)是人民幣如此貶值的最大理由，我們?cè)倏?strong>外資持有人民幣金融資產(chǎn)，截至2月末是10.5萬(wàn)億元，環(huán)比下降了3000億，但是同比增加了9000億，根據(jù)往年同期來(lái)看，這一數(shù)字相對(duì)都是在微降狀態(tài)。
如此看來(lái)，這一輪人民幣貶值我們有著自己的目的——之前太強(qiáng)勢(shì)，從去年6月開始美元瘋狂甚至，近一年的時(shí)間里人民幣也是，相對(duì)來(lái)說(shuō)這屬于好事情，說(shuō)明外國(guó)資本認(rèn)為人民幣也具有了避險(xiǎn)功效。
但是，過于強(qiáng)勢(shì)也不行，例如美元的強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致全球非美貨幣哀嚎一片，一些國(guó)家的資本可能會(huì)流入美國(guó)，但也有不想去的，畢竟今年美國(guó)金融制裁玩出了底線，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本肯定不愿承擔(dān)。
這個(gè)時(shí)候他們就愛上了中國(guó)市場(chǎng)，但是人民幣過于強(qiáng)勢(shì)，以至于進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)存在的匯率損失，會(huì)打消部分外資的興趣。
當(dāng)然貶值對(duì)于我國(guó)的出口也是有利的，在經(jīng)濟(jì)遇到一些問題的時(shí)候，通過出口增加收入也是很有必要。這兩天有個(gè)消息就可以說(shuō)明。受疫情影響，我們外貿(mào)的部分訂單被東南亞搶走了，例如越南3月出口超過深圳，環(huán)比暴增近50%。
當(dāng)然這次貶值的確也急了一些，這是部分外資使壞的結(jié)果，或者說(shuō)不懷好意，屬于短期在我國(guó)市場(chǎng)撈金的。根據(jù)IIF的數(shù)據(jù)，上個(gè)月外資溜了1110億元，其中債券710億元，股票400億元，期間人民幣匯率從6.3貶值到了6.4。
如今央行也出了手段，下調(diào)了外匯存準(zhǔn)率（外資投資中國(guó)需要上交人民銀行的資金占比），去年底的時(shí)候從7%提到9%，現(xiàn)在下調(diào)至8%，說(shuō)白了就是要盡可能留住外資，這個(gè)操作很重要。
最近，不止人民幣暴跌，股市也出現(xiàn)大幅度的回調(diào)，若從年初算起，跌了750多個(gè)點(diǎn)，市值從75萬(wàn)億元跌倒了59萬(wàn)億元，蒸發(fā)了16萬(wàn)億元。
這兩者有什么關(guān)聯(lián)么，理論上來(lái)說(shuō)，人民幣升值會(huì)導(dǎo)致越來(lái)越多的外資被吸引進(jìn)入中國(guó)，最終形成外資涌入中國(guó)尋找投資機(jī)會(huì)的結(jié)果，外資會(huì)將所兌換的人民幣投入中國(guó)股票市場(chǎng)，然后股指就漲了。
另一方面，面對(duì)外資的涌入，外匯占款會(huì)上升，要保持外匯的穩(wěn)定，要適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)，利率也會(huì)下降，促進(jìn)股指上漲。
但歷史數(shù)據(jù)說(shuō)明，即便是人民幣處于貶值趨勢(shì)，外資流入股票市場(chǎng)的資金幾率也很大，因此匯率變動(dòng)對(duì)于股票市場(chǎng)可能帶來(lái)的更多的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，例如人民幣升值對(duì)于進(jìn)口大于出口的企業(yè)利潤(rùn)的增加。
那就只有一種可能，外部因素導(dǎo)致匯率和股票市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)波動(dòng)，例如上文說(shuō)的外資流出引發(fā)拋售或疫情影響等等。
話說(shuō)回來(lái)，外資對(duì)于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的沖擊是非常小的，而且流入美國(guó)股票市場(chǎng)也沒用，扣除通脹回報(bào)率是極低的，短期投機(jī)可能會(huì)這么做，長(zhǎng)期還是要看經(jīng)濟(jì)，而中國(guó)仍然是最優(yōu)選擇。
所以美元在加息的情況下收割我國(guó)股票市場(chǎng)那簡(jiǎn)直是天方夜譚，那這次股指深調(diào)有何意義？去杠桿！哪里的杠桿，房地產(chǎn)的。
這幾年有一些房地產(chǎn)公司頻頻爆雷，其中不乏行業(yè)巨頭，這個(gè)泡沫是一定要盡早擠掉的，前段時(shí)間主要從事債券市場(chǎng)著手，要降低這些地產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)杠桿，保證能夠正常開展業(yè)務(wù)，例如按期交房。
目前很多企業(yè)暫時(shí)轉(zhuǎn)危為安，若說(shuō)“脫離苦�！边�需要時(shí)間，地產(chǎn)企業(yè)的問題除了債券以外，就是股票市場(chǎng)。
根據(jù)去年新增數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)融資信用債占比超過31%，海外的占比15%，信托和信用債一樣，其次就是ABS融資占23%。
需要說(shuō)明一下，ABS融資說(shuō)白了就是房地產(chǎn)企業(yè)以現(xiàn)在手里的項(xiàng)目為基礎(chǔ)，然后以這個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益為保證，然后發(fā)行債券籌資。
以上這些都屬于發(fā)債融錢，是去杠桿最難啃的骨頭，除了這個(gè)以外就是房地產(chǎn)上市公司股票定增融資，實(shí)際上這屬于隱形提高杠桿，一旦面臨經(jīng)營(yíng)不善，這些錢也要打水漂，不僅不管是誰(shuí)投資的，都傷到了資本。
房地產(chǎn)企業(yè)的定增融資一般是兩種：第一種是直接融，給投資方股票，然后拿錢；第二種就是通過銀行，即銀行先定增融資，籌到錢以后地產(chǎn)企業(yè)再通過ABS融資借過來(lái)。
例如2018年房地產(chǎn)負(fù)債率頂峰的時(shí)候，當(dāng)年定增融資最多的行業(yè)之一就是金融業(yè)，例如當(dāng)年農(nóng)業(yè)銀行定融了1000億元，刷新了歷史記錄。
自從2015年以后，房地產(chǎn)的市盈率一路走低，股指越來(lái)越低，這屬于行業(yè)壓低，估價(jià)只是順帶的，現(xiàn)在就是要把屬于房地產(chǎn)的資本轉(zhuǎn)移到更有利經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)當(dāng)中，例如通信、醫(yī)療等科技企業(yè)。
但是這些企業(yè)相對(duì)估值都是偏高的，不利于大量資本流入，因此這個(gè)股指深蹲一方面擠掉地產(chǎn)企業(yè)的隱形資本，另一方面增加含金量更好的企業(yè)。
所以說(shuō)，本輪無(wú)論是人民幣貶值還是股票的下跌，都是金融市場(chǎng)需要的，完全符合我們金融服務(wù)實(shí)體的宗旨。
不過，在這個(gè)過程中，痛肯定是有的，但時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)，而且千萬(wàn)不宜跟風(fēng)，尤其是外資的走向，要知道這些資本回來(lái)抄底的時(shí)候比誰(shuí)都快。
最后一句諫言：財(cái)富是美好的，得到財(cái)富的過程可能是“悲壯的”，且行且珍惜吧。
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