上海首富舉辦60大壽，知名編劇做空“327”國債
原創(chuàng) 藍鉆故事 2022-05-09 云阿云智庫•資本中國
導讀：而作為此次事件主角的周正毅，之所以能夠縱橫上海灘成為首富，其資本的原始積累，就跟我們今天要重點講的事有關，即曾經(jīng)震驚中外的“327”國債事件。
我們不要去抱怨上天的不公，而是用理性、辯證的眼光來看待我們的國家，有值得自豪的地方，我們?yōu)樗龤g呼；有不足之處，想辦法持續(xù)改進。
作者 | 丹鳳眼
1
壽宴風波
2021年4月，中國主持圈發(fā)生了一場“大地震”。
事情的起因，是上海的前首富周正毅在七星級酒店舉辦自己的60大壽生日宴。為了把宴會辦得風風光光（其實也是為了給自己新的產(chǎn)業(yè)打廣告，在宴會上高調(diào)宣布要進軍美容產(chǎn)業(yè)），周首富廣邀天下名流，其中包括上海東方衛(wèi)視的六個主持人。
據(jù)聞，在生日宴上，幾位主持人對周首富是各種的贊美之辭。比如說認識了周首富，說明已經(jīng)“慢慢混得上檔次了”，還親切的稱周正毅為“周公子”。
其實，這事一點也不稀奇，各種電視臺的主持人們到這種場合撐個場面或走穴賺錢很正常，但事情就壞在這位前首富是個“二進宮”的人。
2003年9月5日，上海市公安機關以虛報注冊資本罪和操縱證券期貨交易價格罪，正式逮捕周正毅。2004年6月，周正毅被判處有期徒刑三年，關押在上海提籃橋監(jiān)獄。
2007年1月21日，才出來沒多久的周正毅再次被逮捕，同年11月30日，周正毅行賄罪等多項罪名成立，數(shù)罪并罰被判處16年有期徒刑。
一直到這次生日宴的前一年（2020年），才刑滿出獄。
作為國家部門的工作人員（電視臺是國有的），大肆吹捧這么一個人，這好嗎？
這肯定不好。
所以事情爆出以后，在全國人民的一片嘩然之下，六個主持人遭受到停止重大演出活動的處罰，相當于被封殺了。
上海是全國排名前列的超級城市，上海東方衛(wèi)視也是著名的電視頻道，幾個主持人都是臺柱子，這下直接被一鍋給端了，所以說這件事是主持界的大地震也不為過。
而作為此次事件主角的周正毅，之所以能夠縱橫上海灘成為首富，其資本的原始積累，就跟我們今天要重點講的事有關，即曾經(jīng)震驚中外的“327”國債事件。
2
國債的前世今生
所謂“327”，并不是日期，而是一個國債期貨合約的代號，對應的是一支1992年發(fā)行，1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發(fā)行總量是240億元人民幣。
我上一次寫中概股（還沒看的同學，可拉到文章最后附帶的“往期推薦”）的文章時說了，現(xiàn)在全世界的資本市場大體上屬于資本過剩，極度缺乏優(yōu)質(zhì)投資標的。所以，現(xiàn)在購買有穩(wěn)定收益的國債債券都是靠搶，甚至如果沒點實力，連搶都搶不到。不過和現(xiàn)在完全不同的是，上世紀九十年代初，國債的發(fā)行非常困難，老百姓普遍不愿購買。
為啥？因為當時的國債利率大概在7-10%左右，銀行的定期存款利率也和這個差不多，但真要到了急用錢的時候，大家還是能夠把錢從銀行取出來應急，最多是損失定期利息而已。而要是買了國債債券，不到規(guī)定的兌付期，根本取不出來。
相比較之下，老百姓當然更傾向于把錢存進銀行。
所以，國家為了讓國債更具流通性和價格彈性，決定引入發(fā)達國家的交易方式，1992年12月在上海證券交易所設計并推出了12個品種的期貨合約。
也就說，這個國債券也可以隨時拿來交易了，如果急需要錢，可以把國債券放到期貨市場賣了變現(xiàn)。相比于銀行定存，國債終于有了一些優(yōu)勢。
但雖然如此，大家買國債的積極性依然不高。
原因很簡單，國債的利率是固定的，到期后的收益大家都看得明明白白，除非收益率明顯大于銀行存款利率，否則大家還是會選擇更有安全感的銀行。
直到1993年，財政部宣布要對國債進行額外貼息搞保值補貼，大家的積極性（或者說賭性）才終于被激發(fā)起來。
九十年代初期，中國通脹率一直居高不下，而國債的發(fā)行周期都比較長，比如“327”國債就是三年期的。當三年以后到了兌付期，由于高通脹的抵消，算下來的收益還不如銀行定期。所以財政部決定參照央行公布的保值貼補率，給予一些國債品種一定的保值補貼。
舉個例子，如果國債定的利率是8%，而當年的通脹率是5%，那到了國債兌付期，除了給大家8%的利息之外，還會根據(jù)通脹率，給6%（只是假設數(shù)字）的額外補貼來對沖通脹，算下來總和就是14%的利率，這就明顯高于銀行定存了。
但是這個補貼率要到國債快要到期前才會公布，于是，國債收益率開始出現(xiàn)不確定性，炒作空間擴大了，這個時候大家就可以賭這個補貼利率是大還是小，賭贏了大賺特賺，賭輸了傾家蕩產(chǎn)。
“327”債券的面值是100元，票面利率為9.5%，如果不計保值貼補，到期本息之和為128.5元。而在1991-1994這中國通脹率一直居高不下的三年里，別的類似產(chǎn)品的保值貼息率一直在7-8%的左右。
但到了94年底、95年初時，經(jīng)過國家持續(xù)的宏觀調(diào)控，通脹率已經(jīng)降到了2.5%左右。既然通脹已經(jīng)降下來了，按道理說國家給的補貼利率也會下降，因為這個保值補貼本來就是用來對沖通脹的。即使不下降，至少也應該維持在原來的7-8%的水平。
3
做空
當時中國第一大券商——萬國證券的總經(jīng)理管金生就是這么想的。
管金生1947年出生于江西省清江縣一個偏僻的小山村，1965年，他考進上海外國語學院法語系，1982年在上海外國語學院獲得法國文學碩士學位。后來因為找不到對口的工作，他從公安機關的翻譯崗位，改行投入上海國際信托投資公司工作。先后任經(jīng)理助理、副經(jīng)理，并被選送到比利時布魯塞爾自由大學深造，成為法學、工商管理雙料碩士。
1988年2月，他負責籌建上海第一家證券公司——萬國證券公司，由上海國際信托投資公司等10家股東籌資3500萬元人民幣，歷任副董事長、總經(jīng)理、總裁，之后還兼任了上海證券交易所常務理事、深圳證券交易所理事、中國證券業(yè)協(xié)會常務理事，被大家稱為中國的“證券教父”。
擁有這么豐富的證券從業(yè)經(jīng)歷，管金生非常相信自己的判斷。在通脹已經(jīng)降低的情況下，管金生認為這個補貼利率不會提高了，因為利率的提高，就意味著國家要多出錢，但是國家的錢也不是大風刮來的啊，尤其是在當時國家財政比較困難的時期，能減少一點開支是一點。所以補貼利率就算不降低，至少也維持在原來水平，而如果“327”國債的保值貼息率維持在8%的水平，再加上原有的9.5%票面利率，算下來，“327”國債最終將以132元左右的到期價格兌付。
而當時“327”國債的市價一直在147~148元左右波動，按照上面的分析，這個價格很明顯偏高了。換句話說，就是有非常大的做空空間。
于是，管金生的萬國證券聯(lián)合高嶺、高原兄弟執(zhí)掌的遼寧國發(fā)集團，開始大舉做空。
先給不太熟悉資本市場的朋友們簡單講一下做空這個概念。
證券市場有一個至關重要的存在，那就是證券交易所。大家可以把它理解成一個“賭場”，而各式各樣的上市公司股票、期貨期權等等，就是這個賭場的“籌碼”。無論是個人投資者，還是機構團體，都可以向這個“賭場”繳納一定的保證金以后，借來相應的籌碼進行“賭博”。
比如說某支股票現(xiàn)在的價格是一手100塊，但是你通過各種信息，判斷這個股票的價格會下跌，那就可以花上一定的保證金，跟“賭場”（證交所）借來一定數(shù)量的股票（借來的數(shù)量要看保證金的多少），然后馬上賣出去（假設是一手），拿到100塊錢，等一會這個股票真的下跌了，跌到了80塊，這個時候你可以買回來一手股票還給“賭場”（證交所），這一進一出就凈賺了20塊。
這個過程，就稱為做空。簡單來說，就是預估某個股票/期貨會下跌，就先向證交所借來股票后賣出，待股票下跌以后再買回來還給它，賺中間的價差。上次寫中概股歷史，當年的渾水公司就是這樣做空嘉漢林業(yè)這些公司的，先向紐約證交所借入一定的股票立即賣出去，然后馬上發(fā)布不利于公司的做空報告，當股價下跌以后再低價買回來相應數(shù)量的股票還給證交所就行。
而于做空相反的，就是做多。
所謂做多，其實也是差不多一樣的原理，通過市場上的信息判斷某支股票會漲，先給“賭場”（證券交易所）交保證金，借來“籌碼”（股票），但是拿在手里不交易，假設價格拿貨還是100塊，當價格漲到120塊的時候，把“籌碼”（股票）還給“賭場”（證券交易所），這樣一進一出也是凈賺20塊。
不過，股票市場和期貨市場做空做多的本質(zhì)原理雖然是一樣的，但是由于期貨市場交易的是商品標準合約而不是商品本身，而且實行的是保證金機制，只需有一定的保證金就可以根據(jù)需要直接買入或者賣出，更加具有杠桿屬性（擴大了投資風險，但風險與收益是并存的），所以在期貨市場做空和做多都比股市更容易一些。
前面說了，根據(jù)當時的通脹情況，管金生的萬國證券認為“327”國債價格太高，后面肯定會降下來，于是聯(lián)合遼國發(fā)一起做空。
但是一個市場上有空頭，一般也會有多頭。
這次的多頭，是中經(jīng)開。
多空大戰(zhàn)，一觸即發(fā)。
4
對戰(zhàn)
中經(jīng)開全名是中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司。
1988年4月，由財政部和中國人民銀行批準成立了中國農(nóng)業(yè)開發(fā)信托投資公司。這家小規(guī)模的信托公司一開始就有著濃厚的“政府背景”，它以接受財政部農(nóng)業(yè)周轉(zhuǎn)金委托管理起家，之后接受全部財政周轉(zhuǎn)金和農(nóng)綜辦資金的委托管理。1992年1月，改名為中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司，簡稱“中經(jīng)信”或“中經(jīng)開”。其業(yè)務擴大至信貸、證券、實業(yè)投資等自營業(yè)務。
“中經(jīng)開”以其進取與兇悍的風格聞名于業(yè)界，當時的實際操盤人是只有28歲，研究生畢業(yè)僅僅2年的魏東，這個人后來創(chuàng)立了證券市場大名鼎鼎的“涌金系”。
從1994年2月開始，“國字頭”的中經(jīng)開聯(lián)合江浙一帶的一些大戶高調(diào)做多，曾經(jīng)創(chuàng)下了一日之內(nèi)買入100多萬口“327”國債的天量大單記錄（每一口等于20000元）。簡單來說，就是有人賣出“327”國債劵就通通買進來。
和管金生的空方不同的是，以中經(jīng)開為首的多方認為國家為了持續(xù)激發(fā)大家購買國債的積極性，所以保值補貼利率不僅不會降低，而且還會提高。
當然了，作為財政部獨資子公司的中經(jīng)開，當時的董事長剛從財政部副部長的位子退下來，而總經(jīng)理是財政部綜合司的司長，所以很多人認為它一早就拿到了保值補貼利率要提高的確切消息，所以才堅定的做多。
真相已經(jīng)湮沒在歷史里，只能靠大家自己思考了。
總之最后的決戰(zhàn)，終于還是來了。
1995年2月23日，在離“327”國債兌付期還有兩個多月的時候，財政部正式發(fā)布了提高“327”國債利率的公告，“327”國債將按148.50元兌付，也就是“保值貼補率”竟然不跌反升，提高到了12.98%!
這大大出乎管金生為代表的空頭一方預料，因為這實在不科學，一點也不符合市場預期。
而中經(jīng)開為代表的的多方則喜笑顏開，借著利好大肆買入，當天上午將債券價格推到了151.98元。
看到這里可能有人就會疑惑了，財政部已經(jīng)公告說按照148.50元的價格兌付“327”國債了，為什么多方還在買進151.98元的國債，到時拿著這個債券找財政部兌付，這不是虧了么。
其實不僅不會虧，還會爆賺。因為前面我們已經(jīng)說過做空和做多的原理了，債券的所有權都是證交所的，無論是做空還是做多，交易的債券都是向證交所借來的，而借來的東西是需要還回去的，做空的把債券低價賣出去了，現(xiàn)在價格變高了，做空就是失敗了，需要花額外的錢去買這個債券，然后還給證交所。
也就是說，哪怕“327”的價格漲到了200，空頭們也得花200的價格買來債券還給證交所。而這個債券現(xiàn)在在誰手里？當然是在多頭的手里啊。所以價格越高，多頭賺的也越多。
屋漏偏逢連夜雨，在巨大的壓力之下，管金生原來最主要的空軍盟友——遼國發(fā)的高嶺、高原兄弟第一個扛不住了，下午一開盤就由空轉(zhuǎn)多，將其擁有的50萬口的空單迅速平倉，然后反手買入50萬口的多單，使得327國債在1分鐘內(nèi)漲了2元。
不得不說，這實在是太不厚道了。不過，這其實也正是資本市場的殘酷之處，只有赤裸裸的利益，哪有什么溫情可言。
現(xiàn)在壓力幾乎全部來到了萬國證券身上，如果最終以這個價格收盤，就意味著萬國證券會有60億人民幣的巨額虧損。
這可是九十年代的60億��！哪怕是作為“證券教父”的管金生也承擔不起。
5
絕地反擊
即使是困獸亦猶斗，所以管金生決定殊死一搏，來一票絕地反擊。
而時間，就定在收盤前的八分鐘。
下午4:22分，離收盤還有最后八分鐘，管金生指揮萬國證券突然出手了一個50萬口的空單（1口是20000元，也就是總價100萬），由于事出突然，多方原本以為穩(wěn)操勝券，已經(jīng)準備慶祝了，而且那時候中國人剛剛接觸金融市場，也沒有人有相關的應對經(jīng)驗，根本來不及反應，債券被打到150元。
而這僅僅只是個開胃菜，隨后的幾分鐘里，又連續(xù)拋出了幾個數(shù)十萬口的空單，將價格打回到148元。
高潮來自于收盤前的最后一刻，竟然出現(xiàn)一筆730萬口的巨大賣單，直接把價格封死在147.50元。
事后統(tǒng)計，萬國證券最后八分鐘共拋出了1056萬口的賣空單。
1056萬口的空單意味著什么?意味著2112億的總市值，等于1994年中國GDP的1/30!當時“327”國債總值總共也才240億，短短八分鐘達到這樣的量，在那個時代可謂是空前絕后。
這里我再給不太了解資本市場的朋友們簡單解釋一下這個殺價的具體過程。
前面已經(jīng)說了做空的過程，所以所謂的賣出空單，就是向證交所借出債券，然后以較低的價格賣出。而根據(jù)證交所的規(guī)定，期貨當日結算價并不是收盤時的最后一單的價格，而是期貨合約當日成交價格按照成交量的加權平均價（有的規(guī)定的是當日最后一小時成交價格按照成交量的加權平均價）。所以，如果突然出現(xiàn)大量的低價空單，就能把當天的結算價格給硬生生的拉低了。
因為期貨交易一般都是按照當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費等，對應收應付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，即實行的是期貨當日無負債結算制度。所以當“327”國債的價格殺到封盤時的147.50元，就意味著多頭們不僅當天盈利全部虧光，而且連本金至少也虧掉一半以上，全部爆倉。以中經(jīng)開為代表的多頭，出現(xiàn)了約40億元的巨額虧損。
萬國證券的絕地反擊，贏了。
總結這次多空博弈，萬國證券的取勝之道在于三點：
一是其雄厚的資金實力，二是其保密工作到位，三是其對證券規(guī)則的熟悉。
所謂的雄厚資金實力，指的是擁有足夠的保證金來借入期貨合約。前面已經(jīng)說了，無論是做多還是做空，都是需要向證交所繳納一定的保證金，才能借到相應的股票或者期貨合約。當時為了推廣和盡快活躍市場，證交所設定的入市門檻幾乎為零，買賣每口2萬元的合約，只需區(qū)區(qū)500元保證金，算下來實際只有本金的1.5％左右，資金杠桿效應高達70倍左右！
但即便如此，上千億的交易量，根據(jù)計算，所需要繳納的保證金也達到了52.8億人民幣，而萬國證券在那個資本極其短缺的年代，就能掌控幾十億的資金，當然算得上是資金實力雄厚了。
而保密工作到位也是其中相當關鍵的一步，因為空頭方萬國證券的操作，同樣也適用于多頭方的中經(jīng)開。這次多頭之所以在以為穩(wěn)贏的局面短短八分鐘潰敗，就是因為沒有準備，被打了個措手不及。如果早做準備，同樣的也可以大量的買入，你敢賣我就敢買，那萬國證券還是沒有勝算的。
至于對證券規(guī)則的熟悉，其實才是這場驚天之戰(zhàn)的勝負手。前面說的萬國證券的資本雖然雄厚，但是短短幾分鐘也難以籌措到幾十億億的現(xiàn)金流。
但是1993年出臺的國債期貨交易辦法，明確規(guī)定了允許賣方（也就是萬國證券）在保證金制度下進行賣空，但沒有規(guī)定賣空的限額，只要賣家在到期日之前把所有空單贖回，就不屬于違規(guī)，更談不上違法。
這是一個無比致命的漏洞，如果有人能夠抓住，將會是戰(zhàn)無不勝，因為這在理論上可以進行無限操作。當然了，只能是短時間才行，否則對手盤也會依葫蘆畫瓢。
不愧是“證券教父”，熟諳各種證券制度的管金生抓住了這個致命的漏洞。
也是有了這三點，才使得管金生的萬國證券能夠在收盤前突然發(fā)難，打了一個漂亮的絕地反擊。
6
冰火兩重天再來一次
而參與這場驚天之戰(zhàn)的所有人，在短短八分鐘內(nèi)來了個悲喜兩重天。
本來喜笑顏開的多方已經(jīng)準備開香檳慶祝了，卻一下子賠了個底兒掉，如同跌入了萬丈冰窟；而本來如喪考妣的空方，突然之間來了個峰回路轉(zhuǎn)的回旋踢，成了勝利者。
而作為中間方的證交所內(nèi)外則是一片目瞪口呆。有當事人事后回憶，自己臉色刷地一下就白了，手足冰涼，全身麻木，甚至有人當場暈倒，因為這次算是捅破天了。
證交所趕緊召開了緊急會議，商討應對辦法。當天晚上十點，上交所在經(jīng)過緊急會議后宣布，23日16時22分13秒之后的所有交易是異常的、無效的，經(jīng)過此調(diào)整，當日國債成交額為5400億元，當日“327”國債品種的收盤價為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價格151.30元。
這也就是說，當日收盤前8分鐘內(nèi)，空頭的所有空單都是無效的，“327”國債產(chǎn)品兌付價由會員協(xié)議確定。
上交所的這一決定，使萬國證券的尾盤操作收獲瞬間化為泡影，從盈利轉(zhuǎn)為虧損56億人民幣，瀕臨破產(chǎn)。
參與者們短短幾小時后，又再度來了個冰火兩重天，多方重開笑顏，空方再入深淵。
第二天（2月24日），上交所緊急發(fā)布了《關于加強國債期貨交易監(jiān)管工作的緊急通知》，就國債期貨交易的監(jiān)管問題作出六項規(guī)定，即1，從2月24日起，對國債期貨交易實行漲跌停板制度；2，嚴格加強最高持倉合約限額的管理工作；3，切實建立客戶持倉限額的規(guī)定；4，嚴禁會員公司之間相互借用倉位；5，對持倉限額使用結構實行控制；6，嚴格國債期貨資金使用管理。
同時，為了維持市場穩(wěn)定，開辦了協(xié)議平倉專場。
算是把之前的致命漏洞給堵上了，還完善了一些規(guī)則。
但是到了5月17日，中國證監(jiān)會以中國當時不具備開展國債期貨交易的基本條件為由，發(fā)出《關于暫停全國范圍內(nèi)國債期貨交易試點的緊急通知》，開市僅兩年零六個月的國債期貨無奈地劃上了句號，中國第一個金融期貨品種宣告夭折。
而直到18年后的2013年，才重新恢復了國債的期貨交易。
至于事件各方的幾個著名人物，也是各有各的結局。
先說空方。
首當其沖的就是管金生。1995年4月，管金生從萬國證券辭職。5月19日，管金生在海南被捕，罪名為貪污、挪用公款40余萬元，但并沒有違反期貨交易規(guī)則。1997年，管金生以挪用公款269萬元的罪名被判處有期徒刑17年，而公訴方的所謂“違規(guī)操作”被法院駁回。2003年，坐了7年監(jiān)獄的管金生保外就醫(yī)，現(xiàn)在公開的身份是上海九頌山河基金公司董事長。雖然不復曾經(jīng)的風光，但和其他人相比，也算是有個還不錯的結局。
相比管金生，他曾經(jīng)的空方盟友——遼國發(fā)高嶺高原兄弟更微妙，從那以后直接人間蒸發(fā)，至今下落不明。
而當時年僅20歲的寧財神（即《武林外傳》的編�。�，當時就是一個期貨交易經(jīng)紀人，只是點有點背，這次算是空頭一方，在這次事件中，在自己的交易席位就巨虧了7000萬，雖然這個錢不全是寧財神的，但由于連帶責任，自己也賠了個精光，多年積蓄化為泡影。也正是在資本市場失敗，寧財神才走上了文藝創(chuàng)作的道路，為大家奉獻了一代經(jīng)典作品。可惜的是他后來染上毒品，從此被封殺了。
說完空方，再說多方。
第一個，就是中經(jīng)開當時的操盤人，年僅28歲的魏東，有傳言稱他在這次事件中個人賺了2個億。后來他離開中經(jīng)開創(chuàng)辦了公司，控股了九芝堂、千金藥業(yè)和國金證券等，創(chuàng)立了“涌金系”，成了資本市場上叱咤風云的人物。但在2008年的一個晚上，年僅41歲的魏東從北京的一棟高樓的17層一躍而下，留下了巨大的謎團。
然后就是四川的劉漢，以及遼寧的袁寶璟。劉漢和袁寶璟在“327”事件中屬于做多方，并且掙到了大錢。但是，同屬“327”做多方的這點“情誼”，并不能阻止兩人在日后結仇。“327”之后，袁寶璟1996年在四川炒期貨跟劉漢結怨，隨后指使下屬刺殺劉漢未遂。這個下屬后來多次借此要挾袁寶璟，袁家兄弟們就把這個人給殺了。2006年，法院判處袁寶璟四兄弟三人死刑一人死緩，可謂是悲劇收場。
而劉漢也沒有落得善終，2013年，劉漢以涉黑被捕，被捕時已經(jīng)有400億身家，多條人命在身。據(jù)媒體報道，在四川，只要他看上的項目，沒有人敢參與競爭。在四川，劉漢號稱是地下組織部長，可以左右不少公務員的升遷。2015年，劉漢被執(zhí)行死刑。
最后，就是文章最開頭的前上海首富周正毅了。周正毅同樣在“327”事件里賺了大錢，嘗到了資本運轉(zhuǎn)的快感，開始涉足股市、期貨市場、房地產(chǎn)等眾多資本領域，還混成了上海灘首富。但最后跌落首富寶座不說，還“二次進宮”，不過與劉漢和袁寶璟相比，周正毅已經(jīng)算是幸運得多了。
7
余論
時光冉冉，近三十年的時間一晃而過，這個曾經(jīng)轟動世界的大事也漸漸成了少數(shù)人才有的歷史記憶了。而且曾經(jīng)的當事人，至今也沒有誰出來披露當年整個事件的來龍去脈，所以事情的真相如何，不得而知。
或許，三十年的滄海桑田，真相如何已經(jīng)不再重要了。
但如果用辯證的眼光來看，這件事本質(zhì)上是因為相關的制度不完善。中國人九十年代才剛剛開始玩資本市場，沒有啥經(jīng)驗，只能一步步摸索著往前走。
我們在上一篇中概股的文章說了，資本是一把雙刃劍，用得好了，能夠發(fā)展經(jīng)濟造福人民，但用得不好，則會一不小心讓人頭破血流。最近幾十年里，我們在資本市場上被西方人幾度“偷塔”，是因為西方人從大航海時代就開始玩資本市場，至今已經(jīng)好幾百年了，各種手段當然是得心應手；而我們中國人則是最近幾十年才進入工業(yè)社會，剛剛嘗試資本市場，所以走一些彎路，吃一些教訓是非常能夠理解的。
但是，我們都知道當今的世界其實是處于美元霸權之下（歐元、英鎊本質(zhì)上也屬于美元霸權的一部分，美元吃肉，歐元英鎊喝湯），而美元霸權的一個有力支撐，就是歐美有著極其發(fā)達的資本市場。而我們中國人想要實現(xiàn)中華民族的偉大復興，打破美元霸權是必由之路。而想要打破美元把錢，人民幣就得國際化，成為世界人民愿意接受的貨幣。
人民幣想要國際化，必須要建立一個完善的、高效的、開放的資本市場，與歐美的資本市場同臺競技。
這也是近幾年國家持續(xù)推動金融體系改革和人民幣國際化的根本原因。
“327”給我們留下的教訓是深刻的：
1、資本市場法律手段不健全，缺乏法律法規(guī)約束是不行的；2、保證金規(guī)定不合理，炒作成本極低；3、缺乏規(guī)范管理和適當?shù)念A警監(jiān)控體系等管理漏洞；4、透支交易；5、監(jiān)管職責不明確。
這些教訓，這些年逐漸被國家的監(jiān)管體系所吸取，一直在持續(xù)改進中。
我不會無腦的吹噓中國當前的資本市場有多好，因為大家都看得到，不僅僅是資本市場，中國的方方面面確實還有很多需要改進的地方，所以中央一直在強調(diào)，要不斷的進行深化改革。比如前段時間國家說要建設全國統(tǒng)一大市場，這就是改革的一個重大舉措。
我們不要去抱怨上天的不公，而是用理性、辯證的眼光來看待我們的國家，有值得自豪的地方，我們?yōu)樗龤g呼；有不足之處，想辦法持續(xù)改進。
還記得前面說的做空做多的概念嗎，如果大家都這樣心往一處想，力往一處使，那我們其實就是在：
做多中國！
作者：丹鳳眼 | 藍鉆故事特約主筆
部分參考資料：
1、“運氣首富”周正毅：兩度入獄坐牢14年，60歲大壽惹風波，
2、以史為鑒——327國債期貨事件
3、327國債事件始末
4、黑幫老大劉漢、證券教父管金生的恩怨情仇
5、寧財神忐忑發(fā)家史：炒期貨日虧七千萬，后吸毒被抓，今身家超4億
6、“327國債事件”到底是怎么回事？
周公子生日宴上的神秘嘉賓
原創(chuàng) 伊耆 伊本正經(jīng)說
導讀：張恩照被抓的消息一傳出，業(yè)界紛紛認為必是和周公子案有牽扯，實際絆倒張恩照的另有其人，也是美國那起訴案的重要當事人：鄒建華。鄒建華擁有香港居民身份，實際是地道老上海，也是張恩照青年時的鄰居。
我也何嘗喜歡上海呢！可是我總覺得上海固然討厭，鄉(xiāng)下也同樣的討厭；我們在上海，討厭它的喧囂，它的拜金主義�！┒堋拔g”三部曲之《幻滅》
周公子的生日宴顯出了長尾效應，那天“躬逢其盛”的人逐一浮出水面，周公子是以炸碉堡的獻身精神在為社會激濁揚清做著貢獻。
天作有雨，人作有禍，光鮮亮麗的“上流社會”連民間俗語都沒參透，可見這些成功男女除了“鵝鵝鵝”，也沒讀過什么像樣的書。
生日宴上，有一個膀闊腰圓、方面大耳的男子與周公子在留言板前合影，席間也被安排在主桌最重要的位置，對這張陌生的臉外界一致好奇，如此神秘嘉賓到底何許人也？
“流光容易把人拋，紅了櫻桃，綠了芭蕉�！眳^(qū)區(qū)十數(shù)年，這個男子已經(jīng)成為神秘人物，人們已然淡忘了他曾在金融界的叱咤風云。
來者與周公子緣分匪淺，都剛剛重新投入自由世界，而且二人身陷縲紲還有著些許瓜葛，此公即是建設銀行原行長張恩照。
張恩照是山東莒縣人，比不了新晉一線國際大都市曹縣，莒縣最亮麗的名片就是為我們留下一句成語：勿忘在莒。
典出《呂覽》，春秋五霸之首的齊桓公小白，曾于莒縣避難，奮發(fā)圖強，終成霸業(yè)，九合諸侯，一匡天下。某日，桓公宴群臣，獨鮑叔牙不敬酒，落落寡歡。齊桓公問鮑叔牙：“何不起為壽？” 鮑叔奉杯而進曰：“使公毋忘出奔在於莒也�！�
勿忘在莒，就是告誡人不要忘本。莒縣娃張恩照，顯然沒有聽懂故鄉(xiāng)的傳說......
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2005年3月17日，一年一度的“兩會”剛剛閉幕，早春的京城仍有寒意，比天氣更冷的是建行總部的氛圍。進進出出的金融白領，臉上掛著嚴肅和迷茫，此前一天，行長張恩照宣布辭職，所有員工都知道，后面必有大震蕩。
就在年初，張恩照還高呼“今年是建行上市的關鍵之年”，很遺憾，上市鐘聲敲響前，他敲響的是個人喪鐘。
2002年初，王雪冰貪腐案發(fā)遭查處，繼任他職位的就是一向被王雪冰看不起的“土包子”張恩照。
王雪冰生在高知家庭，少年得志，從里到外的洋氣，對草根張恩照百般瞧不上眼，那幾年，張恩照沒少受窩囊氣。
上任第一天，乖巧伶俐的某位下屬送了張恩照一幅名家墨寶，上書八個大字：恩光普照，冰雪消融。
張恩照開創(chuàng)了北京金融街使用嵌字詩的風氣。
“不該呀，張恩照不像那種人。”張恩照辭職后，關于他涉貪的小道消息在業(yè)內(nèi)流傳，當年招他進入建設銀行的老科長無論如何不相信張恩照會腐敗。老科長一輩子清正廉潔，新世紀的家具還是80年代的產(chǎn)物，他覺得自己一手帶起來的徒弟不會忘本，但人終是會變的。
張恩照是上海移民，父母從山東老家流浪到十里洋場，蝸居在虹口的棚戶區(qū)。張恩照父親腿有殘疾，在煤炭公司做雜役，母親是家庭婦女，幫人做些縫補漿洗的活計，一家人生活清貧。
如果不是江山鼎革，如果不是共產(chǎn)黨的義務教育，張恩照大概率像舊上海的窮苦子弟一樣，少而失學，早早淪為供資本家壓榨的童工，好在他剛懂事的時候，天亮了。
張恩照天資聰穎，從小成績優(yōu)異，中學考入老牌名校復興中學，直到高二之前，他都是標準的好學生、乖孩子。
高二那年，張恩照被少年維特之煩惱撞亂了方寸，他喜歡上了一個資本家的女兒。那是工人階級老大哥的年代，張恩照作為工人子弟，屬于好出身，富二代在當時可不是什么值得炫耀的身份。
落花有意，流水無情。資本家小姐或許是出于對張恩照的無感，或許是為了掙表現(xiàn)的私欲，把張恩照寫給她的情書居然上交，老師在班上對張恩照開了專門幫助教育會。
一者，中學生是禁止談戀愛的，張恩照已違反校紀；二來，作為無產(chǎn)階級竟會喜歡一個資產(chǎn)階級小姐，這是典型的立場不穩(wěn)，是非不分。面對老師和同學的批評挽救，張恩照直接選擇“躺平”，人一下頹了，學習成績直線下降，高考落榜。
60年代，高中學歷也不算低，找份相對體面的工作沒問題，上海建設銀行面向社會招聘，張恩照一考即中，做了撥款員。
張恩照的五行八字可能金重，愛慕富二代，進入銀行業(yè)，此后，他一生的成與敗都因錢而起。
1966年，滿徒出師的張恩照可以獨立從事業(yè)務了，那年夏天的天翻地覆打亂了一切，建設銀行停產(chǎn)鬧革命，業(yè)務基本擱淺了，但張恩照的年輕和家庭出身為他帶來第一次機遇，輕松躲過了所有紛爭。
運動轟轟烈烈，但涉及國家安全的領域并沒有受到影響，大小三線的建設依然如故，這些企業(yè)還需要銀行撥款，工人出身、沒有家庭負擔的張恩照被指派去參與這項工作，在大講政治的時代，他難得保持了業(yè)務的訓練。
十年過后，老銀行到了退休年紀，此前掌權的被清算，干部隊伍出現(xiàn)青黃不接，沒有“污點”，始終在業(yè)務一線的張恩照被組織看中，提拔做了管理人員。
1979年，上海建行面向社會大規(guī)模招聘，這些銀行小白需要訓練，當年的學徒張恩照成了張老師，這批學生也成為若干年后，上海金融系統(tǒng)的精兵強將。
上海灘，銷金窟、風云地，一個資本的時代踏浪而來。
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“皮膚好，一筆漂亮的板書。”多少年后，張恩照的學生還記得初登講壇的他，那時的風姿。
建行培訓班一共舉辦三屆，第二屆針對返城知青。這批學生年齡偏大，但文化基礎最好，經(jīng)過社會磨礪，與張恩照年紀相近，他們之間的師生情誼異常深厚。這班學生150人，被稱作“黃埔百人團”。
送走了三屆培訓生，張恩照自己也走進了課堂。改革開放，提出“四化”干部，學歷成了硬指標，正巧復旦大學經(jīng)濟系給了建行名額，通過考試后進入復旦脫產(chǎn)學習兩年，畢業(yè)頒發(fā)大專文憑，張恩照再次被幸運光顧。
老同事還記得張恩照求學的那段時光，雖是脫產(chǎn)進修，但張恩照經(jīng)�；貑挝�，向領導匯報學習心得，這個舉動讓他在領導心目中建立了不可替代的地位。上進好學、不驕不躁、懂得敬畏，畢業(yè)后，張恩照便被委以重任。
當時建設銀行上海分行的業(yè)務還是撥款，重點是上海寶鋼的兩個項目。張恩照對撥款已經(jīng)沒有了興趣，而且上海寶鋼的項目已經(jīng)是"一個蘿卜一個坑"，對剛剛進修回來求戰(zhàn)心切的張恩照來說，顯然滿足不了其挑戰(zhàn)欲望。
此時，外資潮興起，國家鼓勵成立合資公司。建設銀行總行于1981年開始籌備中國投資銀行，投資銀行實際上和建設銀行內(nèi)部的投資業(yè)務一個班子兩塊牌子。由于初創(chuàng)的責任和風險大，許多人都不愿意去這個部門，張恩照意識到填補空白點對個人將有極大的回報，主動承擔了建設銀行上海分行投資業(yè)務部的籌建。
對外，這個部門稱“中國投資銀行上海分行”，張恩照的身份是副行長。隨即，張恩照人生逆襲的一幕上演了。
80年代中期，建行上海市分行的客戶上海石化總廠欲上馬三期工程，由于資金不足，又等不到貸款的計劃，只能眼睜睜地看著引進的設備遭受風吹雨打，一天天銹蝕老化。面對客戶緊蹙的眉頭，張恩照按照從教科書上所學的籌資知識，冒著有可能失敗的風險，大膽組織以花旗銀行為首的國外銀團貸款，由建行轉(zhuǎn)貸給上海石化，并代理上海石化發(fā)行企業(yè)債券8億元人民幣。
此舉被當時上海的媒體譽為“上海改革開放以來最大的一次引進外資行動”，在國內(nèi)引起了強烈反響，稱之為打破了中國銀行界的封閉，具有歷史意義。世界銀行對此發(fā)表論：“對方談判代表雖然是一個新手，但精明能干，以高效率達成協(xié)定。”
這次引進投資的成功不但讓整個上海金融界對進修大專生張恩照刮目相看，更引起了當時上海市委領導層對其才干的關注。
國家審計署上海特派辦籌建，建行上海分行行長徐慎行被調(diào)離建行系統(tǒng)去負責此事，另一位副行長嚴孝修也被調(diào)走參與交通銀行的重建。張恩照和當年在培訓班一起做老師的吳盛裕被拔擢升任副行長。一年后，張恩照升為行長。
此前，建設銀行上海分行屬于上海財政局的二級單位，張恩照扶正不久，建行上海分行脫離財政局，升格為正局級單位。短短三年，張恩照從一名普通業(yè)務干部，躍升為正局級國有大行分行行長，這年他剛滿40歲。
男人四十一枝花，張恩照要怒發(fā)盛開了。
“我站在香港皇后大道上，十幾家國際銀行的旗幟在周圍飄揚，突然感覺到需要我開拓的很多很多�！钡谝淮我孕虚L身份出訪的張恩照，忘不了站上香江土地那一刻的感受，海雨天風中，他感受到了蛻變。
上海人對80年代多有說不清的情愫，既懷念那時的簡單美好，又有一份不甘。
改革開放，廣東成了領時代風氣之先的地方，總設計師后來說，當初建特區(qū)，忘記上海了。整個80年代，有人說是上海失去的十年，這座昔日的遠東第一城、中國金融中心風光不再，曾經(jīng)全國人民認為時髦的上海話都被粵語取代。
城市與人相同，遺傳基因是非常強勢的，在上海退出輿論中心的十年間，其實這座城市依然有走在全國前列的舉動，這個舉動就來自金融領域。
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“一米線”、“微笑服務”，這些銀行業(yè)已然司空見慣的服務，最初就是張恩照發(fā)起，由上海建行推向全國。
張恩照也是率先在國有銀行推行承包責任制的，這在當時伴有很大爭議。難怪上海籍的元老陳先生一直不主張開放上海，他說，那里的人天生就會投機倒把，給他們一點空隙就會捅開天大的窟窿。
1997年，上海建行發(fā)生了一件至今仍鮮為人知的大案。是年3月，上海建行徐匯支行行長周道春攜款7000萬元逃往國外。同時出逃的還有該支行一名會計和另一工作人員——時任建行上海分行副行長胡泰立的女兒。
周道春不僅卷款而跑，還破壞了整個支行的電腦系統(tǒng)，致使所有數(shù)據(jù)丟失，無法查賬。據(jù)說，當時上海建行只好讓所有的儲戶到營業(yè)廳來一一登記。
案發(fā)后，分行曾成立專案小組調(diào)查，人民銀行上海分行監(jiān)管部門也曾介入，但最終這個案子成為“無頭案”，被捂了下來。接近上海建行高層的人說，此案中，張恩照的責任相當明顯，因為周道春是張恩照力排眾議提拔上來的年輕干部。
張恩照坐上行長位置后，大力提拔昔日學生，“黃埔百人團”成為上海建行中層干部的主力軍。
周道春案發(fā)后，張恩照便無心工作，開始謀劃調(diào)動。一來是張恩照重用弟子門人的做法已引起內(nèi)部強烈不滿，二來上海建行業(yè)務出現(xiàn)下滑，1997年被北京分行趕超。
關于張恩照走的消息，在上海流傳了足有兩年，有說他調(diào)往香港，也有說調(diào)去新加坡。兩年的時間里，張恩照一改工作狂的做派，開始熱衷于跑酒局、混圈子，他時常關顧的店就有周公子的“阿毛燉品”。
作為前“上海首富”，周公子的第一桶金始終是謎。
1994年，周公子和妻子毛玉萍開了“阿毛燉品”，店名以毛玉萍的名字命名，周公子自己說是開飯店完成了資本積累，但這個說法無法使人信服，畢竟開店也需要本錢。
周公子生在上海的“下只角”，家境和張恩照相仿佛，文化水平很低，連自己名字中的“毅”都寫不好，用“義”替代。周早年練過攤、做過“打樁模子”、去日本賣過生發(fā)水，但沒聽說掙到錢，陡然而富，十分蹊蹺。
“伊最會給女人吃藥，十個女人見了他摜倒九個，老白相了�！�周公子一位早期朋友曾對媒體如此描述，周公子發(fā)家之道不宜公開的原因也在此，這是一個當代版西門慶的故事。
周公子是他發(fā)達后給自己取的稱呼，“下只角”的老鄰居都喊他“光榔頭”，80年代初，光頭和刑滿釋放人員劃著約等號，周公子那時就喜歡挑戰(zhàn)公序良俗。
女人緣太好自然麻煩多，90年代初期，周公子被一神秘女子50萬買手的故事在上海灘的阿飛圈傳播很廣。
當時，周公子結識了一名有錢的女子，后不知什么原因，周突然做出甩掉該女子的決定。愛到極致便生恨，女子在江湖上下了張單子，開價人民幣50萬元，讓人卸掉周公子的一只手。
和周公子同住楊浦區(qū)的一個小青年，在珠海的一次械斗中，將人打成重傷。該男子誤以為失手殺了人，在四處躲藏之際，接下單子，并收了5萬元的訂金。隨懸賞單附上的，還有周公子的一張2寸照片。
男子持照片前往上海，周公子得知江湖上有人尋仇，吃驚不小，請大哥阿彭出面斡旋。恰在此時，殺手意外獲悉，自己在珠海打傷的人并沒有死去。死罪既然沒了，不必再添新麻煩，周公子逃過一劫。
阿彭名叫彭平華，上海第一代地產(chǎn)商，他一擲千金的時候，周公子還是貼身小跟班。彭平華后因詐騙罪被判無期徒刑，此前借過1200萬給周公子做生意，入獄后的阿彭向周公子追債，昔日小弟一變臉：“那幾年我白服侍你了？”
阿彭入獄，家里人生活失去來源，一眾老朋友的感情攻勢下，周公子才不情不愿地吐出45萬。“不夠朋友”，早期的兄弟們對周公子做了定評，當然，那時候周公子也需要迭代朋友圈了。
周公子認識后來的太太毛玉蘋的時候，毛的身家已有千萬，關于毛玉萍怎么發(fā)家的，同樣說不清楚，只知道她有兩名干爹均是東南亞富豪�！鞍⒚珶跗贰睋�(jù)稱也是毛的干爹慷慨資助了一大筆錢，才得以開張。
吃女人、坑朋友的周公子發(fā)了財，也和“下只角”切斷一切聯(lián)系，他開始結交上海灘上的頭面人物了，張恩照這時進入了周公子的視線。“阿毛燉品”的招牌菜兩頭鮑，就是周公子為滿足張恩照口腹之欲訂制的。
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君投我木桃，我報君瓊瑤。周公子的殷勤侍奉很快有了回饋，張恩照在周公子進軍地產(chǎn)業(yè)時，曾讓上海建行授予他30億的專用信貸款。
1999年10月，張恩照調(diào)至建行總行，當上了排名第五位的副行長。雖然是平級調(diào)動，但這一回，他成了由中組部直管的干部。
“最優(yōu)雅的金融家”王雪冰時常在會上拿張恩照砸掛，他的低學歷、低出身是王雪冰看不上的，但張恩照隱忍相讓的作風，也贏得了不少人的好感。彼時，張恩照沒想做一把手，去國開行當個副行長就很知足了。
位置決定思路，成為副部級國有大行主事者后，張恩照開始竭力打造個人形象品牌，他要甩掉“土”的標簽。
張恩照擔任行長的第一件事，就是把建行內(nèi)部的報紙《建設銀行報》網(wǎng)絡版上線，從中檢索，可以查到700多條張恩照的講話或有關消息。建行的官網(wǎng)站載有“建行大事記”，值得注意的是，此大事記僅僅記載著2003年至2005年1月的建行，其中出現(xiàn)的唯一主要人物就是張恩照。
2004年，圍棋國手出身的常振明空降建行，張恩照對此事先不知情，而常振明是個比王雪冰更讓張恩照頭疼的對手。
“水平一比就比出來了�！睂埗髡盏哪芰Γㄐ锌傂袃�(nèi)多有不服，常振明的到來，更讓員工覺出張的平庸。張恩照對常振明十分忌憚，他要給自己制造更多光環(huán)，必須把風頭搶過來。
2004年12月16日，張恩照以“年度經(jīng)濟人物候選人”的身份，亮相于中央電視臺“經(jīng)濟半小時”節(jié)目。
“我感覺到對我們的國家，對我們的金融，在世界的金融舞臺上都是高度的聚光，高度的矚目，所以這是一次完全嶄新的一種改革和創(chuàng)新�！�
張恩照的談話富于激情，但結果讓他很郁悶。張恩照由于沒有獲得更多的公眾選票，最終未能躋身于央視十名“年度經(jīng)濟人物”之列。據(jù)張恩照的身邊人透露，直到12月28日結果公布前夕，張一直對自己最終獲選饒有興趣，且信心十足。其熱心程度之高，甚至使人有些不解。
此時，只有極個別知情人能夠明白張恩照亟需一頂“桂冠”的用意，他在大洋彼岸已卷入一起涉嫌賄賂的經(jīng)濟訴訟。
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2004年12月9日，這是改變張恩照一生的日子。美國一家公司在當?shù)胤ㄔ浩鹪V，告他違反了美國《海外腐敗行為法》，收受了競爭對手的100萬美元，而且還接受競爭對手的邀請，到世界上最豪華的高爾夫球場之一加州卵石灘度假。
其實，那100萬美元的賄金就是為擊垮對手由美國的資本家杜撰的謊言，和張恩照并無關聯(lián)。但張恩照還是在 2005年3月10日晚，在家中被宣布“雙規(guī)”。之后，張恩照主動交代了他在國內(nèi)收受他人賄賂的罪行。隨即，張恩照涉嫌受賄被捕。
張恩照被抓的消息一傳出，業(yè)界紛紛認為必是和周公子案有牽扯，實際絆倒張恩照的另有其人，也是美國那起訴案的重要當事人：鄒建華。鄒建華擁有香港居民身份，實際是地道老上海，也是張恩照青年時的鄰居。2004年，鄒建華得知建設銀行需購進磁盤存儲設備后，立即向張恩照推薦了香港日立公司作為設備供應商。雖然最終因香港日立公司的設備存在技術風險而未能中標，但鄒建華賺取了這兩個公司劃給的22.5萬美元“服務費”。
鄒建華那幾年沒少從張恩照處撈得實惠，為表示對老鄰居的感謝 ，鄒建華先后給張恩照“緹法旎”牌手表1對、按摩椅1臺及上海的住房1套。
張恩照的兒子準備結婚，要在上海買房子。一天，鄒建華與張恩照一家人吃飯時，提出他在徐匯區(qū)吳興路中匯花園有一套房子，可以給張恩照的兒子結婚用。
2004年6月30日，雙方簽訂了房屋買賣合同，并約定房屋價款為人民幣150萬元，隨后辦理 了過戶手續(xù)，將房產(chǎn)轉(zhuǎn)移至張恩照兒子的名下，但房款并未支付。
直到鄒建華涉外訴訟案件被起訴后，張恩照怕給自己找麻煩，才讓兒子向鄒建華在香港匯 豐銀行賬戶內(nèi)匯入“購房款 ”港幣150萬元。這是張恩照被 “雙規(guī)”的前一天，一切為時已晚。
張恩照受賄的另一個對象，名氣可謂無人不知，“天上人間”的老板：覃輝。
覃輝和周公子一樣，喜歡和女明星扯緋聞，那幾年，除了京城會所，覃輝常常登上港媒的娛樂版，與李嘉欣“訂婚”的消息一時以假亂真。
覃輝出身于四川達縣一個普通家庭，在重慶求學期間，結識了后來的妻子——一位元老的姻親晚輩。其實，這層婚姻關系并沒有帶給覃輝任何助力，那個家庭家風極嚴，根本不允許子女經(jīng)商，但覃輝很會渲染，靠著這層拐彎親，他真的唬住了不少人。
妻子對覃輝的做法也深為反感，二人感情逐漸冷淡，妻子年僅29歲便病逝，那天覃輝正在成都的夜總會尋歡作樂。
一些無良媒體對覃輝大加吹捧，不惜給予“隱身富豪”及“民間傳媒大亨”美譽的時候，前妻家族中就有人指出，覃輝混亂無忌的“資本運作”早晚要出事。2005年4月11日，就在張恩照辭職25天后，覃輝在北京被警方帶走調(diào)查。
覃輝的星美傳媒從2002年下半年起向建行申請貸款，并于當年獲準，總金額達6.5億。由于星美傳媒在市場上缺乏業(yè)績，建行此舉被認為“有風險投資的性質(zhì)”。
張恩照得到的回報是，他岳父在上海住院治療時，覃輝托人交給張恩照的妻子人民幣10萬元，以及2005年春節(jié)前，張恩照的兒子收到覃輝送上的2萬美元。另外，張恩照和妻子、兒子還先后5次接受了覃輝送的錢，總計80.95萬元。
張恩照最終以受賄400余萬元，被北京市第一中級人民法院判處有期徒刑15年。他沒有提出上訴，只提了一個要求：希望回上海服刑。
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從進入建行學徒到落馬，張恩照在這里工作了整整40年，他從懶漢鞋破了都要補補穿的業(yè)務員，成了熱衷鮑魚和高爾夫的金融大佬，最終滑向了罪犯的行列，上演了現(xiàn)實版的于連沉浮。
周公子生日宴，張恩照也剛走出高墻不久，“朋友還是老的好”，難兄難弟劫后重逢，想必那一日他們喝得都很盡興，只是獄中的15年，正是社會急速變革的15年，脫離樊籠的張恩照不曉得互聯(lián)網(wǎng)時代的無常與無情。
90年代中期，一位張恩照十分信任的弟子為他引見了一位“半仙”。據(jù)說，“半仙”精通占卜之術，能掐會算，鐵口直斷。
張的一位得意弟子時任浦東支行行長，曾經(jīng)讓“半仙”測字。他寫了一個“川”字，“半仙”放在耳邊聽了聽，告訴他人生的最后一道坎可能過不去，讓其把錢退了，趕緊退休。一個月后，檢察機關調(diào)查這位支行行長，張恩照說已經(jīng)退休了，而且錢都退了出來，這位行長平安著陸。此事讓張恩照大為折服，從此，張恩照連穿衣、走路、吃飯、談判都請“半仙”指點，“半仙"”成了上海建行眾所周知的謀士。
通過張恩照的關系，“半仙”貸款搞了一家房地產(chǎn)公司，在上海地產(chǎn)暴漲中賺得缽滿盆滿。張恩照出事后，一位“黃埔百人團”弟子找到“半仙”，問他，怎么沒有算出張老師會出事？
“半仙”自己也納悶：“我也不知道，明明算出來他不會有事啊。哎，可能是自己下海了，沾了俗氣，就不靈了�！�
重獲自由身的張恩照不知道現(xiàn)在信什么，那場生日鬧劇的參與者最終會有多少人被打回原形，一切都在等待中。如今的張恩照已是75歲的老人，周公子要“不忘初心”，他念念不忘的是什么？與世隔絕多年，張恩照還禁得起雨打風吹嗎？
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吳曉求：中國金融和資本市場的未來模式 